美国经济稳中修复，全球债市多跌——海通固收海外债周报（姜珮珊、孙丽萍、周雨昕、方欣来）

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投资要点：

美国债市周度观察。1）主权债市场：国庆节期间海外股市多跌，大宗齐涨，美债熊陡。美国经济稳中修复，ADP就业数据超预期，但债务上限问题仍未解决，年内Taper或临近，市场信心受到较大影响，9月22日-10月6日，美债大幅震荡，最终整体收跌。国庆节期间（10月1日-10月6日），海外股市跌多涨少，除美国三大股指齐涨之外，其余股指大多下跌；海外债市方面，主权债、信用债市场均大多下跌，其中10Y美债利率、10Y-2Y美债期限利差分别上行1BP、缩窄1BP；外汇市场中美元指数走弱、人民币汇率基本稳定、英镑升值、欧元和日元贬值；大宗商品齐涨，其中COMEX白银、布伦特原油等价格涨幅均在2%以上，LME铜、黄金和CRB综合现货涨幅相对偏小。2）信用债市场：与9月21日相比，本周美国投资级债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，美国投资级债券指数下跌，整体跌幅为1.89%；高收益债指数下跌，整体跌幅为0.47%。

欧洲债市周度观察。1）主权债市场多数下跌。对比9月21日，英国、德国债市下跌，长短端利率均上行，法国债市分化，短端利率下行，长端利率上行。2）信用债市场：与9月21日相比，本周欧洲投资级债券指数和高收益债指数均下跌。具体来看，投资级债指数下跌，整体跌幅为0.96%；高收益债指数下跌，整体跌幅为0.83%。

亚洲债市周度观察。1）主权债市场整体下跌。对比9月21日，日本、韩国、新加坡债市均下跌（或持平），长短端利率均上行（或持平）。2）亚洲新兴国家（除日本）投资级指数与非投资级指数均下跌。此外，日本信用债市场与9月21日相比上涨。

新兴市场国家债市周度观察。1）主权债市场多数下跌。土耳其债市分化，短债涨而长债跌；俄罗斯、南非、巴西、印度、印尼债市下跌，长短端利率均上行；墨西哥短债下跌，长债持平；巴基斯坦长债下跌。2）与9月21日相比，本周新兴市场国家投资级非主权债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数下跌，整体跌幅为1.33%；新兴市场国家高收益债指数下跌，整体跌幅为1.97%。3）中资美元债：投资级和投机级收益率均上行。具体来看，投资级中资美元债收益率平均上行9.50BP，其中3年期及以下债券收益率平均上行4.90BP，3-5年期债券收益率平均上行11.60BP，7年期及以上期限的债券收益率平均上行22.20BP。

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1.美国债市周度观察

1.1主权债市场：国庆节期间海外股市多跌，大宗上涨，美债熊陡

美国ADP就业数据超预期。美国7月S&P/CS20座大城市房价指数年率录得19.95%，虽略低于预期但续创纪录新高。8月新屋销售总数年化增加74万户、8月批发库存环比增1.2%、耐用品订单环比升1.8%、个人支出环比增长0.8%、工厂订单环比增1.2%，均好于预期。9月密歇根大学消费者信心指数终值超预期、录得72.8；9月Markit制造业PMI、服务业PMI终值分别为60.7和54.9，均超预期，但Markit服务业PMI为2020年12月以来最低，且9月综合PMI跌至55.0，为去年9月以来最低。9月ISM制造业PMI、非制造业PMI分别为61.1、61.9，均高于预期。至9月25日当周初请失业金人数36.2万，9月ADP就业人数增加56.8万人，后者好于预期。

美国债务上限问题仍待解决。美国财长耶伦表示不提高债务上限将是灾难性的，如果不提高债务上限，失业率将上升，以及10月18日将是债务上限的最后期限，如果不提高债务上限，将损害美元的储备货币地位，导致经济衰退；此外，美联储主席鲍威尔也指出必须提高债务上限，不能提高债务上限的后果很严重。美国国会预算办公室（CBO）声明：最有可能的情况是，美国将在10月底到11月初间达到债务上限。

美债大幅收跌，曲线快速走陡。美国经济稳中修复，ADP就业数据超预期，但债务上限问题仍未解决，年内Taper或临近，市场信心受到较大影响，9月22日-10月6日，美债大幅震荡，最终整体收跌，其中10年美债利率较9月21日上行20BP至1.53%；10Y-2Y美债期限利差走阔13BP在123BP。此外，国庆节期间（10月1日-10月6日）10Y美债利率、10Y-2Y美债期限利差分别上行1BP、缩窄1BP。

国庆节期间海外大类资产涨跌互现。国庆节期间（10月1日-10月6日），海外股市跌多涨少，除美国三大股指齐涨之外，其余股指大多下跌；海外债市方面，主权债、信用债市场均大多下跌；外汇市场中美元指数走弱、人民币汇率基本稳定、英镑升值，欧元和日元贬值；大宗商品齐涨，其中COMEX白银、布伦特原油等价格涨幅均在2%以上，LME铜、黄金和CRB综合现货价格涨幅相对偏小。

1.2信用债市场：投资级债券指数和高收益债券指数均下跌

与9月21日相比，本周（9月21日至10月5日）美国投资级债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，美国投资级债券指数下跌，整体跌幅为1.89%；高收益债指数下跌，整体跌幅为0.47%。

2.欧洲债市周度观察

2.1主权债市场整体下跌

英国9月Nationwide房价指数环比升0.1%，差于预期，前值从升2.1%修正为升2%；同比升10%，差于预期，前值升11%。第二季度经常帐赤字86.05亿英镑，少于预期，前值赤字128亿英镑。第二季度GDP终值同比增23.6%，高于预期，初值增22.2%；环比增5.5%，高于预期，初值增4.8%。英国第二季度商业投资总值终值同比增12.92%，高于预期，初值增9.7%；环比增4.51%，高于预期，初值增2.4%。8月M4货币供应同比增7%，前值增6%；环比增0.5%，前值增0.1%。8月央行抵押贷款许可7.45万件，多于预期，前值7.52万件；抵押贷款增52.93亿英镑，高于预期，前值减14亿英镑；消费信贷增3.51亿英镑，高于预期，前值减0.42亿英镑。9月CBI零售销售差值为11，超于预期，前值60；预期指数为29，前值39。9月Gfk消费者信心指数录得-13，创今年4月以来新低，前值-8。9月制造业PMI初值为56.3，差于预期，前值60.3；服务业PMI初值为54.6，差于预期，前值55；综合PMI初值为54.1，差于预期，前值54.8。英国央行维持基准利率在0.1%不变，维持资产购买总规模在8950亿英镑不变，维持企业债购债规模在200亿英镑不变，符合市场预期。本周（9月21日至10月5日）英国债市下跌，长短端利率均上行。截至10月5日，英国1年国债收益率0.29%，相比9月21日上行13.7BP；截至10月5日，英国10年期国债收益率1.08%，相比9月21日上行29.1BP。

德国9月CPI初值环比持平，预期为增，前值持平；同比增4.1%，高于预期，前值3.4%。9月季调后失业率为5.5%，符合预期，前值5.5%；失业人数减3万人，前值减5.3万人。9月季调后失业总人数为250.8万人，前值253.8万人；未季调失业总人数为246.5万人，前值257.8万人。8月进口物价指数环比增1.4%，高于预期，前值增2.2%；同比增16.5%，高于预期，前值增15%。10月Gfk消费者信心指数为0.3，好于预期，前值从-1.2修正为-1.1。9月IFO商业景气指数为98.8，略差于预期，前值99.4；现况指数为100.4，超于预期，前值101.4；预期指数为97.3，好于预期，前值97.5。9月制造业PMI初值为58.5，差于预期，前值62.6；服务业PMI初值为56，差于预期，前值60.8；综合PMI初值为55.3，差于预期，前值60。本周（9月21日至10月5日）德国债市下跌，长短端利率均上行。截至10月5日，德国1年和10年国债收益率分别为-0.72%、-0.25%，相比9月21日分别上行1.0BP、上行8.0BP。

法国8月家庭消费支出同比减5.4%，符合预期，前值减4.6%；环比增1%，高于预期，前值从减2.2%修正为减2.4%。8月PPI环比降1%，前值从升1.3%修正为升1.5%；同比升10%，前值升8.6%。9月CPI初值同比升2.1%，低于预期，前值升1.9%；环比降0.2%，降幅高于预期，前值升0.6%。法国9月调和CPI初值同比升2.7%，低于预期，前值升2.4%；环比降0.2%，降幅高于预期，前值升0.7%。9月INSEE消费者综合信心指数为102，好于预期，前值99。9月制造业PMI初值为55.2，差于预期，前值57.5；服务业PMI初值为56，符合预期，前值56.3；综合PMI初值为55.1，差于预期，前值55.9。9月INSEE制造业信心指数为106，差于预期，前值110；商业信心指数为111，好于预期，前值110。本周（9月21日至10月5日）法国债市分化，短端利率下行，长端利率上行。截至10月5日，法国1年和10年国债收益率分别为-0.64%、0.16%，相比9月21日分别下行0.2BP、上行15.2BP。

2.2信用债市场：投资级债券指数和高收益债指数均下跌

与9月21日相比，本周（9月21日至10月5日）欧洲投资级债券指数和高收益债指数均下跌。具体来看，投资级债指数下跌，整体跌幅为0.96%；高收益债指数下跌，整体跌幅为0.83%。

3.亚洲债市周度观察

3.1主权债整体下跌

日本大型非制造企业景气判断指数(DI)上升1点至2，连续5个季度改善。9月制造业PMI终值51.5，前值51.2。8月失业率为2.8%，低于预期，前值2.8%。8月营建订单同比减2%，前值减3.4%。8月新屋开工同比增7.5%，低于预期，前值增9.9%。8月零售销售同比降3.2%，降幅高于预期，前值增2.4%；季调后零售销售环比降4.1%，降幅高于预期，前值增1.1%修正为增1%。8月工业产出环比初值降3.2%，降幅高于预期，前值降1.5%；同比初值增9.3%，预低于预期，前值增11.6%。7月领先指标终值为104.1，初值104.1；同步指标终值为94.4，初值94.5。9月制造业PMI初值为51.2，前值52.7；服务业PMI初值为47.4，前值42.9；综合PMI初值为47.7，前值45.5。8月CPI（除生鲜食品）同比持平，符合预期，前值降0.2%；CPI（除生鲜食品及能源）同比降0.5%，前值降0.4%，前值降0.6%；全国CPI同比降0.4%，降幅高于预期，前值降0.3%。本周（9月21日至10月5日）日本债市下跌，长短端利率均上行。截至10月5日，日本1年和10年国债收益率-0.114%、0.062%，相比9月21日分别上行0.9BP、上行1.5BP。

韩国9月汇丰制造业PM为52.4，前值51.2。8月工业产出同比增9.6%，高于预期，前值增7.9%修正为增7.7%；季调后工业产出环比降0.7%，预期为增，前值增0.4%修正为增0.2%。本周（9月21日至10月5日）韩国债市下跌，长短端利率均上行。截至10月5日，韩国3年和5年国债收益率分别为1.65%、1.99%，相比9月23日分别上行9.2BP、上行17.4BP。

新加坡8月季调后工业产出指数环比增5.7%，高于预期，前值从减2.6%修正为减2.8%。新加坡8月工业产出同比增11.2%，高于预期，前值增16.3%。8月CPI同比升2.4%，符合预期，前值升2.5%。本周（9月21日至10月5日）新加坡债市下跌，长短端利率均上行。截至10月5日，新加坡1年、10年国债收益率分别为0.35%、1.57%，相比9月21日分别上行1.0BP、上行14.0BP。

3.2信用债市场

与9月21日相比，本周（9月21日至10月5日）亚洲新兴国家（除日本）投资级指数和非投资级指数均下跌。亚洲新兴市场（除日本）投资级指数下跌，整体跌幅为0.24%；非投资级指数下跌，整体跌幅为4.78%。

此外，截至10月5日，日本信用债市场与9月21日相比上涨。巴克莱日本公司债指数上涨，整体涨幅为0.73%。

4.新兴市场国家债市周度观察

4.1主权债市场：债市多数下跌

1）欧洲新兴市场国家：债市下跌

本周（9月21日至10月5日）俄罗斯债市下跌，长短端利率均上行。截至10月5日，俄罗斯1年和10年国债收益率7.38%、7.56%，相比9月21日分别上行39.0BP、上行40.0BP。

2）非洲新兴市场国家：债市下跌

本周（9月21日至10月5日）南非债市下跌，长短端利率均上行。截至10月5日，南非2年和10年国债收益率5.15%、9.52%，相比9月21日分别上行8.5BP、上行44.5BP。

3）美洲新兴市场国家：债市下跌

巴西央行加息100个基点至6.25%，符合市场预期，预计10月政策会议上还将加息100点，预计2021-23年CPI一次为8.5%、3.7%、以及3.2%。8月4日，巴西央行已经加息100个基点。本周（9月21日至10月5日）巴西债市下跌，长短端利率均上行。截至10月5日，巴西1年和10年国债收益率分别为8.98%、11.13%，相比9月21日分别上行44.0BP、上行31.5BP。

墨西哥央行：将基准利率上调25个基点至4.75%，符合市场预期。委员会并没有就利率决定达成一致意见。预计2021年底通胀率将为6.2%，核心通胀率为5.3%。预计墨西哥经济将在第三季度继续复苏，并持续到今年年底和2022年。本周（9月21日至10月5日）墨西哥债市下跌（或持平），短端利率上行，长端利率持平。截至10月5日，墨西哥1年和10年国债收益率6.09%、2.75%，相比9月21日分别上行60.0BP、持平。

4）亚洲新兴市场国家：债市整体下跌

本周（9月21日至10月5日）印度债市下跌，长短端利率均上行。截至10月5日，印度1年和10年国债收益率4.06%、6.26%，相比9月21日分别上行17BP、上行13.8BP。

本周（9月21日至10月5日）印尼债市下跌，长短端利率均上行。截至10月5日，印尼1年和10年国债收益率3.24%、6.32%，相比9月21日分别上行17.2BP、上行12.3BP。

本周（9月21日至10月5日）巴基斯坦长债下跌。截至10月5日，巴基斯坦10年国债收益率为10.35%，相比9月21日上行54.8BP。

本周（9月21日至10月5日）土耳其债市分化，短端利率下行，长端利率上行。截至10月5日，土耳其1年、10年国债收益率17.30%、17.80%，相比9月21日分别下行20.0BP、上行118.0BP。

4.2信用债市场：投资级非主权债指数和高收益债指数均下跌

与9月21日相比，本周（9月21日至10月5日）新兴市场国家投资级非主权债指数和高收益债指数均下跌。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数下跌，整体跌幅为1.33%；新兴市场国家高收益债指数下跌，整体跌幅为1.97%。

4.3中资美元债：投资级和投机级收益率均上行

与9月21日相比，本周（9月21日至10月5日）投资级中资美元债收益率上行。根据我们的样本库，投资级中资美元债（非金融债）收益率与9月10日相比有所上行。具体来看，投资级中资美元债收益率平均上行9.50BP，其中3年期及以下债券收益率平均上行4.90BP，3-5年期债券收益率平均上行11.60BP，7年期及以上期限的债券收益率平均上行22.20BP。

与9月21日相比，本周（9月21日至10月5日）投机级中资美元债收益率平均上行89.8BP。具体来看，投机级中资美元债发行人的平均收益率上行。收益率上行幅度最大的发行人为新力控股集团，收益率下行幅度最大的发行人为景程有限公司。

4.4新兴市场美元债发行情况

非主权债市场的发行机构依旧以银行为主。如邦杰环球有限公司发行了一期7亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为1.5%；潍坊市城市建设发展投资集团有限公司发行了一期4亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为2.6%；Bidvest Group UK PLC/The发行了一期8亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为3.63%；中化离岸资本有限公司发行了一期6亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为1.5%；JSW钢铁有限公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为10.5年，发行利率为5.05%；中化离岸资本有限公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为10年，发行利率为2.38%；JSW钢铁有限公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为5.5年，发行利率为3.95%；中化离岸资本有限公司发行了一期4亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为1%；济南建设国际投资有限公司发行了一期3.1亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为2.4%；Rumo卢森堡有限责任公司发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为10.3年，发行利率为4.2%。

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