公用事业利差小幅走阔，地产利差普遍收窄——信用利差周报0319 | 华安固收

报告作者：颜子琦

导读

后台回复“信用利差”，获取六大产业利差数据库

摘要

钢铁债：74%主体普通债信用利差较上周上行

对于钢铁普通债，43%的主体信用利差介于20%~50%，39%的主体介于50%~80%，4%的主体信用利差位于80%以上。17家主体利差均较上周上行，占比74%。

分主体评级来看，普通债中，AAA评级信用利差较上周下行4.31bp，AA+评级信用利差较上周上行2.54bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史41.38%、51.70%分位数。

煤炭债：56%的主体普通债信用利差较上周上行

对于煤炭普通债，11%的主体位于10%以下，50%的主体信用利差介于20%~50%，17%的主体介于50%~80%，3%的主体位于80%以上。20家主体利差较上周上行，占比56%。

分主体评级来看，普通债中，AA评级信用利差较上周上行，上行0.98bp。AAA/ AA+评级信用利差较上周下行，分别下行0.38bp、3.65bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史24.02%、43.03%、1.67%分位数。

银行债：12%的主体二级债信用利差较上周上行

二级资本债。0.5%的主体信用利差位于10%以下，25%的主体介于20%~50%，43%的主体介于50%~80%，32%的主体位于80%以上。22家主体利差较上周上行，占比12%。整体来看，189家主体信用利差平均下降2.33bp。

银行永续债。21%的主体信用利差介于20%~50%，25%的主体介于50%~80%，53%的主体位于80%以上。54家主体利差较上周上行，占比59%。整体来看，91家主体信用利差平均下行0.33bp。

银行普通债。22%的主体信用利差位于10%以下，21%的主体介于20%~50%，32%的主体介于50%~80%。90家主体利差较上周上行，占比99%。整体来看，91家主体信用利差平均上升3.41bp。

公用事业债：85%主体普通债信用利差较上周上行

对于公用事业普通债，42%的主体信用利差介于20%~50%，47%的主体介于50%~80%，2%的主体位于80%以上。78家主体利差较上周上行，占比85%。

分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周上行，分别上行3.33bp、0.75bp、3.21bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史51.73%、39.51%、50.76%分位数。

建筑建材债：77%主体普通债信用利差较上周上行

对于建筑建材普通债，68%的主体信用利差介于20%~50%，23%的主体介于50%~80%，6%的主体位于80%以上。24家主体利差较上周上行，占比77%。

分主体评级来看，普通债中，AAA评级主体信用利差较上周下行20.40bp、 AA+/AA评级主体信用利差较上周上行，分别上行2.43bp、0.64bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史56.94%、40.23%、18.20%分位数。

地产债：59%的主体普通债信用利差较上周上行

对于地产普通债，24%的主体介于20%~50%，49%的主体介于50%~80%，16%的主体位于80%以上。29家主体利差较上周上行，占比59%。

风险提示

数据提取与处理产生的误差。

目录

01

公用事业利差小幅走阔，地产利差普遍收窄

截至2023年3月17日债券池共包括7375只债券。其中1143只地产债、541只钢铁债、2514只公用事业债、854只建筑建材债、1037只煤炭债、1286只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年-2023年3月17日，采取算数平均的方式计算。

1.1  钢铁债：74%的主体普通债信用利差较上周上行

截至2023年3月17日，样本中23家存续普通债、6家存续永续债。

对于钢铁永续债，50%的主体介于20%~50%，33%的主体信用利差介于50%~80%， 5家主体利差均较上周上行，占比83%。

分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周上行，上行1.21bp。AAA评级主体信用利差处于历史43.33%分位数。

对于钢铁普通债，43%的主体信用利差介于20%~50%，39%的主体介于50%~80%，4%的主体信用利差位于80%以上。17家主体利差均较上周上行，占比74%。

分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行4.31bp，AA+评级信用利差较上周上行2.54bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史41.38%、51.70%分位数。

1.2  煤炭债：56%的主体普通债信用利差较上周上行

截至2023年3月17日，样本中36家存续普通债、15家存续永续债。

对于煤炭永续债，27%的主体信用利差位于10%以下，67%的主体介于20%~50%， 7%的主体介于50%~80%。7家主体利差均较上周上行，占比47%。

分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行1.45bp，AA+评级信用利差较上周上行1.47bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史33.29%、28.14%分位数。

对于煤炭普通债，11%的主体位于10%以下，50%的主体信用利差介于20%~50%，17%的主体介于50%~80%，3%的主体位于80%以上。20家主体利差较上周上行，占比56%。

分主体评级来看，AA评级信用利差较上周上行，上行0.98bp。AAA/ AA+评级信用利差较上周下行，分别下行0.38bp、3.65bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史24.02%、43.03%、1.67%分位数。

1.3  银行债：12%的的主体二级债信用利差较上周上行

截至2023年3月17日，样本中共189家主体存续二级资本债。0.5%的主体信用利差位于10%以下，25%的主体介于20%~50%，43%的主体介于50%~80%，32%的主体位于80%以上。22家主体利差较上周上行，占比12%。整体来看，189家主体信用利差平均下降2.33bp。

截至2023年3月17日，样本中共91家主体存续银行永续债。21%的主体信用利差介于20%~50%，25%的主体介于50%~80%，53%的主体位于80%以上。54家主体利差较上周上行，占比59%。整体来看，91家主体信用利差平均下行0.33bp。

截至2023年3月17日，共91家主体存续银行普通债。22%的主体信用利差位于10%以下，21%的主体介于20%~50%，32%的主体介于50%~80%。90家主体利差较上周上行，占比99%。整体来看，91家主体信用利差平均上升3.41bp。

分债券类型来看，全国性银行二级债、普通债利差分别上升0.55bp、2.65bp至0.65%、0.25%，永续债利差下降1.13bp至1.10%，二级债、普通债、永续债分别处于历史53.90%、52.95%、56.23%分位数；城农商行债券二级债利差下降2.16bp至2.81%，普通债、永续债利差分别上升4.11bp、0.22bp至0.46%、2.70%。二级债、普通债、永续债分别处于历史66.20%、33.39%、77.87%分位数。

1.4  公用事业债：85%的主体普通债信用利差较上周上行

截至2023年3月17日，样本中92家存续普通债、39家存续永续债。

对于公用事业永续债，54%的主体信用利差介于20%~50%，28%的主体介于50%~80%。26家主体利差均较上周上行，占比67%。

分主体评级来看，AAA评级信用利差均较上周上行2.81bp，AA+评级信用利差均较上周下行0.83bp。AAA/AA+评级信用利差分别处于历史47.41%、30.91%分位数。

对于公用事业普通债，42%的主体信用利差介于20%~50%，47%的主体介于50%~80%，2%的主体位于80%以上。78家主体利差较上周上行，占比85%。

分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周上行，分别上行3.33bp、0.75bp、3.21bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史51.73%、39.51%、50.76%分位数。

1.5  建筑建材债：77%的主体普通债信用利差较上周上行

截至2023年3月17日，样本中31家存续普通债、41存续永续债。

对于建筑建材永续债，73%的主体信用利差介于20%~50%，15%的主体介于50%~80%。27家主体利差均较上周上行，占比66%。

分主体评级来看，AAA评级主体信用利差较上周上行，上行0.19bp，AA+评级主体信用利差较上周下行，下行0.36bp。AAA、AA+评级信用利差分别处于历史44.50%、31.60%分位数。

对于建筑建材普通债，68%的主体信用利差介于20%~50%，23%的主体介于50%~80%，6%的主体位于80%以上。24家主体利差较上周上行，占比77%。

分主体评级来看，AAA评级主体信用利差较上周下行20.40bp、 AA+/AA评级主体信用利差较上周上行，分别上行2.43bp、0.64bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史56.94%、40.23%、18.20%分位数。

1.6  地产债：59%的主体普通债信用利差较上周上行

截至2023年3月17日，样本中49家存续普通债、3家存续永续债。

对于地产永续债，33%的主体信用利差介于20%~50%， 33%的主体位于50%~80%。1家主体利差均较上周上行，占比33%。

对于地产普通债，24%的主体介于20%~50%，49%的主体介于50%~80%，16%的主体位于80%以上。29家主体利差较上周上行，占比59%。

02

风险提示

数据提取与处理产生的误差。

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《公用事业利差小幅走阔，地产利差普遍收窄——信用利差周报20230319》（发布时间：20230319），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师:颜子琦  
分析师执业编号:S0010522030002

邮箱:[e-mail]

研究助理:杨佩霖

执业编号:S0010122040030

邮箱:[e-mail]

适当性说明

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供华安证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以华安证券研究所发布的完整报告为准。若您并非华安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。

投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：

行业及公司评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 

减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。

相关报告

#利率债#

#城投债#

#产业债#

#机构行为#

#债市策略#

欢迎关注 债市颜论

华安固收研究成果分享平台

FICC INSIGHTS