网贷监管细则新出炉，链家金融估值下调 | 事件分析
8月24日，也就是昨天，银监会、工信部、公安部及网信办联合发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理办法》（简称《办法》），引起大家的热议。
《办法》共有八章四十七条，其中关于借款额上限进行了明确的规定，即：同一自然人在同一网络借贷信息中介平台的借款余额上限不超过人民币20万元，在不同网络借贷信息中介机构借款总额不超过人民币100万；
同一法人或其他组织在同一网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币100万元，在不同网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币500万元。
对此，爱分析认为，设定借款上限，对于以大额借款标的为主的网贷平台，以及与住房场景结合的互联网消费金融平台影响比较大。
另外，虽然《办法》规定了法人或其他组织借款上限为100万元，但是因为在供应链金融中，小微企业法人借款很少超过100万元，因此，这项规定所产生的影响，更多还是在于个人层面。
住房金融将深受冲击
对于网络信贷来说，小额信贷业务受此规则影响甚微，而经常发布大额借款标的的平台则深受影响。
例如，宜人贷官网显示，借款人凭工资流水便可申请最高额度50万元，凭社保公积金信息即可申请最高额度30万元。
对于这些平台来讲，势必需要重新调整业务方向和结构，以保证在监管红线以内。
而对于与场景结合的互联网消费金融来说，首当其冲的便是互联网住房金融。
其它诸如旅游、零售、医美、数码等场景，单笔借款金额都比较小，而以赎楼贷款、房贷抵押等业务为主的住房金融，极大可能会超过这个限额，因此，所受影响最大。
具体来说，如上图所示，大多数以住房金融为主要业务，或专注于住房金融的平台，都会自建资金端，为资产端的房产抵押提供资金来源，形成体系内闭环，降低平台的资金成本。
然而，如今借款进行限额，对于这些平台来说，最大的影响就在于对资金端的冲击。
在保持资产端原有住房业务不变的前提下，这些平台如果仍然使用自有线上资金端，为房产抵押业务提供资金。
那么，受借款上限规定限制，必然不能满足借款者大额信贷的需求，用户体验便会降低。
同时，对于借款用户来说，若在这些网络平台不能一次性解决需求，便会转向银行、保险、信托等传统线下金融机构，平台资产端便会失去其存在意义。
因此，这些住房金融平台在新规之下，面临的不仅仅有资金端受到冲击的挑战，还有用户可能流失的问题。
根本上要解决的是资金端问题
对于住房金融平台来说，未来从根本上，要解决的是资金端的问题。对此，爱分析有以下几点看法。
一是寻求新的资金来源，与传统金融机构或线下信贷公司合作，为原有资产端提供资金服务。但是资金成本相较于之前会有所提高，整体中间利润有可能会缩水。并且，与新的资金来源方达成合作，需要一个过程，存在时间上的磨合成本；
二是减少大额借款项目占比，提高小额借款项目的比例，可能存在的问题便是不能满足原有用户的需求；
三是联合多家平台组成共同放贷体，实现信息共享，但是实际操作过程中会面临时间久、信息不便公开的难题。
《办法》给出的过渡期只有12个月，对于平台说可能任务还是比较重的。
虽然短期来说，互联网住房金融平台面临业务调整的难题，然而，爱分析认为长远看，只要能够很好解决资金端的问题，住房金融还是具有很大发展前景的。
住房金融平台估值下调
受此新规影响，爱分析认为部分住房金融平台短期之内，业务将会受到波动，因此，估值将会有所下降。
最具典型的例子便是链家金融。“链家理财”上线于2014年11月，线上针对有投资理财需求的投资人，线下对接在链家办理购房业务的业主，用户的账户资金在易支付进行托管，是一款P2P理财产品。
贷款方从链家理财借走的资金用途分为三种：一是赎楼，业主卖房遇到银行按揭贷款未还清情况，链家地产出资将银行贷款还清赎楼；
二是尾款垫资，买房客户已经向银行申请贷款，但因审批流程等问题不能及时拿到贷款，而与业主签约到期需付款，链家地产向其垫资；
三是过桥贷款，业主买房同时需卖房集资，但买卖时间可能并不合拍，业主把房子抵押获得借款。
根据链家理财的2015运营报告，去年其累计成交达到138亿。借款人中，在链家购房的用户超过82%。
因此，此新规一出，链家金融业务中的“主力军”——借款业务将受到直接打击，作为资金端的理财业务也势必受到影响。
之前，爱分析在发布的中国消费金融榜单中，给链家金融（仅指住房消费金融业务）的估值为81亿元。
结合新规对其业务短期的影响，将其估值调低至65-73亿元。未来估值具体会有怎样的变化，还要看链家金融将在业务上进行哪些调整，爱分析也将会持续关注。
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