【塑料】工业库存周期显示筑底 聚烯烃未来不惧
最新数据显示，工业库存周期仍旧处于去库周期阶段，自2022年4月份进入去库周期后，产成品库存持续走低，同时企业收入增速持续减少，主动去库下量缩价跌。
从5月份规模以上工业企业数据看，目前仍处于去库周期中，各个行业在细分周期行继续分化。特别是从聚烯烃原料和塑料制品的库存周期看，两者分化明显：前者仍旧处于主动去库阶段，而后者已经进入了被动去库阶段。汽车制造业表现最强，家电制造业稍逊，去库还在反复。
聚烯烃终端下游制品由于聚烯烃原料价格的持续走低，利润边际走好，率先进入被动去库阶段，相信随着时间的推移必将带动聚烯烃原料进入被动去库阶段，整个工业的去库也必将进入被动去库阶段。
上半年聚烯烃产品价格震荡走低，并创近半年的新低后反复震荡筑底，以目前情况来判断，后续继续走低概率较小，预计下半年在震荡反弹中会有纠结，但是逢低做多应该是未来中长期的主要操作思路。
工业库存周期仍旧处于温和的去库阶段
2023年1-5月份，全国规模以上工业企业产成品库存同比增长3.2%，较上月收窄了2.7个百分点；工业企业存货同比增加0.8%，较上月收窄2.3个百分点；营业收入同比增长0.1%，较上月收窄了0.4个百分点，尽管较上月收窄，但明显好于前几个月的负增速；利润总额同比减少18.8%，较上月缩窄了1.6个百分点。工业企业库存仍旧在温和地进入被动去库阶段，而工业企业整体利润边际的走好将会带动工业企业上下游同步走好。
规模以上工业企业关键指标情况
1—5月份，在41个工业大类行业中，14个行业利润总额同比增长、1个行业持平、24个行业下降、2个行业由盈转亏。主要行业利润情况如下：电气机械和器材制造业增长29.2%，汽车制造业增长24.3%，石油和天然气开采业下降9.9%，煤炭开采和洗选业下降18.7%，纺织业下降27.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降49.2%，化学原料和化学制品制造业下降52.4%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降92.8%，化学原料和化学制品制造业下降52.4%，橡胶和塑料制品业利润总额增长3.3%。
聚烯烃上下游去库依旧分化 汽车最强
2023年1-5月份橡胶和塑料制品业利润总额同比增长3.3%，营业收入同比下降3.9%，双双较上月继续收窄，特别是营业收入仍旧维持负增速。产成品存货同比增幅0.1%，较上月收窄0.8个百分点；存货同比减少1.7%，前者较上月扩大1.0个百分点。橡塑制品业各类制品品种较多，加上企业规模较小且企业分散，今年上半年的旺季表现不如往年，不仅开工率低于去年同期，其边际改善也较缓慢，也因此始终压制聚烯烃原料价格。
橡胶和塑料制品业关键指标情况
2023年1-5月份，化学原料和化学制品制造业利润总额同比下降52.4%，已经连续7个月出现负增长；营业收入同比降低6.6%，较上月扩大0.5个百分点；产成品存货同比增7.8%，较上月扩大1.2个百分点；存货同比增加0.9%，较上月收窄4.3个百分点，原料去库比较明显。与橡塑制造业不同的是，原料业目前仍旧在主动去库阶段，处于量缩价降阶段。显然，橡塑制品略早进入被动去库，尚未拉动上游原油进入被动去库，预计稍晚时候将会拉动上游原料进入被动去库。另外，从家电和汽车制造业上看，其同样都处于去库阶段，但是去库强弱不同，汽车制造业利润增幅大幅改善，同比增24.3%，较上月扩大了21.8个百分点，而家电制造业利润同比增29.2，较上月收窄了0.9个百分点，在去库方面表现纠结。
聚烯烃原料将进入被动去库阶段
从库存周期上看，主动去库是供需双弱阶段，表现为价降量缩。聚烯烃原料是塑料制品的上游，其价格的持续走低将促进下游塑料制品利润改善，也因此，塑料制品行业更早一步进入了被动去库阶段，进而塑料制品行业也能够带动上游进入被动去库阶段。
目前，聚烯烃的下游中家电和汽车行业都进入了被动去库阶段，特别是汽车行业表现超强。聚烯烃和塑料制品分化的库存周期，表明整个产业链上下游企业利润转移下的错配，也因此才会有效需求的启动才能带动上游走好。短期来看，聚烯烃原料仍旧在错配的周期中震荡，上有顶下游支撑。长远来看，未来可期，聚烯烃可逢低做多。
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