国盛区块链 | 聚光灯下的Coinbase

摘要

Coinbase已获SEC批准计划下周上市，2021年第一季度总体收入比去年同期暴涨超844%。4月2日美国最大的数字货币交易所Coinbase宣布已获得美国证交会（SEC）上市批准，并计划于4月14日在纳斯达克以直接上市（DPO）的方式挂牌，交易代码为“COIN”。Coinbase没有采取传统的IPO形式而是选择DPO，直接上市不像首次公开发行对外筹集资本，而是公司雇员和投资者将其拥有权转换为股票，然后在股票交易所挂牌。4月6日，Coinbase对外公布的未经审计的2021年一季度报告显示，Coinbase一季度总体收入大约为18亿美元，与2020年同期相比暴涨超844%，并超过2020年全年13亿美元的营收；净利润为7.3至8亿美元，与去年同期的3190万美元相比，暴增近25倍。

Paypal开始支持加密货币的交易结算，美国用户可在应用内进行加密货币的购买、持有、出售和支付。据Paypal官方推特消息，Paypal开始支持加密货币的交易结算，用户可在应用内购买、持有和出售四种加密资产，包括BTC、ETH、LTC、BCH，并且加密货币支付无缝集成到Paypal结账流程中，可以安全轻松的使用加密货币结账。我们根据官网FAQs摘要了下列关键信息：本次功能服务仅在美国（除夏威夷外）可用，所有的交易必须以美元执行；用户使用加密货币业务时只需在第一次购买确认相关账户协议，不需要额外申请账户；Paypal加密业务服务费用主要来自市场价格与展示给用户价格之间的价差，以及买卖加密货币时的交易手续费；服务暂不支持加密资产的P2P交易转账。

美图公司再买1000万美元比特币，总体浮盈或达去年净利润200%以上。美图公司继3月7日和3月17日之后，4月8日再度从公开市场购买数字货币以作为投资，至此该公司在数字货币上的投资总额已经达到1亿美元，达到了此前公告当中投资计划的购买上限。本次美图购买了超过175枚比特币，平均买入价56922美元。如果将三次加总计算，美图目前持有超过940枚比特币，平均买入价约52610美元；持有31000枚以太币，平均买入价约1629美元。根据Coindesk的行情数据计算，在不考虑手续费的情况下，如美图全程未进行减仓操作，截止4月9日上投资已经录得浮盈接近1900万美元，折合人民币后超过美图2020全年净利润的200%以上。

上周行情回顾：ChainextCSI 100上涨3.25%，细分板块中物联网&溯源表现最优。从细分板块来看，支付交易、物联网&溯源、文娱社交、商业金融、基础增强、基础链、纯币类、AI表现优于ChainextCSI100平均水平，为46.91%、48.53%、4.08%、8.79%、8.74%、5.69%、3.83%、13.1%；存储&计算逊于ChainextCSI100平均水平，为-11.85%。

风险提示：监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期。

一、Coinbase业绩爆发将于下周上市，Paypal支持加密货币交易结算，美图追加1000万美元投资比特币

Coinbase已获SEC批准计划下周上市，2021年第一季度总体收入比去年同期暴涨超844%。据万德资讯，4月2日美国最大的数字货币交易所Coinbase宣布已获得美国证交会（SEC）上市批准，并计划于4月14日在纳斯达克以直接上市（DPO）的方式挂牌，交易代码为“COIN”。高盛、花旗集团、摩根大通等公司担任交易顾问。Coinbase没有采取传统的IPO形式而是选择DPO，直接上市不像首次公开发行对外筹集资本，而是公司雇员和投资者将其拥有权转换为股票，然后在股票交易所挂牌。股票一旦上市后，公众可以购买股份，现有的投资者可随时兑现，而不用像传统的IPO有锁定期（DPO没有锁定期）。4月6日，Coinbase对外公布了未经审计的2021年一季报。报告显示，Coinbase一季度总体收入大约为18亿美元，与2020年同期相比暴涨超844%，并超过2020 年全年13亿美元的营收；净利润为7.3至8亿美元，与去年同期的3190万美元相比，暴增近25倍。在收入来源方面，Coinbase 约85.8%的收入来自客户交易手续费；约3.5%的收入来自订阅与服务收入，这部分收入主要是客户支付的资产托管费用；约10.6%的收入来自其他收入。我们曾在《区块链：Coinbase上市：里程碑与新起点》对Coinbase的业务和发展做了深度研究，Coinbase上市是2019年比特币矿机公司嘉楠科技（CAN.O）上市后，加密资产史上又一里程碑和新起点，是2万亿美元加密资产行业蓬勃发展的最新注脚，将推动加密资产世界与“传统”世界的进一步融合。

Paypal开始支持加密货币的交易结算，美国用户可在应用内进行加密货币的购买、持有、出售、支付。据Paypal官方推特消息，Paypal开始支持加密货币的交易结算，用户可在应用内购买、持有和出售四种加密资产，包括BTC、ETH、LTC、BCH，并且加密货币支付无缝集成到Paypal结账流程中，可以安全轻松的进行结账。我们根据官网FAQs摘要了下列关键信息：本次功能服务仅在美国（除夏威夷外）可用，所有的交易必须以美元执行，Paypal计划将在2021年上半年向经筛选的部分全球市场扩展加密业务；用户使用加密货币业务时只需在第一次购买确认相关账户协议，不需要额外申请账户；Paypal加密业务服务费用主要来自市场价格与展示给用户价格之间的价差，以及买卖加密货币时的交易手续费，Paypal将在每次交易时展示交易价格和手续费用；服务暂不支持加密资产的P2P交易转账，仅支持加密货币的购买、出售和支付，如需通过Paypal完成加密资产P2P交易，必须经过将加密资产出售为美元这一步骤后才能实现。Paypal支持加密货币的交易结算是传统金融支付与加密世界结合的重要事件，Paypal基于其广泛的影响力和用户基础，将会进一步降低用户使用加密资产的门槛，并将推动加密资产的交易量增长和支付应用场景拓展。

美图公司再买1000万美元比特币，总体浮盈或达去年净利润200%以上。据链闻消息，美图公司在港交所发布最新公告，该公司继3月7日和3月17日之后，4月8日再度从公开市场购买数字货币以作为投资，至此该公司在数字货币上的投资总额已经达到1亿美元，达到了此前公告当中投资计划的购买上限。根据相关公告，本次进场购买的主体是美图旗下的另一家全资子公司美图香港，而本次仅购买了价值1000万美元的比特币，并未像上两次入场时一并购买以太币。具体来看，在3月7日的第一次购买当中，美图购买了超过379枚比特币，平均买入价为47214美元；购买了15000枚以太币，平均买入价1473美元。3月17日的第二次购买当中，美图购买了超过386枚比特币，平均买入价为55946美元；购买了16000枚以太币，平均买入价1775美元。而本次美图购买了超过175枚比特币，平均买入价56922美元。如果将三次加总计算，美图目前持有超过940枚比特币，平均买入价约52610美元；持有31000枚以太币，平均买入价约1629美元。根据Coindesk的行情数据计算，在不考虑手续费的情况下，如美图全程未进行减仓操作，截止4月9日上投资已经录得浮盈接近1900万美元，折合人民币后超过美图2020全年净利润的200%以上。在2021年我们看到越来越多的上市公司入局加密货币，据统计截止2021年2月，全球包括海外挖矿股和特斯拉在内的40家公司，已经通过挖矿或直接购买等方式，拥有了超过131万个比特币，超过比特币总量2100万个的6%，价值超730亿美元（Bitcoin Treasuries，2021.2.20），加密资产逐步登上主流资本市场。（对于上市公司参与加密货币的业务的详细分析，可以参阅我们过往的深度报告《全球比特币挖矿股全景：机构入场，“狂揽”算力》。）

二、各国政府相关新闻：韩国持续收紧虚拟资产市场监管，阿根廷推动加密资产实名登记

韩国：据《韩国经济》报道，在韩国金融服务委员会、企划财政部、法务部以及警察厅等多部门参与的一场会议对虚拟资产市场状况、《关于特定金融交易信息的报告与利用等法律（特别金融法）》以及虚拟资产的未来发展方向进行了讨论，政府将密切监视虚拟资产市场状况，以防止过度的虚拟资产投机活动和避免对投资者造成损害，另外，还将通过与警察以及检查机关和金融当局的合作严格打击虚拟资产市场操纵、洗钱和逃税行为。此前韩国从3月25日起开始实施数字货币交易实名制，从事虚拟资产行业须提前向金融信息分析院进行申报，原有从业者须在修正案施行后的6个月内完成申报登记。从明年起，海外交易所也须义务申报。

阿根廷：据链闻消息，阿根廷央行已向该国的区域性银行发出通知，提交购买或持有比特币及其他加密货币的客户的个人信息。据阿根廷地方媒体Infobae报道，阿根廷央行的监管委员会要求银行提交任何接触过加密货币的客户的姓名、地址、税号和帐号等信息。此举进一步推动了阿根廷总统Alberto Fernandez去年制定的一项计划，该计划旨在控制资本外流并遏制通货膨胀。阿根廷比索是阿根廷的本国货币，今年以来已经贬值了10％。

中国：据财联社消息，深圳市今起至本月23日再推数字人民币试点，测试人群再扩容50万名。本次试点主要以“使用数字人民币享消费优惠”为核心，优惠总额度1000万元。未来，深圳市罗湖区将积极引进培育一批数字人民币研发应用机构，争取数字人民币运营中心落户；加快推进数字人民币场景应用，探索政务、医疗、教育、交通、消费等全域试点，加快实现数字人民币收支系统全覆盖。目前深圳已完成数字人民币系统改造的商户有3万多家。

三、产业链相关动态：BTC挖矿收益环比上涨3.1%

（以下源网站数据更新至4月11日）

上周BTC新增交易208万个，环比下降1.3%；ETH新增交易908万个，环比下降0.7%。

上周BTC矿工的日均收益为6023万美元，环比上涨3.1%；ETH矿工的日均收益为2409万美元，环比上涨6.3%。

上周BTC日均算力达到171.7EH/s，环比下降6.3%；ETH全网日均算力达到513.3TH/s，环比上升4.7%。

上周BTC全网平均挖矿难度为23.14T，环比上升3.3%；下次难度调整日在2021年4月16日，预计难度值为23.41T(+5.4%)；上周ETH全网平均挖矿难度为6.54T，环比上升5.0%。

四、上周行情回顾：ChainextCSI 100上涨3.25%，细分板块中物联网&溯源表现最优

我们引入代币市场的专业指数产品——ChainextCSI系列指数，其中CSI100指数 代表市场整体走势；CSI5指数 代表市场超大盘币种走势；CSI21-100指数 代表市场中小盘走势。过去一周市场持续震荡调整。截至上周日（4月11日），ChainextCSI 100指数为5824.659，环比上周上涨3.25%，周日24小时总成交量为1400.49亿美元；这其中，BTC全球均价为60204.96美元，环比上涨2.46%；ETH全球均价为2157.66美元，环比上涨3.08%。

[1] Chainext CSI 100指数由代币市场中规模最大、流动性最好的100种代币组成，综合反映市场整体价格走势；

[2] Chainext CSI 5指数由代币市场中规模最大、流动性最好的5种代币组成(BTC、ETH、XRP、BCH、EOS)，反映市场超大盘币种的价格走势；

[3] Chainext CSI 21-100指数由CSI 100指数样本剔除CSI 20指数样本后组成，反映市场小盘币种的价格走势。

从细分板块来看，支付交易、物联网&溯源、文娱社交、商业金融、基础增强、基础链、纯币类、AI表现优于ChainextCSI100平均水平，为46.91%、48.53%、4.08%、8.79%、8.74%、5.69%、3.83%、13.1%；存储&计算逊于ChainextCSI100平均水平，为-11.85%。

风险提示

监管政策不确定性。目前区块链处于发展初期，全球各国对区块链技术、项目融资和代币的监管都存在一定不确定性，因此行业公司项目发展存在不确定性。

区块链基础设施开发不达预期。区块链是解决相关应用的核心技术，目前区块链基础设施尚不能支撑高性能网络部署，去中心化程度和安全都会对高性能存在一定的牵制，区块链基础设施存在开发不达预期的风险。

本文节选自国盛证券研究所已于2021年4月12日发布的报告《国盛区块链|聚光灯下的Coinbase》，具体内容请详见相关报告。

宋嘉吉  S0680519010002   [e-mail]

任鹤义  S0680519040002    [e-mail]

特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

重要声明：本订阅号是国盛证券通信团队设立的。本订阅号不是国盛通信团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。

本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

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