【兴证计算机】人工智能：2021将迎产业大年—动态跟踪及海外对标

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兴业证券计算机小组

蒋佳霖/孙乾/吴鸣远/冯欣怡/杨本鸿

前言

近期，国内人工智能相关领军企业IPO步伐有所加快。根据上交所的信息披露，目前，海天瑞声于11月27日获科创板上市委会议通过，依图科技、云知声均于12月1日进入科创板上市问询阶段，云从科技、云天励飞分别于12月3日、12月8日进入科创板上市受理阶段。目前，人工智能已经进入场景落地的兑现阶段，以教育为例，12月9日，教育部、安徽省等在蚌埠市举办智慧学校建设应用现场会，安徽省预计将在年内完成全省58%的乡村中小学（3479所）智慧学校建设，已投入资金约20亿元。展望2021年，将是“十四五规划”开局之年，人工智能有望成为新基建的核心方向，并于5G建设交相辉映。本文对人工智能产业及相关公司动态进行了深度跟踪，并进行了海外对标研究。

一、国内人工智能领军IPO进展全梳理

人工智能领军上市加快，产业进入兑现期。目前，在计算机的人工智能板块中，已上市的公司包括深耕教育、医疗、司法等领域的智能语音龙头科大讯飞、专注于视觉人工智能算法的虹软科技、加码智能驾驶舱业务的中科创达、在人工智能芯片领域具有较强技术优势的寒武纪、智能安防龙头海康威视等。11月底以来，人工智能的领军企业上市步伐加快，包括海天瑞声、依图科技、云知声、云从科技、云天励飞等均已提交了科创板的IPO申请，并有望在2021年上市。除此外，思必驰、第四范式、旷视科技、商汤科技等也均披露过上市的意愿或计划。国内的人工智能产业已进入兑现期，产业成熟度在资本市场的红利下有望加速提升。

二、人工智能产业政策及中观动态跟踪

2017年以来，人工智能产业政策持续加码，2021年将迎“十四五规划”开局大年。2015年7月,国务院出台《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》,首次将人工智能纳入重点任务；2016年5月,国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、中央网信办发布《“互联网+”人工智能三年行动实施方案》，明确行动方案促进人工智能发展。2017年起，人工智能产业红利加码释放，政府工作报告连续三年提及人工智能，并于2017年11月召开新一代人工智能发展规划暨重大科技项目启动会，发布了首批四大国家级人工智能创新平台，分别是百度自动驾驶、阿里城市大脑、腾讯医疗影像、科大讯飞智能语音。2020年3月4日，中共中央政治局常务委员会召开会议，提出要发力科技端的新型基础设施建设，人工智能是重要组成部分。2021年，将进入“十四五规划”的开局之年，人工智能作为经济转型升级以及占领全球科技创新高点的重要抓手，有望迎来政策红利大年。

当前，从中观维度来看，国内的人工智能产业在基础支撑层、技术驱动层、场景应用层，均已进入到日渐成熟的发展阶段。

基础支撑层

算力是人工智能基础支撑层的核心，而芯片又是算力的核心。在AI芯片领域，中国市场发展势头强劲，预计2024年市场规模可达785亿元人民币，2019-2024年CAGR为45.11%。国内的AI芯片领军企业寒武纪已于今年7月20日登陆科创板，除此外云天励飞于12月8日进入科创板上市受理阶段。

GPU应用最广泛，AISC芯片潜力较大。AI芯片种类较多，其中CPU、GPU为通用型芯片，其中GPU是当前人工智能领域最成熟、应用最普遍的AI芯片；而FPGA是可硬件编程、配置灵活性高的半定制化芯片，全球已有大量科技巨头布局云端FPGA生态；ASIC是为面向特定、相对单一的人工智能应用设计的全定制化芯片，可用于训练或推断。由于ASIC芯片的技术门槛相对较低，且可满足低耗能、成本敏感终端智能应用需求，其市场潜力较大。

技术驱动层

算法是人工智能技术驱动层的核心，主要包括感知、认知、执行三个部分，其中感知、认知关键。目前，基于神经网络等机器学习算法，感知技术快速成熟，认知技术不断迭代，如百度飞桨率先支持复数神经网络，并且成为全国唯一一个支持量子机器学习开发工具的深度学习平台。而从核心的领域来看，目前主要涉及机器的语音、图像两大能力。

语音智能：发展较早，目前正从语音识别切入语义理解。中国智能语音市场规模持续扩大，2021年将接近200亿元人民币，2016-2021年CAGR为34.35%。其中，语音识别技术发展时间相对较长，目前市场更大；语义理解随着技术的逐渐成熟，市场正快速增长。

在产业链公司方面，目前已上市和拟IPO的智能语音公司主要是科大讯飞、云知声，以及Pre-IPO的思必驰。其中，科大讯飞在国内的市占率领先。

图像智能：2015年之后开始快速发展，目前已全面推广。2015年，微软图像识别错误率达到4.94%，低于人类5.1%错误率；2017年ImageNet冠军图像识别错误率为2.25%。近年来，涌现出点云物体识别技术，实现了物体精准定位和跟踪；同时，5G技术推动边缘和端计算发展，使图像分析更靠近客户节点，加之MR、存储技术和算力提升，图像识别正在更多领域形成新增长点。预计2021年中国的图像智能（计算机视觉）市场规模将达到1120亿元。在产业链公司方面，目前已上市和拟IPO的智能图像公司包括海康威视、虹软科技、依图科技、云从科技，以及Pre-IPO的商汤科技、旷视科技等。

场景应用层

近年来，AI集中在汽车、医疗和教育等应用场景加速落地，其中智能汽车有望成为AI的杀手级应用场景。今年以来，Waymo推出全球首个没有安全员的无人驾驶出租车，滴滴首次向公众开放自动驾驶服务。预计2023年国内智能驾驶市场规模将达到2381亿元，2014-2023年CAGR为29.78%。目前，智能驾驶产业链的已上市公司主要是中科创达、千方科技。

L2+、L3级别自动驾驶汽车量产，L4级别自动驾驶已实现有限场景应用。美国汽车工程师协会（SAE）将自动驾驶分为L0～L5六个级别，对驾驶员的依赖程度依次降低，L5可实现全场景自动驾驶，人类安全员无需保持注意力。目前L2+自动驾驶已经大规模量产；L3级别技术基本成熟，部分厂商已将有关硬件装配至量产车上，但多数国家的有关政策规定并不完善，制约了该级别车辆路权。目前，已有多家企业研发出L4级别概念车，以Waymo为代表的企业已实现L4级别自动驾驶商用。

三、国内外人工智能公司估值对标研究

从海外对标角度，目前全球人工智能包括NVIDIA、Nuance、Palantir、Veriton、AEYE、Tesla等公司，我们对其业绩及估值指标进行对比，可以看出：海外人工智能公司的收入整体处于快速增长的通道，归母净利润暂不稳定，估值整体处于较高水平，PS估值中值为21倍。

中国的人工智能公司在政策红利、产业成熟度驱动下，正快速发展。建议关注产业链公司：已上市的公司，包括科大讯飞、海康威视、中科创达、虹软科技、寒武纪；拟IPO的公司，包括 海天瑞声、依图科技、云知声、云从科技、云天励飞；披露过上市意愿或计划的公司，包括 第四范式、旷视科技、商汤科技、思必驰等。

风险提示
1、板块业绩存在不达预期风险

2、商誉减值风险

3、科技创新可能带来短期业绩下降风险

近期重点报告：

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《人工智能：2021将迎产业大年—动态跟踪及海外对标（12.07-12.13）》

对外发布时间：2020年12月13日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

蒋佳霖  SAC执业证书编号：S0190515050002

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