【兴证计算机】为什么我们看好工业软件-三维度深度剖析

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兴业证券计算机小组

蒋佳霖/孙乾/吴鸣远/冯欣怡/杨本鸿

本周观点聚焦

1、本周观点：2021年寻找结构性机会，工业软件有望成为核心赛道

2、深度跟踪：为什么我们看好工业软件-三维度深度剖析

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周观点：2021年寻找结构性机会，工业软件有望成为核心赛道

根据“计算机投资时钟”，寻找结构性机会将是2021年主旋律。本周我们发布年度策略报告《以静制动，聚焦计算机强规模效应龙头》，首提“计算机投资时钟”，判断目前板块正处于复苏期下半场，2021年有望迎来景气期，寻找结构性机会将是主旋律。业绩层面：受疫情低基数影响，预计2021年板块业绩将趋势性向上。估值层面：目前板块PE-TTM估值中位数为58倍，位于过去10年的估值中枢附近。机构持仓：公募基金超配比例为0.02%，较过去10年的中值低0.91pcts。对标海外，建议聚焦以产品型、平台型公司为代表的强规模性龙头。

工业软件有望成为2021年核心投资赛道，板块将迎戴维斯双击。在业绩层面，工业软件下游工业领域正复苏，板块迎景气上行拐点，2020Q3已得到上市公司财报验证；在估值层面，对标海外，工业软件巨头公司PE估值分化较严重，PS估值在10~20倍区间左右，国内工业软件公司业绩增速更高、平台化转型加快，估值空间有待进一步打开；在催化层面，工业软件正成为大国科技博弈的焦点，国务院2020年8号文首次将工业软件单独与高端芯片、集成电路、基础软件并列，作为重点扶持对象，同时资本市场红利全面释放，工业软件产业链龙头公司密集上市，板块效应日渐显著。

本文第2章，对工业软件的核心投资逻辑再做深度梳理，建议积极关注工业软件领域投资机会。

【重点跟踪】

1、云计算：金山办公、广联达、鼎捷软件、用友网络、石基信息、浪潮信息、宝信软件、紫光股份、易华录、数据港

2、信创产业：中孚信息、福昕软件、诚迈科技、中国软件、中科曙光、中国长城、太极股份、东方通、宝兰德、卓易信息、景嘉微、万兴科技、华宇软件、航天信息、神州数码、东华软件

3、金融科技：恒生电子、宇信科技、科蓝软件、同花顺、神州信息、长亮科技、东方财富、拉卡拉

4、网络安全：安恒信息、奇安信、深信服、启明星辰、南洋股份、绿盟科技、美亚柏科、中新赛克

5、医疗信息化：卫宁健康、创业慧康、久远银海、思创医惠

6、人工智能：科大讯飞、中科创达、寒武纪、虹软科技、锐明技术、四维图新、新北洋

7、B2B：国联股份、上海钢联

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 为什么我们看好工业软件-三维度深度剖析

11月11日，我们发布了《计算机2021年度策略：以静制动，聚焦计算机强规模效应龙头》，在该报告中：1）原创性首提【计算机投资时钟】，并以此对计算机板块进行了前瞻预测，即2021年将由上行趋势转为结构性机会；2）对国内外进行了对比研究，并为配置提供借鉴，即产品型、平台型龙头2017年以来渐显的穿越周期能力远未结束；3）从产品型、平台型对板块进行了重构，包括信创、云计算、工业软件、网络安全、人工智能、金融科技、医疗IT。在细分领域方面，最大的边际变化是首次将【工业软件】单独做为一章纳入年度策略。基于此，本文将对工业软件的核心投资逻辑再做深度梳理，建议关注产业链公司：广联达、用友网络、金蝶国际、宝信软件、鼎捷软件，中控技术、中望软件、品茗股份、盈建科。

2.1、2021年有望成为国内工业软件跨越式发展的元年-催化维度

忽如一夜春风来，工业软件在政策加码扶持下将进入爆发临界点。近几年，工业软件持续得到政策支持，2015年国务院印发的《中国制造2025》即提出开发自主可控高端软件平台软件及应用软件；2016-2019年，相关政策持续出台，覆盖领域细化，强调加快计算机辅助设计仿真、制造执行系统、产品全生命周期管理等工业软件产品化，做优做强一批传感器智能仪表、控制系统、伺服装置、工业软件等“专精特”配套企业等，覆盖了工业软件从研发设计到运营管理、产业配套的不同环节；2020年，随着中美贸易摩擦的发酵，出现了“华为EDA禁用”事件、“哈工大Matlab禁用”事件，工业软件开始成为大国科技博弈的焦点，8月国务院发布10年一期的《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，亦称为8号文，自2000年以来首次将工业软件单独与高端芯片、集成电路、基础软件并列，作为重点扶持对象。2021年，有望成为中国工业软件成体系规模化跨越式发展的元年，国产工业软件即将进入爆发临界点。

资本市场红利全面释放，工业软件产业链龙头公司密集上市，板块效应日渐显著。自2019年科创板试点注册制以来，国内的高科技龙头公司正迎来全面的资本红利，工业软件产业链也将充分受益。目前，A股的工业软件的已上市公司包括运营管理环节鼎捷软件、用友网络、金蝶国际等公司，生产控制领域的宝信软件、赛意信息等公司，研发设计领域的广联达等公司；正筹备上市的包括中控技术、中望软件、品茗股份、盈建科等，整个板块各产业环节优质公司数量逐渐增加，伴随产业发展，投资机遇增强，板块效应有望显现。

2.2、下游工业领域正复苏，工业软件迎景气上行拐点-业绩维度

下游工业领域正复苏，降本增效是重要命题。今年上半年国内工业企业受疫情影响较大，下半年逐渐实现景气复苏。三季度数据显示，中经工业景气指数回升至100，环比提升1.5pct，规模以上工业增加值同比增长5.8%，呈现逐季加速趋势，并且三季度全国工业产能利用率为76.7%，已经达到较高水平。整体来看，工业经济呈现快速复苏趋势，工业软件作为工业企业上游，景气度有望得到明显提振。

工业软件助力工业企业降本增效，渗透率有望提升。伴随工业企业的景气复苏，如何提升抗风险能力、降本增效，成为工业企业下一步发展的重要命题，工业软件作为核心抓手，在工业企业中扮演的角色愈加重要。以中控技术为例，公司打造“1HFP（六氟丙烯）装置先进控制项目”帮助巨化集团实现了裂解炉设备检修次数由年均20次下降到年均5次，寿命从原来3-6个月，延长至9个月以上，并且单位产品蒸汽耗下降9.2%，电耗下降9.5%，产品优等品比例由45%上升到51%。据初步统计，每年可为巨化集团带来170余万元的经济效益。本次疫情带来的经济冲击有望倒逼工业软件渗透率加速提升。

工业软件行业景气度进入上行通道。根据工信部统计数据，受宏观影响，在1-5月工业软件产值规模与2019年相比出现下滑。自2020年下半年开始，随着下游制造业恢复至正常生产，工业软件产值增速明显提升。2020年8月，工业软件产值同比增速达到9.6%。同时，工业软件产值增速高于软件行业整体增速，在软件行业产值占比持续提升，反映了工业软件行业高景气，预计未来随着工业企业经营进一步复苏，工业软件行业景气度将进一步提升。

工业软件上市公司三季度普遍迎业绩拐点，验证产业复苏。我们统计了用友网络、鼎捷软件、赛意信息等公司三季度数据，可以发现，工业软件行业公司三季度普遍迎来业绩拐点，其中用友网络第三季度增速下降幅度明显缩窄；鼎捷软件第三季度收入同比增速17.63%，归母利润同比增速304.24%；赛意信息第三季度收入同比增速51.92%，归母利润同比增速57.44%。均相比二季度增速大幅提升，拐点明确。后续工业软件领域有望延续拐点趋势，持续景气向上。

2.3、工业软件平台化转型加速，海外对标奠估值底色-估值维度

随着云计算、互联网技术的不断发展，工业软件正逐步往平台化方向发展，SaaS化、互联网化转型加速，从而实现工业各个环节的互联互通，以及高效精细化的管理。目前，国家正大力扶持工业互联网平台建设，其背后是由IaaS/PaaS/SaaS等多层级构成，其中SaaS层包括了丰富的工业APP，决定了大量工业软件云化的趋势。当前，我们已经可以看到平台化、云化成为了工业软件企业一致的升级目标。

工业互联网平台蓬勃发展，工业软件估值体系有望变迁。具有一定行业影响力的平台不断增多，跨行业跨领域平台、垂直行业、专业领域、企业平台之间各有特点，优势互补，多层级平台体系初步形成。目前已经形成通用技术、企业级、行业级、领域级、双跨五大类平台，未来有望形成数据互通、功能互调、服务互认的平台体系。根据《中国工业互联网产业经济发展白皮书（2020年）》显示，截至到2020年6月，全国已建成工业互联网平台超过70个，链接工业设备数量达4000万台（套），工业app超25万个，工业互联网平台服务工业企业数接近40万家。《工业互联网专项工作组 2020 年工作计划》明确提出在2020年遴选10家左右跨行业跨领域平台。在计算机行业，项目型、产品型、平台型公司适用差异化的估值体系，随着平台化转型加速，PS估值有望成为工业软件的主流。

从海外对标来看，目前全球工业软件巨头包括Autodesk、达索、西门子、PTC等公司，西门子业务较为复杂，我们主要对Autodesk、达索、PTC的业绩及估值指标进行对比，可以看出：海外工业软件巨头公司PE估值分化较严重，PS估值在10~20倍区间左右。

整体而言，当前我国工业软件市场发展空间巨大，同时行业未来平台化及云化趋势确定，对比海外公司，国内工业软件公司业绩增速更快，平台化转型加速，估值空间有望进一步打开。建议关注产业链公司：已上市，广联达、用友网络、金蝶国际、宝信软件、鼎捷软件；待上市，中控技术、中望软件、品茗股份、盈建科。

近期重点报告：

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本周行情回顾

 计算机行情概述

本周计算机指数调整1.15%，跑输创业板指0.19个百分点，跑输上证指数1.09个百分点，位列全行业第23名。

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重大新闻点评

信创

一位接近华为内部的消息人士表示，高通已经得到供货华为许可，这意味着华为旗下P、Mate 高端系列或将使用骁龙处理器。

金融科技

蚂蚁集团已退回部分中签投资者资金，每签利息2.01元。

互联网

拼多多目前总市值约1607.33亿美元，反超京东，成为仅次于阿里巴巴、腾讯控股和美团点评后的中国第四大互联网公司。

云计算

最新数据显示，阿里巴巴超越IBM，成为第四大公有云服务提供商。

紫光展锐与中国电信签署“云终端”战略合作协议, 将共同推动5G时代云终端的产业发展。

中国在数据中心和人工智能处理能力方面实力很强，并已成为全球第二大云计算市场。

5G

对于瑞典邮政和电信管理局(PTS) 的5G网络设备禁令，华为采取了行动。

由于不满5G速度和运营商服务，近日，韩国有超过56万5G用户重返4G网络。

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行业新闻

 信创

【消息称高通已得到供货华为许可：P、Mate系列或将用骁龙处理器】

11月11日消息，9月15日之后，美国新禁令影响下，台积电无法继续与华为合作，这也导致麒麟9000等处理器从这天以后不能生产，而华为消耗完库存后，也面临无芯可用的窘境。8月7日，在中国信息化百人会2020年峰会上，华为消费者业务CEO余承东也遗憾宣告，华为麒麟芯片将成“绝版”。不过上述事情还是迎来了一些转机，媒体36氪给出的报道称，一位接近华为内部的消息人士表示，高通已经得到供货华为许可，这意味着华为旗下P、Mate 高端系列芯片“卡脖子”的困境将被缓解。如果真是这样的话，即便台积电依然不能合作，华为也可以暂时让自家的Mate和P系列使用高通骁龙处理器，届时我们也可能看到搭载麒麟875版本的P50、Mate40之类的....（来源：TechWeb）

点评：一位接近华为内部的消息人士表示，高通已经得到供货华为许可，这意味着华为旗下P、Mate 高端系列或将使用骁龙处理器。

 金融科技

【蚂蚁集团已退回中签投资者资金：每签利息2.01元】

11月10日消息，马云等高管被约谈后，上交所于11月3日晚发布公告，暂缓蚂蚁集团在科创板上市，随后蚂蚁集团在港交所公告，暂缓H股上市。蚂蚁集团表示，对于暂停上市给投资者带来的麻烦，深表歉意，将按照两地交易所的相关规则，妥善处理好后续工作。据证券日报报道，11月9日是承诺的投资者打新资金退还日。当日一早，部分投资者表示，证券账户显示中签蚂蚁集团新股后缴纳的钱款连带利息已经退回。有中签者表示，“已如期收到此前缴纳的蚂蚁集团500股新股的认购资金34400元，以及2.01元利息。”（来源：TechWeb）

点评：蚂蚁集团已退回部分中签投资者资金，每签利息2.01元。

 互联网

【拼多多市值超1600亿美元，成中国第四大互联网公司】

11月13日消息，受益于第三季度财报的良好表现，拼多多在美股周四的交易中大涨超20%，目前总市值约1607.33亿美元反超京东，成为仅次于阿里巴巴、腾讯控股和美团点评后的中国第四大互联网公司。财报数据显示，拼多多Q3实现营收142.098亿元，较去年同期增长89%；同时，拼多多实现上市以来首次季度盈利，非美国通用会计准则（NON-GAAP）下，拼多多三季度归属于普通股股东的净利润为4.664亿元，对比去年同期为净亏损16.604亿元。（来源：TechWeb）

点评：拼多多目前总市值约1607.33亿美元，反超京东，成为仅次于阿里巴巴、腾讯控股和美团点评后的中国第四大互联网公司。

 云计算

【数据显示：阿里超越IBM成为第四大公有云服务提供商】

11月9日消息，据国外媒体报道，最新数据显示，阿里巴巴超越IBM，成为第四大公有云服务提供商，仅次于亚马逊、微软、谷歌，但领先于甲骨文。几周前，市场研究机构Synergy发布的最新数据显示，亚马逊在云基础设施市场上占据了33%的份额，排名第一，其次是微软（18%）、谷歌（9%）、阿里巴巴（5%）、IBM（5%）、Salesforce（3%）、腾讯（2%）、甲骨文（2%）、NTT（1%）、SAP（1%）。总体而言，前十大云服务提供商占据了全球市场80%的份额。（来源：TechWeb）

点评：最新数据显示，阿里巴巴超越IBM，成为第四大公有云服务提供商。

【紫光展锐与中国电信签署“云终端”战略合作协议】

近日消息，在2020天翼智能生态博览会上，紫光展锐与中国电信签署“云终端”战略合作协议, 将共同推动5G时代云终端的产业发展。根据协议，双方将从云+端的产品和技术领域出发，在云生态、创建融合创新实验室、技术和标准、终端芯片和产品方案等四个方面开展深入合作，具体包括共同构建面向未来的端云平台，通过创建融合创新实验室共同致力于探索5G应用的创新，共同推进云生态、工业物联网、智慧家庭等领域的国际标准、行业标准立项，加强云智能终端的战略合作，共同建设差异化的云终端能力和生态等。（来源：TechWeb）

点评：紫光展锐与中国电信签署“云终端”战略合作协议, 将共同推动5G时代云终端的产业发展。

【美媒：中国已成为全球第二大云计算市场】

11月12日消息，得益于庞大的互联网平台、电子商务的广泛使用和一流的物流基础设施，中国是全球交易技术的领导者之一。2018年，与电子商务有关的工作岗位占总就业人数的5%以上。中国还有世界上最大的在线市场。2017年，中国的在线市场几乎占到了全球在线零售总额的一半。电商的增长似乎也促进了市场包容性和地域融合，阿里巴巴“淘宝村”的成功就说明了这一点。据阿里研究院估计，2019年6月之前的12个月里，淘宝村帮助农村地区创造了近700万个就业岗位，实现了逾7000亿元销售额。淘宝村的电子商务促进了收入提高和更多妇女就业。2020年初疫情封锁期间，它是农村地区的重要收入来源。中国在数据中心和人工智能处理能力方面实力很强，并已成为全球第二大云计算市场。中国存储了全球约1/5的数据，由于在数据收集技术方面的领先地位，中国在全球数据——世界经济的新“石油”中的份额可能会继续增加。（来源：TechWeb）

点评：中国在数据中心和人工智能处理能力方面实力很强，并已成为全球第二大云计算市场。

 5G

【华为就5G网络设备禁令起诉瑞典邮政和电信管理局】

11月9日消息，据国外媒体报道，对于瑞典邮政和电信管理局(PTS) 的5G网络设备禁令，华为采取了行动。上月，瑞典邮政和电信管理局(PTS)宣布，参与11月5G频谱拍卖的企业，不得使用华为及中兴通讯的设备。PTS已批准Hi3G Access、Net4Mobility、Telia Sverige TELIA.ST、及Teracom参与3.5 GHz及2.3 GHz频段的拍卖竞价。PTS还要求，瑞典的运营商必须在2025年1月1日前移除现有基础设施和核心功能中的华为和中兴设备。（来源：TechWeb）

点评：对于瑞典邮政和电信管理局(PTS) 的5G网络设备禁令，华为采取了行动。

【超过56万韩国5G用户重返4G：不满5G速度、信号覆盖差】

11月9日消息，由于不满5G速度和运营商服务，近日，韩国有超过56万5G用户重返4G网络。据日经亚洲评论报道，近日韩国广播和通信委员会成员洪贞敏表示，因消费者对5G质量低劣、覆盖范围不足和收费高昂不满，有多达562656人已从5G切换回4G服务。2019年4月3日，韩国成为世界上第一个提供5G通信服务的国家大。但由于连接性差，韩国大量消费者取消了5G合同，重回4G网络怀抱。（来源：TechWeb）

点评：由于不满5G速度和运营商服务，近日，韩国有超过56万5G用户重返4G网络。

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公司动态

【广联达】本激励计划拟向激励对象授予权益总计625万份，涉及的标的股票种类为A股普通股，约占本激励计划草案公告时公司总股本的0.53%。本激励计划授予的股票期权的行权价格为55.39元/股，限制性股票的授予价格为34.91元/股，激励对象总人数为496人，包括公司公告本激励计划时在公司（含下属子公司）任职的公司管理团队和核心骨干人员。

【久远银海】 公司于近日收到中国电子工业标准化技术协会信息技术服务分会颁发的《信息技术服务标准符合性证书》。

【中国长城】公司本次非公开发行数量按照募集资金总额除以发行价格确定，且不超过本次发行前总股本的30%，并以中国证监会关于本次发行的核准文件为准。本次非公开发行股票数量不超过8.78亿股（含本数），该发行数量上限不超过截至本预案公告日公司总股本的30%。本次发行的募集资金总额不超过40亿元，扣除发行费用后将用于“国产高性能计算机及服务器核心技术研发及产能提升项目”、“信息及新能源基础设施建设类项目”、“高新电子创新应用类项目”的建设，并补充流动资金。

【中孚信息】公司及子公司于2020年1月至2020年10月累计收到政府补助人民币2737万元。

【华铭智能】本次拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币5亿元（含5亿元），扣除发行费用后，募集资金用于城市轨道交通自动售检票系统集成项目、央行数字货币（DC/EP）场景化应用开发建设项目、补充流动资金（含发行费用）。

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一级投融资统计

2020年11月8日-2020年11月14日，公开公布的计算机行业一级市场投融资共23起，投资轮次涵盖从天使轮到F轮，最大的为企业服务类的小鱼易连，为4亿元人民币。其中，企业服务类投资16起，金融科技类投资3起，智能硬件类投资4起，工具软件类投资0起。

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中标信息统计

2020年11月8日-2020年11月14日，计算机行业重点关注公司总计中标金额7.21亿元。中标金额最大的是易华录，中标金额33673.53万元。

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风险提示

板块业绩存在不达预期的风险；商誉减值风险较大；科技创新可能带来短期业绩下降。

兴业计算机往期精选

云计算

【兴证计算机】一文读懂【金山云】-20200510

信创 & 网安

金融科技 & 区块链

人工智能

医疗科技

行业投资策略

周观点系列

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《为什么我们看好工业软件-三维度深度剖析（11.09-11.15）》

对外发布时间：2020年11月15日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

蒋佳霖  SAC执业证书编号：S0190515050002

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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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