【兴证计算机】版式软件的产业画像与投资机会

点击上方“公众号”可订阅哦！

兴业证券计算机小组

蒋佳霖/孙乾/吴鸣远/冯欣怡/杨本鸿

本周观点聚焦

1、本周观点：继续加仓超跌的云计算与信创

2、深度跟踪：版式软件的产业画像与投资机会

1

周观点：

继续加仓超跌的云计算与信创

云计算与信创显著超跌，建议继续加仓。截止9月11日收盘，计算机指数自7月13日的高点回调了17%。按各主流细分板块龙头公司回调幅度中值进行排序，依次是云计算回调29%、医疗IT回调29%、信创回调27%、网安回调24%、金融科技回调17%。从中报业绩及产业趋势与股价近期表现的背离度来看，云计算、信创超跌最为显著，配置价值不断提升。

915靴子即将落地，华为发布鸿蒙2.0。华为公司于9月10日发布鸿蒙2.0，支持大屏、手表、车机，并将于12月发布手机版鸿蒙，国产化投入持续加码，生态建设日益完善，目前鸿蒙OS 2.0的开源代码已经支持了超过30个品类IoT设备，对于128MB以下的IoT设备整机都可以兼容。作为信创的领头羊，华为公司的布局正加速IT产业重构、国产IT力量的崛起。与此同时，9月15日，美国对华为禁令将正式生效，靴子落地有望带来风险偏好的触底回升。

关注版式软件的发展前景。版式软件作为基础软件的重要领域，与流式软件共同组成办公软件的双子星。目前，版式软件正面临SaaS化与信创双重产业机遇，国产厂商正快速崛起。本文第2章从7个方面，对版式软件进行产业画像及趋势展望。

重点跟踪

1、信创产业：诚迈科技、科蓝软件、中国软件、中科曙光、中国长城、中孚信息、东方通、宝兰德、卓易信息、景嘉微、万兴科技、太极股份、华宇软件、航天信息、紫光股份、神州数码、东华软件；

2、云计算：金山办公、鼎捷软件、广联达、用友网络、石基信息、浪潮信息、宝信软件、易华录、数据港；

3、金融科技：恒生电子、同花顺、宇信科技、神州信息、长亮科技、东方财富、高伟达、拉卡拉；

4、网络安全：安恒信息、奇安信、深信服、启明星辰、南洋股份、绿盟科技、美亚柏科、中新赛克；

5、医疗信息化：卫宁健康、创业慧康、久远银海、思创医惠；

6、人工智能：科大讯飞、寒武纪、虹软科技、锐明技术、中科创达、四维图新、新北洋；

7、B2B：国联股份、上海钢联。

2

版式软件的产业画像与投资机会

版式软件作为基础软件的重要领域，与流式软件共同组成办公软件的双子星。目前，版式软件正面临SaaS化与信创双重产业机遇，国产厂商正快速崛起。本章从7个方面，对版式软件进行产业画像及趋势展望。

2.1、什么是版式软件

版式软件是编辑和阅读版式文档的办公软件，与流式软件相对应。而版式文档是计算机时代的“数字纸张”，指区别于流式文档，在跨平台、多系统下维持固定模式的办公文档。其呈现的效果与软硬件平台独立，在各种设备上阅读、打印或印刷时具有较强一致性。版式文档在阅读性、安全性、交互性等方面具有显著优势，同时能兼容 Windows、Mac OS X 和 Linux 等电脑操作系统及 iOS、Android 等智能手机平台，具有结构稳定性与内容安全性的电子文档跨平台分发能力。

应用系统生成的各种表单无论是电子商务、电子公务，还是信息发布、文件交换、档案管理等都需要版式文档的技术支持，因此也就不可避免地依赖于版式文档格式。PDF（Portable Document Format，便携式文档格式）是源于与应用程序、操作系统、硬件无关的方式进行文件交换的需求发展出的一种电子文档格式，也是应用最为广泛的版式文档格式。PDF文档生成结构、转换过程复杂，且编辑难度大，较高的技术门槛导致全球仅有少数软件企业通过自主研发的方式掌握了完整的PDF格式生成、渲染、转换与版面识别等关键技术。

流式文档主要用于文档创建，而版式文档主要用于文档交换。前者重于“编辑”，后者重于“查看”。因此，一个流式文档一般由单个用户或者一个小团体来进行维护，一个版式文档一般在多个用户之间流转。而大部分版式文档并非由流式文档转换而成，例如纸质文档扫描、各种设计软件文档和应用系统生成的各种表单，并非办公常用的Word、Excel、PPT转换而来。

2.2、PDF和OFD的区别

目前国内主流的版式文档格式有PDF和OFD两种格式，其中使用最为广泛的版式文档格式是PDF，是国际电子文档交换的格式标准。PDF标准于1992年由Adobe首次发布，后Adobe将PDF技术标准开放，并交由国际标准组织ISO技术委员会进行维护与支持。

早期PDF的推广主要来自于美国国税局。在1994年年初，美国国税局使用PDF格式来分发表格，为PDF格式的推广起到了关键作用。2008年，PDF标准正式成为国际标准（标准号：ISO32000：1：2008）；2015年，正式成为中国的国家标准（国家标准号：GB/T 32010.1-2015）。PDF标准已经成为备受全球企业和机构信赖的文档格式标准，在电子公文、工程制图、出版印刷、档案管理等领域都推出了适用的子集标准。

OFD格式的推出实现了中国在版式软件标准层面的突破。在中国没有制定OFD格式标准前，各行业都拥有特定的文档格式，例如泛用的PDF格式、学术类的知网CAJ格式、书生SEP格式和CEBX格式。没有统一的版式电子文档标准导致了格式应用混乱、信息交换保存困难等问题，在此背景下，OFD格式应运而生。OFD格式标准的制定由工信部承担，历时五年完成（国家标准号：GB/T 33190-2016）。OFD标准基于XML对版式格式进行描述，便于应用扩展，并支持国产密码算法等技术优势，能够满足版式文件的可管、可控和长期保存等电子文件管理的实际需求。目前国内主要办公软件厂商和版式厂商都已支持该标准，开发了Windows、Linux和移动平台的各种不同产品，并积极在国内政府部门、国内外重点行业中推广使用。

2.3、市场空间与全球龙头对标

（这句话是小编笔误，应删除）金融科技景气度有望持续趋势性上行，建议重点关注板块龙头。产业链重点公司包括：恒生电子、同花顺、科蓝软件、宇信科技、神州信息、长亮科技、高伟达、拉卡拉。

(此处起读）随着互联网的快速发展和无纸化办公的普及，用户对文档电子化交换分发的需求迅速增长。版式文档在阅读性、安全性、交互性等方面具有显著优势，现阶段的版式软件已可实现版式与流式的互相转换与批量转换，保证了跨平台分发的结构稳定性与内容安全性。对于纸质文档，OCR 软件可将纸质文档转换成可搜索的 PDF 文件。当下版式文档已融入工作与生活的方方面面，每年新创建的PDF文档数以千亿计。根据ForresterResearch发布的“Market insight study on PDFProductivity and eSignature solutions”，预计至2023年，全球PDF与电子签名服务的市场规模可达82亿美元。

以Adobe公司用户数为参考，2019年全球已有超20亿用户在使用PDF阅读器与编辑器。该业务的承载体Document Cloud（即PDF文档管理业务，简称DC）自2012年以来营收高速增长，期间年复合增长率达55.76%，2019年实现营收10.9亿美元。PDF由版式文档格式延展至文档交互、公文流转、印刷排版、文档保存等多个方面。随着版式软件在全球推广程度进一步加深、承载功能日益强大，市场潜力仍然巨大。

OFD格式主要在政务及事业单位使用，推广蓄势待发。类同于美国最初推广PDF格式，2020年《国家税务总局关于增值税发票综合服务平台等事项的公告》【国家税务总局公告2020年第1号】宣布“增值税电子普通发票版式文件格式为OFD格式”，OFD格式开始进行全面推广。

2.4、产业趋势：SaaS化与信创

版式软件正面临两大发展趋势：SaaS化，其中Adobe已经在大力布局；信创，中国市场在快速崛起。

SaaS化为采用订阅付费的购买方式。通过订阅的方式，用户可根据实际所需的产品及服务类型进行选择使用期限与产品，支付模式也由一次性买断变为长期付费。企业实现了从端到云、从离线到在线的转型，强化了收入的持续性与稳定性。订阅模式较低的单次付费额使得目标用户群体拓宽至向中小企业以及个人，从而提升了潜在市场容量。Adobe公司自2013年将一次性出售离线软件的盈利模式转为按月收费的用户订阅模式，全面SaaS化。在经过一段时间的转型期后，公司Acrobat DC上云效果显著，营收、净利润快速增长。

PDF未来应用场景应该支持纯云端和客户端的混合模式，其中纯云端满足绝大多数应用场景的需求，而对于操作特别复杂或者效率要求特别高的用户可以继续使用客户端。这种模式下的版式文档可实现与人工智能技术和大数据处理技术进行交互。云突破了单终端的能力桎梏，令相关算法可以分析结构复杂的版式文档中大量结构化与非结构化电子文档数据，从而完成关键信息的提取，达到帮助企业提高运营效率与经济效益的目的，为版式文档的发展带来更多可能性。

OFD作为中国标准，主要应用于政府与事业单位，是信创产业的核心领域。目前政务IT国产化领域对OFD的需求形成了强力拉动，同时大型国企央企对OFD也有需求。以政务、事业单位和大型国企为测算范围，每年约有1300万台电脑具有更换国产化正版软件的需求。同时，OFD格式已经逐渐在税务端开始推进，未来有望进入更为广阔的民用市场。

2.5、版式软件的产业格局

国际PDF协会（Association for Digital DocumentStandards e.V.）隶属于国际标准组织ISO，自Adobe将PDF技术标准开放，并交由国际标准组织ISO技术委员会进行维护与支持后，其就负责PDF的版本更新开发。协会主要会员（Partner member）仅13家企业，可看作版式文档软件厂商的主要技术贡献者。

作为PDF格式的创始者，Adobe在国际市场一家独大。Adobe在2013年将一次性出售离线软件的商业模式转为按月收费的用户订阅模式，向云服务方向转变。在经过一段时间的转型期后，公司Acrobat DC上云效果显著，营收、净利润快速增长，营收质量也逐渐提高。从营收额来看，Adobe占有90%以上的市场份额，是全球的绝对龙头。

营收规模方面，Adobe为全球最大的版式文档软件产品提供商。2019年，Document Cloud业务实现营收10.9亿美元，Nitro营业收入为3567万美元，万兴科技数字文档产品实现营收1亿元。

2.6、A股版式软件上市公司

金山办公(688111.SH)

金山办公于2020年8月28日完成收购冠群股份直接持有的数科网维37.52%股权，支付对价为1.5亿元，收购完成后持有数科网维67.52%股权。北京数科网维技术有限责任公司专注于版式技术研发和信息化应用十余年，是国内主要的专业版式文档处理产品和技术服务提供商。长期以来，数科的版式技术创新成果应用于电子公文、数字档案、电子证照、电子票据、数字出版等行业等领域，获得广泛认可。

数科网维是OFD国家版式标准的主要编制单位之一，也是党政机关电子公文标准规范等一系列国家电子文件相关标准的参编单位。主打产品数科OFD阅读软件是一款基于自主OFD标准的版式阅读软件产品，支持OFD/PDF电子文件的阅读浏览、文档操作、图文注释等通用版式处理功能，根据公务办公特点，提供原笔迹签批、电子印章、语义应用、修订标记等公务应用扩展功能。且提供IE、Firefox、Chrome等多种浏览器插件，可集成到B/S或C/S中。

万兴科技(300624.SZ)

万兴科技成立于2003年，主营业务主要为多媒体类软件、跨端数据管理软件和数字文档软件，2018年在创业板上市。公司于2009年推出PDF文档转换工具PDF to Word，同年产品升级为PDF Converter。次年推出PDF Editor，实现了PDF文件的编辑功能，并于2015年发展为较成熟的PDF编辑工具- PDFelement。目前，该工具品牌更新为万兴PDF专家。

自2018年回归国内市场后，业务发展迅速，2019年公司数字文档软件业务实现总营收1亿元，全年增速达77.35%，占总营收14.2%。除C端用户外，公司针对企业市场推出Server产品，B端客户已有中国联通（欧洲）运营有限公司、国家电投集团、法国东方汇理银行等优质客户。

启明星辰（002439.SZ）

北京书生电子技术有限公司成立于1988年，是启明星辰集团的独资子公司。20年来一直专注于电子签章和版式技术的研究与应用，是电子签章及版式文档领域的核心厂商。书生电子20多年来积累了政府、金融、央企等领域大量高端客户。书生电子的主要技术能力领域为电子签章技术、版式处理技术、打印控制技术、数据安全及溯源追踪技术等，目前书生电子产品可高度兼容于大部分国产环境下的操作系统、数据库和中间件，同时已经完成了和相关其他软硬件产品的互认测试。

书生电子的OFD主打产品为书生阅读器V2.0，可对符合国标《电子文件存储与交换格式版式文档 GB/T33190-2016》的OFD版式文件进行解析并展现，符合《党政机关电子印章应用接口规范GB/T33481-2016》、《党政机关电子公文应用接口规范GB/T33478-2016》等公文应用国标。

2.7、风险提示

1）海外版式软件竞争格局恶化；

2）版式软件国产化进程较慢；

3）研发进度不及预期。

近期重点报告：

3

本周行情回顾

 计算机行情概述

本周计算机指数调整6.88%，跑赢创业板指0.28个百分点，跑输上证指数4.05个百分点，位列全行业第27名。

4

重大新闻点评

5G

中国移动宣布，已建设5G基站近30万座，服务5G套餐用户超过8400万。

据国外媒体报道，三星电子将向美国最大移动通信商Verizon（威瑞森）供应5G基站。

Canalys在其最新的预测报告中预计，2020年全球5G智能手机出货量将达到近2.8亿台。

据工信部官网消息，截至今年8月底，北京全市累计开通5G基站4.4万个，预计2020年底将超过5万个。

金融科技

京东数科与紫光股份旗下新华三集团达成战略合作，双方将充分发挥技术及资源的协同优势，在金融分布式核心系统、金融场景化AI应用等领域开展深入合作。

云计算

腾讯研究院联合腾讯云发布了《数字中国指数报告（2020）》，报告显示，2019年全国用云量总体达1012点，实现了118%的高速增长，上海、北京、广东占领高位。

华为云与容联在华为北京会展中心正式签署合作协议，双方将在云计算、云视频、云客服和人工智能等领域展开全面合作，共同助力全球政企实现数字化转型与发展。

总部位于美国的IT服务巨头Cognizant Technology Solutions Corp.已签署协议，收购总部位于芝加哥的新兴云计算解决方案公司10th Magnitude。

5

行业新闻

 5G

【中国移动已建5G基站近30万座，服务5G套餐用户超过8400万】

9月7日消息，在中国国际服务贸易交易会上，中国移动展示了如何利用大数据助力疫情防控、复工复产、城市管理，以及5G如何融入文娱、教育等领域，推动经济社会高质量发展。中国移动宣布，已建设5G基站近30万座，服务5G套餐用户超过8400万。与以往相比，本次大会聚焦疫情影响下的服务贸易发展趋势走向，首次设立5G通信服务专题展区，重点展示实景互动应用场景，近2000平方米的“微缩5G世界”融合智慧城市、家庭生活、健康医疗、教育娱乐、交通物流、生产制造、城市管理等多领域5G应用服务场景，为参展观众打造身临其境的5G真实体验和沉浸式参与感。根据最新业绩报告显示，2020年中国移动基站开通数比原计划将增加5万座，年底将超过35万座，覆盖全国所有地市以上城市。（来源：TechWeb）

点评：中国移动宣布，已建设5G基站近30万座，服务5G套餐用户超过8400万。

【外媒：三星电子将向美国最大移动通信商供应5G基站】

9月8日消息，据国外媒体报道，三星电子将向美国最大移动通信商Verizon（威瑞森）供应5G基站。此前，已有报道称，三星电子赢得一份价值约67亿美元订单，为Verizon在美国提供无线通讯解决方案，但未透露详情。现在有更多细节曝光。这份订单金额相当于三星基站相关业务年销售额的1.6倍。双方合约为期5年，截至到2025年12月31日。三星电子负责在美国引进和维护5G通信基站。除了三星电子之外，Verizon还向爱立信等下了订单。目前，在通信基站市场上，三星电子排名第五。前四分别为华为、爱立信、诺基亚、中兴通讯。（来源：TechWeb）

点评：据国外媒体报道，三星电子将向美国最大移动通信商Verizon（威瑞森）供应5G基站。

【Canalys：预计2020年5G智能手机将达到2.78亿台】

9月11日消息，Canalys在其最新的预测报告中预计，2020年全球5G智能手机出货量将达到近2.8亿台，预计2020年智能手机出货量总额将比2019年全年同比下降10.7%，2021年则有望反弹同比增长9.9%，届时整个市场的出货量将超过13亿台。Canalys认为，中国大陆市场5G智能手机迅速商品化是今年5G智能手机出货量巨大的一个关键因素。预计到2021年，中国市场的5G智能手机出货量中近60%的价格不到400美元，未来12个月中国的5G手机出货占整体市场出货的渗透率将达到83%。（来源：TechWeb）

点评：Canalys在其最新的预测报告中预计，2020年全球5G智能手机出货量将达到近2.8亿台。

【北京实现5G独立组网全覆盖，累计开通5G基站4.4万个】

9月9日消息，据工信部官网消息，截至今年8月底，北京全市累计开通5G基站4.4万个，预计2020年底将超过5万个，实现五环内和城市副中心室外连续覆盖，五环外重点区域、典型应用场景精准覆盖。目前，北京市的5G用户数达到506万户；三家运营企业累计与有关垂直行业合作项目超过1000个，在全国处于领先地位。到目前为止，北京市各基础电信企业已全面完成5G独立组网核心网建设、优化和整体部署工作。核心网侧网元已具备基站接入能力，已建成的4.4万个5G基站全部接入了独立组网核心网，实现了5G独立组网全覆盖。（来源：TechWeb）

点评：据工信部官网消息，截至今年8月底，北京全市累计开通5G基站4.4万个，预计2020年底将超过5万个。

 人工智能

【京东数科宣布，与新华三达成战略合作】

9月7日消息，京东数字科技集团（简称“京东数科”）与紫光股份旗下新华三集团达成战略合作，双方将充分发挥技术及资源的协同优势，在金融分布式核心系统、金融场景化AI应用等领域开展深入合作。根据协议，京东数科将整合金融级PaaS、移动开发平台、智能风控解决方案、智能营销解决方案、AI机器人的产品与服务，与新华三集团的金融云IaaS产品深度结合，为合作伙伴提供一站式金融数字化解决方案。同时，双方还将在项目合作、市场营销等方面建立定期沟通机制，共同推动金融科技服务落地。（来源：TechWeb）

点评：京东数科与紫光股份旗下新华三集团达成战略合作，双方将充分发挥技术及资源的协同优势，在金融分布式核心系统、金融场景化AI应用等领域开展深入合作。

 云计算

【2020数字中国指数报告：去年用云量增速达118%，北上广需求最旺】

9月10日消息，在2020腾讯全球数字生态大会上，腾讯研究院联合腾讯云发布了《数字中国指数报告（2020）》（以下简称“报告”）。报告显示，2019年数字中国指数继续保持高速增长，其中，以珠三角为代表的11大城市群是推动我国数字化进程的中坚力量。在“新基建”浪潮的引领下，云计算作为新基建的底座，2019年全国用云量总体达1012点，实现了118%的高速增长。其中，从行业上来看，各城市用云行业多样，而增速排名前十的行业中，传统行业占据8席，如广电、文旅和汽车处于上云的初级阶段，“用云量”显著增长，增速均超过 400%。从地区来看，上海、北京、广东占领高位，而东北地区也涨势明显，老工业基地如吉林、黑龙江省迎来“数字蝶变”。吉林积极推动“数字吉林”发展，黑龙江省也在疫情期间表现亮眼，推出了服务功能最多的“健康码”。报告还发现，2020年上半年各月份的用云量，均明显高于去年同期，其中，2月用云量增长超90%，远高于上半年其他月份。反映了云化、数字化是疫情期间的刚需，类似“健康码”、远程办公、在线教育等数字应用需求激增，大幅提高了云资源的使用。（来源：TechWeb）

点评：腾讯研究院联合腾讯云发布了《数字中国指数报告（2020）》，报告显示，2019年全国用云量总体达1012点，实现了118%的高速增长，上海、北京、广东占领高位。

【容联&华为签署合作协议，助力政企数字化转型】

9月7日消息，华为云与容联在华为北京会展中心正式签署合作协议。双方将在云计算、云视频、云客服和人工智能等领域展开全面合作，共同助力全球政企实现数字化转型与发展，为用户提供安全、可信的云平台与专业高效的政企通讯云服务。本次容联与华为云从产品、技术及用户等多层次、多领域、全方位的合作，将进一步拓展双方互惠合作的广度与深度，推动双方合作迈向更高层次、更广领域。未来，容联将携手华为云持续扩大5G+AI在通讯云应用领域的落地与创新，链接更多政企业务场景，从而为客户创造更多价值。（来源：新浪科技）

点评：华为云与容联在华为北京会展中心正式签署合作协议，双方将在云计算、云视频、云客服和人工智能等领域展开全面合作，共同助力全球政企实现数字化转型与发展。

【科技巨头Cognizant收购了美国云解决方案提供商10th Magnitude】

9月8日消息，据报道，总部位于美国的IT服务巨头Cognizant Technology Solutions Corp.已签署协议，收购总部位于芝加哥的新兴云计算解决方案公司10th Magnitude。该公司专注于Microsoft Azure云计算平台。根据可信赖的消息来源，交易达成后，位于10级的Azure专家很可能会加入Microsoft业务组下的Cognizant。但是，两家公司均拒绝透露最新交易的财务细节。此外，最新交易预计将在今年第三季度末完成。（来源：TechWeb）

点评：总部位于美国的IT服务巨头Cognizant Technology Solutions Corp.已签署协议，收购总部位于芝加哥的新兴云计算解决方案公司10th Magnitude。

6

公司动态

【浪潮信息】：公司于2020年9月7日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意浪潮电子信息产业股份有限公司向专业投资者公开发行公司债券注册的批复》（证监许可[2020]2062号）文件。同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过30亿元公司债券的注册申请。

【广电运通】:公司近日收到广州市人民政府国有资产监督管理委员会下发的《关于同意无线电集团广电运通公司非公开发行股票的批复》（穗国资批【2020】94号），同意公司通过非公开发行不超过2.13亿股（含本数）股票，引入中国国有企业结构调整基金股份有限公司、广州国寿城市发展产业投资企业（有限合伙）、广州开发区金融控股集团有限公司、珠海格力金融投资管理有限公司4 家战略投资者，募集不超过20亿元（含本数）资金。

【宇信科技】：本次向特定对象发行A股股票募集资金不超过15亿元（含本数），扣除发行费用后将用于面向中小微金融机构的在线金融平台建设项目、基于人工智能技术的智能分析及应用平台建设项目、全面风险与价值管理建设项目等。

【麦迪科技】：公司于近日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准苏州麦迪斯顿医疗科技股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可〔2020〕2137号），核准公司非公开发行不超过4386万股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。

【神州数码】：公司下属全资子公司北京神州数码云科信息技术有限公司为该项目的中标候选人之一中国联通本次集中招标项目为采购通用服务器，其中标包4的采购总预算约12.98亿元（不含税）。云科信息技术预估中标总金额约为1.95亿元（不含税）。

7

一级投融资统计

2020年9月6日-2020年9月12日，公开公布的计算机行业一级市场投融资共18起，投资轮次涵盖从Pre-A轮到C轮，最大的为金融科技类的紫金保险，为56.35亿人民币。其中，企业服务类投资8起，金融科技类投资4起，智能硬件类投资5起，工具软件类投资1起。

8

8

中标信息统计

2020年9月6日-2020年9月12日，计算机行业重点关注公司总计中标金额2.91亿元。中标金额最大的是中国软件，中标金额5558.39万元。   

9

风险提示

板块业绩存在不达预期的风险；商誉减值风险较大；科技创新可能带来短期业绩下降。

兴业计算机往期精选

云计算

【兴证计算机】一文读懂【金山云】-20200510

信创 & 网安

金融科技 & 区块链

人工智能

医疗科技

行业投资策略

周观点系列

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《版式软件的产业画像与投资机会-行业周报（09.06-09.13）》

对外发布时间：2020年9月13日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

蒋佳霖  SAC执业证书编号：S0190515050002

自媒体信息披露与重要声明

本信息材料仅为对公开资料的整理信息，不涉及分析师的研究观点及投资建议。

使用本研究报告的风险提示及法律声明

兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

微信扫一扫
关注该公众号