美国失业率为何再创新低?——宏观经济专题报告
核心观点
美国失业率再创新低,新增非农就业大幅增长,超出市场预期。2月4日,美国劳工局公布1月美国失业率3.4%,市场预期3.6%,连续三个月下行。3.4%的失业率也创造50多年来历史新低,上一次失业率达到如此低位需要追溯到1969年3月。1月美国新增非农就业人数51.7万人,远超12月份的26.0万人,几乎是市场预期18.5万人的三倍。我们认为数据上可能存在偏差。一方面季调方法可能产生统计误差。另一方面就是“大小非农”的偏差较大。
美国就业需求依然强韧,这主要来自于服务业需求的旺盛。2022年12月,美国服务消费支出同比增速10.51%,连续14个月保持两位数以上的增速。服务业需求旺盛,带动就业增长。2023年1月,美国因经济原因且只能找到兼职工作人数99.9万人,比12月增加8.8万人。目前,美国还有100多万失业人口正在寻找兼职工作,休闲、娱乐、餐饮等服务行业的岗位恰好符合兼职工作的性质。
疫情造成对美国劳动力市场的长期损伤,部分劳动力永远离开岗位。1月份美国55岁以上的劳动参与率38.7%,距离疫情前2019年均值40.2%仍有差距。美国老龄劳动参与率难以恢复,导致失业率或被低估。如果考虑到因疫情丧失工作能力和提前退休的人口,那么会新增失业人口57.5万人,1月失业率应该是3.8%。疫情后,美国贝弗里奇曲线明显外移,显示供给不足在就业结构上产生了较大影响。失业创新低最终归根到底还是美国的消费需求仍然旺盛。美国商业信贷和居民储蓄支撑起较高的消费需求。同时由于就业市场仍处于供不应求局面,工资增速也保持较高增速。我们认为随着居民开始增加储蓄,消费自然也会加快收缩。最后,我们认为美国失业率仍然会回升,只是时间并未有之前预想的那么早。美国经济硬着陆的风险已经大幅下降,但还未完全解除。1
美国1月就业数据超乎预期
美国失业率再创新低,新增非农就业大幅增长,超出市场预期。2月4日,美国劳工局公布1月美国失业率3.4%,市场预期3.6%,连续三个月下行。3.4%的失业率也创造50多年来历史新低,上一次失业率达到如此低位需要追溯到1969年3月。1月美国新增非农就业人数51.7万人,远超12月份的26.0万人,几乎是市场预期18.5万人的三倍。
我们认为数据上可能存在偏差。一方面季调方法可能产生统计误差。1月份美国非农部门就业人数为15654.7万人,季调后15764.5万人,季调后数值比未季调增加了接近100万人。而在上个月季调后的数值只比未季调多20万人左右。1月份美国非农部门兼职就业大幅增加50万人左右,但季调后只增加了15万人左右。这么大的差距在过去十年中鲜有出现。劳工局每月初次发布就业数据时的回复率可能仅有65%左右,且波动较大,而最终修正数据时的回复率能够达到95%左右。我们认为1月份的回复率可能较低,导致数据出现偏差,后期可能修正。
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服务业需求仍然旺盛是主因
美国服务消费需求依然旺盛。2022年12月,美国服务消费支出同比增速10.51%,连续14个月保持两位数以上的增速。疫情后,美国商品消费增速一直高于服务消费增速,直到2022年3月才出现反转。这是因为3月之后俄乌战争爆发,油价大幅上涨,造成美国消费结构从商品转向了服务。
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劳动力供给不足也是原因之一
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主要原因还是消费降度较慢
风险提示
美联储延长加息周期;美国通胀反弹;全球经济衰退;国际局势恶化。证券研究报告:《美国失业率为何再创新低?——宏观经济专题报告》对外发布时间:2023年2月8日报告发布机构:长城证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)本报告分析师:
蒋飞
S1070521080001 jiangfei@cgws.com贺昕煜(研究助理)
S1070122050027 hexinyu@cgws.com查阅往期报告
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