巴西政府的摇钱树：深度起底正在干涸的“淡水河谷”
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文 | 扑克内容团队，燕
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这个年代，很多事情都有可能发生。美国总统特朗普的当选甚是大跌华尔街精英们的眼镜！菲律宾总统杜特尔特果断亲华的外交策略瞬时打乱了美国白宫们缜密的反华布局，之前欧盟成立的时候，谁想到还会有脱欧这一说，然而，这些都在2016年实现了。
石油和淡水河谷公司曾经是巴西的摇钱树，使巴西政府逐步摆脱了对IMF的依赖。然而好景不长，国际原油价格从2008年7月的147.27美元/桶的高点，暴跌至目前的46.58美元/桶；而国际铁矿石价格则从2011年的180美元/吨，跌至目前80美元/吨左右。
巴西政府吃不消了。财政收入不断恶化，难以维持庞大的消费补贴以及养老金计划，进而导致整个经济陷入困境。数据显示，巴西自2011年进入衰退通道以来，GDP连年下跌，失业率高企，通货膨胀率飙升，目前后两项数据都已突破10%。
伴随着全球经济增速放缓、大宗商品价格大幅下滑及全球政治局面的动荡，世界第一大铁矿石生产和出口商，淡水河谷公司，为了生存，也开始频频的出售资产了。
11月4日，淡水河谷中国区总裁久安先生来到了中国。为我们带来了两个消息：第一，他们要出售近100亿美金的资产来消减债务，其中潜在的铁矿石资产出售大概是50亿美金；第二，确定了S11D铁矿项目将于今年底将正式竣工投产，明年正式出运，到2020年会逐渐达产，总生产能力会达到9000万吨。
2016年，注定是个转折的年份。
成也铁矿，衰也铁矿
我们总能在世界级的大河流域找到丰富的矿产资源，而在这矿产资源丰富的地区，总能诞生世界级的矿山。比如在密西西比河流域崛起的美国最大煤炭公司皮博迪，比如在亚马逊流域成长壮大的淡水河谷公司。
1909年，一位在巴西修建维多利亚——米纳斯铁路的英国工程师最先发现了当地储藏的铁矿石，随后英美投资者对其进行开发。雄心勃勃的美国企业家PercivalFarquhar预料到巨大的出口潜力，于是在1911年成立了伊塔比拉铁矿公司，并且聪明的用自己的船把铁矿石运到美国，把当地的煤运回巴西，以此节约运费。伊塔比拉铁矿（Itabira）和维多利亚-米纳斯铁路公司这家英国的国有企业乃是淡水河谷的前身。上世纪60年代末，一家飞翔在亚马逊热带雨林上空的美国钢铁公司，为了加油，急需寻找降落的地方，当时直升机上的地质人员发现山光秃秃的，后来才知道只要没有树的地方肯定有铁矿，就采样回去分析，结果发现铁品位高达66%。后来，又在这片土地上发现了锰、铜、锡、铝，甚至金。这就是巴西最大的铁矿卡拉斯加矿。
随之，世界第二次世界大战爆发，巴西淡水河谷公司便凭借极其丰富的矿产资源拥有量以及优越的地理位置，开始为美国和英国等西方发达国家提供铁矿石。后来，英国政府将公司交给了巴西作为国有企业运行，隶属于巴西联邦政府矿业动力部。公司于1942年6月1日正式成立。
靠铁矿石起家的淡水河谷公司迅速实现了前期资本积累。20世纪60年代，淡水河谷（CVRD）成立了远洋子公司，开始纵向发展，涉足交通、市场和生铁加工。70年代转向横向发展，到1985年时，淡水河谷CVRD拥有34家子公司和合资公司，运营范围涉及工程、地质研究、森林（森林再造）、纤维素涂料、铁铝氧石、铝、锰、铁矿石和钢铁。后期通过大规模的整合，最终形成了黑色金属、基本金属、煤炭、化肥、基础设施等五大业务板块。
90年代初期，巴西自由主义盛行，巴西政府开始了声势浩大的国有企业私有化改造，淡水河谷CVRD购买了大量的股份，这些企业包括米纳斯吉拉斯钢铁公司（Uniminas），全国钢铁公司（CSN），巴西图巴郎公司（CST）和Acominas。1997年CVRD拥有65家所属或附属公司，一举成为世界最大的铁矿石生产商和拉丁美洲最大的黄金生产商。
如今，巴西淡水河谷铁矿石产量占巴西全国总产量的80%，已坐拥世界第一大铁矿石生产和出口商的称号。40万吨的Vale Max不停地穿梭在繁忙的海运航线上，成为淡水河谷一个不朽的标识。只要你看到这样的超大型船，就可以推断这船货来自淡水河谷公司。
而从当前的各项业务贡献来看，铁矿石业务一直为淡水河谷发展的核心支撑，且这种势头过去几年进一步强化。2015年，铁矿石业务收入（Revenue）及利润（EBIDTA），对淡水河谷的贡献分别为62.2%、81.7%，显著高于以往。
进军中国市场
在淡水河谷公司74年的发展历史中，其中40多年，都有着中国的影子。倘若你夜间经由上海火车站，请一定不要忘记，朝上海火车站对面那座大楼瞧一瞧，那座醒目的几十层高楼顶部，闪烁着绿黄色logo标识 VALE。我想，当时，淡水河谷公司在上海选址的时候，一定怀揣着远大的包袱，中国市场，我吃定了！
1973年，淡水河谷公司的货轮首次驶抵中国，至今已启用超过6200艘船只，将10几亿吨巴西优质铁矿石运往中国。但，这远远不够。公司算下来，去年3.4亿吨的铁矿产出，近1.8亿吨卖给中国，按照中国去年总进口量9.53亿吨来算，淡水河谷公司才占18%左右，与世界其他二大矿山力拓和必和必拓相比，位居第三。由于非常看好中国市场，公司在铁矿供应侧方面进行了一系列卓有成效的改革，为的就是要提高公司在中国市场的份额。
亲密接触中国钢厂
淡水河谷与宝钢最初打交道是通过几场价格谈判开始的。中国宝钢曾作为中国铁矿石价格谈判的代表，与日本新日铁、韩国浦项等钢厂一起坐在谈判桌上，作为买方，与四大矿山商量未来一年铁矿石定价问题。
中国作为最大的铁矿石需求国，却没有任何议价能力，曾经一段时间一直处于“我为鱼肉，任人宰割“的困境。那个血淋淋的场面，想必圈内的人至今都清晰记得！先来对比几个数字，2011年，巴西淡水河谷净利润为228.85亿美元，中国77家大中型钢企800多亿元人民币，也就是说中国77家大中型钢企所有利润都比不过一个淡水河谷，再看看中国最大的钢厂宝钢，其当年净利润不及淡水河谷的1/18，也就是说，18个宝钢也敌不过一个淡水河谷，中国对淡水河谷利润贡献率有多少？高达30%！随着中国钢铁产能不断的增长及铁矿石一路涨价，中国市场成为三大矿山最大的“金主”。不过，仔细算一下“金主”的账单，便知道，热闹是中国的，而利润，是他们的。
而终究一切，源于霸道的铁矿石定价模式，中国打从一开始，便丧失了铁矿石的议价能力！
价格是怎么谈的？数十年来，铁矿石价格都是由全球最大的矿业公司与钢铁生产商以秘密磋商的方式确定的。2010年前，定价主要存在两种形式：卖方垄断定价和谈判首发定价。
卖方垄断定价其实就是巴西淡水河谷集团、澳洲必和必拓集团和力拓集团的定价模式，四大矿山，依仗着上游资源的高度集中，成为铁矿石定价规则的制定者。先来看下几个数字，世界铁矿石的四大巨头（淡水河谷、必和必拓、力拓、FMG）是全球最主要的铁矿石生产商及出口商，仅在2016年的铁矿石产量就达到10亿吨，约占全球的40%。而中国每年进口多少量呢？9.53亿吨，按照中国粗钢产量8亿吨来算，大概每年需要消耗12亿吨多的铁矿石，中国对进口铁矿石依存度高达80%！从这几年中国进口铁矿石的量来看，有增无减。2015年，中国铁矿石进口量创历史高位9.53亿吨，预计今年将再度突破。四大矿山如此高的市场集中度叠加中国市场巨大需求，成就了四大矿山的几年前卖方市场地位。
谈判首发定价指无论哪家钢铁企业最先与供应商谈定价格，它所定的价格就将被全球其他钢铁企业和供应商接受。每年4月1日到下年的3月31日为一个财政年度，价格一年一谈。自2003年，中国成为最大的进口国，三对三分开谈判，先拍案的价格作为一年铁矿石的离岸价。巴西、澳大利亚的铁矿石巨头和欧日韩钢铁公司先达成定价协议，然后将该协议价再推广到全球，迫使他国接受。中国曾一直被动参与。
2008年与2010年的国际铁矿石谈判桌上，日本新日铁公司和韩国浦项公司先是接受Itabira粉矿价格上涨涨幅为65%的提议，涨后，每吨78.90美元，而中方，经过6个多月的苦谈，在几乎谈僵局的情况下，中国被迫接受19%的涨幅。2010年4月，必和必拓提出年度定价改为季度定价，得到力拓和淡水河谷的追随。韩国浦项制铁接受淡水河谷提出的矿价上涨83%-86%的要求，合约100-105美元/吨之间。而我方代表宝钢与淡水河谷的铁矿石谈判依旧未果。2010年，中国进口价上涨至100%，离岸价达到128.38美金/吨。
2011年开始，必和必拓宣布大部分出口实行月度定价。同时定价基准由离岸价改为到岸价。
霸道的定价形式，使三大矿山赚的盆钵体满。铁矿石价格在2007年，2010—2013年曾达到190美元/吨以上水平，直接抬高了中国钢铁企业的进口成本，而这种价格也是远远超过了其合理水平，我们也只能被动接受。而今天铁矿石价格多少？75-80美金左右，最低的时候是2015年达到43美金。
中国，这个“全球钢铁车间”曾给国外矿山带来了数年的繁荣，但随着经济的回落和盈利能力不断下降，如今显得过于臃肿了。2011年以后，随着中国经济增速放缓，而四大矿山期间不断的扩产，导致铁矿石供大于求的局面凸显，铁矿价格暴跌。但中国依旧作为最大的铁矿消费市场，逐步拥有了话语权。2010年年度定价取消后，我国钢厂采购铁矿石主要签订定量不定价的月度合同，即最终结算价是合同签署之前一个月的普氏能源品位62%铁矿石指数的平均价格。这看似公平的定价机制却并不意味着我国对铁矿石定价权的掌握，由于多家海外投行参与，以普氏指数为代表的新加坡交易所铁矿石场内外交易影响全球，而其海外指数、美元交易的制度，中国对铁矿石定价鲜有话语权。
不过，改变正在进行，除了上清所上线铁矿石掉期，大商所与北矿所也在积极行动，前不久，必和必拓的现货销售也采用了我的钢铁网价格指数，堪称，中国定价模式的一个大的转变。
在中国市场逐步成为竞相抢占的目标之后，淡水河谷便开始了与国内钢厂的紧密合作。早在2007年，淡水河谷公司就着手与宝钢在巴西圣埃斯皮里图州合资建钢厂的事宜签署了投资意向书。但中间过程比较复杂，两年后，由于该项目未获得环境许可，宝钢退出与淡水河谷的合作。当时巴西环保机构担心项目将造成当地水资源流失和产生空气污染，对此，淡水河谷对该项目进行了重新设计，年产能规模也削减一半至500万吨。据笔者了解，此项合作事宜早在08年金融危机之后便已搁浅，但，也凸显了，淡水河谷对开发中国市场的努力。当然，与宝钢的合作远远不是这些。公司早在2008年与2011年的时候，便在中国珠海与河南安阳与当地钢厂合资建立球团厂。
与力拓和必和必拓抢占中国市场
面对巨大潜力的中国市场，淡水河谷公司痛恨自己离它太远了。对比澳洲力拓和必和必拓公司来看，巴西到中国的海上距离是澳洲到中国的三倍。当时，澳洲力拓和必和必拓运往中国的矿石运费比淡水河谷每吨要低数十美元，运价差额已经接近其出售的铁矿石价格。而且，从巴西一船货运到中国需要40天左右，而澳洲到中国只需15天。
也就意味着，淡水河谷的船一启动，便在时间和运费上输给了澳洲两大矿山。这也是巴西铁矿石在中国的市场份额一直低于力拓和必和必拓的最重要原因。
怎么办呢？淡水河谷这些年没少在降低运费方面下苦工。首先，他成功建立自己的超大型矿砂船队。
淡水河谷在2008年世界航运业的黄金时期就宣布启动其自建船队计划，大概就是耗资23亿美元建立一支由35艘巨型40万吨级货船组成的船队，这其中19艘由淡水河谷自己建设，另外16艘采用租借方式完成。2012年的时候，淡水河谷已经拥有6艘巨型铁矿石货船。
但是，在淡水河谷宣布自建船队之初，便遭到了中国船东协会的强烈反对，自2011年上半年以来，中国船东协会即开始不断上书交通部、国家发改委等部门，公开痛陈淡水河谷作为世界第一大铁矿石生产商，如果再自建巨型船队插足铁矿石运输市场后必然形成垄断，严重损害中国钢铁业和中国航运业的发展。
虽然船东公司明确反对淡水河谷自建大船，但是港航业的另一个主角——港口行业却呈现完全相反的态度。从大连港接受40万吨级轮船停靠就可窥见一斑。2011年的最后几天，淡水河谷终于把装满铁矿石的巨型货船悄悄驶进了大连港。而这让一直强烈反对它的中国航运业情何以堪！中国船东协会甚至专门向大连港发公函希望“下不为例”。
迟迟未被允许在中国靠岸的淡水河谷决定为“大船”选择另一个途径登陆。于是，淡水河谷与湛江市政府、湛江港以及宝钢湛江钢铁有限公司签署了一份四方战略合作备忘录，计划在湛江港设立中国南方铁矿石物流和分销中心。
上述备忘录一签订，就立刻遭到了明确反对。中国船东就上报国家发改委，提出了自己的意见，大概是“由中国船东和淡水河谷组成一个联合船队，淡水河谷要运到中国来的矿石全部由这个组建的联合船队来运输。如果淡水河谷要在中国建立分销中心，应该由中国的物流企业来承担分销和运输业务”。然而该方案也没有下文。
为了充分利用自身40万吨船的优势，接近亚洲重要客户—中国，淡水河谷当时就着手建立马来西亚建立铁矿石分销中心。用40万吨大船先从巴西将货物运送至马来西亚，然后将货物存储在马来西亚建立的堆场，那里有着不同等级的铁矿石，目的是为了更灵活地满足各国市场的需求。经过混合后，产品可销往，日本、韩国、中国等。?据估算，马来西亚分销中心每年可处理多达3000万公吨的铁矿石。
然而，在充分利用马来西亚分销中心这一重要策略外，淡水河谷并没有放松对获得中国大船停靠批准的努力。
与中国船运公司破冰合作
2013年10月，山东海运股份有限公司就与淡水河谷签订了《全面战略合作协议》和《铁矿石运输合约》，淡水河谷将把4艘valemax交给山东海运发起成立的山东海运联盟经营，合约金额逾5亿美元。而就在2015年9月23日，山东海运联盟经营的valemax“山东大智”轮满载靠泊青岛董家口港，这是山东海运旗下经营的valemax首次合规靠泊中国港口。
2014年9月，淡水河谷与中国远洋签署铁矿石船运战略合作协议。根据协议，淡水河谷拥有并运营的四艘40万载重吨的超大型矿砂船将转让予中远集团，并供淡水河谷长期租用25年。淡水河谷还将与中远集团订立类似的长期运输合约，即中远集团将建造与淡水河谷目前运营的超大型矿砂船载重吨相似的10艘超大型矿砂船，并向全球运输巴西铁矿石。此举。打破了淡水河谷对中远船队的禁令，而中远收购并转租4艘Valemax，既有对淡水河谷自建矿石运输船队的认可，也帮助淡水河谷解决了一定的现金流。
2014年9月，招商局全资子公司香港明华船务与淡水河谷签订《战略合作框架协议》。《协议》明确提出，双方拟签署25年铁矿石运输合同，具体条款进一步商议。而为履行运输协议，香港明华拟新造10艘valemax。2015年3月，招商轮船董事会批准了前述《协议》。当时，业内分析人士指出，两家公司的具体合作即将落地。2015年5月，招商轮船与淡水河谷再次握手，签署《深化战略合作框架协议》，协议明显超出之前业界的预期，即招商轮船宣布拟向淡水河谷购入4艘现有valemax。而本次的《长期运输协议》即是在该《深化战略合作框架协议》基础上签订的。
如此一来，招商轮船为履行与淡水河谷的长期运输合同，将会总共配备14艘valemax。2015年9月，招商轮船进一步推动合作，落实收购4艘valemax并通过明华船务在香港注册了“中国超大型矿砂船运输有限公司”（英文名：ChinaVLOCCompanyLimited）。分析人士指出，这一效仿中远和中海合资成立的“中国矿运”公司成立的“中国超矿”公司，实则是履行铁矿石长期运输协议的实体运营商。同月，淡水河谷与招商局在香港签署了《长期运输协议》。该协议的合约期为20+5年，即20年后，淡水河谷有权选择续期5年。每航次的货量为39万吨，船东有权利增减10%，每年的货运量大约为600万吨。据此推算，淡水河谷通过招商轮船在20年内将至少向中国出口1.2亿吨铁矿石。
这意味着，总共可以有32艘Valemax和相似的船型可以用于中巴之间铁矿石的运输。
2015年7月4日清晨，“远卓海”号矿砂船缓缓停靠在青岛港董家口港区，这是中国政府首次允许40万吨级矿砂船（世界最大型散货船）靠泊卸货。随“远卓海”号而至的，不仅有来自巴西淡水河谷公司的约35万吨铁矿石，还有这家世界最大铁矿石出口商日渐丰满的“中国梦”。
淡水河谷的大船获得中国批准停靠在中国港口是其扩大中国市场的最关键的一步，那么接下来，与之配套的营销策略便是加强与中国各重要的港口合作，建立分销中心，提高自身现货销售比例。
建立中国铁矿石分销中心
早前从2007年，淡水河谷就有意在中国大连港和青岛港建立铁矿石分销中心，但是该计划从一开始就遭到中国钢铁业的抵制和反对。青岛港分销中心的计划已经多次传出被中国政府否决的消息，而大连港董秘朱宏波表示，大连港自从和淡水河谷签订协议后并没有具体合作动作。淡水河谷不得已只能把铁矿石分销中心建在菲律宾和马来西亚。
到了2014年年底，一度搁浅的淡水河谷在中国建立分销中心的计划又见曙光。12月9日,淡水河谷和青岛港在巴西里约热内卢签署了《青岛港与马德拉港建立友好港关系协议书》,双方将共同打造铁矿石分销中心。这是世界第一大铁矿石出口商首次在中国设立分销中心，国内钢铁企业将不必绕道其设在马来西亚的分销中心,有望按照到港价格从青岛港直接进口淡水河谷高品质的铁矿石。根据协议，青岛港集团和淡水河谷将就增加青岛港和马德拉港之间的铁矿石贸易量进行合作，共同致力于为巴西铁矿石出口到中国搭建便捷高效的物流通道，携手打造“淡水河谷·青岛港铁矿石分销中心”，此外双方也将在港口规划、运营、流程优化以及节能减排推广方面展开合作。
据了解，青岛港分销中心目前的铁矿石堆存能力已经达到了5500万吨，再依托国内最大的40万吨级矿石码头和与之配套混矿加工业务，未来可能建立面向整个东北亚的矿石物流分拨中心。
建立了分销中心，中国钢铁企业可以在青岛港的堆场将不同品位的矿砂进行均匀混合，得到中间品位的铁矿，直接运进钢炉进行炼钢。大幅降低了这些钢铁企业的物流和库存成本。淡水河谷已将这些混矿业务称为“董家口标准矿”。
目前淡水河谷在大连、唐山曹妃甸、青岛董家口、烟台、上海以及舟山鼠浪湖建有六个混矿中心。
推出高品质铁矿，开发高品质铁矿项目，与其它两大矿山竞争
淡水河谷在中国建立混矿中心的另一个目的便是根据客户需要生产合适的产品。
推出BRBF粉。
去年的这个时候，淡水河谷首席执行官费穆礼来到中国，谈及中国未来铁矿石的需求，他认为，随着中国钢铁行业去产能的执行，越来越多使用低品矿的小钢厂、小高炉将会淘汰，大高炉将会有更多新建，因此，他觉得高品矿未来前景无限。
在当前市场下，高品矿由于受炼铁燃料焦炭的疯狂上涨而备受追捧。巴西高品矿卡粉因为铁品高，低硅，低铝，有害元素也比较低，因而价格一般较其他烧结矿贵。当前应该卖到80美金左右，而另一个欢迎度较好的两拓产品MNP粉溢价已提高至2美金以上。
去年，受矿价大幅下跌影响，非主流资源大量退出市场，与其配矿的高品卡粉优势不在，淡水河谷公司由此便减少了卡粉在总产量的比重。考虑到中国目前矿粉的使用喜好，烧结粉62%铁品的矿粉比较受欢迎，因此，淡水河谷新推出了新的产品BRBF粉。
BRBF粉，也称巴混，是一种烧结粉，由北部系统和南部系统不同矿点的矿石混合而成，是VALE的长期产品。目前在马来西亚、菲律宾、中国以及阿曼的梭哈都可以生产。其最新调整的指标为铁品位62.5%， SiO2 5.5%，目前的配比是IOCJ：SFHG=53:47。据笔者从国内钢厂了解到，此款BRBF粉堪比PB粉，两者都作为烧结粉，铁品位方面，BRBF甚至要比PB粉要高，因此，当该产品一出来的时候，部分钢厂就能嗅到两大矿山之间竞争的味道。
继续加紧S11D项目的投资建设。
淡水河谷公司除了灵活面对市场需求开发新产品外，也在积极开发其另外一个重大的S11D项目。该项目位于巴西北部帕拉州的卡拉加斯矿区，其是当前业内最高品位及最低成本的世界级卡铁矿石项目，也是近些年全球最大的铁矿石项目，该项目除了量大以外，品质极高。2013年，淡水河谷获得项目的安装环保牌照后及施工许可证后，项目进入第二阶段至今。前几日，淡水河谷中国区代表久安来到中国，再次声明了S11D投产时间，计划于2017年正式投产，约2020年实现9000万吨产量。
遭受矿价大跌重创
三大矿山在相互竞争的过程中，虽同时遭到矿价下跌打击，但没有谁主动率先减产，这个时候，大家反而继续变本加厉的加速生产步伐，一直到2016年，三方的扩产步伐放缓，淡水河谷今年维持产量不变，BHPB和力拓甚至还放出下调产量目标的说明，这些都在说明，矿石给他们带来的收益已经大不如以前了，在矿石价位下滑的过程中，多数企业都出现了亏损，比如淡水河谷。
淡水河谷迎来10年来首次单季亏损
2015年第三季度，淡水河谷净亏损21.17亿美元，这是近十年来该公司首次遭遇类似损失。尽管运送至中国的铁矿石数量仍在增长，但价格的急剧下挫损伤了淡水河谷的利润表。
2015年11月巴西Samarco尾矿坝事故爆发，也让淡水河谷公司雪上加霜，巴西Samarco是淡水河谷和必和必拓合资建立的，主要生产高品球团矿和直接还原球团矿，去年的尾矿坝事故，让双方面临435亿美元赔偿，这巨额的赔款也加剧了公司的亏损。
从淡水河谷公司债务表来看，2016年淡水河谷迎来债务偿还规模的高峰，预计与债务偿还相关的现金流出规模为77.7亿美元。截止2015年底，淡水河谷总债务规模为288.5亿美元，净债务规模为252.3亿美元。从偿还时间上看，今后三年的到期债务分别为20.1亿美元、31.2亿美元和35.9亿美元。不过，考虑到相应的利息支出以及回购、租赁等义务，2016年将是淡水河谷现金流压力最大的一年，此后压力逐渐减轻，预计2017年对应的现金流出约为70亿美元，之后至2020年平均每年为50亿美元左右。
债务压顶，剥离资产势在必行
矿业经历寒冬期，很多矿企开始通过出售资产来偿还债务，渡过严冬。自由港-麦克莫兰铜金公司以2.63亿美元把位于塞尔维亚的一个铜金矿的部分股份出售给加拿大伦丁矿业公司，为了削减部分债务。英美资源集团也将旗下的铌矿业务及磷矿和磷肥业务出售给中国的洛阳钼业，并宣布出售铁矿石、煤炭等核心资产了。力拓已将其位于澳大利亚新南威尔士的Mount Pleasant煤矿项目以2.24亿美元的价格出售给印度尼西亚马赫能源（MACH）澳大利亚公司。
而淡水河谷中国区总裁久安先生此行，也正式说明了公司铁矿核心资产出售已板上钉钉。
今年1到9月铁矿石价格上涨了30%，公司的盈利和营收都稍好于外界预期。但预计未来两年公司由经营活动带来的现金流较为有限。截至今年三季度末，淡水河谷的净负债为259.65亿美元。目前淡水河谷的计划是债务水平降低至150亿到170亿美元。
长期以来，良好的信用评级是淡水河谷能够轻易从国际市场低成本、大规模融资的关键。不过，过去两年全球主要评级机构连续下调对淡水河谷的信用评级。
2015年12月，Samarco尾矿崩塌事故使得公司信用评级下调至“Baa3”，即投资级最后一级。2016年3月，在淡水河谷公布2015年经营业绩公布后，穆迪进一步将其评级下调至“Ba3”，由于近期矿价反弹，公司收益稍好之前，穆迪调整了对淡水河谷信用评级，从相对于“负面”调整到“稳定”的前景，并重申了“Ba3级”为该公司的评级。该机构告诫说，“预期铁矿石价格将维持在低水平一段时间，由于中国经济放缓导致金属价格等关键因素的基本面制约经济和钢铁需求，盈收不会有根本改观。“根据穆迪的报告，公司的前景可能会面临下行压力，如果铁矿石和基本金属的销售情况恶化的话。
自2013年起，淡水河谷即开始大范围剥离物流、铝、化肥、能源、贵金属、煤炭等领域的非竞争力资产。过去三年，淡水河谷通过这种方式已累计回收资金83.4亿美元，其中2015年一年即达到33.85亿美元。考虑到目前在债务、经营、融资以及资本支出等方面的压力，2016年，淡水河谷计划通过剥离合资公司、间接股权、运输船队、贵金属、能源等非核心资产，实现40-55亿美元的资金回收。不过，这仅能覆盖2016年资本支出预算（50亿美元）。为了进一步应对到期债务的压力，才有了首席执行官费穆礼先生提出未来两年处置100亿美元核心资产的计划。
两年淡水河谷过去两年实施的资产剥离
从今年来看，6月，淡水河谷通过剥离3艘超大型矿砂船的交易回收资金约2.69亿美元。买方为以工银国际（工银国际是中国工商银行的全资子公司）为主导的联合体，当前Vale还有4艘40万吨载重的矿砂船，并计划再度销售或租赁。而铁矿石资产的出售还在推进中。
铁矿石盛宴落幕 淡水河谷香港退市
淡水河谷公司2016年5月25日宣布，香港交易所已经批准其HDR退市计划，将于7月28日生效。作为在香港上市预托证券的首家境外企业，随着铁矿石市场的江河日下，淡水河谷再度远离中国投资者的视线。
能够在香港上市，曾是淡水河谷向中国投资者靠拢的重要一步，以减少其远在巴西的不利地位，增强对澳大利亚必和必拓、力拓公司的竞争力。随着中国需求放缓以及三大矿业巨头的增产，全球铁矿石市场格局已经扭转。淡水河谷初登港交所时，铁矿石价格还在164美元/吨的高位，但5月份的时候，已跌至51美元附近。淡水河谷2015年第四财季净亏损85.7亿美元，当年录得1997年以来首个年度亏损。
而作为香港基准股指，恒生指数过去一年下跌27%，表现在全球93个主要股指中列倒数第五，港股表现在当时是全球巨差的。HDR在香港市场也遭到投资者抛弃，价格从上市之初的250港元/股降至目前的15港元/股左右，还不到原来的1/10！
因此，退市成为良策。
然而，面对全球大宗商品价格持续低位，以及自身已经面临或可能面临的一系列问题，预计未来淡水河谷经营的压力只会加大而不会减轻。不过，作为实力依然雄厚的全球矿业巨头，淡水河谷“轰然倒下”的可能不大，不仅仅是因为其经营管理不会突然恶化至如此境地，最为关键的是，将来无论是谁上台，巴西政府都不会允许淡水河谷倒下，在危机时刻必然会伸出援手。
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