Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第48期

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If there is something in nature you don't understand, odds are it makes sense in a deeper way that is beyond your understanding.

—Nassim Nicholas Taleb

    报告摘要

一、投资摘要

 1:  长端美债利率反弹之际，全球负利率债券规模屡创新高。

 2:  年初至今全球负利率债券回报超过泛欧高收益债。

 3:  欧元区是全球负利率债券的最大增量来源。

 4:  全球海上浮油库存较年初高点减少60%。

 5:  美元加速贬值并未让新兴市场外储明显增加。

  二、风险提示

   地缘政治风险影响原油供给

报告正文

9月以来10年期美债利率反弹超过20个基点，一度逼近1%整数关口，然而全球负利率债券规模还是不断创出新高。截止上周五，巴克莱全球负利率债券名义市值达到18.38万亿美元，过去三个月累计增加3万亿美元。长端美债利率与负利率债券规模脱钩，意味着美国和欧洲、日本的通胀预期持续分化，欧、日央行加码宽松的压力渐渐加大。

负利率债券规模不断创新高，其所提供的投资回报却十分亮眼。年初至今，彭博全球负利率债券总回报为7.2%，彭博泛欧高收益债总回报为1.3%。强监管环境下，美元贬值不再能推动欧洲商业银行加杠杆，欧元有效汇率走高催生持续的通缩预期，这就让欧元区成为负利率债券增量的最大来源。全球负利率债券规模已经达到18.38万亿美元，其中欧元区负利率债券规模超过11万亿美元，日本负利率债券规模为5万亿美元。今年7月份至今，欧元区负利率债券规模几乎翻了一倍，主要原因是今年8月份开始欧元区HICP同比增速跌至负值，欧洲央行加码宽松的预期再起。 全球海上浮油库存跌破1亿桶，触及8290万桶，相较于年初高点2.1亿桶，下降了60%。新冠疫苗加速推向市场，需求预期上修促使原油库存快速下降，并且为原油供给端增产释放了空间，这也解释了标普油气开采ETF（XOP）近几周的持续上涨。

6月以来美元指数同比跌破零，而且持续下行至-6.4%，美元指数处于加速贬值状态。同期新兴市场10国的外储同比从-1.5%升至1.8%，远低于2018年一季度的高点。不同于2002-2004年、2009-2011年所呈现的场景，本轮美元贬值并未明显推高新兴市场的外储同比增速。

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