【聚烯烃】塑料制品业利润拐点出现 聚烯烃价格会往哪里去？

2023年7月份，全国工业生产者出厂价格同比下降4.4%，环比下降0.2%；工业生产者购进价格同比下降6.1%，环比下降0.5%。1—7月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.2%，工业生产者购进价格下降3.5%。7月份工业生产者价格同比变动情况看，工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降5.5%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约4.25个百分点。其中，采掘工业价格下降14.7%，原材料工业价格下降7.6%，加工工业价格下降3.8%。工业生产者购进价格中，化工原料类价格下降13.3%。从主要行业出厂价格上看，化学原料和化学制品制造业下降14.2%，橡胶和塑料制品业下降4.2%。

从大的方面看，加工业价格和原料业价格同比继续走低，两者之差有所缩小。从细分行业上看，塑料制品和合成材料价格两者同样走低，两者之差同样较上月缩小。正如前几期的分析，下游利润出现阶段性顶峰，首次出现拐点降低，预示着原料和制品价格开始双双回升，回升过程制品价格要慢于原料。聚烯烃原料价格正如此，上半年的底部大概率是年内底部，震荡上升是下半年旋律。

原料和加工业价格继续回落减速 加工业利润出现拐点

7月份加工业价格同比下降3.8%，原料业价格同比下降7.6%，由于原料价格下降幅度小于加工业，两者之差代表的加工业利润开始缩小，出现了拐点的迹象。如图所示，加工业利润基本与原料价格和加工业价格呈反比。

图：原料业及加工业生产资料PPI同比走势数据来源：国家统计局 金联创

如图所示，随着加工业利润高位回落-顶部回落，对应着原料和加工业价格的同步上升-底部回升。

聚烯烃上下游价格继续同步回落 塑料制品利润出现拐点

7月份化学原料和化学制品制造业价格同比下降14.2%，合成材料价格同比下降了16.5%，塑料制品业价格同比下降5.1%。如图所示，由于合成材料价格下降幅度小于塑料制品，塑料制品利润较上月缩小，在连续三个月扩大后首席缩小，出现拐点。从利润改善角度看，塑料制品利润拐点，意味着原料价格的持续改善将快于塑料制品。

图：塑料制品业PPI及利润走势情况数据来源：国家统计局 金联创

从塑料制品和合成材料价格走势上看，塑料制品利润持续改善到一定的高点之后，将会启动合成材料价格的低位回升，且速度上快于塑料制品，从而塑料制品利润开始有所下降。由此可以预计合成材料价格将会一个探底回升的过程，其持续的时间取决于全球经济改善情况以及国内刺激政策的出台情况，更要看合成塑料产业链利润转移情况。

塑料制品利润周期拐点出现还需确认 聚烯烃价格向何处？

产品利润在产业链上的转移伴随着的是原料和制品之间价格的变动，形成的是利润周期。从制品和原料价格变动走势看，塑料制品利润随着原料价格下跌而提升，当塑料制品利润足够高时，开工将提升刺激有效需求的提升，由此带动原料价格走高，这是一个双方博弈的过程。预计随着塑料制品利润缩小将需要后续确认。利润周期顶峰后边际走弱，其实是确认聚烯烃原料价格逐步探底后向上。正如此前预计，6月份聚烯烃原料价格探底后持续回升，6月份价格成为年内洼地的可能较大，由此揭开从底部展开震荡上涨的旅程。目前需要警惕的是经过连续的上涨，日线自底部以来不断新高，警惕技术性回调。总体上，短期聚烯烃高位震荡，后续仍将是逢低做多的策略。

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