【兴证计算机】盘点2020年互联网医疗的变与进

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兴业证券计算机小组

蒋佳霖/孙乾/吴鸣远/冯欣怡/杨本鸿

前言

2020年即将进入尾声，回溯全年的研究工作，似乎主要是围绕着两个关键问题在展开：“如何在抗疫中更有效的做卖方研究？”、“疫情给计算机板块带来的挑战与投资机会？”。在想到上述两个问题的过程中，有一个细分板块一直萦绕在脑海，久久不能散去，那就是“互联网医疗”。从年初疫情爆发开始，互联网医疗便成为市场持续关注的焦点，并寄予了较高的成长预期，一季度我们亦持续发布了多篇深度报告进行了重点研究，截止年底，目前产业的发展究竟如何？这一年以来经历了哪些变化？怀揣着这些问题，这周末我们对板块进行了全面盘点，以图展现出客观真实的产业现状。

一、政策端：鼓励“互联网+医、药、险”贯穿全年

医疗产业关系国计民生，政策是互联网医疗行业发展的重要风向标和依据。2020年以来，在疫情的背景下，互联网医疗相关的产业政策具有很好的持续性，全年围绕着打造“互联网+医、药、险”闭环，做了很多尝试和落地。以近2个月为例，在“互联网+医疗（医）”端，卫健委、医保局、中医药局于12月发布了《关于促进“互联网+医疗健康”“五个一”服务行动的通知》，在总结实践中涌现出的典型做法的基础上，持续推动“互联网+医疗健康”便民惠民服务向纵深发展；在“互联网+医药（药）”端，根据11月的最新《药品管理法》修改的《药品网络销售监管管理办法（征求意见稿），正式对网售处方药指明方向，允许网络销售处方药和展示处方药信息；在“互联网+支付（险）”端，国家医保局于11月再发《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》，提出要做好“互联网+”医疗服务医保协议管理，完善服务医保支付政策，优化服务医保经办管理服务。

1） 互联网+医疗

2018年4月，国务院发布的《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》成为互联网医疗行业发展的重要转折点，后续《互联网医院管理条例》、《互联网医疗管理办法》、《远程医疗服务管理规范》的出台进一步规范和指明互联网医疗发展的合理路径，互联网医院也相应演化出了多种建设模式。新冠肺炎疫情成为今年互联网医疗发展的强力催化剂，卫健委、医保局、中医药局等部门持续出台相关政策文件，结合“互联网+医疗”的行业实践，不断优化相关的政策细则。

2）互联网+医药

处方药线上化销售政策放开步伐提速。2019年8月，全国人大通过新修订的《中华人民共和国药品管理法》首次提出解除对处方药在线销售管制，拥有“药品生产许可证”或“药品经营许可证”的企业可以经营处方药电商业务。2019年9月发改委等部门联合印发《促进健康产业高质量发展行动纲要（2019-2022年）》，提出积极发展“互联网+药品流通”，并再次提及处方药线上化，鼓励建立互联网诊疗处方信息与药品零售消费信息互联互通、实时共享的渠道，支持在线开具处方药品的第三方配送。2020年11月，根据最新的《药品管理法》修改的《药品网络销售监管管理办法（征求意见稿）正式对网售处方药指明方向，允许网络销售处方药和展示处方药信息。政策端对处方药线上销售放开步伐提速，处方外流联动医药配送有望迎来快速成长。

3）互联网+医保

互联网医疗服务的医保支付正有序推进。对接医保是互联网医疗服务的重要一环，国家对“互联网+医保”支持力度不断加大。2019年8月，国家医保局在发布的《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》中提出，对于定点医疗机构提供的“互联网＋”医疗服务，与医保支付范围内的线下医疗服务内容相同的，且执行相应公立医疗机构收费价格的，经相应备案程序后纳入医保支付范围并按规定支付。2020年3月2日，在公共安全卫生事件的催化下，国家医保局和卫健委联合推出《关于推进新冠疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》，明确提出对符合要求的互联网医疗机构为参保人提供的常见病、慢性病线上复诊服务，各地可依规纳入医保基金支付范围。2020年11月，国家医保局再发《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》，提出要做好“互联网+”医疗服务医保协议管理，完善服务医保支付政策，优化服务医保经办管理服务，强化服务监管措施。

医保在线支付的落地速度主要取决于各地方政策开放程度。上海、浙江、江苏、天津、四川、广东、宁夏等地已率先开展在线问诊及线上购药对接医保的工作，其中宁夏银川作为中国互联网医院的先锋，也是对接互联网医保支付的改革试验田。2019年10月，银川市发布《银川市医疗保险门诊大病互联网医院管理服务办法（试行）》，提出建立门诊大病线上医疗费用支付制度，先从高血压、糖尿病开始试行；患者足不出户，就可以实现线上医保支付、送药上门，复诊的慢性病患者处方药也可快递到家，并且享受医保报销。2020年2月15日，邵逸夫医院在浙江省率先开通医保在线支付功能，实现省级医保病人在线上看病配药刷医保卡服务，是“互联网+医保”领域的重大突破。

二、平台端：2020年互联网医院项目已超过去两年综合

2020年，互联网医院建设项目的数量和金额均超过2018、2019年的两年总和。自2018年4月互联网医疗新政出台以来，互联网医疗行业建设开始提速。根据招标网数据统计，2018年4月之后，互联网医院建设速度开始提升。其中2018年1-4月，共有互联网医院建设的中标项目5个，中标金额共计10.3百万元；5-12月，共有中标项目28个，中标金额共计104.8百万元。2019年，实体医院建设互联网医院的节奏继续加快，全年公开的中标项目共有79个，中标金额共计166.0百万元。2020年，受到新冠肺炎疫情的特殊影响，线下诊疗渠道受阻、资源紧张，加上防止交叉感染的需求，各大医院迅速行动，紧急上线互联网医院功能，订单数量与金额均迎来快速增长。其中2020年1-6月，共有中标项目59个，中标金额共计123.9百万元。2020年下半年在社会各项秩序恢复正常的背景下，互联网医院建设仍未放缓，7月至12月19日共有中标项目130个，中标金额达289.2百万元，超过2018年、2019年的两年总和。

三级医院是互联网医院建设的主力。从订单结构占比看，三级医院不论是订单数量还是订单金额均达到60%左右的份额；从订单采购内容看，目前互联网医院招投标建设内容主要为三级医院的院建互联网医院以及各级卫生健康行政部门对区域互联网医院平台的搭建。结合我们的调研情况，二级医院仍有较强的搭建互联网医院的建设诉求，渗透率有望进一步提升。目前，上海、北京、江苏等省市已将互联网医院纳入当地的新基建发展规划，互联网医院将成为线下实体医院基础设施的标配。

三、用户端：活跃用户与付费用户转化率实现双升

考虑到数据的可得性及客观度，我们以港股的互联网医疗标杆企业平安好医生、阿里健康的数据作为观察行业动态的依据，可以看到今年以来互联网医疗的活跃用户数及付费意愿均有所提升，尤其是在上半年疫情最严重的时期出现了快速增长，下半年动能有所放缓。

1）以“互联网医疗”标杆型企业平安好医生为例。

活跃用户数、付费用户转化率等是衡量平安好医生未来增速和经营状况的重要观测指标。截至2020年6月，平安好医生在线医疗板块收入实现694.9百万元，同比高增106.8%；日均咨询量达到83.1万，同比增长26.7%；MAU和MPU分别为67.3百万人和2.95百万人，同比增长7.3%、32.3%；公司注册用户数达到3.46亿人次，较2019年末增加31.0百万人，较过去12个月累计增加56.9百万人，全年的平均付费用户转化率进一步提升至5.1%。

由于2020年年初受到大型公共卫生事件的特殊影响，我们特选取了疫情爆发前的2019年11、12月，疫情在我国处于大范围影响的2020年2、3月以及疫情在我国接近平息的2020年7、8月三个时间段来进行观测。据易观千帆公布数据显示，疫情爆发的2-3月，平安好医生月活人数、日活人数、月均启动次数及月均使用时长均有不同幅度增长。等到疫情接近平息的7、8月，平安好医生日均活跃用户数和月均活跃用户数分别为614万人、1478.85万人，虽较疫情高峰时有所回落但较疫情爆发前仍有增长。

2）以“互联网医药”标杆型企业阿里健康为例

GMV数值、活跃用户数等是衡量阿里健康营收增长的重要支撑。根据营收构成，阿里健康九成以上收入由医药电商平台业务和医药自营业务合计贡献。医药电商平台每年GMV数值及年度活跃用户数的变化可以侧面显示其平台流量、收入的变化。截至2020年9月，公司医药电商平台业务运营的天猫医药馆已产生GMV超过554亿元，同比增长49.7%；年度活跃消费者数已超过2.5亿，较半年前增长6000万；医药自营业务运营的线上自营店（阿里健康大药房和阿里健康海外旗舰店）年度消费者数已超过6500万，较半年前增长1700万。

四、A股医疗信息化相关公司

卫宁健康（300253.SZ）

卫宁健康是国内医疗卫生信息化产品和服务提供商龙头。在传统业务稳健发展的同时，卫宁健康积极推动“互联网+医疗健康”业务的拓展，实施“4+1”发展战略。2015年起，公司开始实施“双轮驱动”（传统业务+创新业务）模型，贯彻“4+1”发展战略，即云医、云药、云康、云险和创新服务平台。截至2020年前三季度，公司创新板块合计营收约1.88亿，同比增长13.87%。除了传统的接口费、项目制盈利方式以外，创新板块已经确立了按支付或处方流量、技术服务能级、资源导入能力收费的商业模式。

创业慧康（300451.SZ）

创业慧康是国内领先的医疗卫生信息化软件供应商。在医疗卫生信息化业务为“一体”的基础上，公司积极开展医疗卫生互联网和医疗卫生智慧物联“两翼”创新业务。截至2019年末，公司互联网事业群处方流转业务正式试点上线。商保、电商、护理业务等新业务开拓年内已产生流水。2019年，“健康中山”项目步入10年运营期的元年，盈利模式逐渐清晰。自贡市、温州市成为继中山项目后新的健康信息平台建设城市，未来有望加速异地复制。同时，平安集团入股有望加快公司创新业务发展步伐，在区域医疗平台建设项目上会更有优势。

久远银海（002777.SZ）

久远银海是国内民生信息化领军企业，已形成医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合四大战略业务板块。其中医疗医保业务占比不断增加，根据2020年三季报数据，公司医疗医保业务营收占比已接近40%，在医保、卫健、医院三端均有业务布局。2018 年 2 月，公司定增项目完成，“平安系”成为公司第三大股东，共计持有公司 8.54%股权。公司凭借多年医保端的服务经验，积累了大量医保健康数据，有望牵手平安集团有望共拓医保控费市场。

思创医惠（300078.SZ）

思创医惠是智慧医疗和商业智能整体解决方案供应商，智慧医疗业务涵盖智能开放平台、移动医疗、互联网医疗等。根据2020年半年报数据，公司智慧医疗业务营收占比为54.9%。在互联网医疗领域，公司全面对标医院智慧服务五级标准，依托公司研发的互联网连贯就医服务平台，为医院打造以“服务闭环”为核心的互联网医疗，实现线上到线下、院内到院外的连贯就医服务。今年12月16日，公司可转债获批，拟募集不超过8.17亿元用于建设互联网+人工智能医疗创新运营服务项目、营销体系扩建项目、基于人工智能和微服务云架构新一代智慧医疗应用研发项目和补充流动资金。定增计划的顺利实施将显著提升公司智慧医疗业务的发展。

风险提示
1、板块业绩存在不达预期风险

2、商誉减值风险

3、科技创新可能带来短期业绩下降风险

近期重点报告：

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《盘点2020年互联网医疗的变与进（12.14-12.20）》

对外发布时间：2020年12月20日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

蒋佳霖  SAC执业证书编号：S0190515050002

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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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