行业｜透过年报看投资机会之迈瑞医疗！稳健靓丽的2019年！

前言

近日，迈瑞医疗披露了其2019年财报，业绩表现堪称稳健靓丽。作为A股上市医疗器械公司里市值最大的“老大哥”，迈瑞自美股退市回归A股以来一直备受国内投资人推崇。2016年其从美股退市时市值仅33亿美元，到如今的A股市值超过3000亿人民币，这短短几年时间里究竟发生了什么？我们又该如何寻找它的投资机会呢？今天，我们就将迈瑞医疗作为“透过年报看投资机会”系列的开篇之作，同大家一起聊一聊迈瑞医疗的投资逻辑。

一、连续三年业绩保持稳健增长

作为医疗器械圈子里的人，对迈瑞肯定并不陌生。1991年成立的迈瑞，至今已经成长为了中国最大、全球领先的医疗器械及解决方案供应商。其主营业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，2019年在全球的医疗器械企业中排名第34位。2019年迈瑞的业绩也堪称稳定靓丽，营业收入165.56亿元，同比增长20.38%，归母净利润46.81亿元，同比增长25.85%，连续三年保持了20%以上的稳健增长。

从地区分布来看，国内的收入达到了95.34亿元，同比增长22.27%，这主要是受益于国内医疗器械进口替代和基层扩容的影响，国内的营收占比也逐步提高，达57.59%；国际市场上营收77.22 亿元，同比增长17.90%，其中北美收入16.39亿，同比增长10.29%，欧洲收入13.61亿，同比增长12.85%，拉丁美洲收入10.51 亿，同比增长 27.32%，亚太区收入14.50 亿，同比增长27.28%，由此可见，迈瑞海外的增长主要是拉美和亚太地区的快速增长。

二、三大板块表现不一，体外诊断最为亮眼

迈瑞的业务主要分三大板块：生命信息与支持、体外诊断、医学影像。从2019年三大板块的业绩来看，体外诊断业务表现最为亮眼，实现营业收入58.14亿元，同比增长25.68%，收入占比达35.12%；生命信息与支持业务实现收入63.41亿元，同比增长21.38%，收入占比38.30%；医学影像业务实现收入 40.39亿元，同比增长12.30%，收入占比24.40%。

1、生命信息与支持业务稳健增长

该业务板块的主要产品包括监护仪、呼吸机、麻醉机、除颤仪等；2019年监护仪的销量增长了9.47%、麻醉机增长了14.62%、除颤仪增长了34.47%、灯床塔增长了38.44%，除此之外，输注泵、呼吸机等也有较高增长。其中，监护仪的高端N系列占比迅速提升。

2、体外诊断业务高速增长

体外诊断业务是迈瑞近些年来快速增长的板块。公司2019年推出的480高速发光机器装机超出预期，位列全国第一，迅速抢占了市场，带来化学发光版块超过70%的高速增长。除此之外，血球类仪器目前国内市占率第一，并且通过高端产品和血球流水线不断在三级医院抢占外资份额。该板块与去年相比，同比增长至25.68%。

3、医学影像业务有所恢复

2019年的超声行业经历了低谷期，行业增速低迷，主要是由于民营医院的整顿导致超声采购乏力，以及政府采购进度较慢，但从季度来看2019年的第四季度超声市场增速开始有所恢复。目前，迈瑞在国内超声领域的市场占有率位列第三，紧追GE、Philip。高端产品也越来越获得国际认可，例如Resona系列凭借着优异的图像性能成功进入了美国十佳儿童医院“辛辛那提儿童医院医学中心”。高端R系列国内增速超过50%。

三、持续的高研发投入构建公司竞争壁垒

医疗器械行业的竞争壁垒更多是技术壁垒，而要构建强大的技术壁垒自然少不了持续的高研发投入。作为A股上市医疗器械的老大哥，迈瑞在研发投入这块自然也是下了大功夫。从2019年披露的年报数据可以看出，2019年迈瑞的研发费用达14.66亿元，同比增长15.66%，占营业收入的比重达到8.85%。截止2019年底共有2500余名研发工程师，新增242名，占全体员工的比例24.45%。

目前，公司已经建立了基于全球资源配置的研发创新平台，设有八大研发中心， 分布在深圳、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、新泽西和西雅图。2019年12月开始在武汉新建第九个研发中心，拟创建约2000人规模团队。

研发投入的效果如何，我们可以从专利数一窥究竟。2019年迈瑞新申请专利738 件，授权174件；截止2019年底，共申请专利4873件，有效专利2130件。2019 年，公司“一种弹性成像中的位移检测方法及装置”专利荣获第21届国家专利金奖；“一种超声成像的方法和装置”专利获得第六届广东专利金奖；“监护设备及其生理参数处理方法与系统”专利获得荣获2019年度深圳市科学技术奖-专利奖；“血液细胞分析流水线系统的研制及产业化”项目荣获 2019年度深圳市科学技术奖-科技进步一等奖；Resona 7彩色超声多普勒系统获得第二届深圳环球设计大奖工业设计类金奖，这也是唯一获得金奖的医疗器械类产品。

2019年迈瑞也不断推出新产品，例如亚重症中央站HYPERVISOR X、中端监护仪ePM系列、新一代AED BeneHeart S/C系列、高端麻醉机A9/A8、高端手术灯HyLED X 系列等等。持续的研发投入，新产品的推出、更新、迭代，以及销售渠道的拓展，带来了公司的可持续增长，这也许就是迈瑞的成功之道，也是每一个医疗器械公司值得借鉴的地方。

结语

2020年开年，一场疫情突如其来，在国人勠力同心、共同抗“疫”的同时，我们也看到了中国医药医疗行业的发展与进步。与2003年那场SARS相比，现在的中国无论是在响应速度还是保障供应等方面都有了长足的发展，当然今年的这场疫情还是暴露了诸多不足，我们也看到了在基层医疗、重症医学等学科建设方面仍需努力。但是，我们有理由相信，疫情过后的中国终将越来越强大，疫情过后的中国医疗器械行业发展终将越来越美好，而在这个过程中，以迈瑞医疗为代表的国产器械企业当自强，把握即将到来的医疗新基建的发展契机，通过持续的研发投入，技术创新进步、产品升级迭代，实现国产品牌的进口替代，走出国内、走向世界！

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作者 Alex |  编辑 谢安然  |  排版 Elsa

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