数字证券 连载24 | 回顾「上市公司瑞图RETO美元债」融资3300万美元

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听百家之言，问ABS之道问资产证券化之道，寻资产证券化之术ABS界精英翘楚、各抒己见、碰撞思想，行他山之石之益，呈著说立言之机。

2019年2月21日纳斯达克上市公司瑞图国际贸易有限公司的「瑞图RETO美元债」（下同RETO美元债）通过美国 Regulation D豁免在SEC备案发行全球首例锚定实物资产上链凭证化美元债

重磅联合，实现区块链技术为实体经济赋值

据发行方瑞图国际贸易有限公司官方披露，RETO美元债所锚定的底层实物资产，是由瑞图国际从瑞图生态股份公司（瑞图股份，NASDAQ上市公司，代码：RETO）购买并委托瑞图股份代运营，总价值共计33，000,000USD的重装设备及生产线，该资产的收益及客户回款将进入第三方共管账户，直接按照智能合约进行分配并冻结，留待分配给所有投资人，以确保资金不会被挪用。该项目基于BAIC公链底层区块链技术发行，并与BAIC公链进行合作，实现合约底层资产、每条生产线的产量数据以及销售数据的上链存储。这样的上链技术，一方面可进行生产数据溯源和资产溯源；另一方面根据区块链数据不可篡改的属性，让投资者更直白的查看到RETO合约凭证的真实性以及所获得投资收益的透明性。

预期收益稳定分红可观，增信措施完备

RETO美元债既有债券稳定的收益属性，同时具备证券浮动收益的属性。瑞图国际保证投资者4年内收回投资本金，并且保有强制回购保险机制。预期年收益率高达36%，平均投资年化收益率达13.76%。

（全自动生产线详情图）

（破碎生产线）

（破碎生产线工艺流程）

有力监管及区块链技术保障营收分红透明化

作为投资者最直观的理解为，此次瑞图国际发行的RETO美元债，是在美国SEC的全程监管下，以区块链技术的去中心化、数据不可篡改的特性为技术依托，来实现发债方与投资者的营业收入及收益分红的公开透明；通过与投资者签署通证购买协议，全面保障用户所获的投资收益的权益。并且，发债方锚定的实物资产来自纳斯达克上市企业瑞图股份，并委托其运营，该企业生产经营同样受美国SEC监管，企业实体资产已达亿级规模，拥有19年发展历程，具有雄厚技术研发实力和本行业丰富的运营管理经验，也为投资者的收益提供了基础。

可以说，RETO美元债是区块链+金融+新环保生态=新资产的全新模式尝试，其真正打通了实体产业与资产数字债券化的创新发展通道，此举将加速数字经济与实体经济的深度融合，为实体经济赋能，激活环保产业发展的新动能，为全世界投资者提供了进入环保产业发展的新机遇，将促进全球环保产业的创新发展。链世界网

关于瑞图

一、瑞图是？啥行业？有前景？

瑞图集团成立20载，主营为环保建材及相应生产设备制造销售。集团旗下有瑞图国际和瑞图生态股份（纳斯达克：RETO）等多家公司。

在固废环保砖及相应设备的生产销售方面，瑞图的核心业务具有广阔前景。我国政府已着重以环保砖产能对传统红砖、实心砖产能进行大规模替换，而利用固体废料制作环保砖不仅在成本节约上有优势，产品质量优异的企业更能获取政府部门的资金补贴和针对性政策支持。基于长年在环保砖生产设备研发及运营经验，目前瑞图固废环保砖生产线产能同等投入下为进口设备的1.3倍。

     固废环保砖需求稳定增长，主要采购方为政府，用途主要为环保绿化地面铺设而非建筑承重。

二、瑞图为何募资？

本项目由瑞图国际发起，瑞图生态股份公司及相关股东签署承诺协议（见附件）并负责资产运营。（具体流程架构请见投资分析报告）

当前，瑞图透过自身渠道及技术壁垒，巩固的生态闭环，能稳健经营出较高的盈利率，但在近年由于环保建材需求剧增，加上政策更迭（i.e.固废处理资质控管）少数具备专业及资质的企业则迎来了加速扩充产能的需求，瑞图即是其一。瑞图集团现已和多数地方地政府签订了数亿投资协议（见附件例），而固废环保处理及环保砖生产都处于行业发展红利期，为把握时机合理扩大，瑞图积极募集资金增建生产线（具体生产设备型号及数量请见附件）。

此不定期债券经过良好设计，到期收益率按10年持有折算为：17.5%-26.8%。（固定保底-实际预期）

本项目希望能和债券投资人达到双赢。债券投资人持有的是高到期收益率且交易流动性强的特殊债券，享受保底固定收益加透明盈利分红的超额收益。而瑞图更希望能在尽最大可能让利于债券投资人后，扩大营收提振股价。

三、RETO债ST-募集参数

瑞图以100RETO=1美元or USDT等进行募资

募资总额：3,000万美元等值 = 3,000,000,000 RETO

对应总值3,300万美元之15条生产线 

美国证监会Reg D：限“美国人”，合格投资人KYC，法规要求锁仓一年

美国证监会Reg S：针对非“美国人”，符合当地法规，不锁仓

四、RETO值多少钱，啥收益率？

债券收益：

前四年，每年保底总支付投资额25%；后六年，每年保底总支付投资额18% （季度分红）。

例：持有10,000 RETO前四年每一季保底支付6.25美元（除首次分红为封闭后半年，12.5美元），后6年每一季保底支付4.5美元；基于底层资产过往运营数据预期为每年支付36美元（36%投资额）。

强制兜底回购权益：

RETO发行三年后，若在二级市场遭遇极端价格，瑞图国际根据协议具有回购义务，并由瑞图生态实施差额补足担保。

估值：

RETO美元债本质是到期期限可变（3-10年），且不限制流动性的债券

我们采用债券估值公认公开的方法，对RETO进行估值，部分结果如下：（全部估值结果请见投资分析报告）

到期收益率及估值测算

     在投资人持有3年即选择回购，且只考虑保底收益的情况下，债券到期收益率为10%，发行估值为100RETO=1美元，此为极端保守情境最低估值。

     瑞图的真实价值及到期收益率随着持有意愿不同，利率预期不同。100RETO发行估值范围在1.000-1.772美元之间，二级市场流通可能会有较大溢价。

      RETO到期收益率量化空间为10.00%-26.77%，是高收益债券。

五、价格会不会跌，怎么投？

短期投资策略：RETO债券具有每3个月付息的特性，当价格接近回购价时，几乎可以无风险在三个月内取得超高额收益。比如第36个月后，RETO价格达到1RETO=0.5美分，回购价为0.484美分。投资人投资1美元可获得200RETO，持有到第39个月的时候可以获得付息200*0.625美分=0.125美元，3个月投资回报为12.5%。年化投资回报为50.0%。且第39个月后，200RETO通证仍然有1RETO 0.484美分的回购保底。

故此：由于短期投资人的存在，瑞图若会跌到回购价会引发大量抢购。

长期投资策略：RETO的价值等于未来付息及回购款折现到购买当天的现金之和

我们用公开的方法算出并公布了RETO通证每个阶段的估值，只要价格低于RETO实际价值，选择持有就必然会有大于当前价格的现金流分配给债券投资人。

故此：当价格低于价值，会让长期投资人趋之若鹜，买入拉升价格。

利滚利策略买入：用每期债券返利加购RETO能达到复利叠加

经过测算：（具体测算过程请见投资报告）

当价格走势平稳接近本身价值时，我们投入1美元，10年后保底得到3.5美元。

当价格走势极端接近回购价时，我们投入1美元，10年后保底得到57.5美元。

六、瑞图付得起这么高的债券利息么？

     RETO资产实际运营主体为瑞图生态股份，其上市公司财报可以证明其运营能力足以支付每年25%的保底收益。根据瑞图生态公开财报：环保建材年销售毛利率为50%左右，本项目资产所有权最终归属RETO持有者，故瑞图生态及瑞图国际不计摊销，不计折旧，不计研发，不进行减值，产生现金流用于付息回购。

     生产线50%的销售毛利率足以支撑资产每年25%的付息及后续的回购。

七、有没有合规风险？

美国证监会SEC 的资金募集Reg D Rule506（c）条款已做备案并针对非“美国人“投资者完善Reg S条款。

来源：BAIC

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Security Token Offerings资本市场

2 Oct 2020

• 证券通证的问世在某种程度上是证券通证化的全球性金融实践，ST通过区块链技术产生的通证赋予证券全新的外在形式，并将由此赋予证券一部分全新内涵。或许，在未来，ST将颠覆现有的证券体系，并成为未来证券的重要组成部分，或者直接变身为超级证券。作为全球性的金融实践，Security Token Offerings是不取决于某一个国家的政策和做法的，所以要放眼全球，从更高的视角来看趋势和潮流。

  1、证券通证目前主要是华尔街精英·投行·在推动( 索罗斯量子基金等)，近几个月很多华尔街的其他大型机构的人出来进入证券通证生态，且伦敦香港日本新加坡迪拜澳洲等二三级金融中心在持续跟进，所以证券通证赋能实体经济是大趋势。

   2、华尔街为什么要推动证券通证,因为证券通证把全球所有价值资产都证券化了(房产股债艺术品IP大宗等)，华尔街的金融精英们要的是:全球金融定价权、全球金融游戏规则

  3、如何赴美做证券通证,合法合规是关键，最好参照现有美股上市标准来进行，主体，财务，法律，信息披露等，让投资人在信息公开透明的环境下做选择，即保护发行方也保护投资者。

       让外资投资中国企业，解决了当地税收和就业，促进当地产业发展，这就是Blockchain以证券通证的形式对当前阶段实体经济最大最快的赋能。

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