查看原文
其他

海外LP老司机究竟是如何尽调GP的?

Thomas Meyer 投行VCPE部落 2023-03-12

原文作者 | Thomas Meyer & Pierre-YvesMathonet

翻译:溯元育新



如果成就一名优秀的VC要花1000万美元,那这1000万美元最好由其他LP买单。

——某位匿名LP



基金的尽调和创业公司的尽调很像,都离不开对团队和战略的评估。对LP来说,投资的胜算和赔率总是一样的——在寻找、评估了上千个基金之后,LP投资了其中的一小部分,最终只有几个能带来回报。LP做尽调,从基金的投资团队开始,也从团队结束。


做尽调的时候,LP最关切的一个问题是,这个团队能不能带来可观的回报?  


大多数LP最想通过尽调找到的,是那些在基金周期内有足够惊艳过往业绩,也经得起检验的优秀GP。不过也有一些LP更关注新GP,因为他们觉得新GP可能有市场里少见的新思路。而对这些新GP来说,能募到多少钱全看市场愿意「施舍」多少。一旦市场给了足够的资金支持,即使团队的才干平庸,也有可能做出一只超出LP预期的基金。 


一般情况下,LP的投资过程都会遵循以下4个步骤:


(1)sourcing和筛选GP:寻找合适GP的技巧。


(2)尽调基金:评估各种风险回报措施的能力。


(3)谈判和交割:投资条款,谈判,保持中立的立场。


(4)投后监控:双方是否有能力建立透明的关系? 


1.LP对GP的sourcing和首轮筛选


上文提到,尽管有些LP会投资已经做到行业顶尖、有可靠名声的老牌基金,但另一些LP会更看重新GP。有些LP会从某个领域开始检索,再通过自己其他的标准不断过滤,缩小理想GP的范围。


对LP来说,最重要的过滤条件还是GP的业绩表现,这也是在尽调评估里最重要的一项。


但是,就像我们之前分析微型VC时写到的用业绩筛选新GP几乎不可能。因为只有在募和投了几只基金之后,GP才有机会用业绩说话。


知名母基金Top Tier Capital Partners的董事总经理Lisa Edgar表示,她希望筛选GP的流程从公司业绩表现开始。Lisa认为,在变幻莫测的大环境里,要评估的是GP在各种技术变革和经济周期内,能不能有产生卓越回报的能力。


有着55亿美元投资人出资的Fisher Lynch Capital高级顾问Georganne Perkins也认为,一只基金往往会找有经验的GP。「5」或许是LP的一个筛选标准,它表示GP已经经历过4个完整的基金周期,这样才能在投资圈创造良好的记录,打造自己基金优异的品牌。Perkins曾在斯坦福大学管理私募股权投资组合,她每年看200多个基金的PPM(私募备忘录),但只会投资少数基金。


大多数机构LP往往每年会看到200-600个基金的募资文件。对新GP而言,在这个巨大的基金待选池里,想吸引LP的目光,最好的方法是被引荐给LP,慢慢建立关系。而那些没被引荐的不知名基金,募资文件最后的归宿往往是垃圾桶。


由谁来引荐也很重要。最好是和这个LP地位相当的LP、知名GP、或者有声望的代理人。有这些人的引荐,新GP的投资道路会走得更顺畅。如果第一步就误入了雷池,那么接下来只会引爆更多的炸弹。


「对于美国的州养老基金经理来说,接到政府官员或者州长办公室的电话都已经司空见惯。就算你表现很出色,他们一上来还是会从你亏损的那部分业绩开始说,给你施压。」担任美国密歇根州和印第安纳州退休基金的PE董事Robert Clone说。


Robert Clone管理着超过500亿美元的资产,像他这样的机构LP在和新GP合作的时候,倾向于循序渐进地慢慢适应他们,谨慎观察基金的发展和表现。 


全球PE家庭办公室的总经理G. Thomas Doyal也表示,在投资之前,他们会观察新的基金经理好几年,看看他们在几个投资周期里表现得怎么样。Doyal每年大概会看到50个基金的资料,但只有在和投资团队建立了牢固的关系之后,他才会对它们进行评估和审查。他说:「我们一般不会去看那些陌生的GP。」


所以在这种情况下,对新GP来说,有个好的引荐人,而且积极主动地和潜在机构LP建立关系至关重要。同样,持续不断地向LP汇报关键投资的进展和业绩表现,也能让自己的道路走得更平坦。


「像很多寻找下一个商机的企业家一样,我们也在一直寻找最有潜力的GP,他们是下一个KPCB」,知名LP Kenneth Van Heel,一位管理着100亿美元资产的养老基金负责人说道。


机构LP的顾问,同时也是Trusted Insight创始人的Alex Bangash把视线投向了企业家。通过观察那些卓越的企业家,LP可以发现那些正在投资圈冉冉升起的新GP。「优秀企业家有多欣赏这些新GP?他们对这些GP的业务水平怎么看?」


2.基金尽调:LP如何评估风投公司


机构LP评估风投公司有两个主要标准,一是基金经理的专业知识,二是他们的投资策略。除此之外,还有投资条件和市场条件两个次要条件。


(1)基金经理的专业知识。LP最重要的筛选标准是,GP有多了解企业家或者某个领域。专业度和业绩是LP最看重的指标。 


(2)投资策略。基金的投资策略是什么,与其他风险基金有什么不同?GP本身和策略的结合为风投领域带来了哪些独特或者差异化因素,又为自己创造了哪些压倒性的优势? 



Paul A. Gompers和Josh Lerner在一篇名叫「什么推动了风投基金的募资?」的论文中得出结论,基金业绩是基金募资能力的重要因素。声誉、公司成立的时长和规模,也同样影响着新基金的募资。


「业绩是重中之重」这个主题已经不断在各种各样的学术论文里出现了。在一项投资标准的调查中,美国超过200家LP都证实了GP业绩的重要性。而在进行业绩筛选时,LP一般希望GP的IRR最低要达到12%,理想情况是接近30%,才会纳入考虑范围。与此同时,LP还会根据IRR表现来确定投资GP的优先级。


回报率往往也和基准指数紧密挂钩,来进行GP之间业绩的比较。Rusell 3000(罗素3000指数,旨在成为整个美国股市的基准。它以总市值衡量在美国注册的3000家最大上市公司的业绩,约占美国公共股票市场的98%)、S&P 500(标准普尔500指数,是记录美国500家上市公司的一个股票指数。与道琼斯指数相比,标准普尔500指数包含的公司更多,因此风险更为分散,能反映更广泛的市场变化),或者超过基准指数400点以上,这些都是机构LP设立的基本门槛标准。其他的标准包括历史业绩、过往LP构成的多样性、团队经验和基金投资策略等。


Meyer和Mathonet在Beyond the J Curve一书中界定了定性的评分标准,把基金管理团队和基金策略列为两个权重最高的因素,如下所示:


-管理团队技能,30% 

                

投资和运营经验,领域内专业知识,区域联系,团队规模和团队成员之间的互补能力。

 

-团队稳定性,10%


明确的角色、职责和决策划分,过往员工和员工稳定性,奖励措施的利益一致性,基金的财务稳定性以及继任计划。

 

-团队动力,10%


GP在基金中的出资百分比,团队的激励机制,基金的品牌声誉,团队独立性,外部合作和内部利益冲突。

 

-基金策略,15%


sourcing,所处阶段,投资领域,基金规模,退出策略和总体策略的合理性。

 

-基金结构,10%


运营成本,管理费,公司的治理和合规程度。

 

-外部验证,10%


以往基金的往绩,与其他基金相比的表现,和过往LP共同投资的成效和过往LP的投资回头率。

 

-整体合体,15%


考虑整体情况。比如团队之间的契合度、基金规模和策略三者的配合程度。


当然了,虽然这些标准都很重要,但Top Tier的Lisa Edgar帮LP们提出了一个最基本问题,也是LP最看重的标准,「这只基金能帮我们赚到钱吗?」



来源:

Thomas Meyer and Pierre-Yves Mathonet, Beyond theJ Curve—Managing a Portfolio of Venture Capital and Private Equity Funds(Chichester, UK: John Wiley & Sons, 2005), 221

版权声明:

英文版版权归 Thomas Meyer & Pierre-YvesMathonet,仅供行业交流学习,不得用于商业用途,请务必注明出处及编译来源,谢谢合作。



----------------------------------

往期阅读


Web3风险投资基金系列

Web3投融资完全手册(基金、风控、监管、合规、法务)(附PDF下载链接)

LP·GP | A16z第1支Web3基金业绩被曝光:10倍的回报

最高涨幅96万倍!500万行数据,复盘Crypto历史上3轮大牛市

红杉资本全面拥抱加密生态,让我们看看传统投行如何布局Web3

加密风投基金要立人设,要找到自己独特的角度

2022年Q2加密VC投资复盘:资金量降近7成,VC对Layer1出手最多

专访何一:掌握75亿美元的Binance Labs,更看好哪三类Web3项目

LongHashVentures创始人:手握1亿美元风投基金的亚洲 “加密女王”主要关注多链基础设施

亚洲二十家加密投资机构:谈当下的机遇与困惑

Web3风投机构IOBC Capital宣布成立5000万美元风投基金,重点关注基础设施、中间件等机会

加密投资机构| 跟踪顶级加密投资机构HashKey Capital

2021年头部加密风投机构表现:a16z投中3个百倍项目,数量最多

Web3之风险投资|详解BinanceLabs投资版图,基础设施、应用层

Web3之风险投资| 贝恩资本加密基金投资策略及版图

单纯做VC,在Web3很难建立起护城河

顶级加密机构投资偏好|大厂背景创业者更受a16z/Coinbase/币安的青睐

Web3 之 10年回溯,加密投融资演化史,从荒芜到繁荣。

Web3之加密风险投资格局 | 创业者的融资指南

沙特最大资管SNB Capital推出首个全球大趋势基金,将投资Web3领域

Multicoin Capital 成功的秘诀:重仓新公链

Web3领域2022年共获得超71亿美元融资,游戏创企类占比达62.5%

YC华裔新总裁新年入职,他投过哪些Web3项目?CB获6000倍回报

Bixin Ventures:2022年度回顾与展望

深度剖析MulticoinCapital:成为逆势风险投资家的8个方法论

肖风:未来2-3年行业将从Web3基础设施协议建设进入应用层大爆发阶段

1confirmation创始合伙人:已向LP分配了1亿美元以上

Balaji Srinivasan:那个在加密领域出手次数最多的天才投资人

HashKeyCapital三期基金完成5亿美元募资,将聚焦Web3基础设施、工具等项目

Binance2022年年终报告:日均交易额650亿美元,投资超5亿美元支持Web3和区块链创新

聪明钱追踪:加密VC都在投什么?

Web3催化剂| 全球传统风险投资-估值体系的崩溃与重建

对话渣打银行SC Ventures:Web3将会如何重塑银行业?

专访字节跳动天使投资人TimGong:以你的年纪和资历,也要All in Crypto吗?

看起来不像VC的a16z是如何将投资这件事做到极致的?CB回报70亿美元!

公链Injective 成立1.5亿美金规模的生态基金,PanteraCapital等支持

107支Web3相关基金在上半年推出,总规模近400亿美元,传统风投携巨资入场

对话币安Labs前投资总监:4年500倍收益后,新挑战是为Web3构建一个游憩胜地

风险投资GP,LP系列

机构观察站 | 分析风险投资&GP项目来源几种方式的利弊

LPA条款设计指南| 拟定风投基金LPA条款时,有6个方面值得注意

风险投资探秘-透视GP本质,糟糕GP有捂不住13个共性特质

机构观察站| 加密风投Crypto GP,投后退出怎么做?

机构观察站丨优秀的LP,会帮GP做三件事

机构观察站| LP看中的GP,有什么魅力?不只是业绩!

机构观察站| 投资人钱从哪来?这个行业适合哪些人干?

《机构观察|目标企业反向尽调投资机构要点及融资风险》

LP该怎么进场Crypto?| 投资人进场有三种方式

详解基金“三会”:从投决会、AC会、合伙人会议深度辨析GP和LP关系

微型VC,被LP低估的机会 |管理:2500万~1亿美元的VC

解读「合格投资人制度」丨为何需要进行投资人分级

Web3风险投资工具、合规系列

风险投资DAO工具| Seed Labs-Web3世界的链上SPV,让社区投资更合规便捷

Web3工具 | 手把手教你使用多签钱包Gnosis Safe

区块链项目投融资工具 | SAFE协议解析

Token投融资的合规之路 | SAFT协议解析

Web3.0时代风投新范式:风险投资DAO会是未来趋势吗?

VC/PE基金发行合规Token的上市手册及案例分析

《美国证监会(SEC)RegS条例合规的基础解读》

《美国证监会(SEC)RegD条例合规的完整操作手册及实例详解》

《实用 | Token经济分析框架&合规发行流程(入门)》

Web3做市商机构系列

曾经Crypto领域最大做市商之一,Alameda将如何影响加密市场流动性?

Crypto2022: 流动性提供方·做市商机构视角,庄家操盘往事

Web3·Token经济学系列

Token经济学入门(Tokenomics101):评估Crypto的基础知识

Token经济学入门(Tokenomics 102):深入研究Token的供应

Token经济学入门(Tokenomics 103):Token的实用性

Token经济学入门(Tokenomics 104):如何发Token

Token经济学入门(Tokenomics 105):在加密游戏中比较单Token与双Token模型的效用

Token经济学入门(Tokenomics 106):拆解Token设计

Web3之Token经济学:详解Crypto项目如何建立流动性池

Web3之项目生存法则:社区第一,经济第二。Token化社区和Token化经济有何不同?

Web3项目如何设计成熟的商业模式和Token经济

Web3之博弈论 | 什么是高质量的Token设计

Web3之 多案例分析Token经济设计思路

Web3经济至关重要的Token激励机制(关键驱动力)

V神 :要超越Token经济。围绕正外部性的业务&激励&治理·综合力量博弈

加密创业者锦囊|Web3创业者请收下:这4个别人踩过的坑你千万不要再踩

Web3初创公司的Token薪酬体系

梳理加密Token经济5年趋势,Token分配是如何迭代的?

Web3投研系列

致创业者:Web3的商业周期、规律和机会

浓缩400页Web3游戏资料的干货大放送

钱包、CEX和DAPP,谁是未来Web3.0世界的流量入口

熊市是孕育优秀公链的最佳时机,汇总一些对公链的思考和评估方法

详解WalletConnect:钱包和Dapps之间的窄腰协议

Web3入口之浏览器钱包| 速览十大浏览器钱包及其优缺点

探索Web3基础设施:从计算、索引到存储,Web3网络收入的黎明已至

东吴证券|Web3初探:一个基于区块链技术、用户主导、去中心化的网络生态

深度解析zkEVM:工作原理、构建难度、重要性以及开发进展等

Web3与开源的创新:在探索中前行

Web3之浏览器钱包| MetaMask收集用户隐私?他们是如何做到全球最大的?

2022超超超级火的AIGC是什么?将成Web3.0和元宇宙的内容生产力工具!

Web3之AIGC |  新时代的内容生产力工具(国盛证券研究报告)

Web3之胖协议和瘦应用| 浅析加密市场中瘦应用发展与投资机会!

Web3之 研判优质项目的标准 | 以NFT交易市场为例

Binance研究院:Web3社交领域的现状与潜在创新

Huobi研究院2022-2023年度报告:全球区块链产业全景与趋势-1

Huobi研究院2022-2023年度报告:全球区块链产业全景与趋势-2

SocialFi深度解析——从当前市场,看未来 SocialFi的发展

Huobi研究院 | Crypto领域的美林时钟模型:周期分析和品种选择

10家毛利润超过500万美元的Web3企业分析:它们的收入来源于何处?

Pantera合伙人:我对2023年Crypto行业的 6个预测

a16z对2023年Crypto领域感到兴奋的七大潜力方向

对话Blockchain Capital :2023年看好Web3的哪些方向?

Coinbase:2023年Crypto市场展望

Binance研究院:2022年L1发展一览及2023年展望

范式转移:构建Web3超级应用,胖应用+胖协议

韩国Korbit·2023年展望:加密市场反弹与重建尚需时日,将于上半年复苏

《通读Messari 157页2023年度加密报告,我总结了十个亮点》

从推特、Binance、Eth寻找Web2向Web3流量迁移的可行路径

Crypto.com年终总结与2023年展望:SBT将引导我们进入去中心化社会

2022年NFT回顾及2023年展望

Web3可以从Twitter的时间线架构中学到什么

Web3 距离“主流”还有多远?6大阻碍蕴含的新机遇

科普 | 如何分析BTC十年价格历史?年均增长率高达200%

DApp·2022年度报告:头部DApp月均总营收约1.52亿美元,ETH年活跃地址数跌至第3

Vitalik:如何构建安全的中心化交易所平台?

年终盘点 | 加密2022:跌宕中不乏亮点和希望

对话a16z合伙人ChrisDixon:投资原则、技术史中的加密市场和来年展望

Messari对2023的33个预测精选

OP Research:2023 Crypto Nomad 启航指南

2022年Crypto投融资报告:从资金流向洞察热门赛道以及投资趋势

我在硅谷看未来| 3万字报告拆解,投资人必须关注的2023科技新风向

a16z年度综合报告,2023年加密领域哪些「卡脖子」技术将出现创新突破?

中心化云巨头故障事件梳理弊端显现,Web3基础设施OorT提供解决方案

DODO研究院年终报告|6个方向34个项目,全解NFTfi赛道版图

2022年Web3开发者报告:新人开发者数创新高;月活同比增长5%,DeFi开发者增加240%

A16z:监管Web3应用程序的框架—第二部分

Crypto交易所2022年度报告,前十交易所交易量40.87万亿美元占95%以上市场份额

DODO研究院 趋势洞察|2022年DEX年度报告

HashKey |万字讲透去中心化存储

从5大维度,建立起Layer 1评估框架

Web3处于早期?看看全球用户渗透率

《2022年金融与加密货币应用热门市场洞察》

Web3营销、运营、增长系列

《营销专题01: Web3时代,市场营销的变迁》

《营销系列02: 如何像一个Web3营销专家思考》

《营销系列3: Web3 Go-to-Market:新思维、新策略、新指标》

《营销系列04: Web3和数字化体验:B2B营销者的下一步》

15年专业营销人谈经验:关于Web3营销的一切,先从马斯洛理论在Web3里的映射说起!

为什么做Influencer Marketing(影响者/网红营销)?

NFT如何提升品牌内容营销?从这4个维度探讨很有必要

Web3之社区运营工具盘点,教你如何使用好电报&DC管理工具

Web3之“流量为王” | 实干应用型创业者的春天已悄然来临!没有用户,这些链连Web都不是

Web3之冷启动|13个增长平台实测如何0成本冷启动项目至10k用户

当网络效应不在,什么才是Web3项目的竞争护城河?流动性、社区、可组合性

CoinList营销总监:寒冬更应做好Web3营销,如何做?

探索Web3增长工具堆栈设计空间,产品经理和营销人员,获取、吸引和留住客户的工具

Web3用户增长思考:不能只靠Token激励,要找对市场,满足真需求

Web3开发者

12种最重要的Web3编程语言(2022年)

Web3优秀案例收集整理(附带源码):80+ 项目、创意和案例等待你的探索

Web3杂谈

Web3 基金会简史 - 创始人、使命和项目

Web3投资人对项目的价值:能带Builder、能带市场/用户、和交易所关系

一文回顾2022年传统巨头的Web3之路(高盛、贝莱德、TikTok、Meta等)

Web3叙事不止一个,叙事不拘一格,增长和流动性才是一切,团结一切可以团结的力量

不止中本聪,区块链“鼻祖”其实是位深藏功与名的神秘华人“Wei Dai”

BTC问世已14周年,市值超3200亿美元。

揭秘中国最早Crypto圈WK玩家:曾是游戏代练,如今身价数10亿美金

世界经济论坛:Web3将使全球经济活动都变得可编程

香港Web3峰会:香港财政司司长陈茂波致辞全文

OKX Lennix香港Web3峰会演讲:对加密行业保持信仰,持续引领行业公开透明

香港数码港成立Web3中心,积极落实“抢人才”、“抢企业”计划

2022年B安收入约120亿美元,两年增长10倍,OKEX增长4倍。远超纳斯达克和港交所

肖风:关于Web3的11个真相

科普 | 区块链中的区块链层L0、L1、L2、L3分别是什么

当我们谈论“Crypto原生”时,我们在谈论什么?

科普 | NFT是如何存储的?链上、链下和去中心化存储(抗审查)

Pantera Capital致投资者信:2022年回顾及未来展望

Pantera:2023年将是区块链创业的绝佳时机

加密VC投资中3个反直觉的经验教训,如何衡量雇佣兵项目与传教士创始人?

在Web3的世界里,加密VC如何与项目团队共同建设?

硅谷预言家·马克·安德森:Crypto和Web3将产生基础性技术变革

《雪崩》作者尼尔·史蒂芬森终于踏进了Web3,他想打造怎样的元宇宙?

《南华早报》:香港能否借助Web3迎来下一个“八达通时刻”

当DAO快速发展时,容易面临哪些问题?困境与出路!

一文了解 Web3 将如何改变投资领域

V神大作全文精译|去中心化社会:寻找Web3的灵魂

回看2007年《赢在中国》栏目中台湾李宗恩的WEB3.0项目-马云点评

运营增长系列

三阶段定位的底层逻辑

逆境增长三步曲之一:战略型增长

逆境增长三步曲之二:运营型增长

业绩增长的21个实战解决方案

思维模型| 生态位对,做什么都容易成功;生态位错,做什么都容易失败

不要挣客户的钱,而要帮客户挣钱|toB销售的3个底层逻辑

《增长黑客》 | 创业公司的用户与收入增长秘籍(PDF电子版下载)

增长战略的底层逻辑

指数级增长的底层逻辑

客户心智的底层逻辑 | 从客户视角来看产品增长逻辑

在不确定时代,企业如何实现确定性增长?

最好的竞争是远离竞争:传统产业+互联网的8种增长战略

增长定位的底层逻辑

彼得·林奇:不要把增长和赚钱混为一谈

分析:“商业模式” “运营模式”和“盈利模式”的区别是什么?

To B和To C:在未来,什么样的公司,有机会转型成功?

持续赚钱的企业,都拥有共赢思维。一家真正的觉醒公司会带来多重有益影响

零成本做品牌的底层逻辑,如何打造可持续收益的品牌资产?

2022年度复盘(一):好产品、好增长、好销量的底层逻辑

2022年度复盘(二):好内容、好运营、好效果的底层逻辑



商务合作:请加微信VCBLO1

添加微信请注明:地区-企业-职位-姓名


超14000+关注,学习成长中...(欢迎转发分享到朋友圈)       

       

投行VCPE部落专注于分享企业投融资案例、各行业优质研报,一起洞见研报里的趋势、机会和热点。涵盖区块链/Crypto、Web3、元宇宙、人工智能、金融科技、大数据、物联网、云计算、新能源、新材料、信息安全、大健康等科技创新在产业中的应用与落地。

同时对于企业我们灵活运用资本市场的各项融资工具,在企业不同战略发展阶段,为中小企业提供解决“融资难”“融资贵”的利器,并量体裁衣地为企业提供个性化融资方案!

版权说明:部分推送的文章内容未及时与原作者联系·在已知出处的情况下均已注明来源,版权归原作者所有,若涉及版权问题,敬请原作者联系我们删除,感谢每一位作者的辛苦创作与付出!欢迎投稿!邮箱:1129058362@qq.com

您可能也对以下帖子感兴趣

文章有问题?点此查看未经处理的缓存