打造独角兽企业全貌图──国企加速培育上市公司新福地（中）

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打造独角兽企业全貌图

──国企加速培育上市公司新福地

（中）

前言

独角兽企业成为当下中国经济发展浪潮的弄潮儿，独角兽企业出现不易，但一旦地方形成1-2家独角兽企业，便能显著带动当地经济发展新形势、新业态，为经济发展作出突出贡献。华彩咨询站在国资国企的视角，尽可能透彻地研究独角兽企业在国企发展、上市中的独特优势，为国资国企以及当地经济的发展保驾护航。

由于本文篇幅较长，干货较多，因此将分为上、中、下三篇发送，请各位读者留意之前或后续文章。

（续前文）

03

2018年独角兽企业整体动态

01

独角兽企业境内上市研究

1.关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见

2018年3月，国务院转发证监会出台的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（以下简称《意见》），为一批产业选择符合国家战略导向、自身具备坚实技术基础和良好经营能力的独角兽企业提供了更广阔发展空间。

（1）若干意见中对于试点企业提出了如下几点要求：

• 符合国家战略

• 掌握核心技术

• 市场认可度高

• 属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业

• 达到相当规模。

• 已在境外上市的大型红筹企业，市值不低于2000亿元人民币；尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或者营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。

• 在商业模式、发展战略、研发投入、创新能力、社会影响、新产品等方面经科技创新产业化咨询委员会评估，通过IPO、CDR等方式在境内上市。

（2）《意见》将会给独角兽回归A股提供强有力的助推

《意见》的出台不仅为优质独角兽企业回归A股、推动自身发展壮大提供了便利，也能够通过引入独角兽企业强化创新驱动，加快培育形成新动能主体力量，推动战略性新兴产业优质发展。其主要意义可从以下两方面进行阐释。

①加强风险监管。

《意见》明确了试点独角兽企业的行业范围和规模门槛，这有助于严防一些企业通过虚高估值伪装成“独角兽”，扰乱资本市场；通过避免“独角兽”投资泡沫的产生，对新经济行业施加正面影响。

②扶持创新发展。

吸收独角兽等新型企业有利于优化国内上市企业结构，提升上市企业质量；《意见》可以鼓励市场更多地投资于创新型企业，培育、发掘更多的“独角兽”；在帮助独角兽企业进一步壮大的同时，助推新经济发展，提升企业、产业的国际竞争力。

（3）《意见》衍生出两个管理办法的修改决定

《意见》发布同日，证监会还就《关于修改<首次公开发行股票并上市管理办法>的决定》《关于修改<首次公开发行股票并在创业板上市管理办法>的决定》公开征求意见。修改后，两个管理办法明确规定符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件，为独角兽企业上市进一步提供了便利。

在以上政策出台后，市场对于政策反响猛烈，截至2018年4月，已有富士康、药康明德、宁德时代等三家独角兽企业过会，选择回归A股。

2.独角兽企业回归A股

（1）为何选择A股？

国内的经济、政策等环境促进独角兽通过IPO、CDR等方式回归A股。究其根本，独角兽企业逐渐青睐A股主要有以下四大原因：

①出于对实现企业价值、提高品牌认可度的考虑，公司在A股上市更有利。

虽然与美股市场相比，在同等市值规模下，在A股上市的大市值公司存在折价交易的情况。但是，“新经济”相关板块的公司，在A股市场上的估值更高，其中一部分原因是中国投资者对国内公司的业务理解更加透彻，对其商业模式信任感也更高。

②综合权衡后，美股市场的监管政策不见得对中国公司更“友好”。

虽然美国现有的上市政策比A股和港股宽松，但是在上市之后对公司的监察更为严格，而美国“集体诉讼”的规则也是它与港股保护投资者的措施的主要区别。

③国际贸易发展和投资环境的不确定性。

④政策支持力度大。

《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》与两个管理办法的修改等系列文件的出台为独角兽企业回归A股进一步提供了便利。

（2）回归A股带来的利好消息

独角兽企业回归A股的现象，将对股市产生很强的利好作用，下面，华彩将从不同对象的角度出发进行解析。

①对于探索新股发行路径意义重大。

A股新股发行制度改革、开辟绿色通道，服务独角兽企业在A股市场上市，是新股发行核准制度的创新。

②对于投资者而言，独角兽企业上市将使投资者有更多选择。

独角兽企业上市将使得A股价值投资的内涵与外延也将更加丰富。A股新经济公司、独角兽企业的上市，将有大批优质公司进入A股市场，可以改善资本市场结构，改变目前A股上市公司传统企业过多的现状。

③对A股市场而言，独角兽的参与，有助于优化A股产业结构，提升市场质量。

目前A股市场仍以传统行业中的权重股为龙头，产业结构偏传统。统计显示，目前A股市场上市公司近3500家，代表新经济的高质量上市公司数量其实并不多。从上市公司的行业分布来看，仍是金融地产、工业和原材料等产业“挑大梁”，而新经济板块的体量相对瘦弱。科技类龙头标的成功进入A股市场。科技类龙头标的成功进入A股市场，将给A股相关行业引入新标的，注入新活力。

④对于已在A股上市的企业而言，加剧竞争态势，加快优胜劣汰。

独角兽企业尤其是新科技公司的加入将给A股相关行业引入新标的，注入新活力，无疑会改变当前TMT（电信、媒体、信息技术）行业的固有秩序，一些近年来经过“洗牌”后无法实现产业升级的TMT上市公司将逐渐被市场所淘汰。而那些经受住了行业洗牌的公司尤其是龙头公司，也必须面对这一全新挑战。可以预见的是未来行业优胜劣汰步伐将进一步加快，行业龙头争夺战也将会更加激烈。

（3）独角兽回归A股路径

“独角兽”回归A股有两种路径，一是传统私有化再上市路径，二是创新型CDR路径。

由于过去A股制度环境不够成熟，如BATJ等“独角兽”往往选择在海外或H股上市。自去年年底以来，以360借壳回归为例，国内资本市场制度环境不断改善，加上近期证监会、交易所欢迎海外优质中概股回归意图明晰，我们预计助力中概股回归A股的相关制度设计将有重大突破。

而从中概股回归A股路径来看，目前主要包括以360模式为代表的传统路径以及未来可能发行CDR的创新路径：

①当前传统路径：主要分为私有化退市、拆除VIE架构、回A股IPO或借壳三个阶段。

以360借壳回归A股为例：1）2016年7月，360公司宣布完成私有化交易，从美国纽约证券交易所摘牌；2）历时超过半年拆除VIE架构；3）2017年11月2日，江南嘉捷电梯股份有限公司发布重大资产重组报告书，公布360的借壳上市方案，主要分为重大资产出售、重大资产置换和发行股份购买资产、业绩承诺等方面。

②发行CDR的新路径：CDR即中国存托凭证，是指为实现股票的跨境买卖，在境外（包括中国香港）上市公司把部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证。

假设腾讯要发行CDR，其流程如下:1）腾讯拿出一部分股票，交给香港的商业银行保管，用来发行CDR；2）保管的银行通知中国的券商，让它在中国发行代表腾讯股份的CDR，一份CDR就意味着一定数额的腾讯股票；3）券商找到一些CDR的买家，也就是中国的经纪商，把CDR卖给他们。创新路径CDR相对于传统私有化路径上市，具备很多优点，如上市手续简单，发行成本低，无须太担忧分流资金。

（4）回归路径比较

目前中概股回归A股的两种模式已经在上一段进行分析，两种模式的各有利弊，可以从成本和收益方面对两种模式进行衡量：

①成本方面：

1）时间上传统私有化模式需要2-3年，CDR手续简单；

2）私有化模式需要拆除VIE架构（如360，在回购股票时花费约93亿美元），CDR则可保留VIE架构；

3）监管成本方面，传统模式完全遵循A股监管要求，CDR第二上市拥有部分豁免权；

4）费用方面，CDR相比传统模式，由于在两地上市，因此就多了一地的交易所年持续费用。

②收益方面：

1）传统私有化模式融资渠道单一，主要依靠国内投资者，CDR融资渠道多样；

2）估值方面，CDR模式估值会产生与基础证券的相互提升效应，而传统模式则可能会导致估值降低。

02

投资机构热衷捕获独角兽

1.轮次分布

自国内出现独角兽企业以来，独角兽企业便成为投资机构青睐的投资对象。2017年，独角兽企业投融资轮次分布较为均匀，A轮投融资的独角兽占总量最多，按轮次依次递减。

2.投资整体特征

2017年，投资机构对独角兽企业投资整体呈现以下两个特征：

①行业龙头聚集度高。如在人脸识别领域的100多家企业中，商汤科技、旷视科技两家企业获得了超过65%的融资额；在共享单车领域，ofo小黄车和摩拜占据了60%以上融资额，这使得早期轮次的单笔融资额和公司估值趋高；

②“平台型”独角兽占据多数。由百度、阿里、腾讯等大平台孵化出的企业，由于产品、服务等多有平台下原有业务奠基，且有大平台信誉背书，故而更加容易在首轮、次轮融资中获得较高估值，成为独角兽企业。

3.各投资机构独角兽捕获情况

截至2018年3月，红杉资本捕获上榜独角兽企业40家，腾讯和IDG分别捕获27家和22家分列二三；排名前十的投资机构都捕获超过10家上榜独角兽企业，机构投资组合较为集中在互联网服务、电子商务和文化娱乐等行业。

4.各投资机构投资新晋独角兽

2017年，在红杉资本、腾讯、启明创投等投资机构积极投资下，共享经济、文化娱乐、人工智能、K12教育等四个领域集中出现新晋独角兽公司。

2017年新晋独角兽集中领域：

（1）共享经济，典型案例有摩拜单车、ofo、小猪短租、优客工场；

（2）文化娱乐，如快手、一点资讯、快看漫画、蜻蜓FM、罗辑思维、知乎；

（3）人工智能，如商汤科技、寒武纪科技、数梦工场；

（4）K12教育（基础教育），如猿辅导、VIPKID。

03

典型案例分析

1.富士康直接IPO案例解读

（1）富士康企业简介。

①公司概况

富士康是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商，为客户提供以工业互联网平台为核心的新形态电子设备产品智能制造服务。

公司致力于为企业提供以自动化、网络化、平台化、大数据为基础的科技服务综合解决方案，引领传统制造向智能制造的转型；并以此为基础构建云计算、移动终端、物联网、大数据、人工智能、高速网络和机器人为技术平台的“先进制造+工业互联网”新生态。

公司主要从事各类电子设备产品的设计、 研发、制造与销售业务，依托于工业互联网为全球知名客户提供智能制造和科技服务解决方案。公司主要产品涵盖通信网络制造等。

②股权结构简介

富士康与最大股东鸿海精密的关系。

富士康股权结构中，94.223%股权都简介归属于鸿海精密，仅有有限的5.777%股份属于其他股东。所以实际上富士康由鸿海精密绝对控股。同时因为后者没有绝对的控制人，所以“富士康”同样没有绝对的控制人。

富士康与郭台铭的关系。

按照鸿海精密2016年年报，郭台铭直接持有16.218亿股，占总股本9.36%，另外，中国信托商业银行受托郭台铭信托财信专户持有5亿股，占总股本2.89%，郭台铭合计持有总股本12.25%，为最大股东。这意味着郭台铭通过鸿海精密持有富士康11.54%的股权。

此次，富士康如果成功A股上市，按照富士康公开发行A股17.726亿股，即数量为发行后总股本的10%。这样发行后，富士康股份总股本约194.986亿股，郭台铭持股富士康的权益，将稀释到约10.39%。

③经营状况分析

利润分析：

从2015-2017年，公司归母净利润和收入总体呈现增长趋势，于17年分别达到159.3545亿元，其中归母净利润在2015-2017年的复合年均增长率为51.6%，在此期间收入的复合年均增长率为14.0%。

由数据可知，公司这五年来的经营成果是十分良好的，尤其是归母净利润的复合年均增长率非常高，这与公司完善的产业布局和管理离不开关系。

成本分析：

在2015-2017年，公司营业总成本增长缓慢，整体比较平稳。经营性现金流充足，说明公司销售产品的回款能力强，不具备较大的偿债风险，可以看到：

1）公司的资产负债率逐年攀升，17年翻倍，资产负债率有点高；

2）公司速动比率接近标准值1，流动比率接近标准值2，说明公司短期偿债能力强。

三费分析：

在2015-2017年，公司的三费呈现逐年增长态势，3年的复合年均增长率为20.3%。这是由于随着公司业务规模和销售规模的增长，三费也会随之增长，但三费所占营业总成本的比重还是稳定在4%左右，而近三年中占比最大的是管理费用。

也就是说公司的三费保持的比较平稳，而公司三费中最大的花费来自于管理费用，是因为公司业务布局多，组织结构庞大，需要大量的管理费用。

（2）IPO募资项目

富士康IPO募集资金主要聚焦于工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台等八个部分进行投资。从8个募资项目的属性来看，本次富士康IPO资金募集主要围绕富士康自身代工业务的方方面面展开，着眼于进行全面性的技术升级。

①8个募资项目具体阐述：

工业互联网平台构建。针对边缘层所采集及集成的数据，通过云网的存储传送及硬件集成虚拟化，将数据及视频影像进行分类、分割、分解、分析等，进而分享到工业应用平台，实现智能工厂全面网络化、云端化、平台化，全面构建物与物、机器与机器、机器人与无人工厂间的全自动化智能制造。

云计算及高效能运算平台。利用高效能运算对边缘计算、云端处理、人工智能、云连云、8K图像处理应用等领域，进行实时运算及数据处理，实现云端软件与生产边缘层数据之间的互相协作。

高效运算数据中心。提供在工业互联网发展云连云、网连网、物连物的基础设施，达成8K影像大数据、物联网、安全监控、自动化、智能工厂等智能应用。该项目将进行高效运算云服务及超高速网络链接设备采购扩容升级。

通信网络及云服务设备。帮助进行产线边缘层数据收集、仓储搬运设备的全自动化、无人工厂及机器人等所需设备的改造升级。该项目将通过本公司在工业互联网平台及高效能运算的持续投入，从而建立以人工智能为基础的设备间相连、数据实时处理的智能化无人工厂。

5G 及物联网互联互通解决方案。以5G为连网技术的5G物联网智能工厂解决方案。该项目将作为本公司在5G智能工厂连网设备改造及架构升级领域的有力基础，实现8K超高画质影像、机器人之间的连接、数据实时处理的超低时延5G工业互联网解决方案。

智能制造新技术研发应用。研究开发智能制造新技术应用，涵盖智能制造所需要的传感器、精密工具、新材料、微型化的通讯装置、边缘层的数据采集装置、基于8K影像技术的智能产品检测设备。通过自主开发设备实现生产系统的自我诊断、调整及优化，应用工业大数据及人工智能技术，以提高智能手机机构件的产品良率，提高生产效率、降低成本。

智能制造产业升级。以现有的加工设备、检测装置、物流系统与工业机器人为基础，应用智能制造新技术，升级改造、提升品质、提高效率、降低成本，以增强智能手机机构件在产业中的竞争力。

智能制造产能扩建。投资产能扩建项目，同时升级环境安全装置与监控系统，实现优化节能环保，打造新一代绿色智能制造生产基地。

②富士康在IPO时，主要存在以下难点：

无实际控制人。公司大股东为中坚企业邮箱公司，而该公司权益则被台湾上市公司鸿海精密所全资持有，由于鸿海精密属无实际控制人企业，因此富士康也成为无实际控制人企业。

关联方交易。报告期内，发行人向关联方采购商品金额分别为263、22、231亿元，分别占当期主营业务成本的10%、9%以及7%；向关联方销售商品金额分别为782、696和433亿元，分别占当期主营业务收入的29%和12%。

客户集中度较高。报告期内，发行人对前五名客户的营业收入合计数占当期营业收入的比例分别为77%、78%和72%，客户集中度高。

同业竞争。发行人生产的脱硫设备采用离子液脱硫，属于国内领先的脱硫技术，发行人2011年7月与成都华西签订《合作协议》合作开发脱硫业务，相关收入占当期全部脱硫收入的比例分别为76%、24%和36%。

高营收下低毛利。招股书显示，2015-2017年富士康的营收高达2727亿元、2727.13亿元和3545。44亿元。营收将在3492家A股可比对象中排列第14名，但2015-2017年富士康综合毛利率仅为10.5%、10.65%、10.14%。净利润分别为143.5亿元、143.66亿元和158.68亿元，经营性净现金流分别为85.79亿元、209亿元和85亿元。同样以2016年数据进行横向比较，营业收入排名14的富士康净利润、净现金流分别仅排名27名和42名。

（3）富士康未来发展战略和发展规划：

①未来发展战略

基于在工程制造领域的大数据积累，并通过精确的数据分析和处理，达到工业产出的提质增效和降本减存，发展高效、安全、节能且优质的先进制造业；

持续发挥在智能制造领域的固有优势，深耕通信网络、云计算、物联网、大数据和人工智能等科技服务领域；持续发展工业互联网技术，实现人与人、人与机器、机器与机器间的互联互通；

同时，关注并提升数据安全，整合人工智能、机器学习、深度学习与安全系统，为全球制造业提供安全、可靠、高效的工业互联网基础平台；

积极探索及开发工业互联网的创新应用平台，落实开放共享生态系统的工业互联网平台运营。

②未来业务发展规划

公司未来的业务发展规划可分为市场拓展规划、智能化升级规划、技术研发规划、人力资源规划、筹资规划。

• 市场拓展规划。未来公司将在继续巩固现有产品生产、销售规模与已经建立的工业互联网平台运营优势的基础上，积极开拓智能制造领域的科技服务市场，推动公司发展成为工业互联网生态体系下的智能制造和科技服务综合解决方案服务商。

• 智能化升级规划。未来公司拟利用募集资金和自筹资金在现有生产线基础上，更新 IT 系统架构，升级自动化流水线，达到工厂车间的进一步智动化和熄灯作业目标，实现机器与机器之间、机器与人之间及人与人之间的互联互通；

• 技术研发规划。未来公司紧跟通信网络与云计算发展趋势，率先布局新一代通信与云网络技术，推进通信网络及云计算相关技术，以推动工业互联网平台的发展。

• 人力资源规划。未来公司将在现有人员的基础上，积极推动人才队伍的本土化、年轻化和国际化人才的培养。

• 筹资规划。未来公司将健全财务管理体系，持续加强财务管理信息系统建设工作。公司成功上市后，将充分借助资本市场，适时采用增发、配股、可转换公司债券、企业债券或商业银行贷款等多种方式融入资金，壮大公司的综合实力，以确保公司发展战略的顺利实施。

（4）富士康IPO的意义与影响

①2018年3月8日，富士康首发过会，从2月1日申报到过会仅用了36天，创造了A股上市速度最快的历史，这具有以下意义：

表明一种态度。

富士康在国内A股上市，表明台湾企业在A股上市不是梦，也表明对台资和其他外资开放的一种态度。

快速通道不再是传说。

A股上市的流程一般要经过申报、受理、预先披露、反馈会、反馈意见回复及更新预先披露、初审会、发审委、核准发行等一系列流程。去年10月过会的药石科技过会用了194天，跟富士康36天过会相比确实慢了很多。而其他企业IPO排队平均周期为1.79年（673天）。

客户集中度较高。

报告期内，发行人对前五名客户的营业收入合计数占当期营业收入的比例分别为77%、78%和72%，客户集中度高，为以后独角兽的IPO做出了典范。

 ②富士康开创了"独角兽"企业上市的先河，宣告了“独角兽”的春天来临。

2月最后一天，证监会对券商作出指导，对新经济"人工智能、高端制造、生物科技、云计算 "四新"行业中的“独角兽”公司开通IPO快速通道，其成立未满三年的门槛也获得了有关部门的特批，成立2015年的富士康正符合标准。

资料显示，富士康2017年度营业收入收3545亿元，其中净利162亿元，如果按照30倍左右市盈率，加上发行新股募资，市值很有可能超过5000亿元，有望成为A股科技股龙头，超过海康威视以及360。

③资本巨头申请IPO有助于优化资本市场结构。

在招股书中，富士康对自我的介绍为“公司是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人(19.350, -0.39, -1.98%)专业设计制造服务商。”创立于1974年的鸿海精密由郭台铭创立，是富士康科技集团的母公司，是闻名全球的电子产品“代工巨头”。

这意味着，富士康的上市也符合将“优质企业留在国内”这一发展政策，有助于进一步优化我国资本市场公司结构。

2.药明康德案例解读

（1）药明康德企业简介

药明康德于 2000 年 12 月在无锡成立，是全球公认的具备新药研发实力的领先开放式、全方位、一体化的医药研发服务能力与技术平台，拥有全面的业务覆盖领域，既可以为客户提供阶段性的服务，也可以为客户提供从化合物发现到最终药物上市的全方位服务。

其通过一体化技术平台，可以让更多创业者的研发思路有效落地，让更多潜在的突破性创新药进入研发管线，降低新药研发的成本和门槛。

公司协助客户研发的诸多新药均已通过 FDA 认证并获批上市，其中诸多新药获得 FDA 突破性疗法、 孤儿药资格认定及 FDA“快车通道”等认定。

（2）经营分析

①利润分析

药明康德15-17年营业收入和归母净利润呈现上涨趋势。

从2015-2017年，公司归母净利润和收入总体呈现增长趋势，于17年分别达到12.27、77.65亿元，其中归母净利润的115-17的复合年均增长率为87.5%，收入15-17年的复合年均增长率为26.1%。

可以发现，公司这五年来的经营成果是十分良好的，尤其是归母净利润的复合年均增长率非常高，这与公司完善的产业布局和管理离不开关系。

②成本分析

药明康德15-17年营业成本较稳定，经营性现金流充足。从2015-2017年，公司营业总成本增长缓慢，整体比较平稳。经营性现金流三年呈现迅速增长态势，复合年均增长率为55.8%，表明公司销售产品的回款能力很强，无明显偿债风险。

③三费分析

药明康德15-17年公司近三年销售、管理和财务三大费用呈现整体上升趋势。从2015-2017年，公司的三费呈现逐年增长态势，3年的复合年均增长率为22.6%。这是由于随着公司业务规模和销售规模的增长，三费也会随之增长，但三费所占营业总成本的比重还是稳定在27%左右，说明三费这块公司控制的十分稳定。

④研发投入

作为科技型企业，药明康德15-17年研发投入很大。可以看出：

1）作为医药企业，研发投入非常重要，可以看到公司这三年研发费用增长迅速，三年的复合年均增长率为46.3%；

2）公司三年研发投入占收入的比重不断提高，创新是第一生产力，专注于新药研发是公司发展的动力。

（3）IPO募资用途

同富士康一样，药明康德IPO募集资金将主要用于药物分析、研发、评价等业务载体建设与扩建等有助核心技术提升的项目。

药明康德本次本次募集资金运用均围绕公司医药研发服务的主营业务进行，是在目前业务基础上进行的产能的扩充或设备升级，旨在提升公司医药研发服务提供能力，不存在持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资的计划，也不存在直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司的计划。

（4）发展战略与发展规划

①未来数年，药明康德将重点关注三个方向的战略升级：

• 持续打造新药发现、研发及生产一体化、开放式服务的技术和能力平台，巩固现有医药研发服务领域的行业领先地位

• 拓展全球化布局的同时深耕中国市场

• 优化生产平台服务，满足药企日益增长的生产需求。

②作为国际一流的开放式、一体化、全方位的医药研发服务技术平台，药明康德制定了一系列的战略发展计划，主要包括以下几点：

持续提高经营效率。

自成立以来，发行人已经与全球领先的大型跨国药企建立了长期而稳定的战略合作伙伴关系，同时不断拓展与中小型药企及其他医药研发机构的合作。为面对日益激烈的市场竞争，发行人将通过扩大业务规模、拓展业务种类、开发业务模式、推行内部精细化管理等方式提高运营效率，从而提高业务毛利率。

不断提升研发能力。

未来公司将致力于不断提升在新药开发，尤其是高端药物研发领域的实力。发行人将充分利用外部资源、资金及技术能力，开展跨区域的技术交流与合作， 积极钻研机器学习、人工智能等新技术在医药研发领域的应用， 推动自身研发能力的持续提升。

持续招聘和培养人才。

未来公司将继续坚持奉行人才国际化的战略，不断建立和完善人才培养体系，整体提升员工的综合能力。

在全球范围内积极推进产业并购。

公司将通过并购进一步完善全球医药研发服务的战略布局，以中美两地现有成熟产业网络及丰富业务经验为依托，不断扩大在全球范围内的影响力，并深化其业务领域，以满足多层次的客户需求，实现全产业链协同发展。

（未完待续 下篇请见明天推文）

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