证券基金投顾重磅改革，财富管理再突破

本文作者：王勇 邹野

中国证券监督管理委员会（“证监会”）2020年4月17日发布的《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》（“征求意见稿”）是一份里程碑式的文件，涵盖了多类金融机构以及多种业务模式，将对财富管理领域的部分监管框架以及证券、基金乃至财富管理行业的竞争格局产生深远的影响。

征求意见稿非常务实地综合考虑了目前的法律法规及行业现状，本着实质重于形式的原则拟定相关监管规则，巧妙地处理了机构监管、牌照监管（或称功能监管）与行为监管的协调问题。

金融行业领域内，有投资咨询、投资顾问等多种名词，翻译成英文也有consulting与advisory之分。同样是给出投资建议，他们各自的含义究竟是什么，区别在哪里，曾经一度让人难以准确把握。征求意见稿采用的“大一统”立法模式，有助于把这个问题集中阐释清楚。

于财富管理机构而言，证券基金投资咨询业务与资产管理业务同是财富管理业务领域的重要版块，征求意见稿的发布是金融监管机构在统一资产管理业务的监管规则之后所做的又一次重要尝试。尽管征求意见稿只是证监会体系内的立法，但是我们有理由相信证监会体系内的规则梳理与统一将为我国最终统一财富管理业务领域的监管规则埋下伏笔。

时隔多年后证监会即将重启证券投资咨询机构的设立审批进程，2019年开始试点的公募基金投顾业务亦有望慢慢地转为常态化业务。本文将以简洁的方式带您快速了解征求意见稿的核心要点。

壹定义与分类

征求意见稿将证券投资咨询业务（进一步细分为证券投资顾问业务及发布证券研究报告业务）与基金投资顾问业务（统称“三类业务”，从事三类业务的机构统称为“证券基金投资咨询机构”）统一纳入。

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贰目前适用的核心法规

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叁牌照

1牌照的获得

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2牌照的维持

证券基金投资咨询机构的业务许可证有效期为3年，并应当在有效期届满前6个月内向证监会提出展期申请。作为例外，获得证券基金投资咨询业务资格的证券公司、基金管理公司、期货公司、商业银行、保险公司以及证监会认可的其他金融机构（统称“特定金融机构”）持有的业务许可证不受前述规定限制。

业务许可有效期内无正当理由持续未开展证券基金投资咨询业务超过3个月的，应当申请注销证券基金投资咨询业务资格，并缴回业务许可证。

3不需要牌照的业务（附送业务）

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证券方面，跟目前的监管规定一致。基金方面，对公募基金销售机构（包括作为直销机构的公募基金公司）而言是个利好的消息。

4不需要牌照的业务（资管产品投顾业务）

证券期货经营机构（即证券公司、公募基金管理公司、期货公司及前述机构依法设立的从事私募资产管理业务的子公司）为资产管理产品提供投顾服务的，不需要按征求意见稿的规定申请牌照，但应当遵守征求意见稿和证监会的其他规定，并在首次开展业务后5个工作日向住所地证监会派出机构报告。

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5公募基金公司证券投资咨询业务可行性的最终定案

证监会原基金部2006年发布的《关于基金管理公司向特定对象提供投资咨询服务有关问题的通知》（“《2006通知》”）允许公募基金公司不需报经证监会审批，直接向QFII、境内保险公司及其他依法设立运作的机构等特定对象提供投资咨询服务。证监会于2015年废止了《2006通知》，但是部分行业人士倾向认为，综合考虑证监会2015集中清理一批规范性文件的背景，废止《2006通知》并不必然意味着证监会禁止这类业务模式。征求意见稿则清楚地确认了公募基金公司不可以依据《2006通知》为非境内资管产品形式的其他机构或个人提供证券投资咨询服务。

6备案管理

证券基金投资咨询机构（特定金融机构作为证券基金投资咨询机构的除外）发生若干重大事项（例如，变更注册资本，变更5%以上股权的股东或者股权的实际控制人）的，应当在股东会或者董事会做出决议后5个工作日内向证监会及住所地证监会派出机构备案。住所地证监会派出机构在收到备案材料后20个工作日内进行核查，发现备案事项不符合规定的，应当依法及时处理。

肆私募基金管理人为资管产品和QFII/RQFII提供投资顾问服务

私募基金管理人为资产管理产品提供证券基金投资咨询服务，为存在实际控制关系或者受同一控制人控制的QFII/RQFII提供证券基金投资咨询服务，证监会另有规定的，从其规定。

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伍股东资格

股东资格请见下表中的总结（特定金融机构作为证券基金投资咨询机构的，其股东不适用这些规定；并且特定金融机构通过其全资下设机构申请从事证券基金投资咨询业务的，可以按照合并口径适用相关规定）。

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此外，还需遵守“一参一控”的要求。

陆人员资质

征求意见稿要求，主要业务环节的人员应当按照规定进行执业登记或者注册。以目前的监管规定为例，有下表所列的规定。

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负责证券基金投资咨询业务的高级管理人员还应当具有3年以上证券、基金从业经历或者5年以上其他金融从业经历，并具有2年以上所负责业务的管理工作经历。

此外，征求意见稿还对具备规定的从业条件或者资格且具有3年以上相关业务经验的人员（“资深人员”）的人数作出了规定。

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柒证券基金投资咨询机构资质

除应当符合法律、行政法规规定的条件外，还应当具备下列条件：

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特定金融机构通过其全资下设机构申请从事证券基金投资咨询业务的，可以按照合并口径适用相关规定。

捌

业务规范

1管理型投顾

符合证监会规定条件的从事基金投资顾问业务的机构，可以向客户提供管理型投资顾问服务，在客户授权范围内代理客户办理交易申请等事项。具体规则由证监会另行制定。

目前，按照《基金投顾业务试点通知》，证监会已经允许试点机构提供管理型投顾业务，并且作出了相关行为规范要求。后续证监会可能会进一步完善相关政策。

2智能投顾

证券基金投资咨询机构运用算法、模型等信息化技术手段，向客户提供自动化的证券基金投资咨询服务的，应当向其住所地证监会派出机构报告有关技术方案、模型参数、投资逻辑等信息、资料。

3利益冲突

证券基金投资咨询机构应当建立健全利益冲突的识别、评估、披露、处理等机制，不得采用可能产生利益冲突的收费方式。证券基金投资咨询机构应当加强关联交易管理，准确识别关联方，严格执行关联交易审批制度，不得向客户提供可能产生利益冲突的投资建议服务，有充分证据证明相关服务有利于客户，且如不提供相关建议可能损害客户利益的除外，但应当事先向客户披露关联关系并取得客户书面同意。

目前执行的《基金投顾业务试点通知》亦有相关规定，例如，“试点机构同时开展基金销售业务的，应当对基金销售费用的收取模式做出合理安排。向基金管理人收取客户维护费的，应当以客户维护费抵扣投资顾问费等方式避免利益冲突。”

4内控合规

证券基金投资咨询机构应当严格比照证券公司、证券投资基金管理公司合规管理、内部控制有关规定，建立健全内部控制、合规管理、风险管理等制度，并全面、有效覆盖证券基金投资咨询业务。

就此，我们理解，目前的相关规定包括但不限于《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》《证券投资基金管理公司内部控制指导意见》《证券公司内部控制指引》等。

特定金融机构从事证券基金投资咨询业务的，不适用上述规定。

玖投资者保护

1投资者适当性

证券基金投资咨询机构应当充分了解客户，对客户进行分类，并对所提供的证券基金投资咨询服务实施风险评级、分类管理，遵循风险匹配的原则，充分揭示风险，向客户提供符合其风险识别能力和承受能力的证券基金投资咨询服务。

2普通投资者特别保护

证券基金投资咨询机构可以向专业投资者（与《证券期货投资者适当性管理办法》中的定义一致）提供股票、结构化产品、证券衍生品等高风险资产投资顾问服务。原则上不得向普通投资者提供这类服务，明确向客户告知其不适合接受这类服务后，客户仍主动要求服务的除外，但应符合下列要求：

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拾风险准备金

证券基金投资咨询机构向客户提供管理型投资顾问服务或者高风险资产投资顾问服务的，应当按照证监会的规定计提风险准备金。

考虑到大部分金融机构已有一套成熟的风险控制指标体系，特定金融机构从事证券基金投资咨询业务的，不适用上述规定。

特别声明

竞天公诚律师事务所编写《法律评述》的目的仅为帮助客户及时了解中国或其他相关司法管辖区法律及实务的最新动态和发展，仅供参考，不应被视为任何意义上的法律意见或法律依据。如您对本期《法律评述》内容有任何问题或建议请与竞天公诚律师事务所王勇先生联系：010-5809 1510 / 021-2613 6111 185 1188 0418（微信）[e-mail]
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作者介绍

 王勇  

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竞天公诚王勇律师拥有在国内外多家顶级律所近20年的从业经验，为数百家基金客户和资管机构组建了一千多支境内外基金和资管产品，亦代表众多客户从事私募投融资和资本市场交易。

王律师任中国保险资产管理业协会入库专家、上海市金融办QFLP/QDLP试点项目专家评委、厦门市政府产业基金专家评委、大中华地区美元基金GP路演专家评委、业内知名IR培训计划导师等职，亦经常受托为中国证监会、基金业协会等就各种法律法规和行业规则的制定提供咨询意见，连续多年被Chambers、IFLR1000、Who’s Who Legal、Legal 500、Asialaw Leading Lawyers、Asialaw Profiles、《银行、金融、交易法律全球顶级律师指南》《亚洲律师》《商法》《中国法律与实务》、LEGALBAND等国际与国内知名律师评级机构和媒体评为中国“投资基金”、“私募股权/创业投资”第一级别律师。

王律师毕业于北京大学（法学士/文学士）和哥伦比亚大学（法学博士），亦曾在美国纽约大学攻读税法高等研究学位，并为特许金融分析师（CFA）和特许另类资产分析师（CAIA）。 

 邹野  

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邹野先生在投资基金/资产管理行业从业近十年, 为数百只公募基金公司及基金子公司资管产品、私募基金、券商资管产品、保险资管产品、银行理财产品等(含QDII、QDLP和QDIE产品)提供法律服务，并为相关基金管理人、托管人及服务机构提供常年或专项法律服务。

邹野为多家境内外机构设立公募基金公司、基金子公司、证券公司等金融机构（包括首家外资控股的公募基金公司）、申请金融牌照及股权转让提供法律服务；为诸多私募基金管理人登记项目（包括多个WFOE PFM项目和QDLP基金管理人项目）提供法律服务；也为多家全球领先的金融机构、对冲基金管理人的跨境资产管理业务提供法律服务, 包括外商投资企业设立及收购、内地与香港互认基金（MRF）注册及销售、保险资金委托境外投资、QFII/RQFII及QDII业务等。

邹野毕业于华东理工大学（英语文学士）和北京大学（法律硕士）。

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