【头号玩家】第20期：Beyond Meat，美国人造肉龙头，致力成为全球领先的植物性蛋白质公司

Original 头号玩家六合商业研选 2023-06-10

收录于合集 #头号玩家 114个

“头号玩家”栏目自2020年1月15日起，每周三更新一期，将跟踪研究国外微软、苹果、亚马逊、谷歌、Facebook、Visa、三星、万事达、英特尔、可口可乐、LVMH、迪士尼、百事可乐、Netflix、英伟达NVIDIA、甲骨文Oracle、赛富时Salesforce、耐克、特斯拉、SAP、好市多Costco、德州仪器、高通、星巴克、易昆尼克斯EQIX、AMD、Shopify、Uber、阿迪达斯、Zoom、怪兽饮料Monster、Sea、Spotify、Twilio、Roku、Peloton、Lyft、Beyond Meat、Bill.com、维珍银河等，国内华为、阿里、腾讯、台积电、中国平安、字节跳动、美团、拼多多、恒瑞医药、滴滴、美的、海天味业、格力、宁德时代、立讯精密、小米、好未来、顺丰、药明康德、大疆、安踏、比亚迪、韦尔股份、海底捞、腾讯音乐、闻泰科技、金山办公、舜宇光学、海尔、爱奇艺、吉利、农夫山泉、兆易创新、百济神州、芒果超媒、科大讯飞、中芯国际、哔哩哔哩、跟谁学、歌尔股份、李宁、卓胜微、浪潮信息、信达生物、阅文、金融壹账通、三只松鼠、君实生物、虎牙、新东方在线、良品铺子、蔚来、金山云、网易有道、斗鱼、宝尊、乐信、微盟、富途控股、有赞、嘉楠科技、老虎证券等，未来将持续拓展公司类型，随时对“头号玩家”组合进行优化调整，提升丰富度、前瞻性。

六合咨询第363家公司395篇研报

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Beyond Meat成功打造旗舰产品Beyond Burger，瞄准非素食人群打开成长空间

Beyond Meat是全球知名人造肉公司，研发、制造、销售植物肉类系列食品，包括牛肉、猪肉、禽肉三大品类，产品形态包括汉堡预制肉饼、肉馅、香肠等，提供零售包装，也供应餐饮渠道，致力成为全球领先的植物性蛋白质公司。公司通过创新将非转基因成分结合，利用豌豆、绿豆、可可油、椰子油、甜菜汁、马铃薯淀粉等植物成分，复制类似动物肉组织口感的植物肉类“人造肉”，提供相比同类动物肉更高或同等蛋白质水平，不含胆固醇，更少饱和脂肪，无抗生素或激素，让消费者能够体验动物肉类产品口味，享受植物食材营养，并有助保护动物、节约资源。

Beyond Burger汉堡预制牛肉饼

公司2009年成立，是美国发展最快的食品公司之一，最初主要生产冷冻鸡肉、香肠的植物替代品，2010年在美国马里兰州建立制造工厂，2016年7月推出Beyond Burger牛肉馅饼，成为公司标志性产品。公司2019年5月2日，在纳斯达克上市，是全球首家人造肉上市公司，股票代码BYND，上市首日上涨163%，创造21世纪以来美国公司（市值2亿美元以上）IPO首日最佳表现；截至2020年6月3日，股价135.19美元，市值84.14亿美元。

公司上市以来，股价最低为上市首日盘中价45美元（2019年5月2日），最高239.71美元（2019年7月26日，市值149.2亿美元），不到3个月最高涨幅超过4.3倍；受公司股价短期上涨较多、2019年10月IPO禁售解禁、疫情影响导致美股整体下跌等影响，公司股价从最高239.71美元，跌至最低48.18美元（2020年3月19日，市值30亿美元），8个月时间跌幅达80%；受疫情重创美国肉类供应链、公司2020年Q1业绩超预期推动，公司股价从最低48.18美元，最高涨至147.55美元（2020年5月13日），2个月时间最高涨幅超过2倍。

公司获得KPCB、比尔·盖茨、泰森食品等投资，全球范围内竞争者众多。公司获得KPCB凯鹏华盈、比尔·盖茨、泰森食品（全球最大食品公司之一，蛋白质领域领导者，全球领先鸡肉、牛肉、猪肉及加工食品生产供应商）等投资。公司竞争对手包括美国的Impossible Foods、Memphis Meats，以色列的Supermeat、Future Meat Technologies、Meat the Future等。

公司通过从植物中提取肉类的五大基础成分，包括蛋白质、脂肪、矿物质、碳水化合物、水，制造美味的植物肉。公司人造肉蛋白质来源于豌豆、绿豆、蚕豆、糙米，通过多种植物蛋白组合，比动物肉提供更高或同等水平蛋白质；脂肪来自可可油、椰子油、葵花籽油、菜籽油，添加脂肪可以让汉堡肉饼、牛肉、香肠等更多汁，比动物肉有更少饱和脂肪；通过添加钙、铁、钠、钾等矿物质，提供动物肉类矿物营养；通过使用甜菜汁提取物、苹果提取物、天然香料等，调整植物肉颜色、口味；碳水化合物来源于马铃薯淀粉、甲基纤维素（植物纤维衍生物），混合碳水化合物有助于各种成分结合，并提供合适口感。

公司以植物肉为基础，主要提供五种“人造肉”产品。汉堡预制牛肉饼Beyond Burger（别样汉堡，冷藏）、牛肉肉馅Beyond Beef（别样牛肉，冷藏）、牛肉肉馅Beyond Beef Crumbles（别样牛肉碎，冷冻）、猪肉早餐馅饼Beyond Breakfast Sausage（别样早餐香肠，冷冻）、猪肉香肠Beyond Sausage（别样香肠，冷冻+冷藏）。冷藏产品在肉类区冷藏柜出售，冷冻产品在冷冻柜出售，公司新鲜冷藏产品收入占比持续提升，2020年Q1几乎带来所有收入。

公司主要产品

资料来源：公司官网、六合咨询

公司主要产品

公司人造肉产品与动物肉类口感存在差距，部分产品接近动物肉类体验。公司产品如Beyond Burger预制汉堡肉饼，在烹饪后，单独食用时，仍与牛肉馅饼在口感、肉香等方面存在差距，但加入汉堡后，叠加面包、西红柿、芝士等多种食材、调料后，与传统牛肉汉堡体验相似，助力Beyond Burger别样汉堡成为公司旗舰产品。Beyond Burger别样汉堡收入占公司总收入比例，2017~2019年分别为48％、70％、64%。2019年，Beyond Burger别样汉堡、Beyond Sausage别样香肠、Beyond Beef别样牛肉、Beyond Beef Crumbles别样牛肉碎收入占比，分别为64％、23％、8％、5％，Beyond Breakfast Sausage别样早餐香肠2020年3月上市。公司Beyond Breakfast Sausage别样早餐香肠，蛋白质来自豌豆与糙米，每份可提供11克蛋白质，与领先品牌的猪肉香肠馅饼相比，总脂肪减少50％，饱和脂肪与钠减少35％，卡路里减少33％。

公司瞄准非素食人群，打开市场空间。公司不局限于仅占美国人口不到5％的素食主义者，积极进入零售渠道鲜肉类专柜、餐饮渠道，触达非素食主义人群，通过植物肉类产品，让消费者享受到更多喜欢的食物，既享受动物肉美味，又获得植物营养。据美国头部连锁超市Kroger数据，截至2018年6月30日的调查结果显示，93%的Beyond Burger顾客，也会购买动物蛋白产品。根据公司2020年Q1财报电话会议引用尼尔森数据，公司在美国家庭普及率略低于4％，仍有很大发展空间。

根据研究机构Fitch Solutions Macro Research数据，肉类行业是食品行业中最大类别，2017年美国零售与餐饮服务渠道的肉类销售额约2,700亿美元，全球约1.4万亿美元。根据公司招股书引用数据，美国非乳类牛奶（植物乳制品）销量约为乳类牛奶13％；受益消费者对食用动物肉类在健康、环境、动物福利负面影响的认识提升，导致植物蛋白替代品需求增长，按照植物乳制品相同比例计算，对标美国2,700亿美元动物肉类市场，美国植物肉类市场规模有望达到350亿美元。

公司零售与餐饮双渠道发力，美国市场是主要收入来源。公司主要通过分销商向零售、餐饮服务渠道客户销售产品，也通过自有零售及餐饮渠道直销。公司零售渠道主要通过超市、大宗商品销售商、便利店等销售；餐饮渠道主要面向餐厅、餐饮服务网点销售。

截至2020年Q1，公司产品在75个国家和地区、约9.4万个分销点销售，涵盖主流超市、大宗商品销售商、俱乐部、便利店、有机食品零售商渠道，直接面向消费者出售，及外出就餐渠道，包括餐厅、学校等。截至2020年Q1，公司产品覆盖美国2.5万个零售网点与3.4万个餐饮网点、全球其他国家3.5万个零售与餐饮服务网点。

公司零售渠道、餐饮渠道，2020年Q1收入分别为0.56亿美元（+185.4%）、0.41亿美元（+99.7%），占比分别为57.6%、42.4%。公司餐饮渠道收入，2016~2019年分别为0.04亿美元、0.07亿美元（+84.3%）、0.37亿美元（+422.1%）、1.53亿美元（+312.4%），占总收入比例分别为23.8%、21.8%、42.2%、51.4%，成为推动公司收入增长主力。但2020年Q1餐饮渠道受疫情影响较大，虽然受餐饮网点数量增加推动，同比增长翻倍；但零售渠道增速更快，达到185.4%，所以餐饮渠道收入占比，从2019年Q1的51.3%，降至2020年Q1的42.4%。

公司分渠道收入情况（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司广泛覆盖零售、餐饮渠道

公司助力QSR（快餐店）合作伙伴快速创新开发产品，通过零售渠道、DoorDash（美国外卖平台）等合作伙伴，触达更多消费者。公司覆盖约33％大型QSR（快餐店），尽管受疫情影响，规模较小的QSR客户数量有所减少。公司成立产品商业化部门，增强QSR（快餐店）合作伙伴快速创新推出产品能力。公司从2020年3月下旬开始，通过美国各地特定零售渠道，推出Beyond Breakfast Sausage别样早餐香肠，此前仅在某些QSR合作伙伴提供，包括Dunkin'、Hardee's、Carl's Jr.、Starbucks Canada（星巴克加拿大）。同时公司积极与DoorDash（美国外卖平台）等合作，探索将QSR系统产品，通过外卖渠道推向更多消费者。

公司收入主要来自美国市场，国际业务增长迅速。公司在美国零售、美国餐饮、国际餐饮、国际零售渠道，2020年Q1收入分别为4,992万美元（+156.5%）、2,263万美元（+156.2%）、1,857万美元（+57.4%）、595万美元（+4944.1%）。公司通过零售与餐饮渠道，2020年Q1向国际客户销售收入，占总收入25％，而2019年同期为30％。公司在美国零售渠道收入增长，主要因为Beyond Burger别样汉堡、Sausage别样香肠、Beef Crumble别样牛肉碎销售额增长，其中Beyond Burger别样汉堡收入同比增长约168.3％；美国餐饮渠道收入增长，主要因为Beyond Burger别样汉堡、Sausage别样香肠、Beef Crumble别样牛肉碎销售增长；国际零售渠道收入增长，主要因为Beyond Burger别样汉堡、Beef别样牛肉、Sausage别样香肠销售额增加，这3款产品总销售额占国际销售额96％；国际餐饮渠道收入增长，主要因为提供Beyond Burger别样汉堡的餐饮网点数量增加。

公司餐饮渠道受疫情影响大，2020年3月开始表现疲软。公司2020年Q1业绩强劲，主要因为1~2月需求超预期，随后3月表现疲软，因为随着美国及国外居家禁令普及，消费者转向更多家庭消费，虽然带动零售渠道客户销量增长，但不足以抵消餐饮渠道需求下降。

根据SPINS数据，截至2020年3月22日的12周，植物肉类销量整体上升54％。在此期间，公司继续占据所有植物性肉类中最畅销的4个SKU，按年销售额增长计算，比最接近的竞争对手高出大约6倍。此外，在截至2020年3月22日的4个星期内，随着顾客在家订单增加，零售渠道消费者需求增长，公司产品销售额同比增长233％，整体胜过植物肉类市场93％的增速。

公司通过在零售与餐饮渠道，同时积极扩大产品供应量，减轻疫情对收入影响。公司在美国零售渠道，2020年Q1产品销售额同比增长157％，市场份额增长7.7个百分点。公司在餐饮渠道增速，同样超过整体市场，根据NPD 2020年Q1数据，以植物为基础的肉类产品，在美国餐饮场所的销售额同比增长18.4％，而公司同比增长156％。

公司分地区季度收入情况（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司产品销量迅猛增长，年增速持续提升。公司产品总销量，2016~2019年、2020年Q1分别为398万磅（1磅453克）、635万磅（+60%）、1,524万磅（+140%）、5,137万磅（+237%）、1,665万磅（+144%）；产品每磅出厂价分别为4.1美元、5.1美元（+26.2%）、5.8美元（+12.5%）、5.8美元（+0.5%）、5.8美元（-0.9%）。公司餐饮渠道受疫情影响较大，每磅出厂价有所下降。

公司产品销量情况

资料来源：公司公告、六合咨询

注：1 磅≈454 克

公司人造肉制作流程简单，通过自产+代工完成生产。公司直接从植物中获取肉类组成成分，通过加热、冷却、加压，将植物蛋白质做出肉的纤维质地，然后将脂肪、矿物质、来自水果与蔬菜的色素、天然香料、碳水化合物混合，复制肉的外观、多汁、风味。公司目前自有工厂位于美国密苏里州哥伦比亚市，在美国其他地区通过代工厂生产，2019年开始在加拿大代工生产，并与某分销商在荷兰地区2020年Q1完工的新工厂合作生产。

Beyond肉饼按压过程

公司人造肉产品资源消耗显著低于动物肉，对环境更加友好。公司委托密歇根大学可持续发展中心研究发现，Beyond Burger别样汉堡小份馅饼与同等规格的4盎司（113克）牛肉，在原材料、加工、包装、冷藏、配送到销售点、包装材料处置环节，Beyond Burger别样汉堡产生温室气体排放量减少90％，能源消耗减少46％，水资源消耗减少99%，土地占用减少93%。

公司产品有效节约资源

公司专注研发创新，成为行业技术领先者。公司将研发创新作为核心战略，希望通过持续研发创新，构建竞争壁垒，持续领先模仿者。截至2019年3月，公司雇佣约63名科学家、工程师、研究人员、技术人员、厨师等，研发新产品目标是每年至少开发1种新产品。同时，公司不断推进现有产品改进，如更好模拟脂肪组织与饱和脂肪，寻找替代功能蛋白质、封装材料与技术、研发更好的风味与口感等。

公司通过在海外建立子公司、与连锁餐饮巨头合作，拓展海外市场，积极探索中国市场。公司在海外不断建立子公司，2020年1月在荷兰注册子公司Beyond Meat EU BV，2月进军欧洲市场，在Casino Group（法国卡西诺超市集团）旗下遍布法国的500间餐厅提供其产品。公司2020年4月在中国浙江注册子公司别样肉客（嘉兴）食品有限公司，进军中国市场。公司将为中国不断增长的优质蛋白质需求提供服务，作为其全球领先植物性蛋白质公司战略关键部分。

公司积极与连锁餐饮巨头合作，利用其品牌影响力快速拓展市场。公司2019年11月与麦当劳合作，在其菜单上增加Beyond Sausage Sandwich别样香肠三明治。2020年3月，公司与星巴克合作，推出人造肉三明治，在加拿大近1,200家星巴克咖啡店上架。2020年4月，公司与星巴克合作推出3款植物牛肉轻食产品，在中国内地大部分门店上市，并与肯德基合作，在广州、深圳、上海的3家餐厅，推出人造肉鸡块产品进行公测。2020年6月，公司与百胜中国合作，在中国肯德基、必胜客、塔可贝尔（墨西哥风味快餐厅）部分指定餐厅，限时推出Beyond Burger别样汉堡包；与分销商西诺迪斯Sinodis（隶属法国Savencia集团，在中国进口分销来自14个国家50多个品牌产品）达成中国地区分销协议，以拓展零售与餐饮分销网络。

公司与星巴克合作在中国市场推出3款植物牛肉轻食产品

公司产品价格仍然较高，影响人造肉推广普及。目前主流人造肉技术有两种，包括由动物细胞培养的“真肉”（利用动物干细胞制造出的人造肉）、植物蛋白合成的植物肉。公司采用植物性人造肉方式，虽然比动物细胞培养（约1万美元/磅）成本低，但价格仍然高于传统肉类。公司在美国出售的汉堡肉饼零售价约12美元/磅（94元人民币/斤），约是传统牛肉饼价格2倍。公司与星巴克合作，在中国门店推出3款别样牛肉产品，价格59~69元，相对于星巴克普通牛肉卷价格39元，人造肉牛肉卷定价是普通牛肉卷的1.5倍以上，性价比较低，能够吸引好奇的消费者，但较难作为日常消费产品。公司致力降低生产成本，推动产品价格降低，计划2024年实现至少1种产品类别与动物肉类价格均等。

公司积极利用社交媒体，营销推广品牌知名度。公司广泛使用Facebook、Instagram、Twitter等社交媒体平台，在中国开设“别样肉客”官方微信公众号、官方微博等，建立粉丝用户网络，利用社交媒体营销，提高消费者对产品认知与兴趣，多渠道触达消费者。公司通过在社交网络上发布产品信息与公司有关内容，定期举办活动抽取幸运粉丝并赠送礼品等，巩固消费者忠诚度。

别样肉客（Beyond Meat）官方微博

疫情重创美国肉类供应链，为人造肉发展带来机遇。美国国际食品与商业工人联合会数据显示，大量美国肉类工厂在疫情期间关闭，导致美国猪肉产量减少25%，牛肉产量减少10%。2020年5月4日，好市多Costco宣布牛肉、猪肉、禽肉限购；5月5日，美国知名汉堡连锁餐厅温蒂汉堡Wendy’s近千家门店，停止提供牛肉汉堡或其他肉类菜品。与动物肉相比，植物肉类生产更加自动化，不易受人手短缺影响，供应链更为稳定。根据尼尔森数据，截至4月18日的一周内，美国植物肉类销量同比猛增200%，而鲜肉价格同比上涨30%。公司计划2020年夏天在零售渠道推出超值套餐、提供更多折扣，鼓励更多零售商试验性销售，在鲜肉价格上涨情况下，抢占更多市场份额。

公司获得1.5亿美元循环信贷额度，确保充足流动性，应对新冠疫情影响。公司2020年4月获得为期5年、金额1.5亿美元的有担保循环信贷额度，资金将用于促进业务增长，且如有需要，循环信贷额度可提高至2亿美元。

公司收入持续爆发式增长，市场规模迅速扩大

公司收入持续迅猛增长，毛利率逐年提高。公司2019年收入2.98亿美元（+238.8%），净亏损0.12亿美元（+58.4%），毛利率33.5%，净利率-4.2%。公司2019年收入增速238.8%，较2017~2018年增速分别为101.3%、169.9%，收入增长加速，主要受产品销量增加带动，但部分被产品每磅价格下降所抵消；销量增长受益于国内外分销网点数量增加、现有零售客户销售速度提高，及2019年Q1后推出新产品贡献。公司毛利率，2016~2019年分别为-39.0%、-6.7%、20.0%、33.5%，呈逐年上升趋势；公司主要通过提高生产效率，提高自主生产规模，减少材料与包装成本，降低物流费用与分销成本等方式，提升毛利率。

公司历年财务简表（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2020年Q1业绩表现强劲，收入与净利润均超预期。公司2020年Q1收入0.97亿美元（+141.4%），受疫情影响，相比2019年Q1增速214.7%，有所放缓，但仍高于市场预期的0.88亿美元；2020年Q1净利润0.02亿美元（+127.3%），毛利率38.8%，净利率1.9%。公司2020年Q1扭亏为盈，主要因为产量提高，原材料、包装、人工等成本改善，带动毛利率提高。公司CFO马克·纳尔逊（Mark Nelson）表示，2020年Q1每磅产品生产成本创下历史最好表现。

受疫情影响，公司撤回2020年业绩指引。公司虽受益消费者在家就餐趋势，但不足以抵消餐饮渠道需求下降。受疫情影响，美国各地大量餐厅被迫关闭，对公司餐饮渠道造成重大影响，公司2020年5月5日发布2020年Q1财报时，撤回2020年2月27日发布2019年Q4财报时对2020年的业绩指引，当时预计2020年全年收入4.9~5.1亿美元，对应同比涨幅64.5%~71.2%。

公司按季度财务简表（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司研发投入不断增加，提高创新能力。公司研发费用逐年增长，助力提升产品体验，占据更大市场份额。公司2019年研发费用2,065万美元（+115.4%），占收入6.9%；公司2019年研发费用增长，主要因为研发人员数量增加。公司2020年Q1研发费用619万美元（+37.7%），占收入6.4%。

公司研发费用情况（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

Beyond Meat 2020年Q1财报电话会议中高管解读财报与问答环节纪要

2020年5月5日，公司发布2020年Q1财报后，公司CEO Ethan Brown、CFO Mark J. Nelson出席财报电话会议，并现场回答分析师提问。

以下为本次电话会议中高管解读财报与问答环节纪要，来自老虎证券社区“直击业绩会”栏目：

CEO Ethan Brown：大家下午好。在讨论2020年Q1业绩前，我想评论下新冠疫情造成的全球健康危机。这是充满挑战与悲伤的时代，但我们可以从中脱颖而出，这些经验可以使我们的国家与社区更加强大。

在Beyond Meat，我们团队成员与家人，及我们的消费者、供应链合作伙伴的健康与安全是第一要务，我为我们整个组织迅速应对新冠疫情危机而感到自豪。我们已建立内部工作队，并聘请合格顾问，其中包括1名加州大学洛杉矶分校的流行病学家，帮助指导我们计划与实施工作，最大程度减少运营中发生感染的可能性。

根据州长指示，我们已经关闭公司总部，并让员工远程工作。此外，我们在曼哈顿海滩项目创新中心的任何重要活动，都严格限制室内员工人数。我们禁止外部访客，实施保持物理距离与全面预防性卫生措施。

同样，我们在制造工厂，实施系列物理距离与卫生措施，保护制造团队及其家人的健康安全。公司临时修改PTO（带薪休假）要求，在员工感到不适申请休假时，不必从PTO中扣除病假。

我们将继续加强供应链，保持业务连续稳定，并降低风险。我们的原料来自美国、欧盟、中国、印度等地供应商，其中植物蛋白来自全球各地多家供应商。我们大多数原料拥有冗余供应链，我们将库存保持在制造工厂附近，与许多供应商签订现货协议。

在动态情况下，虽然我们的需求从餐饮客户向零售客户转移，我们的运营团队根据产品需求灵活运作。然而，即使有以上准备，并且跟我们行业中其他公司一样，采取非常严格的健康与安全措施，我们仍面临供应链中断风险。

在此期间，我们将继续为餐饮服务与零售客户，提供最高水平支持。我们希望明确的是，我们将客户视为合作伙伴，我们的角色是为他们服务，因为他们能触达消费者。本着这种精神，我们经常与速食餐厅合作伙伴保持沟通，帮助他们解决业务严重中断的问题。

最后，在谈到我们2020年Q1业绩之前，我想分享下我们的Feed A Million +（提供100万+食物）项目。2020年3月下旬，我们启动一项计划，免费提供超过100万个汉堡和营养餐，给应对新冠大流行的一线工人，及为社会中经济最脆弱群体服务的组织。

看到我们的别样Beyond大使，及合作伙伴代言人与我们一起，我们感到非常高兴，其中包括Kyrie Irving、Kevin Hart、Snoop Dogg、Lindsey Vonn、PK Subban、BillieEilish、Karlie Kloss、Jewel 、Ludacris、DeAndre Hopkins、Erin Andrews、Ashanti、Todd Gurley、Kenny Stills等名人，加入我们的行列，将Beyond Burgers赠予一线工人和有需要的人。我要感谢他们每个人，及我们整个团队，从生产到销售和市场营销，以及在全国范围内对该计划的大力实施。

现在转到2020年Q1业绩，我们的业绩继续验证，我们以植物为基础的肉类食品的实力，及我们在其中的领导地位。尽管新冠大流行在季度末对增长产生负面影响，但我们2020年Q1收入9,700万美元，同比增长141％。

但从高层次上讲，我要分享的是，2020年初整个企业发展势头强劲，随后的3月下半月，我们的餐饮服务业务出现显著放缓，这是因为世界各地都在实施居家禁令。

尽管同时我们确实看到零售客户的销量增长，但这不足以抵消我们餐饮服务业务需求的下降。但我们认为，我们在零售与餐饮渠道，同时积极扩大Beyond Meat产品供应量的方法，对我们很有帮助，并有助于减轻疫情对收入影响。

在美国零售业中，别样Beyond肉类产品销售额同比增长190％，市场份额增长7.7个百分点。根据SPINS数据，截至2020年3月22日的12周，植物肉类销量整体上升54％。在此期间，Beyond Meat继续拥有所有植物性肉类中最畅销的4个SKU，按年销售额增长计算，比最接近的竞争对手高出大约6倍。

此外，在截至2020年3月22日的4个星期内，随着顾客在家订单增加，零售商看到消费者需求增长，别样肉类产品销售额同比增长233％，整体胜过植物肉类市场93％的增速。

尽管2020年3月底，出现疫情大流行，但我们的餐饮服务2020年Q1收入与1年前相比，增长1倍，主要原因是，与1年前相比，销售我们产品的食品服务网点数量增加。

与零售业一样，我们在餐饮服务方面的增长超过整体市场。根据NPD 2020年Q1数据，以植物为基础的肉类产品，在美国餐饮场所的销售额同比增长18.4％，而Beyond Meat同比增长51.9％。

自2020年3月初，我们在加拿大与星巴克合作，推出别样早餐香肠后，2020年4月宣布与星巴克合作进入中国大陆市场。2020年4月22日，在中国的星巴克，推出的“别样牛肉”项目，是别样肉类的重要里程碑。长期以来，我们一直希望成为一家全球性蛋白质公司，为中国不断增长的优质蛋白质需求提供服务，是我们战略的关键部分。

我们赞扬星巴克对促进健康与可持续发展做出的坚决承诺，并为之采取行动，并很高兴与这个值得信赖的品牌合作。我们相信，星巴克在中国各地菜单中，新增的“别样牛肉”产品将兑现我们的承诺，即消费者能够在享受自己喜爱食物的同时，享受植物蛋白质的营养与对环境的益处。

除与星巴克合作外，我们还与中国领先的当地分销商西诺迪斯Sinodis（隶属法国Savencia集团，在中国进口分销来自14个国家50多个品牌产品）达成中国地区分销协议，以拓展零售与餐饮业的分销网络。我们建立中文网站，及品牌官方微博、微信公众号，以便与中国消费者互动，并支持别样Beyond品牌引入这个重要市场。

就像我经常说的，我们核心是努力成为创新引擎，通过技术能力，直接从非转基因植物中获取肉的核心部分。即使随着公司组织规模扩大与复杂性上升，我们也会努力提高创新能力，并加快公司创新计划步伐。我们对产品商业化部门的初步产出感到满意，并相信这一跨职能计划，将进一步增强QSR（快餐店）合作伙伴快速创新推出产品的能力；我们加快改善猪肉、禽类平台的速度，以追求与植物蛋白肉类无法区别的真正植物肉类目标。

在市场上，我们从2020年3月下旬开始，通过美国各地的特定零售渠道，推出“别样早餐香肠”，以前仅在某些QSR（快餐店）合作伙伴提供，包括Dunkin'、Hardee's、Carl's Jr.、Starbucks Canada（星巴克加拿大）。如早餐香肠，豌豆与糙米，每份可提供11克蛋白质，与领先品牌的猪肉香肠馅饼相比，总脂肪减少50％，饱和脂肪与钠减少35％，卡路里减少33％。

在结束前，我想尽可能明确，当前大流行对我们业务的影响。在短期内，它已产生并将继续产生负面影响，主要因为餐饮服务行业正常业务运营中断。我们既无法预测，该细分市场客户，何时或以何种形式恢复正常状态，也无法看到，何时为处于试用或测试阶段的QSR（快餐店）客户，恢复产品线的任何计划。

由于这些原因，我们将考虑与食品饮料行业的其他许多公司合作。尽管如此，我们并不是在无所事事地等待。我为管理团队和所有团队成员应对充满挑战环境的能力感到自豪。随着疫情大流行开始干扰世界经济，我们在公司范围内建立进攻与防御团队，指导我们应对不断变化的形势。我们的措施包括将餐饮服务生产线转换为零售产品生产线，为零售商开发超值包装，提供积极的定价，把握具有战略性的机会，以鼓励零售商在动物蛋白市场受到干扰的这段时期，进行消费者试验。

重申下，我们的核心观点，我们处在才刚刚起步的阶段。即使迄今为止，我们的吸引力很大，但在今天1.4万亿美元全球肉类市场中，我们所占的份额仍然很小。

例如，根据最新的尼尔森数据，我们在美国家庭中普及率略低于4％，尽管我们的产品现已在约9.4万个零售和餐饮服务网点，及全球75个国家与地区提供，但我们许多合作伙伴销售SKU数量有限。

尽管我们当前存在部分业务中断，但仍对长期增长前景高度乐观，并且我们继续沿着令人兴奋的上升轨迹，实现里程碑式增长。我们始终专注寻求让消费者与客户更满意，同时提供卓越服务，并且像长期合作伙伴一样，为他们及我们自己的成功而努力。

在2020年余下的时间里，您将看到我们讲述健康成分的故事，内容涉及数字媒体与印刷媒体。您会看到我们在全球星巴克最新推出产品，证明我们在全球增长与扩展上的推动力，并且您会看到我们投资在研发牛肉、猪肉、禽肉平台上，推进和扩展我们的产品路线图。我们追求长期的基础科学研究，以实现跨越感官、营养、成本目标的阶段性变化。我们将继续朝着长期目标，迈出稳健步伐，以期能够在某些产品系列，提供低于动物蛋白的价格。简而言之，我们仍然坚定不移，致力在今天构建基础，而这些基础，对于成为我们为明天设想的，全球植物性蛋白质公司，必不可少。

CFO Mark J. Nelson：大家下午好。我们对2020年Q1财务业绩感到满意，在全球健康危机导致经营环境日益严峻情况下，我们取得这样的成绩。我们强劲的2020年Q1业绩，很大程度上反映1~2月需求超出我们预期，随后3月表现疲软，因为随着国内外居家禁令普及，我们对餐饮服务客户的销售有所下降。

但是，随着消费者转向更多家庭消费，我们确实在2020年Q2看到零售需求显著增长，从而部分抵消餐饮服务销售下降的影响。总体而言，正如CEO Ethan Brown所言，2020年Q1收入9,710万美元，同比2019年Q1增长141％。我们收入增长主要受到销量增长推动，但部分被每磅价格的下降所抵消。销量增长得益于国内外分销网点数量增加、现有零售客户销售速度提高，及2019年Q1后推出的新产品贡献。

我们的分销渠道，与2019年Q1相比，零售收入增长185％，而餐饮服务收入增长100％。我们通过零售与餐饮服务渠道，向国际客户销售额，占总收入25％，而2019年同期为30％。需要提醒的是，从2020年Q1开始，我们通过渠道展示国际业务收入，现在我们将向加拿大客户的销售纳入国际业务范围。

此外，正如我们在2019年Q4财报电话会议中提到的，从2020年Q1开始，我们将不再报告新鲜与冷冻产品的具体业绩情况。因为现在，我们的新鲜（冷藏）产品，几乎代表我们所有收入。因此，我们不再将新鲜、冷冻产品划清界限，不再提供对应产品具体业绩情况。

2020年Q1毛利润3,770万美元，占收入38.8％，而2019年Q1毛利润1,080万美元，占收入26.8％。毛利率同比增长12个百分点，主要是因为与2019年Q1相比，产品销量增加，产量提高，直接材料与包装成本降低。这些因素综合，使我们实现公司有史以来每磅最低的季度商品生产成本，并坚定我们对长期目标的信念，即从生产运营中节省成本，缩小产品相对于动物蛋白价格的差距。

尽管我们对2020年Q1强劲的毛利率表现，感到非常满意，但我们预计，由于我们将部分现有餐饮服务产品存量，重新分配到零售SKU中，重新包装等成本，将导致毛利率水平短期内受到不利影响。鉴于这些因素，我们预计与2020年Q1强劲毛利率相比，2020年Q2毛利率将有所下降。

正如你刚刚听到的，从长远看，我们仍然相信，毛利率提高将主要通过提高生产效率，提高自主生产规模，减少材料与包装成本，降低物流费用与分销成本等来实现。当我们在2024年实现，至少1种产品类别与动物蛋白实现价格均等的目标时，我们仍然致力将这些成本节省的一部分转移给消费者，让消费者获益。

2020年Q1运营支出占收入37％，而2019年Q1为40％，2020年Q1净利润180万美元或每股盈利0.03美元，而2019年Q1则为净亏损660万美元或每股亏损0.95美元。净利润强劲增长，主要因为收入、毛利润、运营杠杆率增加。

2020年Q1调整后EBITDA为1,270万美元，占收入13.1％，而2019年Q1调整后EBITDA为亏损210万美元，占净收入的-5.3％。我们注意到，股权激励费用增加，主要因为我们股价上涨，及与2019年同期相比，人员数量大大增加。

我们的资本结构方面，公司现金、现金等价物余额2.46亿美元。截至2020年3月28日，未偿债务总额3,060万美元。2020年Q1经营活动现金流净额为1,590万美元，2019年同期为1,330万美元。2020年Q1资本支出总额1,370万美元，2019年同期为380万美元。资本支出增长，主要因为产能扩张计划，相关生产设备购买量增长。

2020年4月22日，我们宣布公司签署一项新的1.5亿美元的5年期循环信贷安排，取代之前的抵押信贷安排，且如有需要，额度最多可提升至2亿美元，提高我们的借贷能力，降低资本成本，并为未来全球增长计划，提供更大战略灵活性。感谢我们贷款方的大力支持。

最后，正如我们在今天的新闻稿中指出的，及CEO Ethan Brown刚才提到的那样，鉴于与疫情大流行相关的前所未有的破坏与持续的不确定性，尤其是对餐饮服务渠道的影响程度和持续时间的不确定性，我们撤回之前在2020年2月27日提供的2020年业绩指引，直至另行通知。

从长远来看，我们将继续致力完成战略与财务目标，立足创新，包括改进现有产品与推出新品，扩大品牌知名度，扩大分销渠道，投资基础设施，以服务别样肉类的全球市场需求。

问答环节：

A1：您说2020年3月与2月相比，餐饮服务收入下降约25％。但显然3月只是部分受到影响，您能否分享4月与3月的趋势对比，及您在年底前看到的更多信息？因为我们收到一些评论，说部分快餐店放弃与你们合作。所以问题是，您是否发现最近几天（几周），相对于最初的收入下降，稳定在较低水平？并且，如果您可以分享您的餐饮服务中，实际上有多少QSR（快餐店），还有多少是其他真正的餐饮连锁服务商？这是我的主要问题。

Q1：我将就疫情对4月的影响，定性地谈论您问题的第一部分，因为我们不准备分享4月的完整业绩数字。但是总的来说，2020年Q1收入增长非常快。但我们确实看到，3月的最后2个星期，问题变得更加棘手。

我认为，如果您查看大型快餐店及餐饮服务细分市场，那么我们约占大型QSR（快餐店）的33％，其余的则是区域性企业或小型企业。因此，尽管规模较小的QSR客户数量减少，但仍能够继续开展业务。

无论是地铁，还是肯德基、麦当劳、星巴克，我们都在不断沟通。我们一直在与他们对话，讨论您说的情况，在疫情困扰期间，我们如何为他们提供服务。而且我认为，耐心是我们目前可以做出的最大贡献之一。他们正试图纠正这艘船的航向，我认为他们在这方面做得很好。他们没有表示将有任何改变，并决定与我们一起前进或继续与我们一起扩展市场。但是，他们现在确实需要时间来重置他们的模型，我们正在给他们时间。

我们也通过它们做了些公益活动，包括我们的“百万捐款”活动。如果您了解的话，我的合作伙伴Hardee's（美国快餐连锁）与Erin Andrews、Ludacris等名人合作发布产品， Carl's Jr.（美国汉堡连锁店）与DeAndre Hopkins合作发布产品，而Del Taco（美国快餐连锁）最近与内华达州的Jewel合作，提供产品给需要的人。因此，在此期间，我们试图与美国、加拿大的每家快餐厅成为合作伙伴，以帮助他们度过这场危机。

Q2：我记得，您提到您仍然有计划将业务引入中国。现在已经与星巴克一起，在中国开展业务，显然是个巨大的机会。考虑到疫情情况，实际上在中国，从初期开始就多少考虑到疫情影响，在物流方面有所不利，并且如果一开始有某些运输中断，那么如何将产品从您当前的生产设施运到中国的商店呢？到什么时候，我们才能真正看到在中国星巴克开始推出产品？

A2：我认为，我们到那儿的时机真的很幸运，对于疫情大流行，我们根本没有看到太多破坏。可能会有些延迟，但是他们在启动与运行该项目方面表现出色。因此，在产品的消费者接受度方面，我们在社交领域取得不错成绩，并且正如我们所讨论的，我们期待在中国大陆做更多事情。星巴克在这方面一直是杰出的合作伙伴。

Q3：我希望您能谈谈，您将向餐饮服务渠道供应的产品，转换为零售渠道产品的能力。

A3：就像我们提到的，我们再次重申，在疫情初期，我们制定了攻守兼备的战略，以在此期间继续发展。从餐饮服务转向零售需求这一特殊问题，我们在重新定位方面，做了些非常具体的事情。我们将餐饮服务生产线转移到零售生产，我们一直在将餐饮服务重新打包成零售单元，并在全国范围内开展类似的行动。我们还将建立直接面向消费者销售的系统，该系统将在2020年Q2晚些时候启动。

正如我提到的，我正在与DoorDash（美国外卖平台）等合作伙伴一起努力，将产品推向消费者，即使该产品仍在QSR（快餐店）系统中，也是如此。然后在零售渠道中，更积极地开展活动，以便消费者获得更多价值。我们不仅在渠道中提供低成本的产品组合，还向全国各地有兴趣利用低成本定价和大量采购优势的零售商提供打包服务。

然后，随着我们越来越多地暂时转移生产，我认为餐饮服务停滞的状况，不会持续那么长时间。但是暂时，我们正在将越来越多的资源投入零售。通过这种方法，使我们能够更接近动物蛋白同等价格，因为刚刚发生的牛肉价格大幅上涨。

Q4：您提到，在情况允许时，可能会延迟某些营销费用支出。我的意思是，您能否谈谈，我们应如何考虑当前环境下的营销与研发费用？然后，当我们思考QSR（快餐店）渠道中正在发生的事情时，鉴于当前环境，广告形式有何变化？

A4：我认为，我们首先要进行营销。我的意思是，我们确实试图设法照顾我们的QSR（快餐店）合作伙伴。因此，我们愿意与他们达成交易。在此期间，我们也非常关注传达有关品牌的信息。因此，我认为Feed A Million +（提供100万+食物）运动就是其中的代表。

我们没有进行大量典型营销活动，而是设法将资源用于向有需要的人和一线工作者，向其分发免费食品。我认为，这是我们公司都能强烈感受到的事情。我认为您不会看到，我们现在启动大型广告营销。我认为，现在不是时候。我们将继续尝试成为解决方案提供商，方法之一就是提供较低的价格。

因此，您会发现，由于动物蛋白价格飙升且供应短缺，我们有机会与消费者保持联系，因此2020年夏天，我们比正常价格会提供更多折扣。

我们将永远在创新上投入，因此，世界上发生的事情并不重要，我们将继续这样做。我们已经在各领域的预算中进行调整，确保我们仍然有好的财务状况。但正如我提到的，我们就像个创新引擎，这是我们的核心。我们有些长期目标，短期环境不会对此产生影响。

公司合并利润表（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表简表（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、六合咨询