万达进击好莱坞梦碎，国产电影公司的“小目标”还能实现吗？

两天前，大连万达集团官宣称，截至2021年5月，万达已经全部退出美国AMC院线董事会，股权近乎清盘，累计回笼资金14.76亿美元（约合人民币94.96亿元）。

这标志着万达电影的海外扩张时代基本落幕，接下来的业务重心将重新转回国内。疫情无疑是万达最终放弃海外战略的一个直接导火索，但营收压力早在万达疯狂买买买的几年里就埋下了伏笔。

五年前，当时的中国首富王健林的一句“最好先定一个能达到的小目标，比方说我先挣它一个亿”成为凡尔赛式发言的先驱；而后万达有意收购好莱坞六大、“预算无限”，剑指全球20%票房，目标是成为世界收入最高电影企业等豪言壮志还如在耳畔。

而如今，万达这一曾经的商业巨擘断臂求生，做派高调的王健林、王思聪父子也在网络上销声匿迹，令人感慨。

其实不仅万达，对于所有传统的、以内容制作为核心的电影公司来说，寒冬和疫情都是两道前所未有的重创。一个亿也好，一个“爽”也好，在财报上都不再是能轻松达到的数字。风云变幻，各家都在寻找能解锁下一个影视内容时代的密码。

AMC濒临破产，万达套现抽身

公告称，万达在2021年5月13日至18日期间，先后5次减持AMC娱乐股票，共计3044.64万股，交易价格在14美元左右。21日，AMC的股票价格跌至12美元，同天AMC在官网发文感谢了万达在近十年间的陪伴。23日的最新文件显示，万达对AMC的持股比例已降至0.002%，累计收回14.76亿美元。

据万达方面的说法，万达集团迄今所有海外投资在退出时均有收益。

AMC是美国最大的连锁影院运营商。万达在2012年收购了AMC公司100%的股权，万达官网曾显示当时的交易总额是26亿美元，后来王健林出面厘清，经过各种扣除算法后，万达实际上只投资了7亿美元。投资7亿收回14亿多，不到10年时间，钱翻了一番，从结果来看还是令人满意的。

《好莱坞报道》《Deadline》关于万达退出AMC的最新报道

跟万达本体类似，AMC在被万达收购之初也迎来过一段巅峰期，不仅扭亏为盈、在美上市，还接连收购Starplex、Carmike、欧洲最大院线Odeon & UCI和北欧院线集团，共计拥有超过一万块银幕，成为全球最大连锁影院运营商。

疯狂并购的同时，运营成本也水涨船高，导致2017年虽然营业收入提高近60%，全年综合算下来却净亏损4.87美元。从2018年起，万达便开始逐渐减持股份，2020年底，万达的股份已降至23.1%。

连年亏损的情况下，2020年美国爆发了严重疫情，主要票仓城市的影院持续关停，商业院线迎来前所未有的危机。《好莱坞报道》《综艺》等主流媒体都报道了AMC现金流告急、濒临破产的新闻，但万达予以否认。2020年全年，AMC亏损高达46亿美元，收入暴跌77%。2021年第一季度最新数据，AMC营收1.48亿美元，同比仍下降84.2%，浇灭了万达最后的希望。

2021年2月，为了方便出售股权，万达已将所持AMC的B股转为A股，投票权从每股3票变成1票。而后万达宣布彻底退出，不失为一种及时止盈止损的选择。

去年10月，《综艺》报道AMC现金流将在2020年底或2021年初耗尽

扩张期：席卷电影全产业链

回首过去，万达走的一直都是走出去+大举并购扩张的路线，王健林亦以果敢豪放的投资风格而闻名。

上世纪80年代末，王健林向人借了8万美金和50万元人民币成立了万达，当时注册一个房地产公司只需要100万元。短短几年后，在政策尚且不鼓励企业到外地发展时，王健林便果断决定走出大连，将不动产生意推广至全国，万达广场遍地开花。01年至05年间，全国三四线城市一共只建了3座万达广场，而11年至15年间，三线及以下城市共建设137座万达广场，下沉速度惊人。

图源网络

2005年万达电影成立，当时中国一年的总电影票房才16亿，而王健林已经敏锐地意识到，房地产增长空间有限，要做百年企业，就必须向文旅产业转型，尤其是刚刚兴起的电影产业。2012年，万达宣布十年发展战略，希望万达十年内成为全球一流、世界100名以内的跨国企业。

依托万达广场的硬件优势，万达院线迅速扩张，恰好赶上了中国电影发展的黄金十年，2015年中国年票房440亿，同比增长48.7%，稳居全球第二大电影市场。

房地产和电影的两次崛起浪潮，万达都幸运地踩准了时机。

院线和文旅项目依旧满足不了万达的扩张野心。2009年万达成立了从事投资、制作、发行的万达影视，2016年宣布以近 35 亿美元的天价收购美国传奇影业公司，创下中国文化产业最大一笔并购金额纪录。但当时传奇影业已经连续亏损两年，负债90多亿，有业内人士认为万达的这次“豪娶”不值这个价码。

万达进军好莱坞的相关报道，图源网络

无论如何，在2018年之前，万达都通过疯狂扩张模式打通了全部影视产业链——

制作有万达影视、传奇影业，还收购了电视剧公司新媒诚品；发行有五洲，院线内有万达，外有AMC、Hoyts等外国巨头；内容平台、售票、衍生品有时光网，还有东方影都及国内外各种酒店、地产、文旅项目等，连国际电影节都一并包办，请来最红的欧美电影明星走红毯，一时风头无两。

收缩期：丢卒保车，及时止损

2017至2018年是万达的转折点，此前一味豪掷千金的隐患开始暴露出来。

事实证明，万达意图借助传奇影业进军好莱坞的宏图并没有实现。《长城》《金刚：骷髅岛》《环太平洋2》等合拍项目口碑不佳、里外不讨好，传奇影业的其他大片也票房平平。随后传奇数位高管出走，传闻双方磨合并不愉快。

传奇影业高管离职

2017年万达电影重启对万达影视的收购计划，传奇影业因为业绩不达标，被从重组计划中剔除了出去。2018年万达电影复牌，传奇影业正式被“除名”。为缓解运营成本和债务的压力，万达也开始出售海外地产投资。

在疫情之前，万达的日子已经不太好过了。因为院线端利润率下降，制作端又少有爆款影片产出，导致2019年万达电影亏损47亿元，把前三年赚的利润全部赔了回去，计提55亿元商誉减值。归母净利润亏损47.29亿，同比减少529%。

2020年疫情来袭，万达跟很多电影公司一样，都遭受了史无前例的打击。《唐人街探案3》宣发作废、延期一年上映，万达主控电影均无法如期拍摄和上映，影院歇业半年，且折旧、租金、员工薪酬等成本高昂，澳洲院线收入也下滑显著。根据年报，2020年万达电影营业总收入62.95亿元，同比下降59.2%，净利润亏损69.41亿元，同比下降52.4%，归母净利润亏损66.69亿元。

万达电影2020年报

疫情期间，万达一改过去强势自我的风格，开始了自救之路。

首先是在2020年6月首度开放了特许经营权，允许非万达直营的影院通过申请考核后，使用万达影城的品牌，采用万达影城的运营标准，共享会员和购票系统；万达还吸取了过去的教训，评估关闭了20家效益较差的影院，终于从盖广场模式转向管理输出模式，轻重资产并举，在保持扩张速度的同时实现控制成本的需求。

纳入特许加盟影院后，2020年万达影院的市场占有率超过了15%，达到历史新高，连续第12年稳坐全国院线老大哥宝座。有报道称，截至2020年底，已经有300多家影院与万达达成特许加盟签约意向。（详情请戳→万达详解“特许经营加盟权”，小影院可以加盟万达抱大腿了？）

2020年6月，万达传出特许经营权的消息

同时，万达也开始清点优化旗下的业务板块，今年年初万达体育从纳斯达克退市，AMC终遭舍弃。万达臃肿庞大的身躯总算轻盈了许多。

敢于进击需要勇气，有时候，敢于后退亦然。疫情当前，万达选择丢卒保车，重新聚焦国内市场，回归到最擅长的赛道，是一种审时度势的必然选择。 

Q1行业回暖，未来仍需新出路

断臂自救策略及《唐探3》出色的票房表现，解了万达的燃眉之急。万达电影Q1营业总收入41.2亿，归母净利润5.2亿，不仅同比扭亏为盈，还创造了其单季度最好盈利水平，领跑其他所有上市影视公司。

但《唐探》毕竟是一个花了很多年时间培育起来的头部IP，不一定具备可持续性。

从大盘整体来看，淡季市场依旧低迷，观众观影热情一般，影市难说完全恢复了元气。今年万达还有《2哥来了怎么办》《外太空的莫扎特》等新片即将上映，票房表现还是未知数。

之前我们盘点过，整个电影行业在2020年受疫情影响都十分严重，全部上市影视公司里只有光线一家近几年都没有亏损过。

从最新的2021年Q1业绩来看，光线继续凭借《你的婚礼》完成漂亮业绩，营收2.4亿，归母净利润1.98亿；华谊虽然主业略微亏损，但靠出售资产打了一记翻身仗，Q1实现总营收3.97亿，净利润2.35亿，为三年来首次盈利——可惜钱还没捂热，就又传出王中军、王中磊被强制执行3亿的新闻。

《你的婚礼》上映海报

博纳IPO过会已经过去超半年时间，疫情影响使得其进度更加扑朔迷离。今年五一档，曾被给予厚望的《中国医生》并没有上映，博纳的另一部重头项目《长津湖》曾耗费巨资停拍延期，想必给博纳带来不小资金压力。

再加上早已式微的乐视影业，“传统五大”民营电影公司争奇斗艳的热闹局面已不复存在。其他行业新贵，如一度被封为“爆款制造机”、现在却被ST的北京文化，也在以各种方式努力求生。

寒冬和疫情令影视行业普遍陷入焦虑情绪，身处其中的每一个人都不得不跳出舒适圈，去思考如何能在不那么舒适、不那么擅长的领域谋求新的发展机会。

比如万达、光线、华谊、博纳作为传统内容制作公司，短板是缺乏大平台、大资本支撑，严重依赖票房回报，遇到疫情这样黑天鹅事件会完全陷入被动局面。现在这些公司已经先后开展新的业务内容，这场疫情教会大家，应时刻对“不可抗力”充满警觉心、作好第二手准备。

不久前去世的张昭在总结2019年时，曾提出过中国电影“四张桌子”的理论。他说：“如果中国电影产业可以比喻成一个宴会厅的话，那么这个厅里会长期存在四张桌子。第一张是传统的内容公司；第二张是平台流量公司；第三张是好莱坞，做进口片生意的主要在这张桌子上；第四张，玩家还在找，但我坚信肯定有。这四张桌子在相当长的时间里可能谁也不会灭掉谁，就是一个此消彼长的过程。”

疫情一定会对世界电影产业造成永久性改变，只不过现在还未完全显现出来，短期之内电影市场很难再回到飞跃式发展状态，进入到“存量内卷”阶段。除了押宝大档期和爆款单片外，传统电影公司该怎么形成新的常规发展模式，中国电影怎么找到“第四张桌子”，是未来电影人要解决的问题。

无限扩张不可取，专注制作亦局限。新的内容模式到底什么样，新的出路到底在哪里，不知道，但是一定要找。只有找到，资本和观众才会愿意回到电影的怀抱，这场疫情才算没白熬一回。说生死存亡之际可能有点重，但是电影，的确是要翻篇了。

图源网络

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