1月PMI：经济正常化速度超预期
经济周期动态追踪系列之60
本文原载于“经济机器”公众号（ID:EconomicMachine），转载请注明出处。
今天，国家统计局公布了2023年1月份的PMI数据，这是开年、也是疫情防控放开后公布的首个重磅经济数据，对我们观测和理解疫后经济复苏进度十分重要。
整体看，我国供应端韧性依旧，疫情快速过峰下，我国经济正在迅速恢复常态。1月，制造业PMI录得50.1%，读数较上月的47%提升3.1个百分点，好于预期的50%。非制造业商务活动指数为54.4%，读数较上月大幅上升12.8个百分点。
1）制造业景气度提升超市场预期，重回扩张区间。1月份，制造业PMI为50.1%，时隔3个月又回到了枯荣线以上，进入扩张区间。1月的读数也要好于彭博50%的预期均值（图1）。PMI生产分项提升更为显著，1月读数为49.8%，较上月提升了5.2个百分点，恢复至合理区间，不过相对2022年的正常读数而言，仍相对偏低。
疫情前，春节所在月份，由于节假日休假等因素影响，PMI一般会出现一定的下滑。而今年开年PMI大幅上行，主要由于本轮疫情在12月迅速过峰，到1月已经基本平息，接近尾声。并没有出现大家所担心的，春节期间乡村疫情大规模感染的情况。
图2、全国发热门诊（诊室）诊疗情况
数据来源：中国疾病控制中心
全国农村地区乡镇卫生院发热门诊（诊室）及全国二级以上医疗机构和城市社区卫生服务中心发热门诊（诊室）的就诊人数均在2022年12月下旬达峰，其后于2023年1月下旬大幅回落，较峰值下降90%以上（图2）。
2）疫情快速达峰下，预期提振，供应链修复带动内需、就业提升。伴随疫情迅速过峰，影响逐步消退，我们可以看到，1月PMI各分项均不同程度的出现修复，已接近或超过2022年同期的水平。其中，PMI生产经营活动预期指数录得55.6%，接近去年同期。供货商配送指数也大幅改善，较上月提升7.5个百分点。
图2、制造业PMI指数分项变化
在预期和供应链的修复下，需求开始复苏。新订单指数由去年12月的44.2%提升至今年1月的50.9%。从业人员指数也由去年12月的44.8%提升至今年1月的47.7%。
3）非制造业修复较制造业更为显著，主要受服务业拉动。1月，非制造业的修复更为亮眼，由去年12月的41.6%提升至今年1月份的54.4%，扩大了12.8个百分点。其中，受疫情压制最为严重的服务业，反弹也更为显著。1月份服务业PMI为54%，较上月提升了14.6个百分点。（图3）。
图3、非制造业PMI指数：建筑业与服务业
服务业的修复与微观数据一致。比如，国家税务总局增值税发票数据显示，服务消费比2019年春节假期年均分别增长8.1%；今年春节档（除夕至正月初六，1月21日至1月27日）电影票房为67.5亿元，同比增长11.8%，较疫情前的2019年增长14.3%，仅次于2021年的78.4亿，位列影史第二；春节假期，国内旅游市场也十分火爆等。
建筑业景气度提升，但房地产交易数据仍较低迷。1月份，建筑业PMI为56.4%，较上月提升了2个百分点，出现了同步改善的迹象。但从房地产高频数据看，三十大中城市商品房1月成交约810万平方米，仍较2022年同期下滑44%，较春节月下滑约6%（图4）。全国土地市场成交规模也仍在历史低位。与2022年春节月相比，2023年1月供应规模下降33%，成交面积下降15%，平均地价下降至近一年新低。
图4、30大中城市商品房成交面积
从1月份PMI数据，我们可以得到如下结论：
1）第一轮疫情冲击下，最艰难的时刻已经过去，经济正在加速修复的过程中，部分进程超出了预期。未来需要关注报复性反弹的持续性和力度。
2）当前经济修复的基础并不稳固，仍处于爬坡过坎的关键时刻。当前，服务业的迅速修复可能为报复性反弹，持续性仍值得关注。房地产市场表现依旧低迷，加上汽车消费1月份也整体表现不佳，经济修复还有很长的路要走。我们要对资产负债表的修复保持客观的认识和足够的耐心。
3）应该抓住当前宝贵的时间窗口，加快谋划推出一揽子扩大内需政策，巩固当前来之不易的上升势头，尽量延长复苏势头，避免出现2021年复苏“昙花一现”的情景。
经济周期动态追踪系列之：