估值高位，聚焦个券——可转债周报（海通固收 姜珮珊、王巧喆、方欣来）
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上周（2022年7月1日至2022年7月8日，下同）市场回顾：转债指数上涨
转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.18%，周日均成交量（包含EB）1231.9亿元，环比下跌20.65%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.17%。同期沪深300指数下跌0.85%、创业板指数上涨1.28%、上证50下跌1.71%、国证2000上涨0.06%。
从板块来看，板块涨跌均衡。必需消费（5.33%）、机械制造（1.45%）、医药（1.01%）、电力交运（0.73%）板块上涨；可选消费（-1.06%）、周期（-0.78%）、环保建筑（-0.51%）、TMT（-0.50%）、金融（-0.42%）板块下跌。
估值抬升，纯债溢价率上涨。剔除价格大于150元且溢价率大于100%的标的后，截至7月8日，95~110元平价券的转股溢价率均值23.36%，环比上涨2.03个百分点；纯债溢价率均值35.42%，环比上涨2.38个百分点。其中价格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上转债的转股溢价率均值分别为57.43%、37.85%、18.17%、8.85%、15.67%，较前一周分别+2.01、+2.48、-1.62、-2.58、+0.90个百分点。
部分重点行业信息观察
上周钢价下跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌2.23%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。根据海通钢铁组观点，钢铁行业仍需时间进一步平衡供需和库存。目前厂库社库均是同期最高位，在7月8 月淡季影响下，钢企可能减产但需求也或将走弱。
煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价环比前一周持平。水泥价格指数小幅下跌，周环比下跌1.00%。PO42.5水泥均价方面，东北地区下跌1.53%，华东地区下跌2.16%，西南地区下跌4.30%，华北地区持平，西北地区下跌0.41%，中南地区上涨0.24%。
涤纶长丝POY价差收窄。截至7月8日，华东地区涤纶长丝POY价格为8100元/吨，价差为877.3元/吨，周环比分别下跌300元/吨、收窄461.9元/吨。
光伏综合价格指数上涨。截至7月4日，光伏行业综合价格指数周环比上涨2.50%，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别上涨0.23%、上涨6.32%、上涨3.56%、持平。
猪肉价格大幅上涨。上周猪肉平均批发价格为28.43元/千克，周环比上涨17.43%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之上涨。
估值高位，聚焦个券
上周主要股指大多回调，转债指数逆势上涨，主要表现为估值的拉升，尤其是低价以及平衡型标的。近期新上市的个券定位都不低，当然主要也是较优质的中大规模品种，但与5月的情况存在显著差异，也反映了市场风险偏好的修复与抬升。从持有人结构来看，6月基金、年金等转债持仓市值上升，但社保基金持仓市值下降，另外自然人、其他专业机构持仓市值也有明显增加。目前转债溢价率仍在高位，市场逐渐进入中期业绩兑现考察期，整体看基本面好转支撑行情进二退一式抬高，继续关注经济修复进程，成长中期趋势向好但短期热度较高，关注中报景气度持续情况，逐步重视消费。相较于4月低点，目前转债关键点再次聚焦于个券的选择。标的方面，周期&金融关注苏银、江银、浙22、靖远，精工，鸿路；成长及相关标的关注通22，上22、华友、国微、裕兴等；消费关注珀莱，生猪养殖关注后周期例如兽药。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
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1.上周行情回顾
1.1 转债指数上涨
上周中证转债指数上涨0.18%，周日均成交量（包含EB）1231.9亿元，环比下跌20.65%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.17%。同期沪深300指数下跌0.85%、创业板指数上涨1.28%、上证50下跌1.71%、国证2000上涨0.06%。
个券表现，涨少跌多。个券156涨2平265跌。个券涨幅前5位分别是上能转债（27.08%）、傲农转债（19.76%）、祥鑫转债（16.70%）、正邦转债（13.82%）和文灿转债（12.07%）。跌幅前5位分别卡倍转债（-19.15%）、日丰转债（-8.83%）、川恒转债（-7.76%）、明泰转债（-7.51%）、新北转债（-7.44%）。
正股表现，涨少跌多。正股158涨5平260跌。正股涨幅前5位分别是祥鑫科技（37.5%）、傲农股份（29.4%）、巨星农牧（25.0%）、*ST蓝盾（24.2%）和正邦科技股份（23.7%）。跌幅前5位分别是新北洋（-14.1%）、科沃斯（-12.4%）、日丰股份（-11.6%）、江山欧派（-10.3%）、华正新材（-10.2%）。
从风格来看，高价券、股性券、大盘券有所上涨。上周低、中、高价券分别变动-0.06%、-0.30%与+0.67%；债性、混合性、股性券分别变动-0.23%、-0.58%与+1.16%；小盘、中盘、大盘券分别变动-0.30%、+0.12%与+0.29%。
从板块来看，板块涨跌均衡。必需消费（5.33%）、机械制造（1.45%）、医药（1.01%）、电力交运（0.73%）板块上涨；可选消费（-1.06%）、周期（-0.78%）、环保建筑（-0.51%）、TMT（-0.50%）、金融（-0.42%）板块下跌。
1.3 估值抬升，纯债溢价率上涨
估值抬升，纯债溢价率上涨。剔除价格大于150元且溢价率大于100%的标的后，截至7月8日，95~110元平价券的转股溢价率均值23.36%，环比上涨2.03个百分点；纯债溢价率均值35.42%，环比上涨2.38个百分点。
2.部分重点行业信息观察
上周钢价下跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌2.23%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。根据海通钢铁组观点，钢铁行业仍需时间进一步平衡供需和库存。目前厂库社库均是同期最高位，在7月8 月淡季影响下，钢企可能减产但需求也或将走弱。
煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价环比前一周持平。水泥价格指数小幅下跌，周环比下跌1.00%。PO42.5水泥均价方面，东北地区下跌1.53%，华东地区下跌2.16%，西南地区下跌4.30%，华北地区持平，西北地区下跌0.41%，中南地区上涨0.24%。
涤纶长丝POY价差收窄。截至7月8日，华东地区涤纶长丝POY价格为8100元/吨，价差为877.3元/吨，周环比分别下跌300元/吨、收窄461.9元/吨。
3.条款与一级市场
3.1 条款追踪
目前有372只个券进入转股期，其中盛路、溢利等4只转债转股超过90%，万顺、小康等9只转债转股超过80%，长信、湖广等16只转债转股超过70%，蓝晓、鼎胜等11只转债转股超过60%，国祯、18中化EB等12只转债转股超过50%。
赎回方面，小康、金禾等56只转债触发赎回，上周嘉友转债发布赎回公告，高澜转债、同和转债、华统转债发布可能满足赎回条件的公告。
3.2 新券概览与打新日历
上周浙商证券（70.00亿）公司发布转债上市公告。上周科达利（15.34亿）、道通科技（12.80亿）发布转债及可交债发行公告。
审批方面，上周高测股份（4.83亿）转债获批文。中天火箭（4.95亿）、大中矿业（15.20亿）、长远锂科（32.50亿）、东杰智能（5.70亿）、泰福泵业（3.35亿）、芳源股份（6.42亿）转债过会。上周漱玉平民（8.00亿）、华特气体（6.46亿）、华亚智能（3.40亿）、正元智慧（3.51亿）等转债获受理。中旗新材（5.40亿）等公布转债预案。密尔克卫（8.72亿）、精研科技（5.94亿）、天赐材料（34.11亿）、赛轮轮胎（20.09亿）转债预案修订。无终止转债发行。
截至2022年7月8日，待发新券共3323.69亿元，共198只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债272.61亿元，共33只。
上周主要股指大多回调，转债指数逆势上涨，主要表现为估值的拉升，尤其是低价以及平衡型标的。近期新上市的个券定位都不低，当然主要也是较优质的中大规模品种，但与5月的情况存在显著差异，也反映了市场风险偏好的修复与抬升。从持有人结构来看，6月基金、年金等转债持仓市值上升，但社保基金持仓市值下降，另外自然人、其他专业机构持仓市值也有明显增加。目前转债溢价率仍在高位，市场逐渐进入中期业绩兑现考察期，整体看基本面好转支撑行情进二退一式抬高，继续关注经济修复进程，成长中期趋势向好但短期热度较高，关注中报景气度持续情况，逐步重视消费。相较于4月低点，目前转债关键点再次聚焦于个券的选择。标的方面，周期&金融关注苏银、江银、浙22、靖远，精工，鸿路；成长及相关标的关注通22，上22、华友、国微、裕兴等；消费关注珀莱，生猪养殖关注后周期例如兽药。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
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