Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第56期

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Discontinuities, irregularities, and volatilities seem to be proliferating rather than diminishing.

—Peter L. Bernstein

    报告摘要

一、投资摘要

 1:  美国住房拥有率和30年期抵押贷款利率同步下行。

 2:  布伦特原油1年期月差加速下行，现货库存临近拐点。

 3:  欧元对冲以后10年期美债回报升至3年最高水平。

 4:  今年1月驶往中国的超级油轮数量明显增加。

 5:  美股四季报多数上市公司上调盈利预期。

  二、风险提示

   新冠病毒出现新的变异毒株

报告正文

2020年二季度美国住房拥有率升至68，触及2008年三季度以来最高水平。此后转入下行，2020年四季度美国住房拥有率降至66%。不同于以往30年期抵押贷款利率反弹，住房拥有率回落；现在前者向下跌破3%，后者两个季度回落2%。潜在的原因可能是大都市房屋出租量反弹，或者短期炒房行为退潮。

原油市场现货去库存促使远期曲线持续贴水，1年期布伦特原油月差下行至-4.2美元。按照当前下降的斜率，一季度末原油月差或触底反弹，原油现货库存也将转向。2020年下半年海上浮油库存从2.1亿桶减少至1亿桶以下，2021年原油边际需求释放空间受限，反倒是原油供给边际释放压力不断增大，主要原因是OPEC成员国的财政压力。随着10年期美债利率上破1%整数关口，欧元对冲以后10年期美债无风险回报升至34个基点，比欧元区10年期国债利率高出79个基点。一方面美联储的美元流动性互换持续压低离岸美元对冲成本，另一方面欧洲央行货币宽松政策持续加码；海外投资者的美债无风险回报升高将支撑美元指数反弹。1月份目的地为中国超级油轮数量从90艘升至127艘，涨幅超过了40%。此前的高点是2020年6月份的137艘。中国强劲原油需求和OPEC强硬的减产立场，短期不断刺激原油价格走高。

美股四季度财报季，上调盈利预期的公司比下调盈利预期的公司多33家，延续三季度财报季整体业绩预期向好的趋势。在此推动下，2022年标普500指数的EPS预期从191美元上升至197美元，比去年12月增加了3%，比2021年EPS预期高15.8%。2022年市盈率预期也从22倍降至20倍以下。

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