银行主体利差小幅走阔，钢铁煤炭主体利差普遍收窄——信用利差周报0326 | 华安固收

报告作者：颜子琦

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摘要

钢铁债：22%主体普通债信用利差较上周上行

对于钢铁普通债，39%的主体信用利差介于20%~50%，35%的主体介于50%~80%，4%的主体信用利差位于80%以上。5家主体利差均较上周上行，占比22%。

分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行2.15bp、0.87bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史39.11%、50.87%分位数。

煤炭债：33%的主体普通债信用利差较上周上行

对于煤炭普通债，14%的主体位于10%以下，44%的主体信用利差介于20%~50%，8%的主体介于50%~80%，6%的主体位于80%以上。12家主体利差较上周上行，占比33%。

分主体评级来看，普通债中，AA+评级信用利差较上周上行，上行14.39bp。AAA/ AA评级信用利差较上周下行，分别下行2.32bp、2.93bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史20.91%、37.56%、1.57%分位数。

银行债：88%的主体二级债信用利差较上周上行

二级资本债。0.5%的主体信用利差位于10%以下，15%的主体介于20%~50%，43%的主体介于50%~80%，41%的主体位于80%以上。166家主体利差较上周上行，占比88%。整体来看，188家主体信用利差平均上升2.54bp。

银行永续债。13%的主体信用利差介于20%~50%，36%的主体介于50%~80%，49%的主体位于80%以上。28家主体利差较上周上行，占比31%。整体来看，91家主体信用利差平均下降2.71bp。

银行普通债。14%的主体信用利差位于10%以下，31%的主体介于20%~50%，33%的主体介于50%~80%。76家主体利差较上周上行，占比84%。整体来看，91家主体信用利差平均上升1.14bp。

公用事业债：54%主体普通债信用利差较上周上行

对于公用事业普通债，33%的主体信用利差介于20%~50%，53%的主体介于50%~80%，2%的主体位于80%以上。49家主体利差较上周上行，占比54%。

分主体评级来看，普通债中，AAA评级信用利差较上周上行0.35bp， AA+/AA评级信用利差较上周下行，分别下行3.17bp、7.49bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史54.05%、35.96%、44.33%分位数。

建筑建材债：42%主体普通债信用利差较上周上行

对于建筑建材普通债，55%的主体信用利差介于20%~50%，29%的主体介于50%~80%，10%的主体位于80%以上。13家主体利差较上周上行，占比42%。

分主体评级来看，普通债中，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周下行,分别下行0.08bp、1.29bp、5.39bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史58.48%、38.18%、6.85%分位数。

地产债：39%的主体普通债信用利差较上周上行

对于地产普通债，29%的主体介于20%~50%，45%的主体介于50%~80%，16%的主体位于80%以上。19家主体利差较上周上行，占比39%。

风险提示

数据提取与处理产生的误差。

目录

01

 银行主体利差小幅走阔，钢铁煤炭主体利差普遍收窄

截至2023年3月24日债券池共包括7375只债券。其中1143只地产债、541只钢铁债、2514只公用事业债、854只建筑建材债、1037只煤炭债、1286只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年-2023年3月24日，采取算数平均的方式计算。

1.1  钢铁债：22%的主体普通债信用利差较上周上行

截至2023年3月24日，样本中23家存续普通债、6家存续永续债。

对于钢铁永续债，66%的主体介于20%~50%，33%的主体信用利差介于50%~80%， 3家主体利差均较上周上行，占比50%。

分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行，下行5.16bp。AAA评级主体信用利差处于历史40.81%分位数。

对于钢铁普通债，39%的主体信用利差介于20%~50%，35%的主体介于50%~80%，4%的主体信用利差位于80%以上。5家主体利差均较上周上行，占比22%。

分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行2.15bp、0.87bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史39.11%、50.87%分位数。

1.2  煤炭债：33%的主体普通债信用利差较上周上行

截至2023年3月24日，样本中36家存续普通债、15家存续永续债。

对于煤炭永续债，27%的主体信用利差位于10%以下，67%的主体介于20%~50%， 7%的主体介于50%~80%。4家主体利差均较上周上行，占比27%。

分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差较上周下行，分别下行0.35bp、0.54bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史31.80%、27.01%分位数。

对于煤炭普通债，14%的主体位于10%以下，44%的主体信用利差介于20%~50%，8%的主体介于50%~80%，6%的主体位于80%以上。12家主体利差较上周上行，占比33%。

分主体评级来看，AA+评级信用利差较上周上行，上行14.39bp。AAA/ AA评级信用利差较上周下行，分别下行2.32bp、2.93bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史20.91%、37.56%、1.57%分位数。

1.3  银行债：88%的的主体二级债信用利差较上周上行

截至2023年3月24日，样本中共188家主体存续二级资本债。0.5%的主体信用利差位于10%以下，15%的主体介于20%~50%，43%的主体介于50%~80%，41%的主体位于80%以上。166家主体利差较上周上行，占比88%。整体来看，188家主体信用利差平均上升2.54bp。

截至2023年3月24日，样本中共91家主体存续银行永续债。13%的主体信用利差介于20%~50%，36%的主体介于50%~80%，49%的主体位于80%以上。28家主体利差较上周上行，占比31%。整体来看，91家主体信用利差平均下降2.71bp。

截至2023年3月24日，共91家主体存续银行普通债。14%的主体信用利差位于10%以下，31%的主体介于20%~50%，33%的主体介于50%~80%。76家主体利差较上周上行，占比84%。整体来看，91家主体信用利差平均上升1.14bp。

分债券类型来看，全国性银行二级债、普通债、永续债利差分别上升4.29bp、1.73bp、5.18bp至0.69%、0.26%、1.15%，二级债、普通债、永续债分别处于历史65.52%、61.91%、68.67%分位数；城农商行债券永续债利差下降4.94bp至2.65%，二级债、普通债利差分别上升2.55bp、1.14bp至2.84%、0.47%。二级债、普通债、永续债分别处于历史69.89%、38.55%、74.72%分位数。

1.4  公用事业债：54%的主体普通债信用利差较上周上行

截至2023年3月24日，样本中91家存续普通债、37家存续永续债。

对于公用事业永续债，46%的主体信用利差介于20%~50%，43%的主体介于50%~80%。26家主体利差均较上周上行，占比70%。

分主体评级来看，AAA/ AA+评级信用利差均较上周上行1.41bp、18.40bp。AAA/AA+评级信用利差分别处于历史52.94%、31.91%分位数。

对于公用事业普通债，33%的主体信用利差介于20%~50%，53%的主体介于50%~80%，2%的主体位于80%以上。49家主体利差较上周上行，占比54%。

分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周上行0.35bp， AA+/AA评级信用利差较上周下行，分别下行3.17bp、7.49bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史54.05%、35.96%、44.33%分位数。

1.5  建筑建材债：42%的主体普通债信用利差较上周上行

截至2023年3月24日，样本中31家存续普通债、41存续永续债。

对于建筑建材永续债，68%的主体信用利差介于20%~50%，20%的主体介于50%~80%。28家主体利差均较上周上行，占比68%。

分主体评级来看，AAA/AA+评级主体信用利差较上周上行，分别上行1.56bp、0.08bp。AAA、AA+评级信用利差分别处于历史48.70%、31.41%分位数。

对于建筑建材普通债，55%的主体信用利差介于20%~50%，29%的主体介于50%~80%，10%的主体位于80%以上。13家主体利差较上周上行，占比42%。

分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周下行,分别下行0.08bp、1.29bp、5.39bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史58.48%、38.18%、6.85%分位数。

1.6  地产债：39%的主体普通债信用利差较上周上行

截至2023年3月24日，样本中49家存续普通债、3家存续永续债。

对于地产永续债，33%的主体信用利差介于20%~50%， 33%的主体位于50%~80%。1家主体利差均较上周上行，占比33%。

对于地产普通债，29%的主体介于20%~50%，45%的主体介于50%~80%，16%的主体位于80%以上。19家主体利差较上周上行，占比39%。

02

风险提示

数据提取与处理产生的误差。

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《银行主体利差小幅走阔，钢铁煤炭主体利差普遍收窄——信用利差周报20230325》（发布时间：20230326），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师:颜子琦  
分析师执业编号:S0010522030002

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研究助理:杨佩霖

执业编号:S0010122040030

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投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：

行业及公司评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 

减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。

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