广义基金转为增持——3月交易所及银行间托管数据点评0423 | 华安固收

报告作者：颜子琦、洪子彦（团队成员）

摘要

银行间+交易所托管数据总览：环比增幅回落

2023年3月，银行间和交易所债券托管量分别为130.45、19.08万亿元，总计149.54万亿元，环比增幅0.80%，较上月有所回落。中债登、上清所、上交所、深交所托管量环比+0.82、+0.19、+0.16、+0.01万亿元。

分券种来看：利率债增量有所回落，存单由正转负缩量

（1）利率债：托管量87.14万亿元，环比增加1万亿元。3月国债、地方债增量回落，政金债增量继续回升。

（2）信用债：托管量为30.37万亿元，环比增加1953亿元。企业债缩量，超短融增量下滑，公司债余额明显增加。

（3）同业存单：余额减少，广义基金为主要减配机构。

（4）金融债：余额继续增加，商业银行为主要增配机构。

分机构来看：广义基金转为增持

（1）商业银行：增持各类型债券。其中主要增持利率债4346亿元，增持信用债、同业存单432、1642亿元，增持金融债、协会产品1061、445亿元。

（2）广义基金：增利率，增信用，减存单。主要增持利率债3047亿元，增持信用债、协会产品、金融债1265、677、542亿元，减持同业存单4365亿元。

（3）证券公司：增持各类型债券。主要增持利率债1975亿元，增持信用债、同业存单252、41亿元。

（4）保险机构：主要增持利率债，减持信用债。

（5）境外机构：整体增配，主要增持存单，减持利率债。

债市杠杆：最新杠杆率为108.16%

3月，银行间债市杠杆率攀升，月末达108.09%，较2月末增加1.2pct。4月以来杠杆率先高后低，截至上周五（4月21日），根据最新托管数据测算得杠杆率为108.16%，4月21日质押式回购余额为9.9万亿元。

总结：存单缩量，广义基金转为增持

3月托管总量增幅有所回落，多数债券增量下滑，存单由正转负缩量。配置方面，商业银行需求回落，广义基金近半年来首次转为增配，集中增持政金债，外资整体小幅增配。

风险提示：

流动性风险。

目录

01

银行间及交易所托管量

总览：环比增幅回落

2023年3月，银行间及交易所债券托管量环比增幅回落至0.80%，前值1.06%。

⚫ 银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为130.45、19.08万亿元，总计149.54万亿元。

⚫ 中债登债券托管较上一月增加0.82万亿元，环比+0.84pct；上清所债券托管量较2月增加0.19万亿元，环比+0.60pct。

⚫  交易所债券托管量较上一月增加0.17万亿元，环比+0.92pct。

02

分券种：利率债增量有所

回落，同业存单缩量

分券种来看，3月利率债环比增量回落，信用债保持放量，同业存单由正转负缩量。3月国债托管规模环比增加1296亿元，地方债净增4982亿元，政金债托管量增加3744亿元。

2.1 利率债：整体增幅较2月小幅回落，各券种放量

利率债整体托管规模为87.14万亿元，环比增加1万亿元。3月国债、地方债增量回落，政金债增量继续回升。

⚫3月国债托管规模为26.34万亿元，环比增加1296亿元。分机构看，商业银行增持力度明显放缓，广义基金、券商由负转正增配，外资托管余额继续减少。

⚫ 地方政府债托管规模为37.72万亿元，环比增加4982亿元。分机构看，商业银行为主要增配机构。广义基金、券商、保险托管余额保持增加。

⚫ 政策性银行债托管规模为23.08万亿元，环比增加3744亿元。主要增配机构为广义基金，商业银行净需求明显回落。

2.2 信用债：公司债余额明显增加，企业债继续缩量

3月信用债总托管量为30.37万亿元，环比增加1953亿元。企业债明显缩量，超短融增量下滑，公司债余额明显增加。

（1） 发改委债券：企业债托管规模为3.68万亿元，环比减少417亿元。商业银行由负转正小幅增配，广义基金大幅减持。

（2）协会产品：3月协会产品总托管量为13.90万亿元，较2月增加1072亿元。超短融、短融、中票余额继续增加， PPN由正转负小幅缩量。分机构来看，广义基金和商业银行为主要增配机构，券商较上一月需求回落。

（3）交易所债券：3月公司债托管规模为12.80万亿元，环比增加1298亿元。分机构看：广义基金大幅增持，券商保持增配，保险需求由正转负。

2.3 同业存单：余额回落

3月同业存单托管规模为14.09万亿元，环比减少1854亿元。存单托管量环比回落，广义基金减配4365亿元，商业银行、政策性银行、境外机构增配1642、711、420亿元。

2.4 金融债：商业银行债增幅明显

3月金融债托管规模为9.37万亿元，环比增加1738亿元。金融债余额继续回升，商业银行大幅增持1061亿元，广义基金由负转正增配542亿元，券商、保险增持215、294亿元。

03

分机构：广义基金转为增持

分机构来看，商业银行增持回落，广义基金由负转正增配。3月，政策行由负转正净买入740亿元，商业银行托管量增加7763亿元，广义基金净买入295亿元，券商继续增持2452亿元，保险净买入1070亿元。

3月，商业银行共增持债券7763亿元，其中主要增持利率债4346亿元，增持信用债432亿元，增持同业存单1642亿元，增持金融债、协会产品1061、445亿元。。

⚫ 利率债方面，分别增持国债、地方债、政金债642、3004、701亿元。

⚫ 信用债方面，增持协会产品445亿元。分别增持超短融、定向工具、中票197、124、139亿元，减持短融14亿元。

⚫ 继续增持同业存单1642亿元。

3月，广义基金共净买入295亿元，其中主要增持利率债3047亿元，增持信用债、协会产品、金融债1265、677、542亿元，减持同业存单4365亿元。

⚫ 利率债方面，由负转正增持政金债2246亿元，增持国债、地方债51、750亿元。

⚫ 信用债方面主要增持公司债、超短融1017、684亿元，减持企业债、定向工具428、210亿元。

⚫ 金融债方面，增持金融债542亿元，减持银行债346亿元。

⚫ 3月广义基金净卖出存单4365亿元，减配力度加大。

3月，证券公司共增持债券2452亿元，其中主要增持利率债1975亿元，增持信用债252亿元，增持同业存单41亿元，增持协会产品、金融债82、215亿元。

⚫ 利率债方面，大幅增配国债、地方债、政金债674、598、703亿元。

⚫ 信用债方面，主要增持公司债209亿元，增持定向工具97亿元。

⚫ 金融债方面，商业银行债、金融债增配92、215亿元。

⚫ 此外，同业存单需求明显回落，增持41亿元。

3月保险机构共增持债券1070亿元，其中主要增配利率债873亿元，增持金融债294亿元，主要减配信用债130亿元。

⚫ 利率债方面，增持国债、地方债、政金债194、366、313亿元。

⚫ 信用债方面，主要减配公司债141亿元。

⚫ 金融债方面，银行债、金融债持仓增加63、294亿元。

3月境外机构共增持债券23亿元，其中主要增配存单420亿元，主要减配利率债285亿元。

⚫ 利率债方面，继续减持国债274亿元，减配力度放缓。

⚫ 信用债方面，减持中票60亿元。

⚫ 此外，大幅增配同业存单420亿元。

04

杠杆率：最新杠杆率

为108.16%

3月，银行间债市杠杆率攀升，月末达108.09%，较2月末增加1.2pct。4月以来杠杆率先高后低，截至上周五（4月21日），根据最新托管数据测算得杠杆率为108.16%，4月21日质押式回购余额为9.9万亿元。

分机构来看，3月广义基金、券商、保险杠杆率回升。商业银行、广义基金、证券公司、保险机构杠杆率分别为102.00%、106.85%、163.71%、112.63%，较2月环比-0.64pct，+1.29pct，+2.28pct，+1.36pct。

05

风险提示：

流动性风险。

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《广义基金转为增持——3月交易所及银行间托管数据点评》（发布时间：20230422），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师:颜子琦  
分析师执业编号:S0010522030002

邮箱:[e-mail]

研究助理:杨佩霖

执业编号:S0010122040030

邮箱:[e-mail]

适当性说明

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供华安证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以华安证券研究所发布的完整报告为准。若您并非华安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。

投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：

行业及公司评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 

减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。

相关报告

#利率债#

#城投债#

#产业债#

#机构行为#

#债市策略#