卖方情绪改善，偏多观点机构增加——债市情绪面周报（4月第4周）| 华安固收

报告作者：颜子琦、洪子彦（团队成员）

导读

卖方情绪指数回升，买方情绪指数走低

01

卖方市场情绪指数：利率加权情绪

指数较上周升高，6家机构观点偏多

本周机构对利率债看法中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.34，较上周增加0.14；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.38，较上周增加0.15；信用债主要关注资产荒、广西城投；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.42，较上周增加0.25。

02

利率债：6家偏多/10家中性

🔷 华安观点：4月PMI披露，债市后续有望打开更多向下空间。

4月PMI传达了怎样的信号？——一方面是生产端复苏斜率的降低、内外需求端的同步回落、预期端与价格端的高位下行，另一方面是非制造业PMI环比也出现回落——如上周观点所述，伴随着3月经济数据的披露，10Y利率恰回到年初水平，市场在整个一季度激烈博弈复苏斜率能否超预期，而当前的PMI数据甚至超出部分多头预期，市场从争论斜率退回到审视复苏本身，债市后续的震荡行情有望打开更多向下空间。

市场观点：主流观点中性，认为资金面总体维持均衡、债市政策平稳，利率走势趋于震荡。

本周机构整体持中性和偏多观点，6家偏多，10家中性。

38%的机构持偏多态度，关键词：经济弱复苏持续、现处扩大需求的关键时期；62%的机构持中性态度，关键词：资金面总体维持均衡、债市政策平稳。

03

信用债：本周主要关注

资产荒、广西城投

市场热词：资产荒、广西城投

#资产荒：受4月债市资产荒行情延续的影响，5月信用债市场供应量存在走低可能。4月份，城投债中低评级城市表现较好，不同行业的产业债中，地产国企、化工民企、农业民企表现较好。

#广西城投：广西城投债的到期回售高峰即将出现，后续应区分看待广西内部不同地区，持续关注化债进度，进行个券择优配置。

04

可转债：市场观点中性偏多，

关注建材、家电、新能源、设备制造

本周机构整体持偏多和中性观点。1家偏多，2家中性。

33%的机构持偏多态度，关键词：一季度公募基金集中增持、正股预期抬升；67%的机构持中性态度，关键词：财报季致成长板块调整、微观数据疲弱。

05

买方市场情绪指数：情绪指数走低

截止4月30日，买方市场情绪指数录得0.76，较4月23日下行0.02。从换手率来看，本周国债与国开债成交提高。

30Y国债换手率环比降低，上周五换手率录得1.54%，较前一周五提高0.43pct，较周一下降1.06pct，周平均换手率升至2.20%；10Y国开债换手率录得3.23%，较前一周五提高1.08pct，较周一下降2.03pct，周平均换手率升至4.81%；利率债换手率录得0.70% ，较前一周五升高0.17pct，较周一降低0.43pct。

从资金面来看，近期杠杆率回落。截止4月30日，银行间债市杠杆率降至107.39%，质押式回购成交量为3.6万亿元，隔夜成交占比74.33%。

国债期货方面，上周T2306合约成交多空比震荡下行。截止4月30日，T主连当日成交多空比为1.00；TS2306与TF2306合约多空比为1.02与0.98。

一级市场发行方面， 4月24日国债平均认购倍数为4.04，处于69.5%分位点；4月28日地方债平均认购倍数为21.3，处于21.3%分位点；据Wind统计，4月17日至4月23日，理财类共发行734亿元，到期612亿元，净融资122亿元。

06

风险提示

流动性风险。

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《卖方情绪改善，偏多机构观点增加——债市情绪面周报（4月第4周）》（发布时间：20230502）具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师:颜子琦  
分析师执业编号:S0010522030002

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研究助理:杨佩霖

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投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：

行业及公司评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

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