【平安机械行业动态跟踪报告】安指数：国内小微制造型企业复工率超过90%

Original 平安机械团队平安研究 2022-05-19

收录于合集 #平安电子信息TMT研究 17个

摘要

疫情渐稳，PMI指数下挫，复工成关注热点：（1）国内疫情已渐趋平稳，截至2020年3月13日下午14:00，全国累计确诊81003例，仅较昨日新增11例，全国现存确诊病例为13607例，较昨日减少1325例。（2）疫情对我国及全球经济景气度有较大冲击。2020年2月份，国内PMI指数降至35.70（2020年1月为50.00），全球制造业PMI指数47.20（2020年1月为50.40）。随着疫情渐稳，复工情况成为市场关注的热点。

机械设备的需求具有较明显的顺经济周期特征：从历史数据看，国内机床、工业机器人等设备的产销量增速与PMI指数走势保持较高的一致性。2018年下半年开始，受到贸易战等因素的影响，国内机械设备的需求逐渐走入下行周期，从2018年9月到2019年9月，国内工业机器人的产量增速都处于负值区间。2019年10月开始，国内PMI指数、及国内的工业机器人和金属切削机床产量增速均有回升的趋势，然而从2019年12月开始的新冠肺炎打断了这种趋势。对国内复工节奏的判断，直接关系到对机械设备需求的判断。

平安融资租赁推出安指数，为复工提供高频数据，国内小微制造型企业复工率超过90%：（1）通常我们通过搜集新闻、跟踪PMI/发电耗煤量、或访谈调研来估计复工情况，这些方式往往时效性不好、数据频率低、一致性差；（2）平安国际融资租赁有限公司利用物联网技术，推出“安指数”，提供了一种更有效的监测中小微制造型企业开工率的新手段，可实时统计国内设备的开工状态，进而得到复工率、开工率等数据，具有较高的参考价值。据“安指数”数据显示，截至到2020年3月11日国内统计内的小微制造型企业的复工率已经达到了91%左右，设备开机率51%左右，复工不复产的情况仍然存在，但从趋势上来看，设备开机率也正在持续的复苏过程中。

投资建议：机械设备的需求有比较强的顺周期属性。2019年12月以来，国内制造业受到新冠肺炎的较大影响，2020年2月，我国PMI指数下降到35.70，我们预计机械设备的需求也受到了较大影响。平安国际融资租赁有限公司利用物联网技术，提供了一种更有效的监测中小微制造型企业开工率的新手段——安指数，该数据显示，截至到2020年3月11日，国内统计内的小微制造型企业的复工率已经达到了91%左右，设备开机率51%左右，复工不复产的情况仍然存在，但趋势向好，我们判断2020年3月份的PMI指数将显著回升，机械设备的需求将逐步回暖。建议关注埃斯顿、拓斯达等上市公司。

风险提示：（1）新冠肺炎难以控制、持续大范围扩散的风险：如果我国针对新冠肺炎采取的举措无效，疫情再次升级，导致宏观经济大幅波动，对机械设备的需求也将产生影响；以及，鉴于目前疫情在海外也已进入了快速传播的阶段，若海外地区疫情防控情况不理想，将对国内进出口产生一定的影响；（2）基建托底政策推进不及预期：虽然针对当前经济形势，我国政府明确提出加大基建力度，但该举措仍有可能受到地方政府债务、人员复工等因素的影响；（3）地产投资大幅下滑的风险：地产在我国经济中占比较大，国家层面仍明确坚持房住不炒的政策，若地产投资和销售均出现大幅萎缩，将有可能对我国经济进而对机械设备的需求产生较大影响。

疫情渐趋平稳，复工正在途中

2019年12月份以来的新冠肺炎疫情，为中国经济按下了暂停键，全国范围内生产和消费均受到不同程度的影响。时至今日，有赖于全国人民的共同努力，疫情已渐趋平稳，截至2020年3月13日下午14:00，全国现存确诊13607例，较昨日减少1325例，当天全国累计确诊病例为81003例，仅较昨日新增11例。

疫情对我国经济景气度有较大冲击。根据国家统计局公布的数据，2020年2月份，国内PMI指数降至35.70（2020年1月为50.00）

从结构上看，小型企业似乎受到的影响更大，2020年2月份，国内大型、中型、小型企业的PMI指数分别为36.30、34.10、35.50。

与此同时，全球制造业PMI指数也出现了回落，根据摩根大通发布的数据，2020年2月，全球制造业PMI指数从1月份的50.40回落到47.20。

机械设备的需求有较强的顺周期性，从历史数据看，国内机床、工业机器人等设备的产销量增速与PMI指数走势保持较高的一致性。2018年下半年开始，受到贸易战等因素的影响，国内机械设备的需求逐渐走入下行周期，从2018年9月到2019年9月，国内工业机器人的产量增速都处于负值区间。2019年10月开始，国内PMI指数、及国内的工业机器人和金属切削机床产量增速均有回升的趋势，然而从2019年12月开始的新冠肺炎打断了这种趋势，且这种影响不仅体现在需求端还体现在生产端。虽然目前相关机构仍未公布2020年1-2月份国内工业机器人等机械设备的产销量增速，但参考2020年1-2月份国内PMI指数的表现，我们预计，机械设备的需求也受到了较大的影响，这也与我们此前的产业调研结果相一致。站在当前时间点，如何判断疫情逐步放缓的情况下国内经济的恢复情况，成为市场关注的热点。更由于此次疫情直接阻碍的是人员的流通，众多投资者将疫情之下的复工情况作为重点的关注目标。

科技赋能，安指数提供高频复工数据

目前市场对于开工情况的跟踪，仍主要依赖以下几种方法：

（1）搜集各地方政府公布的数据，多出现于新闻或政府的网站；

（2）根据百度迁徙指数、国家统计局公布的PMI、发电耗煤量等数据进行侧面的推导和判断；

（3）公司调研，由于目前难以进行大规模的实地调研，目前该活动仍主要以电话访谈的方式为主。

根据各地政府公布的数据及新闻报道，目前国内各省份复工已达较高比例，统计在内的30个省份中，有21个复工率超过90%。

2020年3月12日，国内6大发电集团日均耗煤量为50.73万吨，约占2019年3月12日的74.36%。

但通过上述方式获得的复工进度信息存在如下一些问题：

（1）不清楚政府部门公布数据背后的统计方法，在不同口径下，复工可能并不等同于复产；且多数情况下这种报道的渠道不固定；从内容上讲，多数省份发布的复工情况为规上工业企业情况，对中小企业复工情况涉及较少；

（2）通过发电量的恢复情况进行判断，无法剔除商业等领域的用电情况，只能作为工业复产的间接证据；

（3）PMI等价格指数往往是按月披露的，信息存在一定滞后，且由PMI等指数也无法直接推导出复工率。

最近，平安国际融资租赁有限公司利用物联网技术，提供了一种更有效的监测中小微企业开工率的新手段。该手段的主要方法是为工厂里的机器外置安装一个“设备手环”，该手环可以实时地监测设备的开工状态，并将信息远传到监控平台；将大量的设备数据集合起来，就可以得到统计范围内的企业的复工情况。平安融资租赁的“设备手环”覆盖了不同地区的、数量可观的多种类设备，得到的数据具有较高的参考价值。

另外通过“设备手环”，平安融资租赁还可以为中小企业提供相应的反馈和服务，比如设备运转情况监控、市场订单需求信息共享等。

依靠该系统，平安融资租赁计算出了统计内企业的整体开工情况，并形成了“安指数”。从结果来看，截至到2020年3月11日国内统计内的小微制造型企业的复工率已经达到了91%左右，设备开机率51%左右，显示出复工不复产的情况仍然存在，但从趋势上来看，设备开机率也正在逐步的复苏过程中。

（注：

设备开机率=当日开机时长不低于相应指标的设备数/当日有效设备总数

企业复工率=当日有设备开机的企业数/当日有效企业总数）

从区域分布来看，截至到2020年3月11日，全国主要省份的小微制造型企业复工率均已达到85%以上，这与各省通过新闻渠道发布的信息比较一致，上海、浙江的复工率最高，分别达到99%、97%；与此同时，各主要省份的设备开机率多在65%以下，尤其是，尽管上海、浙江的复工率处于前列，但设备开机率却并不领先，其中上海的设备开机率仅为41%，在统计内的省份中最低，这可能与各地不同的疫情防控情况、及人员隔离和企业复工的指导政策有关。我们认为，对于判断制造业的景气度来讲，设备开机率或更具有参考价值。

从不同行业来看，印刷包装行业的复工率最高，达到96%，纺织行业最低，为84%；另一方面，纺织行业的设备开机率最高，达到61%，电子行业最低，为44%。可见对于不同行业来说，复工率与设备开机率的情况也并不对应，类似的，我们认为，在未来不再存在疫情影响的情况下，设备开机率将更能体现下游行业的景气度。

我们将安指数的复工率、设备开机率与6大电厂耗煤量占去年同期比例（发电耗煤量恢复比例）这一数据做了对比，可以看到从2月10日至今，它们之间的趋势并不相同，后者反而呈下降趋势，这主要是由于即使在过往不存在疫情的年份，由于春节放假，工业用电也大幅减少，因此具有实际参考意义的时间段，主要是3月以后。另外，与新闻搜集、其他指标推导、企业调研访谈等手段对比来说，安指数提供的数据有如下几个特点：

（1）与政府部门公布的数据不同，安指数主要关注小微制造型企业的情况；数据含义的一致性更好；

（2）与PMI等经济景气度指数相比，安指数的数据频度更高，且不再需要进一步的推导；

（3）与访谈调研等方式相比，安指数获取数据的成本更低，也更加及时；

我们认为，小微企业的活跃度，是整个经济波动的放大镜，平安融资租赁的安指数不仅仅在短期的企业复工方面提供了重要参考，长期来看，随着数据的时间区间越来越长，也将为制造业景气度的判断提供有价值的补充。

投资建议

机械设备的需求有比较强的顺周期属性。2019年12月以来，国内制造业受到新冠肺炎的较大影响，2020年2月，我国PMI指数下降到35.70，我们预计机械设备的需求也受到了较大影响。平安国际融资租赁有限公司利用物联网技术，提供了一种更有效的监测中小微制造型企业开工率的新手段——安指数，该数据显示，截至到2020年3月11日，国内统计内的小微制造型企业的复工率已经达到了91%左右，设备开机率51%左右，复工不复产的情况仍然存在，但趋势向好，我们判断2020年3月份的PMI指数将显著回升，机械设备的需求将逐步回暖。建议关注埃斯顿、拓斯达等上市公司。

风险提示

（1）新冠肺炎难以控制、持续大范围扩散的风险：如果我国针对新冠肺炎采取的举措无效，疫情再次升级，导致宏观经济大幅波动，对机械设备的需求也将产生影响；以及，鉴于目前疫情在海外也已进入了快速传播的阶段，若海外地区疫情防控情况不理想，将对国内进出口产生一定的影响；

（2）基建托底政策推进不及预期：虽然针对当前经济形势，我国政府明确提出加大基建力度，但该举措仍有可能受到地方政府债务、人员复工等因素的影响；

（3）地产投资大幅下滑的风险：地产在我国经济中占比较大，国家层面仍明确坚持房住不炒的政策，若地产投资和销售均出现大幅萎缩，将有可能对我国经济进而对机械设备的需求产生较大影响。

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

公司声明及风险提示：

负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。

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