【专家视点】美国WTI原油主导欧洲布伦特原油定价

2023年7月12日，据中石油的公开报道，一艘装载着近10万吨WTI Midland原油(“米德兰原油”)的油轮在美国Seabrook港完成装货驶往欧洲，这是中国石油国际事业公司首次在北海布伦特市场交割米德兰原油，也是该公司在新的市场规则下进行跨区原油贸易的新探索。

这一看似简单常规的贸易行为实际上体现了全球原油市场正在经历的深刻变革：即期布伦特原油交割机制的变化，以及美国WTI原油在全球市场影响力的放大。

自2023年5月米德兰原油纳入实货布伦特价格体系以来，全球原油市场联动更加紧密。在原油单元的统筹下，伦敦公司与美洲公司依托全球低硫原油贸易组，提前谋划，深入研判市场走势，果断把握机会，成功开展了这次原油交割，体现了该公司强大的全球运作能力，为后续进一步强化跨区运作，提升全球原油资源优化配置能力积累了宝贵经验。

据美国阿比恩公司分析，在2023年5月之前，布伦特油价都是参照北海原油产量，但是相关油田产量在过去几十年来一直在下降。30多年来，布伦特油田产量的下降一直是原油市场非常关注的问题，人们担心布伦特原油根本没有足够的产量来真正代表世界各地的原油市场。在2000年代初的一段时间里，布伦特期货合约和整个布伦特基准价体系因为缺乏可供交易的布伦特原油而危机四伏。那些掌控布伦特交易的公司还好想出了一个可行的解决方案：将更多的北海原油纳入布伦特原油体系，视同为布伦特原油，从而产生了BFOET一篮子原油。如《图解石油》书中所介绍的，2021 年 3 月 31 日，随着布伦特的最后一个生产平台布伦特·查理 的停产，布伦特油田也像预期的那样总体停产。而布伦特油价这个名称还接着用。

布伦特原油计价体系中纳入米德兰原油，旨在增加布伦特现货市场的流动性，从而维系布伦特原油作为世界原油基准价的主导地位。

交割油种新增后，进入欧洲布伦特交付“链”流程的美国米德兰原油数量激增。之前，每月有7-10船交付。自5月以来，交付船数翻了一番。在过去的两个月里，米德兰交易主导了即期布伦特原油定价机制，交割的米德兰在大约85%的窗口期内决定了布伦特的价格，5月份95%的窗口期定价，6月份75%的窗口期定价。过去几十年来，一直100%决定布伦特原油定价的北海原油在5月和6月分别降至5%和25%。同样，进入布伦特远期市场的大部分货物也是米德兰原油，以至于现在任何“布伦特”的买家都可能收到米德兰原油。

这仅仅是昙花一现的新玩法，还是意味着布伦特基准价格以后会成为运费调整后的米德兰原油价格？

到目前为止，布伦特新的交易和交付流程一直运作良好。但是，即期布伦特原油估价机制必须进行许多修改，才能使在美国德克萨斯州和新墨西哥州东南部生产的米德兰原油真正意义上能与北海原油等同。

美国WTI原油的贸易、运输和出口方式与布伦特原油脱节。将米德兰按照布伦特交付主要有三个问题：交付地点、品质和交易结构。

地点：对即期布伦特原油流程的一个明显调整是允许米德兰作为即期布伦特原油交付，允许在布伦特窗口收市时进行米德兰交易。 技术上很容易，但米德兰不是在北海生产的原油，这需要两个补丁。首先，米德兰将被竞标运到鹿特丹CIF港口，而不是北海产区，这意味着货物按交付定价，而不是按装货港离岸（FOB）定价。布伦特定价包括进口到鹿特丹的货物。其次，鹿特丹价格要进行运费调整，使得其估值就好像来自北海的一样——基本上是北海净回值调整。

品质：美国原油进入欧洲并不是什么新鲜事，上个月就有55船美国原油从墨西哥湾沿岸运往欧洲。米德兰在墨西哥湾交易时，其品质可能会有所不同，有时与布伦特原油品质不符。WTI原油的买家多年来一直担心，俄克拉荷马州库欣的NYMEX低硫原油规格过于宽松，因此要确保米德兰原油达到布伦特原油的品质。

交易结构：美国原油出口市场的透明度远低于北海市场。美国码头不公布其装货窗口或出口商的记录，因此必须放宽装货窗口可验证的要求。另外一个问题是，卖方和鹿特丹（或商定的其它欧洲交货地点）的买方之间的所有权将在哪里易手。第三个问题是，货物须在阿芙拉型油轮交付，但装载量从60万桶增加到70万桶，以反映当今大多数阿芙拉型船舶的运力。

也许市场人士大多不以为然，如果米德兰主导的角色成为常态，这意味着布伦特原油的价格将主要由墨西哥湾米德兰价格及其到鹿特丹的运输成本来决定。这将增加全球和美国国内原油市场的不可预见性。

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