Garmin（GRMN）18Q3业绩会纪要【西南电子l泛半导体】

首先，我想提一下我们最近庆祝的几个重要的里程碑。在第三季度，我们出货了第2亿件产品，这证明了我们拥有用于积极生活方式的设计，制造和销售独特技术应用。同样令人兴奋的是，我们在位于堪萨斯州奥拉西的新航空制造工厂开始投产。这个新设施使我们的生产能力增加了一倍以上，使我们能够在未来许多年内为不断发展的航空业务提供服务。

现在让我们看一下季度业绩，Garmin报告了的第三季度综合收入为8.1亿美元，比去年增长8％。海洋，航空，健身和户外集体同比增长16％，占总收入的80％。毛利率与去年相比提高至59.4％，营业收入改善至1.96亿美元，比上年增长13％。这导致GAAP每股盈利0.97美元，本季度每股盈利1美元。我们对2018年前三季度的表现感到满意，这些强劲的结果使我们有信心提高我们的全年EPS指引。

Doug将在几分钟内更详细地讨论我们的财务业绩。但首先，我想就我们业务部门的表现提供一些简短的评论。

从海运业务开始，因为我们看到强劲的销售持续到夏季划船季的利好，我们的收入增长了28％。其中大约一半的增长是内生的的，而另一半来自收购。毛利率和营业利润率分别为59％和14％。我们最近宣布了我们的GPSMAP 8600系列海图仪。这是第一个使用我们的新G3地图的产品系列，它结合了Garmin和Navionics的最佳内容。

我们一直非常有意投资我们的海事部门，业界正在注意。我们连续第四年被国家海洋电子协会评为年度制造商，Panoptix LiveScope获得了他们的着名技术奖。

我们还被Soundings Trade Only公认为2018年度十大最具创新性的海运公司之一，该公司是休闲游艇行业的B2B新闻和信息提供商。能够得到海洋产业的认可是我们的荣幸，我们将继续投资这一领域，以最大限度地发挥其潜力。

航空业务上，部门的广泛增长推动收入增长17％。毛利润和营业利润率分别增长至76％和35％，营业收入比上年增长49％。在本季度，我们完成了对FltPlan.com的收购，并开始将这些新服务整合到Garmin的现有应用程序中。此外，我们最近宣布我们的ADS-B解决方案被湾流选为G280飞机。最后，我们宣布与贝尔达成协议，为按需移动车辆提供航空电子设备。虽然这个项目处于早期阶段，但它是建立可行的城市航空运输系统的重要的第一步。

接下来是健身领域，收入增长了14％，主要受我们可穿戴产品增长的推动。毛利润率和营业利润率分别为54％和20％，营业收入比上年增长12％。在第三季度，我们推出了vívosmart4，这是一款纤薄的智能活动追踪器，包括脉冲牛传感器。除了提供血氧饱和度水平外，该设备还为用户提供先进的睡眠监测和全新的身体电池功能，帮助个人全天了解和管理他们的能量水平。我们还将迪士尼公主和漫威的蜘蛛侠乐队添加到我们受欢迎的vívofitjr产品线以及新的移动应用程序冒险。

接下来是室外部门，收入同比增长13％，主要受可穿戴设备增长的推动。毛利润和营业利润率分别同比增长65％和38％，营业收入增长16％。我们最近宣布将Spotify与fēnix5Plus系列集成，就在今天早上，Forerunner 645 Music被添加到Spotify兼容的可穿戴设备列表中。这使我们的客户能够通过Spotify应用程序将Spotify播放列表下载到手表中，该应用程序可从Connect IQ商店获得。该应用程序已经证明非常受客户欢迎。在第一个完整的可用日期内，Spotify创建了Connect IQ商店中新应用程序下载次数最多的记录。最后，我们最近发布了一款坚固可靠的GPS智能手表Instinct，

最终看看汽车细分市场，由于PND市场持续下滑，收入下降了16％。毛利润和营业利润率分别同比下降至43％和9％。我们在PND类别中的全球市场份额仍然非常强劲。我们最近宣布，我们已经被中国汽车集团吉利选中，从2020年开始提供摄像机和行车记录仪系统。该奖项展示了我们作为一级汽车供应商所取得的进步。

总之，我们对2018年前三季度的业绩感到满意。鉴于第三季度业绩强劲，我们正在对我们的指导进行一些调整。我们预计第四季度的收入将与去年同期相比持平，全年收入约为33亿美元，毛利率为58.5％。我们将全年营业利润率提高至约22％，并将全年备考有效税率降至约16％，导致每股预估收益约为3.45美元。

Douglas G. Boessen - Garmin Ltd.

让我们首先回顾一下我们对资产负债表，现金流量表和税收的第三季度财务业绩。我们第三季度的收入为8.1亿美元，同比增长8％。毛利率为59.4％，比上年提高120个基点。营业费用占销售额的百分比为35.2％，与去年同期持平。营业收入为1.96亿美元，同比增长13％。营业利润率为24.2％，比上年提高110个基点。我们的GAAP每股收益为0.97美元，预估每股收益为1美元，比上年增长30％。

接下来，按细分来看看我们的第三季度收入。本季度，我们实现了8％的综合增长，其中五个细分市场中有四个实现了两位数的增长。由于汽车PND业务持续下滑，我们的汽车业务部门下滑部分抵消了这一增长。综合基础，海洋，航空，健身和户外运动与去年同期相比增长了16％。

展望下一季度的第三季度营收和营业收入。在综合基础上，海洋，航空，健身和户外部门在2018年第三季度占总收入的80％，而去年同期为74％。汽车从26％下降到20％，而其他所有细分市场都在增长。海洋从10％增长到12％，健身从22％增长到24％。从图表中可以看出，我们按细分，综合基础，海运，航空，健身和户外细分市场的利润组合在2018年第三季度实现了92％的营业收入，而2017年第三季度为89％。航空和户外细分市场的营业收入和营业利润率同比均有所增长。

至于经营费用。我们的第三季度运营支出增加了2100万美元，即8％。由于对工程资源的投资和最近的收购，研发额同比增加了900万美元。我们的广告费用比去年同期减少了100万美元。SG＆A与去年同期相比增加了1300万美元，销售额增长了60个基点。增加主要是由于人事相关费用，与近期收购相关的增量成本。

资产负债表和现金流量表中的一些亮点。我们在本季度结束时的现金和有价证券约为25亿美元。应收账款因季节性趋势而连续下降，并且由于销售强劲而逐年增加。库存余额连续增加至5.57亿美元，为季节性强劲的第四季度做好准备。

在2018年第三季度，我们产生了2.34亿美元的自由现金流，比上一季度增加了8100万美元。同样在本季度，我们支付了1亿美元的股息。在2018年第三季度，我们报告的有效税率为8.5％，而去年同期的有效税率为20.5％。有效税率的下降主要是由于美国税收改革带来的好处，美国研发税收抵免带来的收益增加。我们预计2018年全年的备考有效税率约为60％。

问答环节

Charlie Lowell Anderson - Dougherty＆Co。LLC

看起来你们一直的指引中除了展示了营业利润率稍高以外有所保留，希望你能再提供一些细节来解释为什么在商品组合情况相似的情况下你们可以获得更好的运营利润。另外，我对你对地理政治形势的看法感到好奇，因为它会对你的业务有影响。你是否看到亚洲消费者行为发生任何变化，我认为你不想成为合约制造商，但是人们争先恐后地走出中国，你们对此有机会吗？

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

就我们的指引而言，基本上构成我们指导的每个细分市场都有不同的情况。因此，我们在构建指引时考虑了其中的每一个细分市场，虽然与去年相比，我们的情况基本上保持相对平坦。但随着产品组合和我们看到的整体趋势，我们也有信心提升我们的营业收入预测。

就地缘政治问题而言，就目前而言，我们并未真正看到任何因担忧而动摇的事情。亚洲需求似乎仍然非常强劲。我认为那里的一些产品线竞争日益激烈，特别是在可穿戴设备方面，但我们的产品线非常具有竞争力。我想说，考虑到关税的情况，我们可能没有成为合同制造商的愿景。我们实际上觉得我们的能力现在非常受限于我们自己的需求。所以，我们可能没有能力寻找其他类似的机会。

Robert M. Spingarn - 瑞士信贷证券（美国）有限责任公司

在你们的指引上，你认为它会与去年的差不多，在22％左右。汽车业务今年显然有所下降，那么你认为抵消这种下降的力量在哪里？如果我们跟随前九个月看到的趋势，那么第四季度有什么不同吗？

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

好吧，我认为细分市场自动下降，我们从其他一些细分市场得到改善，这些细分市场通常高于汽车，并且在产品组合方面，每个细分市场也存在变量，我们认为现在细分市场组合可以弥补汽车的下行。

Robert M. Spingarn - 瑞士信贷证券（美国）有限责任公司

好的。我只是在考虑，汽车比去年有所下降，那么是否有一个特定的细分市场，你看到其他非汽车细分市场的利润率更强劲？

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

好吧，我们在户外表现得很好，我认为我们的fēnix系列继续成为整体户外细分市场的一部分，新的fēnix5Plus系列具有很强的利润率。而且在航空方面，显然我们在那里做得很好，产品保修带来了很大的好处，这是非常好的，我们的产品在航空方面非常可靠，因此在航空业务上有一定利润率的保证

Robert M. Spingarn - 瑞士信贷证券（美国）有限责任公司

最后在海洋上，你的有机增长，我认为现在已经稳定在十几个百分点了，我想问一下这与整体海运市场相比如何。显然，您在整个产品线上都非常具有创新性。您如何看待您的市场份额变动？有没有办法量化？

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

我认为在海洋中量化更难。这是休闲游艇类别中的一个相当小的行业，但根据我们的估计，我认为根据我们从其他参与者看到的必须公开报告的财务估算，我们正在占据市场份额，整体市场可能在4％增长范围。

Joe H. Wittine - Longbow Research LLC

首先是汽车方面，您能否帮助我们了解您与吉利协议的范围。您是否会参与中国的每一辆吉利汽车的制造？还是吉利仍然拥有选择权。另外您能否解决该协议和宝马中国的时间安排。

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

我们提供给吉利的相机解决方案在中国大部分车型上都是一样的，在车辆上安装相机系统是有规定的，所以车辆需要的是设备。我们的时间节点将是2020年的车型年，届时第一个车型将开始推出，所以我们将在2019年晚些时候开始升级，这恰巧也与宝马中国供应协议相吻合。

Joe H. Wittine - Longbow Research LLC

克里夫，你能预料到这些滚动足够让像我们这样的人注意到这一段轨迹的变化吗在过去几年里，这段发展轨迹一直保持不变?

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

我认为这肯定会改变汽车原始设备制造商的发展轨迹，我们还将在2020年的时间框架内获得额外的胜利，因此我们预计这对我们来说将是一个强劲的建设年。

Joe H. Wittine - Longbow Research LLC

然后是航空领域的第二，在售后市场部分，我知道在OEM方面发生了很多好事，但是你能否在增量容量增加方面向我们介绍你所看到的内容。自从我们上次调查这个信息以来已经过了90天左右，所以很好奇你所看到和听到的内容，显然我只是试图调整我们是否应该期待2018年2018年以后的潜在容量限制。

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

我认为我们在容量趋势方面看不出任何不同之处。我们有选择性地将一些商店添加到我们的列表中，因为我们看到那些可以带来Garmin设备的合格商店，但总的来说，它现在仍然呈现线性，这是我们面临的限制之一，我认为在航空领域取得进展，它的需求量有限，而且容量有限。

Joe H. Wittine - Longbow Research LLC

因此，可以公平地说，如果在2019年容量问题出现问题，监管方面的部分需求将会延续到2020。

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

我认为我们可以根据今天的容量率达到装备估计的低端，但没有人可能认为低端是最可能的情况。我们认为在2020年截止日期之后存在上行潜力。

James E. Faucette - 摩根士丹利有限责任公司

只是想在第四季度进行一些挖掘，以及你如何看待这一年。特别是对健身问题的疑惑，第三季度的同比增长有多少是由于新的发布时间与实际存在的vivoactive和Forerunner增长有关，只是试图查看是否有多少发布时间可能有对第三季度和第四季度的影响？

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

如果你回顾一下我们去年的情况，我认为发布时间肯定对Q3有影响。我们尚未将新产品线投入市场。因此，与去年的第三季度相比，这是一个非常浅显的竞争情况。就我们在第四季度所看到的而言，我们看到的确有两种动态。一个是与去年同期相比，特别是vivoactive 3，这是去年和今年非常受欢迎的产品系列。然后，从基本跟踪器到高级跟踪器的适应性产品组合的轮换是另一个动态，我们正在改变这一部分的内容。所以，所有这些结合在一起，我们觉得我们的暗示指南基本上是相当平坦到略微下降，但我们对该细分市场中的产品定位以及我们今年所处的位置感到非常满意。我认为展望未来一年，我们将拥有强大的产品组合，我们可以在此基础上继续发展。

James E. Faucette - 摩根士丹利有限责任公司

我只是想知道与新设施相关的成本，固定成本现在完全内置于隐含的第四季度指导中，您是否还是会继续增加固定成本，在我们达到持续运行率之前仍需要分层。

Douglas G. Boessen - Garmin Ltd.

所以基本上我们只完成了部分设施建设。目前的情况是我们正在运营我们的航空制造业务。到2019年，我们的配送中心将会搬迁。完工后，我们将整修办公室现有的设施。因此，资本支出和成本都将持续存在。但是我们把这些因素考虑进了指南中，我们给出的第四季度的折旧已经考虑到了这些，明年，我们会把那个时候的折旧费用考虑进去。

James E. Faucette - 摩根士丹利有限责任公司

从时间的角度来看，您需要多长时间才能完全安装，并且您将完成构建这个新空间和设施的工作。

Douglas G. Boessen - Garmin Ltd.

配送中心将在2019年搬迁，可能还需要几年时间才能完全建成新设施的改造。我们多长一段时间内完成这项工作取决于我们的需求。

Ben J. Bollin - 克利夫兰研究有限责任公司

您能否谈谈整个可穿戴设备市场的一些情况，您如何看待高端可穿戴设备的有机增长，您认为您的增长有多少是基础扩展与刷新，交易增长。您对整体竞争环境的任何想法。

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

就有机增长而言，我们仍然认为智能手表市场是一个增长型市场，特别是多年来一直在基本跟踪器中的人们开始寻求交易并做更多事情。我认为现在这个领域有很多意识。所以这也有帮助。因此，我们从有机增长中获得了一些好处，同时我们扩展了我们的产品线，就像我们使用Instinct一样，这有助于扩大我们与其他客户的联系，而这些客户可能还没准备好去或做出那样的承诺。以fēnix手表为例。在竞争方面，它肯定会越来越强大。这里有很多竞争对手，还有中国竞争者进入这个领域。所以这在亚洲市场尤其如此。但是，甚至其他领域也开始像市场一样，通常从那些通常在价格上发挥作用的玩家那里开始。这就是我们现在看待事物的方式。

Ben J. Bollin - 克利夫兰研究有限责任公司

然后在航空业务中，当您浏览ADS-B周期时，您的想法是什么，在过去甚至出现了超过需求的溢出现象。您是否有任何高层次的想法，这可能是您开始转向更具针对性的商业航空机会？对需求拉动的任何担忧都可能在未来几年削弱消费。你有什么高层次的想法，循环意味着什么？

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

我认为一旦周期完成，肯定会有一些松懈。我认为，如果在容量问题上有任何好消息，那就是我们相信它将比过去的任务更加软着陆。

在划分其他领域方面，我们肯定有新的类别和新的机会，我们正在追求的是，就整体市场而言，航空活动现在非常强大。因此，我们预计我们可以利用其他机会。在这样的情况下，向前推进肯定是一个问题，特别是当我们看到很多人与ADS-B一起更新他们的驾驶舱时，但我们相信我们有一个强大的产品线应该能够继续这些升级，特别是可能在早期就一直保持谨慎的人，现在可能会在他们早些时候与ADS-B做一些基本工作之后完成面板升级。

Ronald J. Epstein - 美国银行美林证券

OE的需求在商务飞机领域尤为突出？

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

好吧，我认为现在提供具体细节还为时尚早。但我要说的是，我们所处的一些平台非常强大，就像Longitude一样，我们继续感觉非常乐观，因为Garmin的经度即将来临 - 代表了我们增加的市场份额增长。所以，这应该是2019年的增长动力。

总的来说，你所知道的行业有很多活动。因此，除非某种经济冲击可能改变一切市场架构，否则我会说我们的观点对未来是乐观的。

Ronald J. Epstein - 美国银行美林证券

你是否考虑到节日季节到渠道的卖点？比如黑色星期五，网络星期一等等？你们有没有促销活动，我的意思是，你对节日期间的想法是什么？

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

嗯，我认为这就像过去几年一样，我们肯定有很多促销活动，我们正在计划与零售商在销售和广告方面的合作。就整体活动而言，我会说这是我们期望的。我认为没有什么惊喜，如果有的话，我们正在追逐需求并保持工厂的繁忙。所以，我认为现在我们对这个季度感到乐观。

Ronald J. Epstein - 美国银行美林证券

好吧，那么也许只是最后一个财务问题。当你考虑资产负债表时，你认为你是否有效资本化，我的意思是，你是否尽可能地使用资产负债表。然后最后，你要用所有现金做什么？

Douglas G. Boessen - Garmin Ltd.

我们使用现金，其中一个是支付可靠的红利，这对我们非常重要。去年我们确实增加了股息。第二个是投资回到我们的业务，一个例子是我们在这里做的设施扩建涉及我们的航空制造，我们的配送中心以及在那里建立一些现有的办公空间。但接下来的收购 - 我们过去对DeLorme，Navionics等所做的收购，这些都是我们在前进基础上的现金优先事项。

Paul J. Chung - 摩根大通证券有限责任公司

仅在您的营业利润率上，通常它会在第三季度季节性显示出疲软，但这次它的表现相当强劲。我知道航空是一个很大的贡献者，但你还想指出什么呢？

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

好吧，正如你所说，细分组合是一个很重要的因素，所以我认为很难看出这个数字与年度相比并得出结论，你真的要看看这些细分如何在细分市场中发展。

Paul J. Chung - 摩根大通证券有限责任公司

那么，这就意味着你对2019财政年度的季节性的观点目前基于产品组合还不清楚?

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

好吧，我认为季节性有不同的考虑因素，每个部分都有自己的季节性。而且我认为随着细分市场的增长和相互转移，这将显着影响业务的整体综合利润率。

Paul J. Chung - 摩根大通证券有限责任公司

好的。接下来的问题是关于汽车问题。那么，我们应该如何考虑长期可持续经营利润率？我们有没有达到低谷水平，或者是否在这一领域有某种机会削减OpEx，我的意思是从你在中国的新订单来看你仍然在继续投资。

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

是啊。我认为我们正在投资汽车OEM的一级方面，我们也在投资保持我们的消费产品。我们正在投资第三个领域，该领域正在为其他类型的车辆和导航创造PND技术的利基应用。我们正在做的事情正针对性的扩展我们的开支的能力，但我认为随着业务的转变，特别是如果我们从OEM获得更大的收入贡献，利润率配置文件显然将遵循该细分市场的组合，并将倾向于在我们现在看到的那种范围内。

Paul J. Chung - 摩根大通证券有限责任公司

然后是一个快速建模问题。我们应该为2019年的税率建模什么？

Douglas G. Boessen - Garmin Ltd.

因此，与2019年有关，我们将在2月份给出所有2019年的指导，但我要提到的是，2018年我们确实看到了一些有利的好处，可能不会再发生到2019年，其中一个是研发税收抵免。因此，当我们在2017年进行税收时，我们发现了一些额外的好处。所以，我们将在2月份给出所有2019年指南的指因。

Will V. Power - Robert W. Baird＆Co。

亚太地区的持续强劲增长一直是一个主题。我知道菲尼克斯是这方面的重要推动者。这仍然是那里增长的主要驱动力，您是否看到了可能有助于这一增长的新产品。一些关于中国竞争加剧的评论，你认为你可以在这个地区的实现两位数增长吗？

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.

因此，就推动亚太地区的增长而言，凤凰城绝对是其中的一部分，每个国家和每个市场可能都不同，但我们也能够与其他一些类别（如高尔夫和潜水表）一起成长。

就中国而言，这绝对是一个新的因素，它将为市场带来一些动力。但我们相信，我们拥有强大的产品阵容，并围绕我们的产品线计划，这将有助于我们在那里具有竞争力。所以在这一刻，这可能是我们看到的正常的竞争过程。

Will V. Power - Robert W. Baird＆Co。

回到健身状态，我知道你召集可穿戴设备是我认为的关键驱动因素，是否有任何方法可以进一步细化跟踪器与智能手表，Forerunner，什么样的关键部件增长是在这个季度？

Clifton A. Pemble - Garmin Ltd.