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投资要点：
上周（2022年7月8日至2022年7月15日，下同）市场回顾：转债指数下跌
转债指数下跌。上周中证转债指数下跌0.78%，周日均成交量（包含EB）963.4亿元，环比下跌21.80%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌0.67%。同期沪深300指数下跌4.07%、创业板指数下跌2.03%、上证50下跌5.14%、国证2000下跌2.06%。
从板块来看，板块下跌为主。必需消费（-2.40%）、医药（-1.97%）、环保建筑（-1.50%）、金融（-0.77%）、电力交运（-0.39%）、TMT（-0.31%）、机械制造（-0.18%）、可选消费（-0.04%）板块下跌；周期（0.26%）板块上涨。
估值抬升，纯债溢价率下跌。剔除价格大于150元且溢价率大于100%的标的后，截至7月15日，95~110元平价券的转股溢价率均值23.42%，环比上涨0.05个百分点；纯债溢价率均值34.50%，环比下跌1.05个百分点。其中价格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上转债的转股溢价率均值分别为63.00%、33.07%、20.43%、10.22%、12.69%，较前一周分别+5.57、-4.79、+2.26、+1.37、-3.00个百分点。
上周钢价大幅下跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌9.12%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价环比前一周下跌，分别下跌21.11%，下跌15.27%。水泥价格指数小幅下跌，周环比下跌0.38%。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区持平，西南地区持平，华北地区下跌0.71%，西北地区持平，中南地区下跌1.69%。涤纶长丝POY价差走阔。截至7月15日，华东地区涤纶长丝POY价格为7575元/吨，价差为1342.9元/吨，周环比分别下跌525元/吨、走阔465.5元/吨。光伏综合价格指数上涨。截至7月11日，光伏行业综合价格指数周环比上涨1.81%，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别上涨0.89%、上涨0.46%、上涨2.09%、上涨3.83%。猪肉价格大幅上涨。上周猪肉平均批发价格为29.73元/千克，周环比上涨4.57%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之上涨。新能源汽车产销再创新高。2022年6月，新能源汽车产销分别完成59万辆和59.6万辆，同比均增长1.3倍，市场占有率达到23.8%。2022年1-6月，新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍，市场占有率达到21.6%。我们梳理了风电光伏相关的标的，目前与风电光伏相关的存量转债共涉及31家公司，产业链涵盖硅料、硅片、辅材、电池片、组件、逆变器、加工设备、风塔、零部件、电站项目开发、电线电缆等。其中硅片包括上22转债；硅料包括通22转债；石英砂包括石英转债；光伏辅材包括旗滨、福莱转债（光伏玻璃），海优、盛虹转债（胶膜），金博转债；光伏组件包括隆22；逆变器包括锦浪，上能转债；加工设备包括帝尔、上22、高测转债，其他材料设备包括铂科、山玻、长海、三超、宏发转债；风塔、零部件包括通裕、天能转债；电站开发及运营包括晶科、嘉泽、福能、节能、九洲转2；电线电缆包括日丰、永鼎、杭电、起帆、通光、亨通转债等。我们认为光伏短期可以关注上游价格支撑板块，中期关注组件一体化等标的，风电关注积压需求释放、海风降本逻辑及招标量等。风电光伏相关标的建议关注通22、上22、隆22、通裕等。风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。-------------------------------
1.风电光伏产业链转债简要梳理
我们梳理了风电光伏相关的标的，目前与风电光伏相关的存量转债共涉及31家公司，产业链涵盖硅料、硅片、辅材、电池片、组件、逆变器、加工设备、电站零部件、电站项目开发、电线电缆等。其中硅片包括上22转债；硅料包括通22转债；石英砂包括石英转债；光伏辅材包括旗滨、福莱转债（光伏玻璃），海优、盛虹转债（胶膜），金博转债；光伏组件包括隆22；逆变器包括锦浪，上能转债；加工设备包括帝尔、上22、高测转债，其他材料设备包括铂科、山玻、长海、三超、宏发转债；风塔、零部件包括通裕、天能转债；电站开发及运营包括晶科、嘉泽、福能、节能、九洲转2；电线电缆包括日丰、永鼎、杭电、起帆、通光、亨通转债等。我们认为光伏短期可以关注上游价格支撑板块，中期关注组件一体化等标的，风电关注积压需求释放、海风降本逻辑及招标量等。
通22转债：公司是高纯晶硅和太阳能电池领域的龙头企业，涉及水产饲料、畜禽饲料、高纯晶硅、太阳能电池等业务，20年光伏业务收入占51.8%，占比已超过农牧业务，20年公司高纯晶硅产量全球第一（CPIA统计），同时电池出货量自2017年以来已连续4年全球第一（PVinfolink统计）。行业方面，饲料产业日趋成熟，行业同质化竞争加剧，行业集中度快速提高，碳中和背景下光伏新增装机规模持续增长。产能方面，截至20年末公司饲料年产能超过1000万吨，2021年9月公司收购天邦股份旗下所有水产饲料业务标的及部分猪饲料业务标的，有利于公司进一步提升市场占有率，巩固行业领先地位，此外公司积极打造“渔光一体”商业模式。公司光伏业务产能持续扩张，太阳能电池和高纯晶硅产能全球前列，也大力推进技术研发和工艺优化，在主流电池技术的提效和电池新技术研发方面均取得阶段性进展。
风险提示：价格波动；光伏行业竞争加剧；技术推进不及预期。上22转债。公司是国内首家为开发太阳能硅片配套的专用数控磨床、专用倒角机和切断锯床的企业，并逐渐成长为业内光伏专用设备龙头企业，2019年公司拓展光伏单晶硅生产业务，不断完善太阳能光伏产业链布局，近年来营业收入、归母净利润增长迅速。公司相继与多家头部硅料供应商签订采购合同，同时投资建设硅料项目，以保证原材料供应，以此为基础产能持续扩张。客户方面，公司与龙恒新能源、通威、正泰新能源、阿特斯、天合光能等优质企业合作，共签订销售合同金额近400亿元，订单保障充足。公司具有丰富的高端智能化设备制造经验，可以为客户提供整套解决方案。风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；新增产能无法消化的风险。隆22转债。公司是全球最大的单晶硅片和组件制造企业，主要从事单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售，为光伏集中式地面电站和分布式屋顶开发提供产品和系统解决方案，其中单晶硅棒、硅片和单晶电池、组件业务是公司的核心制造业务。近年来由于产能利用率有所下滑，公司积极调整产能释放和扩产节奏。公司于2014年底开始实施垂直一体化战略，完成了从硅片专业化厂商向单晶一体化解决方案提供商的重大战略转型，根据21年半年报援引PVInfolink预计，公司2021上半年组件出货量继续保持行业第一的位置。在全行业缺硅料的情况下，公司通过签订长单锁定硅料，有效保障原材料的供应，同时布局新赛道，进入BIPV和氢能市场，始终保持高强度研发投入，以科技创新推动产业升级。风险提示：原材料价格波动；光伏行业竞争加剧；技术推进不及预期。通裕转债。通裕重工是国内新兴的重大装备研发制造企业。风电业务方面，公司的风电行业相关产品主要以风电主轴、铸件（包括风电轮毂、机架、轴承座等）、风电装备模块化产品为主，公司可以生产适用0.6-8MW风电机组的各类风电主轴产品，是MW级风电主轴的龙头企业。铸锻件业务方面，公司是国内少数几家拥有大型综合性制造平台的企业之一，形成了大型锻件坯料制备、锻造、热处理、机加工等于一体的完整产业链，能够根据市场需求生产多种船用、水电、压力容器等大型锻件类产品。硬质合金业务方面，公司全资子公司济南冶科所是我国江北地区最大的硬质合金生产基地之一，主要从事硬质合金及相关产品的研制、生产和销售，年产能1500吨。风险提示：宏观经济风险、风电政策风险、境外市场风险。2.上周行情回顾
2.1 转债指数下跌
上周中证转债指数下跌0.78%，周日均成交量（包含EB）963.4亿元，环比下跌21.80%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌0.67%。同期沪深300指数下跌4.07%、创业板指数下跌2.03%、上证50下跌5.14%、国证2000下跌2.06%。
个券表现，涨少跌多。个券95涨328跌。个券涨幅前5位分别是祥鑫转债（26.62%）、斯莱转债（18.50%）、鹏辉转债（17.48%）、文灿转债（14.93%）和朗新转债（13.86%）。跌幅前5位分别为泰林转债（-26.49%）、卡倍转债（-21.62%）、城市转债（-11.10%）、东时转债（-9.98%）、丝路转债（-9.95%）。正股表现，涨少跌多。正股109涨3平311跌。正股涨幅前5位分别是祥鑫科技（30.8%）、贵广网络（26.9%）、斯莱克（24.0%）、朗新科技（22.5%）和美丽科技（18.3%）。跌幅前5位分别是蒙娜丽莎（-16.8%）、洪涛股份（-13.6%）、江山欧派（-13.6%）、苏州科达（-13.3%）、正邦科技（-12.4%）。
2.2 板块以下跌为主
从风格来看，高价券、混合性券、小盘券下跌幅度较大。上周低、中、高价券分别变动-0.54%、-0.59%与-0.78%；债性、混合性、股性券分别变动-0.37%、-1.09%与-0.58%；小盘、中盘、大盘券分别变动-1.08%、-0.44%与-0.65%。从板块来看，板块以下跌为主。必需消费（-2.40%）、医药（-1.97%）、环保建筑（-1.50%）、金融（-0.77%）、电力交运（-0.39%）、TMT（-0.31%）、机械制造（-0.18%）、可选消费（-0.04%）板块下跌；周期（0.26%）板块上涨。
2.3 估值抬升，纯债溢价率下跌
估值抬升，纯债溢价率下跌。剔除价格大于150元且溢价率大于100%的标的后，截至7月15日，95~110元平价券的转股溢价率均值23.42%，环比上涨0.05个百分点；纯债溢价率均值34.50%，环比下跌1.05个百分点。
其中价格115元以下转债的转股溢价率均值63.00%，环比上涨5.57个百分点；115-125元转债的转股溢价率均值33.07%，环比下跌4.79个百分点；125-150元转债的转股溢价率均值20.43%，环比上涨2.26个百分点；150-170元转债的转股溢价率均值10.22%，环比上涨1.37个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值12.69%，环比下跌3.00个百分点。
上周钢价大幅下跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌9.12%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。
煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价环比前一周下跌，分别下跌21.11%，下跌15.27%。水泥价格指数小幅下跌，周环比下跌0.38%。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区持平，西南地区持平，华北地区下跌0.71%，西北地区持平，中南地区下跌1.69%。
涤纶长丝POY价差走阔。截至7月15日，华东地区涤纶长丝POY价格为7575元/吨，价差为1342.9元/吨，周环比分别下跌525元/吨、走阔465.5元/吨。
光伏综合价格指数上涨。截至7月11日，光伏行业综合价格指数周环比上涨1.81%，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别上涨0.89%、上涨0.46%、上涨2.09%、上涨3.83%。
猪肉价格大幅上涨。上周猪肉平均批发价格为29.73元/千克，周环比上涨4.57%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之上涨。
新能源汽车产销再创新高。根据中汽协会数据公众号，2022年6月，新能源汽车产销分别完成59万辆和59.6万辆，同比均增长1.3倍，市场占有率达到23.8%。2022年1-6月，新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍，市场占有率达到21.6%。
4.条款与一级市场
4.1 条款追踪
目前有373只个券进入转股期，其中盛路、溢利等4只转债转股超过90%，万顺、小康等11只转债转股超过80%，长信、湖广等16只转债转股超过70%，蓝晓、鼎胜等11只转债转股超过60%，国祯、18中化EB等10只转债转股超过50%。
赎回方面，小康、金禾等60只转债触发赎回，上周同和转债、高澜转债发布赎回公告，天壕环境、飞凯材料、傲农生物、石英股份、朗新科技、温氏股份、日丰股份、华统股份、旺能环境发布可能满足赎回条件的公告。
下修方面，目前已有181只转债触发下修，上周无公司发布下修公告，截至2022年7月15日，仙鹤股份、*ST蓝盾董事会提议下修。
上周康泰医学（7.00亿）、九强生物（11.49亿）、新疆天业（30.00亿）、通裕重工（14.85亿）公司发布转债上市公告。上周高测股份（4.83亿）、拓普集团（25.00亿）发布转债及可交债发行公告。审批方面，上周火星人（5.29亿）获批文。蒙泰高新（3.00亿）、金盘科技（9.77亿）转债过会。上周测绘股份（4.07亿）、海顺新材（6.33亿）、立昂微（33.90亿）、泰坦股份（2.96亿）、盛泰集团（8.50亿）、正元智慧（3.51亿）、大元泵业（4.50亿）转债获受理。新疆众和（13.80亿）、山河药辅（3.20亿）、爱玛科技（20.00亿）公布转债预案。精测电子（12.76亿）、道氏技术（26.00亿）、韵达股份（24.50亿）、赛轮轮胎（20.09亿）转债预案修订。无终止转债发行。截至2022年7月15日，待发新券共3333.62亿元，共199只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债255.54亿元，共33只。
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