Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第61期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

Life is a preparation for the future; and the best preparation for the future is to live as if there were none.

—Albert Einstein

    报告摘要

一、投资摘要

 1:  全球负利率债券规模回升，黄金价格止跌企稳。

 2:  汇率对冲以后的10年期美债回报触及5年最高水平。

 3:  一级交易商美债持仓两周之内减少超过800亿美元。

 4:  日元投机净持仓多转空，单周卖盘创下十年以来最高水平。

 5:  广义美元净空头持仓下降超过7万份，单周降幅达到40%。

  二、风险提示

   欧元区财政统一加速

报告正文

10年期美债利率持续走高之际，欧洲和日本的长债利率也随之上行。面对大宗商品价格和长端利率的向上正反馈，美联储和欧洲央行呈现出迥异的态度。美联储无意干预长债利率上行，但是欧洲央行已经加快了购债速度，这导致全球负利率债券规模和美债利率脱钩，并成为黄金价格的主要支撑因素。

经过1月和2月持续飙升之后，汇率对冲以后10年期美债回报触及5年最高。欧元对冲以后10年期美债回报升至90个基点，比同期限10年期欧元区国债利率高119个基点。日元对冲以后10年期美债回报升至125个基点，比同期限10年期日本国债利率高114个基点。随着美国新冠疫苗大面积注射，经济内生动力修复，海外美债需求也逐步释放。截止3月10日，美债一级交易商的美债持仓减少161亿美元，此前一周则是减少646亿美元。一级交易商美债持仓连续两周下降超过800亿美元。从期限上看，7-11年期美债卖出量下降，2-3年期美债、3-6年期美债卖出量上升。SLR规则约束下，美国商业银行进一步减少美债市场做市活动。截止3月16日，当周做空日元的卖盘增加46000份，创下十年来最大的单周卖盘规模。广义日元投机净持仓由多头转到空头，整个净空头持仓为39000份。投资者大举做空日元，其核心驱动力是对于美国经济内生增长向好的预期增强。截止3月16日，广义美元投机净持仓从16.7万份降至9.4万份，一周之内减少7.3万份，相较前一周下降40%。长端美债利率走高，促使美德10年期国债利差突破200个基点，回到了2019年12月的水平。美元投机空头持仓开始下降。过去四周美元指数触底反弹，从90一路上行至92。

每周大类资产配置图表精粹系列

更多投研报告