【兴证计算机】教育科技：线上化+智能化加速

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兴业证券计算机小组

蒋佳霖/孙乾/吴鸣远/冯欣怡/杨本鸿

前言

猿辅导亮相春晚，教育科技成关注焦点。2021年春节，在线教育品牌亮相央视春晚舞台，猿辅导成为央视春晚特约合作伙伴，并买下多次口播猿辅导及旗下斑马AI课的广告。晚会上，用户通过下载猿辅导或斑马AI课APP，即可进入“成语填字”活动入口。每正确完成一次即可打开一个福袋，并有机会抽取实物礼品——共计1,000万份知识福袋，福袋包含1000万份网课及文具礼盒，100万册经典图书，10000份学习平板、儿童手表、智能护眼灯、无人机等学习硬件，以及100套包含立式钢琴、智能电视、学习桌椅的套装。

疫情加速了教育科技的线上化与智能化进程。截止2020年末，根据天眼查大数据系统报告显示，在线教育企业新增8.2万家，占整个教育行业新增比例17.3%；融资层面，2020年猿辅导与作业帮融资总额分别超过35亿美元和23.5亿美元；好未来和跟谁学分别融资48亿美元和8.7亿美元。

一、校内：智慧课堂规模逐年扩大，科技巨头积极入局

智慧课堂，本质是解决教育均衡问题。2018年，教育部提出《教育信息化2.0行动计划》，提出到2022年，基本实现“三全两高一大”发展目标，即教学应用覆盖全体教师、学习应用覆盖全体适龄学生、数字校园建设覆盖全体学校，信息化应用水平和师生信息素养普遍提高，建成“互联网+教育”大平台，推动从教育专用资源向教育大资源转变、从提升师生信息技术应用能力向全面提升其信息素养转变、从融合应用向创新发展转变，努力构建“互联网+”条件下人才培养新模式、发展基于互联网教育服务新模式、探索信息时代教育治理新模式。

在此背景下，智慧课堂开始走入校内，即利用大数据、云计算等新一代信息技术打造智能、高效的课堂。面对传统课堂教学模式单一，无法精确分析评估教学质量，无法实现远程教学等诸多问题，智慧课堂可以基于真实教学情景，并结合互联网、大数据与物联网等技术，软硬一体化方式实现远程互动和直播录播教学，打造智能高效教学环境实现更多互动和因材施教。

2019年全国教育经费总投入为50175亿元，比上年增长8.74%；国家财政性教育经费为40049亿元，比上年增长8.25%，占全国教育经费总投入比例接近80%，占GDP超过4%。而其中，教育信息化支出占比一般不低于财政性教育经费8%，据此测算，2019年教育信息化支出不低于3200亿。此外，根据中商产业数据，2019年智慧课堂市场规模为831亿，同比增长33.82%；2011-2019年复合增速为22.4%，行业整体维持较高景气度。

目前，智慧课堂企业众多，根据参与环节不同，可分为：1）工具类：提供教学软硬件的技术服务商；2）内容类：提供教育培训、课程录播等，属于内容资源服务商。前者主要包括：教学诊断方法、教学资源数据库、多媒体教室硬件、教育智慧云平台、数字化教育管理平台以及教育信息化全链条解决方案。后者则主要集中在校外培训与内容上。

此外，互联网与人工智能企业也在积极切入智慧课堂产业链，利用其庞大的用户基础以及云计算、物联网与人工智能技术支撑，进行快速布局。

二、校外：在线教育市场快速扩张，聚焦K12教育

校外以内容为主，面向C端，解决课堂拓展需求。校内教育主要依托财政支出，校外信息化则更多地依赖家长端，侧重内容与培训方向，主要形式为课堂外的线下+线上模式。2013年起，在线教育机构不断涌现，不断整合与冲击线下传统教育培训机构。目前，校外在线教育商业模式可分为：1）传统教育机构；2）纯在线教育服务；3）学习工具社区；4）综合平台。根据锐观咨询预测，2015-2020年我国K12在线教育市场规模稳步提升，2020年达到514亿元，同比增速30%；2015-2020年K12在线教育复合增速为36.61%。

根据2019年全国教育事业发展统计公报，我国中小学在校生合计19,383万人，根据艾媒咨询预估2019年K12学科培训渗透率为6%，在线教育人数约为1,163万人，未来仍有很大提升空间。根据六大在线教育平台2019年暑期招生人数统计，猿辅导、作业帮、学而思网校、跟谁学、新东方在线合计占比51%，K12在线教育市场集中度较高。

2020年疫情对传统线下教育培训机构带来巨大冲击，教学活动向线上转移，推动了在线教育的发展。根据天眼查大数据系统报告显示，截至今年10月，在线教育企业新增8.2万家，新增占比在整个教育行业中达到17.3%。2020年在线教育行业的融资事件共记159起，金额超过530亿元，其中K12在线教育占融资事件的39.6%。在线教育头部公司主要针对K12市场，龙头公司主要包括猿辅导、作业帮、新东方、好未来以及学而思网校等。

三、相关上市公司龙头一览

校内：科大讯飞（002230.SZ）-区域因材施教规模落地

公司是国内人工智能首家上市公司，专业从事智能语音及语言技术、人工智能技术研究、软件及芯片产品开发以及语音信息服务等业务，是我国最大的智能语音技术和解决方案供应商，也是最早切入教育赛道的人工智能厂商之一。

教育赛道是科大讯飞深耕多年的优势赛道，公司主要解决区域因材施教问题，拥有覆盖教、学、考、管四大主场景的全栈产品体系。公司从老师教学、学生学习以及校园管理三方面入手，通过AI算法对数据持续分析，实现因材施教的高效教育方案。

从老师教学角度，公司提供智慧课堂等产品，帮助老师备课同时增加师生互动；从学生学习角度，公司有个性化学习手册、讯飞学习机等产品，帮学生找弱项，提高学习效率；从校园管理角度，科大讯飞提供区域教育云和智慧校园等产品，在校内与校际协调优化教学管理，为区域教育主管提供综合解决方案。

校外：好未来/学而思（TAL.N）-针对低年级学生，后期发展扎实稳定

公司以奥数起家，授课对象年龄较小。学而思以奥数培训起家，主要授课对象为年龄较小，自我约束能力有限的学生。由于大班教学效果相对普通，学而思推出了小班培优模式，充分捕捉到学龄较小学生学习需求，通过小班教学提供个性化服务，在互动中能够起到良好的监督作用。

尽管主攻低年级学生教学，但是通过优质教学资源和小班教学模式设置，公司获得了良好教学成果。随着时间积累，逐渐由低年级学生向中学拓展，口碑不断传播，并迅速打开整个教育市场，同时降低了招生成本。

校外：新东方（EDU.N）-中国最大英语培训公司

英语培训起家，授课对象年龄相对较大。新东方在线是新东方集团全资创办的综合网络教育培训机构，依托新东方强大师资力量与教学资源，为用户提供出国留学、考研培训、英语培训和职业培训等教育服务。

新东方起初迅速发展是由于我国80 年代留学热潮推动，学生对于雅思、托福的需求增加，管理层捕捉到了英语培训的商机，进而推动了新东方迅速发展，使其一度占到北京英语培训80%的市场。起初新东方培训主要集中于高年级及成人语言教育，授课对象的年龄较大，自我约束能力较强，这使得新东方授课中侧重于讲课内容的有趣性和实用性，由此产生了几百人的大班模式。

随着在垂直领域地不断深耕，公司已经从海外英语备考服务提供商成长为大学、K12、学前教育的综合在线教育平台，是中国领先在线教育服务提供商。大学教育、K12教育和学前教育成为公司在线三大核心业务。

风险提示
1、板块业绩存在不达预期风险

2、商誉减值风险较大

3、科技创新可能带来短期业绩下降风险

近期重点报告：

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《教育科技：线上化+智能化加速-行业周报（2.18-2.21）》

对外发布时间：2021年2月21日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

蒋佳霖  SAC执业证书编号：S0190515050002

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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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