政治局会议的四个信号
4月28日，政治局会议分析研究经济形势和经济工作，释放的信号：
第一，经济定调，实现良好开局，需求仍然不足。会议提到“三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”，基调整体较为乐观。同时提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，相对于发改委4月新闻发布会提到的“需求扩大、供给恢复、预期改善”，对需求的表述相对谨慎。对于外需，会议提到稳住外贸基本盘。
第二，政策围绕扩大需求展开，重点是消费和民间投资。会议强调“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”。财政和货币政策表述，延续政府工作报告的相关表述，而“形成扩大需求的合力”为新增表述，但未提及明确工具。4月地方债发行较1-3月明显放缓，关注5-6月发行是否加快。扩大需求的抓手是消费和投资，两者的次序和表述与政府工作报告基本一致。消费有赖于居民收入和消费环境的改善，其中消费环境的表述在政治局第二次集体学习中曾提到。除了政府投资和政策激励的引导，民间投资改善还要以需求和企业盈利为基础。
第三，强调发展质量。会议中提到三处经济发展质量，二十大报告中曾多次强调高质量发展。发展质量的一个重要内容是“加快建设现代化经济体系”，此次会议产业政策表述在财政和货币政策之前，也反映出产业政策的重要性。会议强调“加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系”，专门提到新能源汽车和人工智能。产业发展离不开企业，会议强调坚持两个毫不动摇，提振信心，帮助企业恢复元气，解决企业账款拖欠问题、推动平台企业规范健康发展等。
第四，防风险，涉及金融机构、地产、债务管理。金融机构方面提到“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”，这在此前的中央经济工作会议和政府工作报告中均未明确提及。地产和地方债务方面延续此前基调，地产新增表述“在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和平急两用公共基础设施建设”，债务未提“化解存量”。
债市为货币宽松延续定价，关注企业存款活化过程。会议提到“经济社会全面恢复常态化运行”，与之对应，货币政策也回归常态，即市场利率围绕政策利率波动。MLF利率是后续10年国债的重要参考点位。扩大内需依靠消费和民间投资，需要宽松的货币环境支持企业融资。从企业加杠杆到需求反弹，往往慢于财政直接发力。近期债市已为货币宽松延续定价。企业融资需求基本恢复，后续重点关注企业存款活化过程，可能伴随4-5月工业品价格见底而反弹。债市后续警惕的风险，或在于资金滞留金融系统，债市杠杆相对较高，引发限制资金空转的担忧。
货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期改善或放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。
流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持当前的充裕状态，但假如国内经济超预期或监管政策超预期，流动性相应可能出现超预期变化。
央行新闻发布会的三个信号
货币政策例会，二季度MLF利率难降
通缩预期或面临修正出口大增，知与未知3月居民融资大幅修复“降息”与否，通胀相对次要部分中小行下调存款利率，什么信号？PMI的四个信号降准明确货币宽松依然是主线温和复苏，久期加一点企业和居民存款继续高增政府工作报告的三个信号货币政策报告的五个信号社融增速新低与M2新高企业融资或从发债转向贷款中央经济工作会议的八个要点“三重压力”加大
企业债项成社融最大拖累国常会再提降准，稳定宽货币预期降准降息仍可期社融转弱，宽货币预期或升温外需放缓，宽松预期或再升温
社融超预期，债市再等待地产政策三连发，怎么看放宽首套房贷利率，怎么看下行趋势未变，流动性或仍有波动等待宽货币预期升温824国常会释放的信号LPR下调之后，降息仍有空间或再降息，持券不炒社融转弱，债市慢牛2022Q2货币政策报告释放的五个信号政治局会议，保持定力、用好用足经济修复，机构欠配社融结构意外改善30亿逆回购的信号如何理解易行长“从总量上发力”加息75bp，从通胀锚失效到经济放缓预期社融总量或持续扩张“降息”之后，流动性收紧之前
已外发报告标题：《政治局会议的四个信号》对外发布时间：2023年4月28日
作者：
刘 郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com.cn
肖金川，SAC 执证号：S0260520030002，邮箱：xiaojinchuan@gf.com.cn
法律声明
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。