二季度转债整体仓位提升，中高价弹性品种助力业绩——可转债周报（海通固收 姜珮珊、王巧喆、方欣来）

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投资要点：

上周（2022年7月15日至2022年7月22日，下同）市场回顾：转债指数上涨

转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.56%，周日均成交量（包含EB）1144.4亿元，环比上涨18.79%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.59%。同期沪深300指数下跌0.24%、创业板指数下跌0.84%、上证50上涨0.32%、国证2000上涨3.59%。

从板块来看，板块上涨为主。环保建筑（1.57%）、TMT（1.44%）、电力交运（0.94%）、可选消费（0.92%）、周期（0.92%）、医药（0.88%）、金融（0.28%）、机械制造（0.14%）板块上涨；必需消费（-0.69%）板块下跌。

估值下跌，纯债溢价率下跌。剔除价格大于150元且溢价率大于100%的标的后，截至7月22日，95~110元平价券的转股溢价率均值21.92%，环比下跌1.50个百分点；纯债溢价率均值34.12%，环比下跌0.38个百分点。其中价格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上转债的转股溢价率均值分别为61.45%、32.80%、21.79%、10.99%、12.47%，较前一周分别-1.55、-0.28、+1.33、+0.77、-0.26个百分点。

部分重点行业信息观察

上周钢价上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.27%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。

煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价下跌，周环比分别下行4.06%、下行5.90%。水泥价格指数小幅下跌，周环比下跌0.17%。PO42.5水泥均价方面，东北地区下跌1.41%，华东地区下跌0.63%，西南地区下跌0.78%，华北地区下跌1.19%，西北地区下跌2.00%，中南地区上涨1.05%。

涤纶长丝POY价格上涨。截至7月22日，华东地区涤纶长丝POY价格为7750元/吨，价差为1341.7元/吨，周环比分别上涨175元/吨、收窄1.2元/吨。

光伏综合价格指数上涨。截至7月18日，光伏行业综合价格指数周环比上涨0.37%，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别上涨0.43%、上涨0.05%、上涨1.03%、持平。

猪肉价格小幅上涨。上周猪肉平均批发价格为29.8元/千克，周环比上涨0.24%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之上涨。

二季度转债整体仓位提升，中高价弹性品种助力业绩

基金转债持仓市值及仓位环比上升。22年二季度公募基金转债持仓市值为2781.3亿元，相比22Q1增加233亿元。从结构来看，债券型基金持仓市值增加181亿元，混合型基金转债持仓市值增加56亿元，股票型基金的转债持仓市值减少4亿元，债基增幅明显。22Q2基金转债持仓占基金净值的比重环比小幅增加至1.05%（22年一季度末为1.02%，且高于21年四季度末的1.03%）。4月转债跟随权益下跌至低位随后开始修复行情，流动性宽松、资产荒再现叠加赚钱效应好转，转债估值也有明显抬升。

转债基金规模下降, 多数转债基金转债仓位降低。22Q2转债基金资产净值环比22Q1继续减少17.24亿元。22Q2转债基金配置可转债373.39亿元，环比22Q1下降29.33亿元，整体来看转债仓位82.4%，环比22Q1下降3.2个百分点，部分转债基金仓位下降较多。从只数来看，13只基金22Q2转债仓位提升，26只下降。另一方面，对于配置股票的转债基金（35只），多数提高了股票仓位（25只）。

二季度多数转债基金取得区间正收益，中高价弹性及成长品种助力业绩。从业绩来看，二季度转债指数上涨4.68%，转债基金平均区间回报约为7.58%，其中33只跑赢转债指数，7只取得区间10%以上收益。多只区间收益排名相对靠前的转债基金二季报显示增加组合弹性。

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1.  二季度转债整体仓位提升，中高价弹性品种助力业绩

基金转债持仓市值及仓位环比上升。22年二季度公募基金转债持仓市值为2781.3亿元，相比22Q1增加233亿元。从结构来看，债券型基金持仓市值增加181亿元，混合型基金转债持仓市值增加56亿元，股票型基金的转债持仓市值减少4亿元，债基增幅明显。22Q2基金转债持仓占基金净值的比重环比小幅增加至1.05%（22年一季度末为1.02%，且高于21年四季度末的1.03%）。4月转债跟随权益下跌至低位随后开始修复行情，流动性宽松、资产荒再现叠加赚钱效应好转，转债估值也有明显抬升。

转债基金规模下降。22Q2转债基金（名称中带转债，剔除被动型以及新成立基金，共39只）资产净值共计453.05亿元，环比22Q1继续减少17.24亿元。从份额变动情况来看，前海开源可转债、银华可转债等总份额环比明显上升。

多数转债基金转债仓位下降。22Q2转债基金配置可转债373.39亿元，环比22Q1下降29.33亿元，整体来看转债持仓占基金净值的比重为82.4%，环比22Q1下降3.2个百分点，部分转债基金仓位下降较多。从只数来看，13只基金22Q2转债仓位提升，26只下降。  

另一方面，对于配置股票的转债基金（35只），多数提高了股票仓位（25只）。

二季度多数转债基金取得区间正收益，中高价弹性及成长品种助力业绩。从业绩来看，二季度转债指数上涨4.68%，转债基金平均区间回报约为7.58%，其中33只跑赢转债指数，7只取得区间10%以上收益。多只区间收益排名相对靠前的转债基金二季报显示增加组合弹性。

风险提示：以上分析不构成推荐理由，基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。

2.上周行情回顾

2.1 转债指数上涨

上周中证转债指数上涨0.56%，周日均成交量（包含EB）1144.4亿元，环比上涨18.79%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.59%。同期沪深300指数下跌0.24%、创业板指数下跌0.84%、上证50上涨0.32%、国证2000上涨3.59%。

个券表现，涨多跌少。个券326涨4平99跌。个券涨幅前5位分别是三超转债（42.22%）、祥鑫转债（29.63%）、台华转债（25.14%）、今飞转债（20.54%）和斯莱转债（17.07%）。跌幅前5位分别小康转债（-13.64%）、石英转债（-13.54%）、丰山转债（-10.83%）、海优转债（-10.72%）、同和转债（-10.67%）。

正股表现，涨多跌少。正股333涨1平95跌。正股涨幅前5位分别是中大力德（33.1%）、三超新材（32.7%）、祥鑫科技（28.0%）、台华新材（26.8%）和雷迪克（24.0%）。跌幅前5位分别是石英股份（-9.2%）、鹏辉能源（-8.7%）、恩捷股份（-8.6%）、天奈科技（-6.3%）、鸿路钢构（-6.1%）。

2.2 板块以上涨为主

从风格来看，高价券、小盘券涨幅靠前。上周低、中、高价券分别变动+0.47%、+0.56%与+0.64%；债性、混合性、股性券分别变动+0.65%、+0.71%与+0.45%；小盘、中盘、大盘券分别变动+2.01%、+1.40%与+0.09%。

从板块来看，板块上涨为主。环保建筑（1.57%）、TMT（1.44%）、电力交运（0.94%）、可选消费（0.92%）、周期（0.92%）、医药（0.88%）、金融（0.28%）、机械制造（0.14%）板块上涨；必需消费（-0.69%）板块下跌。

2.3 估值压缩，纯债溢价率下跌

估值压缩，纯债溢价率下跌。剔除价格大于150元且溢价率大于100%的标的后，截至7月22日，95~110元平价券的转股溢价率均值21.92%，环比下跌1.50个百分点；纯债溢价率均值34.12%，环比下跌0.38个百分点。

其中价格115元以下转债的转股溢价率均值61.45%，环比下跌1.55个百分点；115-125元转债的转股溢价率均值32.80%，环比下跌0.28个百分点；125-150元转债的转股溢价率均值21.79%，环比上涨1.33个百分点；150-170元转债的转股溢价率均值10.99%，环比上涨0.77个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值12.47%，环比下跌0.26个百分点。

3.部分重点行业信息观察

上周钢价上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.27%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。

煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价下跌，周环比分别下行4.06%、下行5.90%。水泥价格指数小幅下跌，周环比下跌0.17%。PO42.5水泥均价方面，东北地区下跌1.41%，华东地区下跌0.63%，西南地区下跌0.78%，华北地区下跌1.19%，西北地区下跌2.00%，中南地区上涨1.05%。

涤纶长丝POY价格上涨。截至7月22日，华东地区涤纶长丝POY价格为7750元/吨，价差为1341.7元/吨，周环比分别上涨175元/吨、收窄1.2元/吨。

光伏综合价格指数上涨。截至7月18日，光伏行业综合价格指数周环比上涨0.37%，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别上涨0.43%、上涨0.05%、上涨1.03%、持平。

猪肉价格小幅上涨。上周猪肉平均批发价格为29.8元/千克，周环比上涨0.24%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之上涨。

4.条款与一级市场

4.1 条款追踪

目前有373只个券进入转股期，其中盛路、溢利等4只转债转股超过90%，万顺、小康等11只转债转股超过80%，长信、湖广等16只转债转股超过70%，蓝晓、鼎胜等11只转债转股超过60%，国祯、18中化EB等10只转债转股超过50%。

赎回方面，小康、金禾等60只转债触发赎回，上周海兰转债、石英转债、傲农转债发布赎回公告，国微转债、三花转债、精达转债、牧原转债、祥鑫转债、三角转债发布可能满足赎回条件的公告。

下修方面，目前已有175只转债触发下修，上周无公司发布下修公告，截至2022年7月22日，永东股份公司董事会提议下修。

4.2 新券概览与打新日历

上周华锐精密（4.00亿）、丰山集团（5.00亿）、富春染织（5.70亿）等公司发布转债上市公告。上周松霖科技（6.10亿）、芯海科技（4.10亿）、英力股份（3.40亿）、润禾材料（2.92亿）、恒逸石化（30.00亿）、伟明环保（14.77亿）发布转债及可交债发行公告。

审批方面，上周顺博合金（8.30亿）、大中矿业（15.20亿）、中环海陆（3.60亿）、中天火箭（4.95亿）转债获批文。南大光电（9.00亿）、惠云钛业（4.90亿）、利元亨（9.50亿）转债过会。上周精锻科技（10.00亿）、安徽合力（22.00亿）、深信服（12.15亿）、正海磁材（14.00亿）转债获受理。志       特新材（6.14亿）、浙商中拓（10.38亿）、星帅尔（5.50亿）、恒邦股份（31.60亿）等公布转债预案。天顺风能（29.22亿）转债预案修订。安集科技无终止转债发行。

截至2022年7月22日，待发新券共3310.26亿元，共195只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债217.65亿元，共30只。

附表1: 转债条款跟踪

附表2: 待发转债列表

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相关报告（点击链接可查看原文）

权益带动指数反弹，转债估值偏高仍待消化

总体成交下降，新券热度较高

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