Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第62期

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Wisdom is not a product of schooling but of the lifelong attempt to acquire it.

—Albert Einstein

    报告摘要

一、投资摘要

 1:  沪深300指数权益风险溢价时隔3个月重新站上2%。

 2:  住房按揭贷款重置量或将企稳，美债利率有回落空间。

 3:  广义美元投机净持仓两周之内减少接近十万份。

 4:  一年期风险逆转指数跌破零，欧元兑美元下行压力加大。

 5:  离岸人民币走弱拖累新兴市场相对美股的收益表现。

  二、风险提示

   美国疫情出现新的高峰

报告正文

经过年初以来的持续调整，沪深300指数的权益风险溢价（ERP）从1.6%回升至2.1%，与过去15年负一倍标准差的距离重新拉大，距离均值水平还差50个基点。可以说国内股市已经不处在极端昂贵的水平，但是中长期配置的吸引力稍显不足。未来国内流动性环境是否改善，将成为决定股市后续表现的关键因素。

住房抵押贷款银行家协会（MBA）公布的最新数据显示，住房按揭贷款重置量占比降至61%，相较于年初高点回落14%，回到了去年7月份的水平。由于住房按揭贷款重置量直接影响住房抵押贷款证券（MBS）久期。前者不断回落导致后者的投资人抛售长期美债。经过一季度的回落，住房按揭贷款重置或趋稳，美债利率也有回落空间。截止3月23日，广义美元投机净持仓降至7万份，比前一周减少2.4万份，触及去年6月份以来最低水平。此前一周广义美元投机净持仓从16.7万份降至9.4万份，降幅超过40%。过去两周里，广义美元投机净持仓减少了将近十万份。美国和欧洲、日本的长债利差走阔，正在扭转外汇市场拥挤的做空美元交易。期权市场对于欧元兑美元的中期押注从多头转向空头，1年期欧元兑美元风险逆转指数跌破零。近期欧洲部分国家出现新一轮新冠疫情高峰，加上欧洲央行加快购债步伐，从而使得欧元承受着经济基本面和货币政策宽松的双重压力。近期离岸美元兑人民币走弱，新兴市场股市表现落后于标普500指数，MSCI新兴市场指数与标普500指数之比从0.36降至0.33。此前，离岸人民币处于单向升值趋势，去年5月至今年2月离岸美元兑人民币从7.1回落至6.4，MSCI新兴市场指数与标普500指数之比从0.3升至0.36，同期前者总回报比后者高17%。

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