【聚乙烯】从10月库存走向看11月聚乙烯市场何去何从？

布伦特主力期货在10月假期间受宏观预期悲观而大幅下跌，后由于巴以冲突持续走高，受地缘冲突扩大至其他产油国的担忧及欧佩克减产带来供应紧缩的加持，另有中国人民银行10月20日将一年期和五年期贷款优惠利率分别维持在3.45%和4.20%，符合市场预期。给予上游原料强劲动力。但原油目前受地缘政治影响在一段时间内较大可能处于极限波动状态，但抛开地缘冲突，其基本面也有欧佩克减产的支撑，所以预计上游原料支撑会持续。

从下游来看自7月底以来农膜开机率一直处于缓慢上升的状态，9月份开机率大幅提升，10月中旬开机率增幅放缓。全国开机率在10月上旬增长到55%后趋于稳定，目前仍然稳定在55%左右。因为北方PO膜已经临近收尾，南方功能膜订单基本已经收于工厂，所以开机率会保持平稳维持状态。所以后续农膜季节性旺季虽仍有信心加持，但已经不是逐渐强势的趋势，而是趋于平稳。

图1 农膜开工率趋势图

数据来源：金联创

从库存来看，国庆节归来，市场进入去库存周期，期货走弱，现货价格走软，但套利商积极出货，买家逢低补货，成交水平有支撑，库存程度有明显降低。

图2 上海港聚乙烯库存量趋势图

数据来源：金联创

上海港库存累库在9月逐渐累库，黄金周假期达到峰值，后逐渐进入去库状态，因外盘价格倒挂，中间商接货意愿不强，到港量呈现缩减之势。且节后基差走扩，套利商积极出货，库存一定程度上有所减少，上周开始有所稳定。

图3 天津港聚乙烯库存量趋势图

数据来源：金联创

华北港口以天津港口为例，趋势上累库周期，到达峰值期以及去库存周期与华东港口较为一致。但天津港口的波动幅度较上海港还是相对较小的。

从社会库存来看，9月底10月初之前市场进行了一轮去库操作，传统上此时间节点下游要进行节前补库，所以社会库存的急速下跌符合实际变化。但自国庆节假期归来社会库存同样开始去库存周期。

图4 聚乙烯社会库存趋势变化图

数据来源：金联创

10月份市场受假期上游原料大幅下跌以及库存高企的冲击持续下跌，打压市场信心。本处于“金九银十”中的市场却呈现出“旺季不旺”的局面。而本月中间商、套利商在期货下跌基差走扩的机会间积极出货，但下游在下跌行情时尤为谨慎，订单量转为少量采购。规模较小的中间商由于前期采购的货物于此时部分让利抛货，遂市场久跌不振。

本月外商价格也呈阴跌状态，虽然假期后外商报价坚挺，抛盘压力不大，但国内买家无法达成一致交易，月中下旬已有外商开始下调价格。

进入11月，上游原料大概率在地缘政治未能完全解决，基本面又强劲的情况仍会保持高位态势，上游支撑仍存。但基本面预计仍会延续逐渐走弱的趋势，市场信心缺乏强劲支撑。但相对于10月而言11月走强的机会大概率会在市场库存逐渐消化到一定程度的间隙中闪现。

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