【兴证计算机】医疗信息化：订单验证需求回暖，景气度向中枢以上修复

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兴业证券计算机小组

蒋佳霖/孙乾/吴鸣远/冯欣怡/杨本鸿

前言

上市公司业绩触底回暖，需求修复获订单持续验证。新签订单的同比增速是资本市场对医疗信息化行业的主要观测点。2020年由于受到疫情影响，相关上市公司上半年订单增速有所回落。随着下半年各项工作陆续恢复常态，各公司中标订单开始修复，建设项目交付也有所加快，拉动Q4业绩回暖。进入2021年以来，行业订单金额及数量同比持续改善。据招标网不完全统计，2021年1-2月，创业慧康、卫宁健康、久远银海、思创医惠四家厂商合计订单总金额及订单个数分别同比增长120.9%、113.0%。

产业红利持续释放，景气度有望恢复至中枢以上。医院端：二三级医院电子病历在达到政策评级的最低要求后仍有进一步提升的建设动力，互联网医院的建设需求也将在二级及以上医院全面铺开。公卫端：在2020年各地“补短板”政策相继出台后，公卫端增量预算将在21年实施落地。同时，2020年12月出台的《全国公共卫生信息化建设标准与规范(试行) 》通过制定21项一级指标、125项二级指标、421项三级指标，进一步细化了公卫信息化建设的内容和要求，未来有望通过“以评促建、以评促改”的方式加快推进公共卫生端的信息化建设与改革。

一、上市公司业绩触底回暖，需求修复获订单持续验证

2020年医疗信息化受疫情拖累，去年业绩增速回落。自2017、2018年以来，针对医疗信息化行业的利好政策进入提速期，具体发展目标和建设要求逐步细化，特别是2018年电子病历、互联互通评级要求出台及国家医保局成立以后，推动行业景气度加速上行，相关上市公司2018、2019年订单饱满。部分医疗信息化公司2018年的新签订单同比增速达到40%-50%，较之前20%-30%的增速边际改善明显，推动营收和净利润等核心指标持续增长。以卫宁健康、创业慧康为例，自2018年开始，公司营业收入增速呈现逐步加速的态势（创业2017年高增长主要由当年并表博泰贡献）。同时，净利润特别是扣非净利润也基本上呈现30%以上的高增长态势（卫宁净利润一定程度受到创新业务亏损的拖累）。2020年，由于疫情、招投标活动延期等影响，相关上市公司2020年上半年订单整体略有延迟，对当年业绩造成一定的负向扰动。

2020年下半年招投标工作开始恢复，上市公司Q4业绩改善。随着疫情的有效控制，下半年各项工作陆续恢复常态，相关公司中标订单开始修复，建设项目交付也有所加快，拉动Q4业绩回暖。以久远银海为例，根据公司发布的业绩快报，2020Q4单季，公司实现营收6.53亿元，同比增长25.44%；归母净利润0.97亿元，同比增长26.08%。2020Q4单季营收增速、归母净利润增速分别较2020Q3单季环比提升4.17pcts，30.40pcts，呈现持续改善趋势。在Q4业绩的带动下，公司2020年实现营收11.52亿元，同比增长13.32%；归母净利润为1.86亿元，同比增长15.18%。

2021年1-2月，医疗信息化订单同比高增长，需求持续修复。新签订单的同比增速是资本市场对医疗信息化行业的主要观测点。根据我们的跟踪，自2020年三、四季度开始，行业订单需求逐步修复。进入2021年1、2月以来，相关上市公司订单继续回暖。我们选取了创业慧康、卫宁健康、久远银海、思创医惠4家医疗信息化代表性厂商，据招标网不完全统计，2021年1-2月，上述四家厂商的医疗信息化订单金额分别同比增长104.9%、73.5%、326.1%、255.9%，合计订单金额及订单个数分别同比高增120.9%、113.0%。

二、产业红利持续释放，景气度有望恢复至中枢以上

医院端：电子病历评级、互联网医院等建设需求较旺盛。
1）电子病历评级仍将带来持续性建设需求。

根据国家卫生健康委医政医管局副局长胡瑞荣在2020中华医院信息网络大会（2020 CHINC）上的讲话，截止2019年年底，全国共有7870家医院参与了“电子病历系统应用水平分级评价”。其中，参评三级医院2592家（占比94%），平均等级为2.81级（政策要求所有三级医院要达到分级评价4级以上）；参评二级医院5097家（占比53%），平均等级为1.35级（政策要求二级医院要达到分级评价3级以上）。从最新的评级结果可以看出，已参加评估的二、三级医院仍需要一定投入才能满足当前政策的最低要求。

此外，根据产业调研，国内已有大量医院出于提升医院运行效率、实现更高政策评级的考虑，对电子病历建设明显超出政策最低要求。截至2020年8月31日，全国共有三级医院2854家，二级医院9973家。假设全国三级医院将电子病历提升至5级（平均投入800万），二级医院将电子病历提升至4级（平均投入600万），则合计将带来827亿市场增量。

2）互联网医院渐成二、三级医院建设刚需。

根据卫健委2018年9月印发的《互联网医院管理办法（试行）》，互联网医院必须有实体医疗机构作为线下支撑。在此模式下，医患双方参与主体并未变更，只是将部分诊疗移至线上，可以更好地实现线上线下医疗资源联动。2019年3月卫健委发布《医院智慧服务分级评估标准体系（试行）》，以评促建进一步明确互联网医院建设需求。从各省份推出的配套政策来看，大部分地区的互联网医院建设将不局限于三级医院，二级及上的互联网医院建设需求将全面铺开。假设三级医院建设互联网医院的平均费用为300万元，二级医院建设互联网医院平均费用为200万元。据此测算整个互联网医院IT建设市场空间约为285亿元。

公卫端：全国“补短板”浪潮开启，评估规范细化或将带来新机遇。

1）各地“补短板”政策相继出台，公卫端增量预算加速落地。

2003年非典之后，公共卫生信息系统开始快速投建，信息化能力得到显著加强。但随着时间的延长，公共卫生体系建设意识有所淡化。在此次新冠疫情的冲击下，暴露出疾病防控、应急管理等体系建设方面的不足。2020年至今，各省相继发布提升防控救治能力的系列政策，加快补足公共卫生端“短板”。上海、北京等地陆续制订加强公共卫生体系建设的三年行动计划。2020年6月，湖北省在《关于推进疾病预防控制体系改革和公共卫生体系建设的意见》制定了改革完善疾控体系、基层卫生服务体系和公共卫生应急能力建设、院前急救体系、公共卫生人才队伍建设、大健康产业发展等5个配套文件，计划投资1783亿元用于补齐公共卫生短板。2021年，随着各省配套政策的落地实施，公共卫生端的增量投资将加速开启。

2）公卫评估规范逐渐细化，以评促建有望提速。

2017年出台的《国家基本公共卫生服务规范(第三版)》中仅对电子健康档案信息系统等十几项内容提出了信息化建设的要求。2019年4月，国家卫健委发布《全国基层医疗卫生机构信息化建设标准与规范（试行）》，构建了包含4项一级指标、58项二级指标、212项三级指标的基层医疗卫生机构信息化建设评价体系，其中37项指标为必须实现的“全部要求”，75项指标为可以部分实现的“部分要求”，100项指标为“推荐要求”。在重大公卫事件的影响下，2020年12月出台的《全国公共卫生信息化建设标准与规范(试行) 》将评价对象的范围扩展到各级疾病预防控制中心、二级及以上医院、基层医疗卫生机构以及其他公共卫生机构等机构。通过制定21项一级指标、125项二级指标、421项三级指标，构建出更加完备的公共卫生信息化评价体系，进一步细化了的信息化建设内容和要求。随着政策层面对公共卫生端建设标准与服务规范的不断细化，参考过去医院端电子病历及互联互通评级经验，未来有望通过“以评促建、以评促改”的方式加快推进公共卫生端的信息化建设与改革。

三、相关上市公司龙头一览

创业慧康（300451.SZ）

创业慧康是国内领先的医疗卫生信息化软件供应商。在医疗卫生信息化业务为“一体”的基础上，公司积极开展医疗卫生互联网和医疗卫生智慧物联“两翼”创新业务，并于2020年新建医保事业部，形成四大产品服务板块。2020年10月，公司与温州市数据管理发展集团有限公司正式签约，共同推进健康温州智慧平台建设。自贡市、温州市成为继中山项目后新的健康信息平台建设城市，未来有望加速异地复制。同时，平安集团入股有望加快公司创新业务发展步伐，在区域医疗平台建设项目上会更有优势。根据2020年业绩预告，公司实现归母净利润2.97亿元-3.49亿元，同比增长-5.51%-11.09%；扣非净利润2.87亿元-3.39亿元，同比增长10%-30%。

卫宁健康（300253.SZ）

卫宁健康是国内医疗卫生信息化产品和服务提供商龙头。在传统业务稳健发展的同时，公司积极推动“互联网+医疗健康”业务的拓展，实施“4+1”发展战略。2015年起，公司开始实施“双轮驱动”（传统业务+创新业务）模型，贯彻“4+1”发展战略，即云医、云药、云康、云险和创新服务平台。截至2020年前三季度，公司创新板块合计营收约1.88亿，同比增长13.87%。除了传统的接口费、项目制盈利方式以外，创新板块已经确立了按支付或处方流量、技术服务能级、资源导入能力收费的商业模式。根据2020年业绩预告，公司实现归母净利润4.86亿元-5.21亿元，同比增长22.06%-30.64%；扣非净利润3.59亿元-3.93亿元，同比增长5.00%-15.00%。

久远银海（002777.SZ）

久远银海是国内民生信息化领军企业，已形成医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合四大战略业务板块。其中医疗医保业务占比不断增加，根据2020年三季报数据，公司医疗医保业务营收占比已接近40%。在目前全国各省已开展的新医保招投标中，公司已陆续中标四川、青海、新疆、河北、云南、海南、陕西、广西、甘肃、天津、贵州、湖北等12个省份的新医保信息平台建设。据调研，各省新医保项目招投标工作最晚于2021年上半年全部完成，随着2021年上半年更多省、市级医保局招投标工作的开启，公司有望斩获更多合同订单。根据2020年度业绩快报，公司实现总营收11.52亿元, 同比增长13.32%；归母净利润1.86亿元，同比增长15.18%。

思创医惠（300078.SZ）

思创医惠是智慧医疗和商业智能整体解决方案供应商，智慧医疗业务涵盖智能开放平台、移动医疗、互联网医疗等。根据2020年半年报数据，公司智慧医疗业务营收占比已达54.9%。2020年12月16日，公司可转债获批，拟募集不超过8.17亿元用于建设互联网+人工智能医疗创新运营服务项目、营销体系扩建项目、基于人工智能和微服务云架构新一代智慧医疗应用研发项目和补充流动资金。定增计划的顺利实施将显著提升公司智慧医疗业务的发展。根据2020年年报预告，公司实现归母净利润0.95亿元-1.39亿元，同比减少5.98%-35.59%；扣非净利润0.40亿元-0.84亿元，同比减少29.99%-66.49%。

风险提示
1、板块业绩存在不达预期风险

2、商誉减值风险较大

3、科技创新可能带来短期业绩下降风险

近期重点报告：

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《医疗信息化：订单验证需求回暖，景气度向中枢以上修复-行业周报（2.22-2.28）》

对外发布时间：2021年2月28日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

蒋佳霖  SAC执业证书编号：S0190515050002

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