美国下半年通胀反弹风险加剧——美国1月通胀数据点评
核心观点
结论
美国1月CPI同比6.4%,核心CPI同比5.6%,回落速度减慢。未季调CPI环比增长0.8%,前值-0.3%(季调后环比0.5%,前值-0.1%)。能源价格下跌是美国通胀在11月和12月快速回落的主因,美联储受此影响过早放缓加息,导致本月通胀环比增速大幅反弹。虽然在高基数的作用下,美国整体通胀会继续回落,但是服务通胀增速仍在高位,延缓CPI下行速度,导致滞胀形势进一步加剧。 数据 美国1月CPI同比6.4%,前值6.5%,市场预期6.2%。核心CPI同比5.6%,前值5.7%,市场预期5.5%。分项来看,房租同比7.88%,贡献2.71个百分点,服务同比6.81%,贡献1.42个百分点,商品同比1.44%,贡献0.31个百分点,食物同比10.13%,贡献1.37个百分点,能源同比8.70%,贡献0.60个百分点。要点
首先来看能源,国际油价起落是影响近三个月美国CPI走势的关键。2月份CPI能源同比或将快速下降,3月份可能转负,但环比可能继续小幅正增。根据我们测算,如果CPI能源同比降至0%,可以拉低通胀0.6个百分点。其次,商品消费需求回落,推动商品通胀率先完成2%目标。1月份,美国CPI商品同比1.44%,自2021年4月后时隔22个月重回2%以内。美国商品通胀回落趋势与美国零售销售同比回落相一致。第三,服务通胀仍在高位,是通胀的顽疾。运输服务CPI同比14.6%,与12月持平,但高于11月,说明美国居民出行需求依然旺盛,这可能也是造成服务通胀居高不下的原因之一。服务通胀不回落,美国通胀持续下降就难以实现。最后,房租对CPI的推动作用趋于稳定,5月后见顶回落。以房价对CPI房租的领先性,CPI房租同比或将在5月份达到8.4%左右后见顶回落。在此之前,CPI房租项仍将拉动通胀,对通胀的贡献可能稳定在2.5个百分点以上。美国1月份CPI季调后环比0.5%。如果保持这样增速,那么12个月后的通胀同比将会在6.2%左右,说明环比还是太高。2022年上半年,美国CPI平均环比1.02%,因此在高基数的作用下,美国通胀会呈现持续回落的趋势。但是2022年下半年美国CPI平均环比就下降至0.03%,如果环比还维持现状的增速,美国通胀在2023年下半年反弹的风险就会加剧。1
美国通胀环比增速大幅反弹
2月14日晚,美国公布1月份CPI同比6.4%,前值6.5%,远高于市场预期6.2%。未季调CPI环比增长0.8%,前值-0.3%(季调后环比0.5%,前值-0.1%)。如果考虑到小数点后两位,美国CPI同比从6.45%回落至6.41%,仅下降了0.3个百分点,通胀降速大幅减慢。能源价格下跌是美国通胀在11月和12月快速回落的主因,美联储受此影响过早放缓加息,导致本月通胀环比增速大幅反弹。虽然在高基数的作用下,美国整体通胀会继续回落,但是服务通胀增速仍在高位,延缓CPI下行速度,导致滞胀形势进一步加剧。
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美国通胀下半年反弹风险加剧
美国1月份CPI未季调环比增速0.8%,季调后0.5%。如果保持0.5%的环比增速,那么12个月后的通胀同比将会在6.2%左右,说明这样的环比增速还是太高。2022年上半年,美国CPI平均环比增速1.02%,因此在高基数的作用下,美国通胀会呈现持续回落的趋势。但是2022年下半年美国CPI平均环比增速就下降至0.03%,在这种高低落差之下,如果环比还维持现在的增速,美国通胀在2023年下半年反弹的风险就会加剧。
《美国下半年通胀反弹风险加剧——美国1月通胀数据点评》
对外发布时间:2023年2月15日报告发布机构:长城证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)本报告分析师:蒋飞
S1070521080001 jiangfei@cgws.com贺昕煜(研究助理)S1070122050027 hexinyu@cgws.com
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