【国君策略】看好确定性增长的新能源和国货消费——主题策略周报十三

Original 陈显顺/苏徽陈显顺策略研究 2022-05-19

作者：陈显顺/苏徽

声明

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本报告导读

▶ 市场风格轮动下寻找确定性增长赛道，看好能源变革浪潮和扩内需消费企稳相关主题，推荐：第三次能源革命、国货消费主题。

摘要

▶ 热点事件追踪。国家主席习近平在二十国集团领导人第十六次峰会上指出支持有条件的地方、行业、企业率先碳达峰；国家主席习近平向《联合国气候变化框架公约》第二十六次缔约方大会世界领导人峰会发表书面致辞；亿纬锂能与荆门市签署152.61GWH动力储能电池项目战略投资协议；头部国货品牌双十一“大考”期间爆发力显著，彰显产品升级、运营优化下品牌力的不断提升。

▶ 市场短期回调并无系统性风险，布局高景气赛道龙头和底部区间消费品种。元宇宙概念涨幅领先，半导体设备、华为鸿蒙、饲料、食品加工、消费电子等概念板块走势较强，锂电电解液、磷化工、锂矿等板块跌幅居前，CRO、钛白粉、火电、铁矿石等板块走势较弱。在资源品周期逻辑趋弱和新能源内部分化情况下，市场方向略显青黄不接，元宇宙概念在一系列催化剂事件驱动下为市场所认可，但情绪炒作成分较明显。建议精选锂电、风/光能、军工、半导体等高景气赛道龙头的同时布局估值低位的消费类品种。

▶ 周期类行业持续调整而半导体、军工中显现机会，注重板块超预期空间和估值优势。上周申万二级行业指数表现中元件、船舶制造、种植业、互联网传媒和地面兵装行业涨幅领先，周期类行业普遍回调，化学制品、电力、银行、证券、钢铁等行业出现显著资金净流出。市场新热点较为分散，风电、锂电正极板块较为强势，而消费中乳制品、小家电反弹较强，消费电子底部回升而人造钻石板块高位震荡，半导体行业中的IGBT形成新能源需求带动下的β行情，周期、消费、科技整体的风格型阵地战弱化，而各风格中的局部战役仍在持续，资金战线收缩的同时更重视板块的后续超预期空间和估值优势。

▶ 北上资金近一月净流入近400亿元，新能源、消费仍是加持主战场。在A股市场弱势震荡的背景下北上资金逆势加仓。宁德时代继续获得资金加持，反映出其对新能源龙头标的的投资定力。市场风格轮动特征显著，科技风格强势而消费风格企稳回升。周期风格指数三季度以来持续回调，消费风格指数稳步抬升，短期看科技风格指数拉升最为明显，指数接近年内新高。市场风格轮动更多受分母端因素影响，在宏观增长预期下修背景下，应把握增长的确定性和增长趋势的稳定性。

▶ 主题投资展望：政策稳增长预期仍在，市场风格轮动和资金追逐增长确定性背景下利好长逻辑主题。按照战略高度、行业广度、政策密度三个特征重点推荐：第三次能源革命和国货消费主题。

1. 国君策略“主题投资”相关个股

2. 上周热点板块回顾

3. 主题投资展望

3.1. 主题一：第三次能源革命

3.2. 主题二：国货消费

4. 风险提示

国君策略“主题投资”相关个股

上周热点板块回顾

市场短期回调并无系统性风险，布局高景气赛道龙头和底部区间消费品种。上周主流指数中科创50指数（0.04%）＞创业板指（-0.28%）＞中证500指数（-0.44%）＞沪深300指数（-1.35%）＞上证指数（-1.57%），市场整体延续十月低以来的调整格局。热点主题方面，元宇宙概念涨幅领先，半导体设备、华为鸿蒙、饲料、食品加工、消费电子等概念板块走势较强，消费电子、元宇宙板块也是上周资金净流入最多的方向，于此同时，汽车配件、存储器、Mini LED板块有所走强。锂电产业链中的电解液、磷化工、锂矿等板块跌幅居前，CRO、钛白粉、火电、铁矿石等板块走势较弱，而电力、锂矿、电解液也是资金净流出较多的板块。短期市场回调并无系统性风险，在资源品周期逻辑趋弱和新能源内部分化情况下，市场方向略显青黄不接，元宇宙概念在一系列催化剂事件驱动下为市场所认可，但情绪炒作成分较明显。消费板块在经历年中以来回调后部分赛道估值回归合理并开始进入配置周期，建议精选锂电、风/光能、军工、半导体等高景气赛道龙头的同时布局估值低位的消费类品种。

周期类行业持续调整而半导体、军工中显现机会，注重板块超预期空间和估值优势。纵览上周申万二级行业指数表现，元件、船舶制造、种植业、互联网传媒和地面兵装行业涨幅领先，消费属性的食品饮料和汽车产业链表现较强，周期类行业普遍回调，石油开采、钢铁、煤炭开采、玻璃制造、航运等跌幅居前。从资金偏好角度看，化学制品、电力、银行、证券、钢铁等行业出现显著资金净流出，而饮料制造、食品加工、半导体、光学光电子等行业获得资金涌入。在周期类行业回调的过程中，市场新热点较为分散，新能源赛道中风电、锂电正极板块较为强势，而消费中乳制品、小家电反弹较强，消费电子底部回升而人造钻石板块高位震荡，半导体行业中的IGBT形成新能源需求带动下的β行情，周期、消费、科技整体的风格型阵地战弱化，而各风格中的局部战役仍在持续，资金战线收缩的同时更重视板块的后续超预期空间和估值优势。

北上资金月净流入近400亿元，新能源、消费仍是加持主战场。上周北上资金净流入44亿元，过去一个月累计净流入近400亿元，在A股市场弱势震荡的背景下逆势加仓。宁德时代（周33亿元、月87亿元）继续获得资金加持，月度看伊利股份、中国中免、天赐材料、阳光电源、比亚迪等头部公司资金净流入居前，而格力电器、东方财富、万科A、中国平安等公司净流出规模较大。北上资金近期动向反映出其对新能源龙头标的的投资定力，主要火力集中在高端制造属性的锂电池、逆变器，电解液和半导体中的IGBT龙头，消费中显著加持乳制品赛道，伊利股份八月以来股价涨幅达30%，免税龙头中国中免股价回调中北上资金逆势抄底，整体看新能源和低估值消费龙头仍是北上资金最优配置赛道。

市场风格轮动特征显著，科技风格强势而消费风格企稳回升。年初以来，市场风格轮动特征明显，单一市场风格持续性弱，二季度以来以中证500为特征的中盘蓝筹和周期风格录得超额收益，而一线蓝筹和消费风格趋弱。九月中旬以来，中证500指数相较沪深300指数的强势特征逆转，而周期风格相较消费风格的强势特征也随之改变，创业板指、科创50指数十月以来开始跑出超额收益。从大类风格板块表现看，周期风格指数三季度以来持续回调，消费风格指数稳步抬升，短期看科技风格指数拉升最为明显，指数接近年内新高。市场风格轮动更多受分母端因素影响，在宏观增长预期下修背景下，应把握增长的确定性和增长趋势的稳定性，新旧能源替代是大的时代浪潮，而国货消费持续增长是消费结构变革的重大趋势，看好第三次能源革命和国货消费主题。

主题投资展望

政策稳增长预期再度升温，市场风格轮动和资金追逐增长确定性背景下利好长逻辑主题。按照战略高度、行业广度、政策密度三个特征重点推荐：第三次能源革命和国货消费主题。

3.1. 主题一：第三次能源革命

事件：

1. 习近平：支持有条件的地方、行业、企业率先碳达峰

10月31日晚，国家主席习近平在北京继续以视频方式出席二十国集团领导人第十六次峰会，重点阐述对气候变化、能源、可持续发展等问题的看法。

习近平指出：“过去15年，中国碳排放强度大幅超额完成2020年气候行动目标。中方将陆续发布重点领域和行业碳达峰实施方案和支撑措施，构建起碳达峰、碳中和‘1+N’政策体系。持续推进能源、产业结构转型升级，推动绿色低碳技术研发应用，支持有条件的地方、行业、企业率先达峰，为全球应对气候变化、推动能源转型的努力作出积极贡献。”

（资料来源：央广网）

2. 国家主席习近平向《联合国气候变化框架公约》第二十六次缔约方大会世界领导人峰会发表书面致辞

11月1日，国家主席习近平向《联合国气候变化框架公约》第二十六次缔约方大会世界领导人峰会发表书面致辞。

习近平指出，当前，气候变化不利影响日益显现，全球行动紧迫性持续上升。如何应对气候变化、推动世界经济复苏，是我们面临的时代课题。

习近平提出三点建议。

第一，维护多边共识。应对气候变化等全球性挑战，多边主义是良方。《联合国气候变化框架公约》及其《巴黎协定》，是国际社会合作应对气候变化的基本法律遵循。各方应该在已有共识基础上，增强互信，加强合作，确保格拉斯哥大会取得成功。

第二，聚焦务实行动。行动，愿景才能变为现实。各方应该重信守诺，制定切实可行的目标和愿景，并根据国情尽己所能，推动应对气候变化举措落地实施。发达国家不仅自己要做得更多，还要为发展中国家做得更好提供支持。

第三，加速绿色转型。要以科技创新为驱动，推进能源资源、产业结构、消费结构转型升级，推动经济社会绿色发展，探索发展和保护相协同的新路径。

习近平强调，中国秉持人与自然生命共同体理念，坚持走生态优先、绿色低碳发展道路，加快构建绿色低碳循环发展的经济体系，持续推动产业结构调整，坚决遏制高耗能、高排放项目盲目发展，加快推进能源绿色低碳转型，大力发展可再生能源，规划建设大型风电光伏基地项目。近期，中国发布了《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030年前碳达峰行动方案》，还将陆续发布能源、工业、建筑、交通等重点领域和煤炭、电力、钢铁、水泥等重点行业的实施方案，出台科技、碳汇、财税、金融等保障措施，形成碳达峰、碳中和“1+N”政策体系，明确时间表、路线图、施工图。

习近平指出，中国古人讲，“以实则治”。中方期待各方强化行动，携手应对气候变化挑战，合力保护人类共同的地球家园。

世界领导人峰会于11月1日至2日在格拉斯哥《联合国气候变化框架公约》第二十六次缔约方大会期间举行。

（资料来源：新华网）

3. 亿纬锂能与荆门市签署152.61GWH动力储能电池项目战略投资协议

11月4日，惠州亿纬锂能股份有限公司（以下简称“亿纬锂能”）与荆门市人民政府在武汉举行年产152.61GWh动力储能电池项目战略投资协议签署仪式，并联合电池三元正极材料前驱体排名全国第一的格林美、电池隔膜排名全球第一的恩捷、电池结构件排名全国第一的科达利、电解液排名全国第一的新宙邦等锂电池细分领域头部企业与荆门市人民政府共同签订了荆门动力储能电池产业园项目《战略投资框架协议》。

4. 隆基硅基异质结电池（HJT）再次取得重大突破，转换效率高达26.30%

近日，经世界公认权威测试机构德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)研究所测试，隆基硅基异质结电池（HJT）再次取得重大突破，转换效率高达26.30%。这是继上周首次在M6全尺寸(274.5cm²)单晶硅片上实现光电转换效率达25.82%后，隆基创造的又一项新的世界纪录，也是目前为止，全球晶硅FBC结构电池的最高效率。

值得注意的是，此次认证电池的填充因子（FF）首次达到全球硅电池最高的86.59%。通过隆基研发团队的不懈努力，新开发出的工艺可有效降低界面的接触电阻，从而有效提升填充因子（FF）。同时，此举进一步提高了电池的电流密度。在M6全面积9BB的电池上电流密度达到40.49mA/cm²。

与今年6月隆基发布的25.26%转换效率的 HJT电池相比，近两次的世界纪录电池主要在以下三方面进行提升：首先，完成微晶N窗口层优化，进一步提升电流密度；其次，开发新的本征层结构，大幅度改善钝化性能，提高Voc达2mV。此外，研发团队还首次尝试了完全无铟的TCO工艺，其电池经德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)认证，效率超过25%，为HJT电池产业化提供了极具参考价值的降本路径。

作为全球领先的太阳能科技公司，隆基在自我革新、不断突破的创新之路上一刻也不曾停歇，用一次又一次的“隆基速度”不断惊艳世界。从25.26%、25.82%再到如今的26.30%，隆基在半年之内三度刷新自己创造的HJT电池效率世界纪录。而在TOPCon电池领域，隆基的N型TOPCon电池和P型TOPCon电池也分别取得了25.21%、25.19%的世界最高转换效率。

聚集转换效率，关注客户价值，是整个光伏行业永恒的主题。隆基HJT电池效率26.30%的突破，再次为行业进化指明方向：回归效率提升主航道，竭尽所能地去放大每一缕阳光价值，才是技术创新的核心与根本。

（资料来源：隆基股份）

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从能源生产、传输、承载到应用，人类社会拥抱第三次能源革命。能源是推动社会发展的血液，随着技术创新和进步，人类社会经历了三次大的能源革命，整体趋势是从高碳能源向低碳、无碳能源演变。第一次能源革命中能源生产从木材转向煤炭，动力装置是蒸汽机，主要应用和交通工具是火车；第二次能源革命中能源生产从煤炭转向石油、天然气，能源载体是汽油、柴油，发动力装置是内燃机，而应用和交通工具是燃油汽车；第三次能源革命中能源生产从化石能源转向可再生能源（光伏、风电、水电、核电等），能源载体是电、氢、储能等，而应用和交通工具是新能源汽车、户用光伏等。能源革命的背后是技术进步，可再生能源大发展的前提是锂电，风、光、储等能源技术的突破，以及新材料、分布式能源、智能电网、能源互联网等配套科技的创新发展。

应对气候变化与能源低碳转型已成全球共识，能源转型投资巨大需要全球合作。比尔·盖茨的《气候经济与人类未来》一书中提到，全球每年向大气中排放约510亿吨温室气体。其中生产和制造总排放量（包括钢铁、水泥、塑料制造等）占比最高为31%，第二位是电力生产与存储占比27%，种植和养殖、交通运输位列第三、第四，占比分别分别为19%、16%。《巴黎协定》的长期目标是到2100年全球温度上升相比工业革命前不超过2℃，并争取低于1.5℃，实现该目标的第一步是尽快实现全球排放达峰，本世纪下半叶达到碳中和。从低碳转型路径分析数据看，实现2℃以内温度上升情景的能源结构是：非化石能源占比达70%，煤炭占比小于30%。若能源结构要进行更加根本性的变革，从而实现可持续发展，非化石能源的比例需大于85%，煤炭占比需小于5%，电力能源中90%以上由非化石能源提供。风能、太阳能类间歇性能源在该90%中占比很高，这需要强大的技术支持和进步，如储能技术、电网稳定技术。

新能源行业投资要保持定力，短期扰动难改产业增长趋势。8月新能源车国内零售渗透率17.1%，1-8月渗透率11.6%，较2020年5.8%提升明显；光伏、风电是非化石能源发力的主要方向，到2030年我国风光总装机超12亿千瓦，非化石能源占一次能源比重将达到25%左右；BIPV助力分布式发展，商业模型极佳；非化石能源发展的配套基础设施亟待完善，储能、电网增量可期，新一轮抽水蓄能规划出炉，行业发展有望提速；特高压是新基建重点方向，已成为国家发展重要战略。

3.2. 主题二：国货消费

美妆双十一开门红，头部国牌预售亮眼

头部国货品牌双十一“大考”期间爆发力显著，彰显产品升级、运营优化下品牌力的不断提升。但双十一持续周期长，不同品牌在各阶段的资源侧重有所差异，具体品牌表现仍需关注全阶段品牌成绩。

2021双十一“首日”美妆品类预售强势，同比+35%。据ECdataway数据，2021双十一美妆仍为天猫平台预售强势品类，首日（2021.10.20 20点-2021.10.21 24点）预估预售额占天猫整体高达52%，预售额同比2020.10.21全天增长35%，各美妆品牌通过赠送小样、扩大预售范围等方式加大预售力度抢占先机。

2021双十一预售额TOP10中，薇诺娜、珀莱雅、colorkey新增上榜，国牌护肤、彩妆各占2席。截止2021.10.22，护肤预售榜单中海外品牌仍旧强势，但护肤品类，薇诺娜以7.95亿预估预售额登榜第5，珀莱雅以4.07亿预估预售额位列第10，头部国牌品牌力逐渐增强纷纷实现突破；彩妆榜单中，完美日记维持TOP10，COLORKEY登榜第7，花西子位列第13，本土新锐彩妆以高频上新及产品差异化突围。

分品牌看，头部国牌预售亮眼超2020双十一全期，国际大牌预售增长平稳。截止2021.10.22，薇诺娜、珀莱雅、夸迪表现出色，预估预售额达8、4.1、3+亿，超去年双十一全期GMV；另外公司战报显示，薇诺娜截止21日0：14预售GMV超7亿、水羊股份旗下店铺截止21日0：30预售GMV超3亿；据天下网商数据，夸迪截止20日晚10：10销售额破3亿。头部国牌通过打造差异化的明星大单品不断提升产品力、品牌力，结合超头直播放量，在预售阶段实现份额抢占。国际品牌整体增长平稳，预计因受到免税渠道价格体系冲击影响。目前国际品牌预估预售额除CPB、资生堂、理肤泉外尚未突破去年同期GMV，且CPB、资生堂为少数在超头直播中小幅降价的海外大牌。

分单品看，预售额TOP3SKU大都为核心大单品，新品放量仍需培育。双十一具备明显的品牌心智收割属性，上市公司品牌大都由核心大单品贡献销售额，叠加超头带货为双十一放量保价护航，如薇诺娜特护霜4件套组、舒缓修护冻干面膜、防晒乳预售额占比35%、27%、13%；珀莱雅早C晚A组合、双抗精华、红宝石精华预售额占比24%、13%、11%。新一代单品中，夸迪5D轻龄霜、极光次抛、小金管次抛以及润百颜屏障调理次抛表现较好。

风险提示：第三方数据失真；行业景气度下行、品牌端竞争加剧等。

风险提示

美联储超预期收紧流动性，美元持续走强，美债利率上行的风险；
消费复苏节奏不达预期，居民消费倾向维持低位的风险；
冬季能源需求旺季，清洁能源发展不及预期和传统能源价格上行。

定期报告

▶ 大势观点

【国君策略】结构至上，风格切换20211031