【国君策略】看好从配角到主角的新能源和国货消费——主题策略周报十二

Original 陈显顺/苏徽陈显顺策略研究 2022-05-19

声明

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本报告导读

▶ 市场风格轮动下寻找确定性增长赛道，看好能源变革浪潮和扩内需消费企稳相关主题，推荐：第三次能源革命、国货消费主题。

摘要

▶ 热点事件追踪。国家能源局综合司下发《关于积极推动新能源发电项目能并尽并、多发满发有关工作的通知》；1-9月风电、光伏装机容量分别约3亿千瓦、2.8亿千瓦，分别同比增长32.8%、24.6%，1-9月全国光伏利用率98%；隆基股份HJT电池经转换效率达25.82%，再次打破世界纪录；双十一预售日当晚，李佳琦、薇娅直播间累计观看量分别达2.5亿、2.4亿，累计交易额分别达107亿元、83亿元。

▶ 市场活跃度有所收敛，增长确定性强的新能源赛道更受资金青睐。新能源主题走势较强（磷化工、锂电池、水电、锂矿、储能等板块涨幅领先），锂电池、锂矿板块也是资金净流入额最大的板块。九月中旬以来，随着上游资源品板块回调，博弈“双控”、限产的共识被打破，资金寻找增长趋势更为确定的方向，锂电、光伏等新能源领域重新成为掘金主赛道，其中具备高技术壁垒的中游制造环节更受资金青睐，看好强研发驱动，引领行业技术路线的锂电、光伏龙头公司。

▶ 疫情扰动下消费行业内部分化，汽车、家电等开始获得资金加持。乘用车、白电、养殖等行业资金净流入额领先，光伏设备、锂电行业维持资金净流入格局。从行业间的分化可以看出，周期行业整体由强转弱后市场没有即刻形成新的进攻主线，新能源行业在“双碳”目标和第三次能源革命大背景下，趋势投资者仍对其保持信心，而大消费板块中估值回调入合理区间，且增长预期平稳，政策预期充分反映的领域开始进入配置周期。

▶ 北上资金上周大额净流入，新能源、金融和消费是加持主战场。上周北上资金净流入233亿元，在A股市场弱势震荡的背景下逆势加仓。周期与消费风格之间收益剪刀差九月中旬以来从最高60%收敛至38%，周期、消费风格的成交额占比也从7：3收敛至5:5，显示消费风格的市场认可度在持续提升。在宏观增长预期下修背景下，应把握增长的确定性和增长趋势的稳定性，新旧能源替代是大的时代浪潮，而国货消费持续增长是消费结构变革的重大趋势，看好第三次能源革命和国货消费主题。

▶ 主题投资展望：政策稳增长预期再度升温，市场风格轮动和资金追逐增长确定性背景下利好长逻辑主题。按照战略高度、行业广度、政策密度三个特征重点推荐：第三次能源革命和国货消费主题。

1. 国君策略“主题投资”相关个股

2. 上周热点板块回顾

3. 主题投资展望

3.1. 主题一：第三次能源革命

3.2. 主题二：国货消费

4. 风险提示

国君策略“主题投资”相关个股

上周热点板块回顾

市场活跃度有所收敛，增长确定性强的新能源赛道更受资金青睐。上周主流指数中沪深300指数（0.56%）＞科创50指数（0.37%）＞上证指数（0.29%）＞创业板指（0.26%）＞中证500指数（0.03%），市场窄幅震荡蓝筹指数相对强势。热点主题方面，新能源主题走势较强（磷化工、锂电池、水电、锂矿、储能等板块涨幅领先），锂电池、锂矿板块也是资金净流入额最大的板块，与此同时，医药（CRO、医疗服务）、科技（光模块、Mini LED）、大消费（免税、白酒）、航空运输等板块回调，Mini LED、医疗服务板块资金净流出较为明显。九月中旬以来，随着上游资源品板块回调，博弈“双控”、限产的共识被打破，资金寻找增长趋势更为确定的方向，锂电、光伏等新能源领域重新成为掘金主赛道，其中具备高技术壁垒的中游制造环节更受资金青睐，看好强研发驱动，引领行业技术路线的锂电、光伏龙头公司。

疫情扰动下消费行业内部分化，汽车、家电等开始获得资金加持。纵览上周申万二级行业指数表现，电机、养殖、房地产服务、化学原料、电池等行业涨幅领先，旅游、酒店、院线等消费场景受短期局部疫情反复影响回调，而保险、汽车、家电开始走强。从资金偏好角度看，乘用车、白电、养殖等行业资金净流入额领先，光伏设备、锂电行业维持资金净流入格局，而光学光电子、软件开发、电力、化药、通信设备、证券等行业资金净流出额居前。从行业间的分化可以看出，周期行业整体由强转弱后市场没有即刻形成新的进攻主线，新能源行业在“双碳”目标和第三次能源革命大背景下，趋势投资者仍对其保持信心，而大消费板块中估值回调入合理区间，且增长预期平稳，政策预期充分反映的领域开始进入配置周期

北上资金上周大额净流入，新能源、金融和消费是加持主战场。上周北上资金净流入233亿元，在A股市场弱势震荡的背景下逆势加仓，宁德时代（47亿元）获得资金显著加持，而金融、新能源、家电龙头是北上资金加持主要方向，地产、海运、医药等行业出现净流出现象。以月维度看，宁德时代、伊利股份、阳光电源、美的集团最受北上资金青睐，而迈瑞医疗、平安银行、韦尔股份、万科A、中远海控等资金净流出规模居前。九月中旬以来市场风格发生显著变化，相交三季度热点快速轮动高交易热度的状态，四季度市场或更聚焦优质个股的挖掘，抱团龙头公司的特征再度显现。

市场风格轮动特征显著，产业趋势维度布局高确定性主题。年初以来，市场风格轮动特征明显，单一市场风格持续性弱，二季度以来以中证500为特征的中盘蓝筹和周期风格录得超额收益，而一线蓝筹和消费风格趋弱。九月中旬以来，中证500指数相较沪深300指数的强势特征逆转，而周期风格相较消费风格的强势特征也随之改变。全年维度看，周期风格累计收益达22%，而消费风格为-16%，周期与消费风格之间收益剪刀差九月中旬以来收敛，从最高60%收敛至38%，周期、消费风格的成交额占比也从7：3收敛至5:5，显示消费风格的市场认可度在持续提升。市场风格轮动更多受分母端因素影响，在宏观增长预期下修背景下，应把握增长的确定性和增长趋势的稳定性，新旧能源替代是大的时代浪潮，而国货消费持续增长是消费结构变革的重大趋势，看好第三次能源革命和国货消费主题。

主题投资展望

政策稳增长预期再度升温，市场风格轮动和资金追逐增长确定性背景下利好长逻辑主题。按照战略高度、行业广度、政策密度三个特征重点推荐：第三次能源革命和国货消费主题。

3.1. 主题一：第三次能源革命

事件：

1. 国家能源局综合司下发《关于积极推动新能源发电项目能并尽并、多发满发有关工作的通知》

10月19日，国家能源局综合司下发《关于积极推动新能源发电项目能并尽并、多发满发有关工作的通知》，通知要求：各电网企业按照“能并尽并”原则，对具备并网条件的风电、光伏发电项目，切实采取有效措施，保障及时并网。同时要求各电网企业按照“多发满发”原则，严格落实优先发电制度，加强科学调度，优化安排系统运行方式，实现新能源发电项目多发满发，进一步提高电力供应能力。

通知指出，今年以来，我国电力、煤炭消费较快增长，电力供需持续偏紧。加快风电、光伏发电项目建设并网，增加清洁电力供应，既有利于缓解电力供需紧张形势，也有利于助力完成能耗双控目标，促进能源低碳转型。为进一步做好2021年度新能源发电项目并网接入工作，现将有关事项明确如下。

一、请各电网企业按照“能并尽并”原则，对具备并网条件的风电、光伏发电项目，切实采取有效措施，保障及时并网。

二、请各电网企业按照“多发满发”原则，严格落实优先发电制度，加强科学调度，优化安排系统运行方式，实现新能源发电项目多发满发，进一步提高电力供应能力。

三、请各单位加大统筹协调力度，加快风电、光伏发电项目配套接网工程建设，与新能源发电项目建设做好充分衔接，保障同步投运。

四、请各单位科学组织力量，优化工作流程，合理安排工期，在确保安全生产的前提下，做好各项工作，为能源电力供应发挥积极作用。

（资料来源：国家能源局）

2. 国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据

10月21日，国家能源局发布1-9月份全国电力工业统计数据。截至9月底，全国发电装机容量22.9亿千瓦，同比增长9.4%。其中，风电装机容量约3.0亿千瓦，同比增长32.8%。太阳能发电装机容量约2.8亿千瓦，同比增长24.6%。

1-9月份，全国发电设备累计平均利用2880小时，比上年同期增加113小时。其中，核电5842小时，比上年同期增加321小时；风电1640小时，比上年同期增加91小时。

1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资3138亿元，同比增长1.8%，其中，水电701亿元，同比增长5.3%；太阳能发电293亿元，同比增长27.3%。电网工程完成投资2891亿元，同比下降0.3%。

（资料来源：国家能源局）

3. 北京国际风能大会暨展览会盛大开幕

10月17日，全球顶级风电行业盛会——北京国际风能大会暨展览会盛大开幕。

“风电伙伴·零碳城市富美乡村行动”是为助力各地早日落实双碳目标而建立的政企合作机制，旨在通过开放、务实、创新的协作，使风电成为区域经济可持续发展的紧密伙伴，为城市零碳化进程和乡村振兴战略做出更大贡献。仪式上还发布了风电伙伴行动具体方案。

方案明确，力争2021年年底前启动首批10个县市总规划容量500万干瓦示范项目。“十四五”期间，在全国100个县，优选5000个村，安装1万台风机，总装机规模达到5000万千瓦，为5000个村集体带来稳定持久收益，惠及农村人口300万以上。

（资料来源：明阳智能）

4. 国家能源局：1-9月全国光伏利用率98%

根据《国家能源局关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》（国能发新能〔2021〕25号），为引导新能源理性投资、有序建设，现将2021年9月各省级区域新能源并网消纳情况公布如下。

（资料来源：国家能源局）

5. 隆基股份：HJT电池效率再次打破世界纪录

隆基股份的商业尺寸HJT(M6硅基异质结)太阳能电池经ISFH (德国哈梅林太阳能研究所)测试，转换效率达25.82%，再次打破世界纪录。

2021年6月，隆基曾以25.26%的转换效率创造了该电池技术的新世界纪录，短短四个月后，这一数据被隆基再次刷新。研发HJT技术是隆基践行以技术创新引领全球能源转型的重要实践，半年内连续两次突破HJT电池效率世界纪录，标志着隆基实现新型太阳能高效电池技术的全面领先，为全球光伏产业持续快速发展带来强大动能。

2019年1月，隆基电池研发中心单晶双面PERC电池正面转换效率达到了24.06%并保持至今；在N型TOPCon电池领域，隆基电池研发中心在6月份公布经世界公认权威测试机构认证的25.21%的世界最高转换效率；在P型TOPCon电池领域，隆基于今年7月实现了25.19%的效率转换世界纪录。

（资料来源：能见）

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从能源生产、传输、承载到应用，人类社会拥抱第三次能源革命。能源是推动社会发展的血液，随着技术创新和进步，人类社会经历了三次大的能源革命，整体趋势是从高碳能源向低碳、无碳能源演变。第一次能源革命中能源生产从木材转向煤炭，动力装置是蒸汽机，主要应用和交通工具是火车；第二次能源革命中能源生产从煤炭转向石油、天然气，能源载体是汽油、柴油，发动力装置是内燃机，而应用和交通工具是燃油汽车；第三次能源革命中能源生产从化石能源转向可再生能源（光伏、风电、水电、核电等），能源载体是电、氢、储能等，而应用和交通工具是新能源汽车、户用光伏等。能源革命的背后是技术进步，可再生能源大发展的前提是锂电，风、光、储等能源技术的突破，以及新材料、分布式能源、智能电网、能源互联网等配套科技的创新发展。

应对气候变化与能源低碳转型已成全球共识，能源转型投资巨大需要全球合作。比尔·盖茨的《气候经济与人类未来》一书中提到，全球每年向大气中排放约510亿吨温室气体。其中生产和制造总排放量（包括钢铁、水泥、塑料制造等）占比最高为31%，第二位是电力生产与存储占比27%，种植和养殖、交通运输位列第三、第四，占比分别分别为19%、16%。《巴黎协定》的长期目标是到2100年全球温度上升相比工业革命前不超过2℃，并争取低于1.5℃，实现该目标的第一步是尽快实现全球排放达峰，本世纪下半叶达到碳中和。从低碳转型路径分析数据看，实现2℃以内温度上升情景的能源结构是：非化石能源占比达70%，煤炭占比小于30%。若能源结构要进行更加根本性的变革，从而实现可持续发展，非化石能源的比例需大于85%，煤炭占比需小于5%，电力能源中90%以上由非化石能源提供。风能、太阳能类间歇性能源在该90%中占比很高，这需要强大的技术支持和进步，如储能技术、电网稳定技术。

新能源行业投资要保持定力，短期扰动难改产业增长趋势。8月新能源车国内零售渗透率17.1%，1-8月渗透率11.6%，较2020年5.8%提升明显；光伏、风电是非化石能源发力的主要方向，到2030年我国风光总装机超12亿千瓦，非化石能源占一次能源比重将达到25%左右；BIPV助力分布式发展，商业模型极佳；非化石能源发展的配套基础设施亟待完善，储能、电网增量可期，新一轮抽水蓄能规划出炉，行业发展有望提速；特高压是新基建重点方向，已成为国家发展重要战略。

3.2. 主题二：国货消费

一、双十一预售日当晚，李佳琦、薇娅直播间累计观看量分别达到2.5亿和2.4亿，累计交易额达到了107亿元和83亿元。

从SKU数量上来看，今年参与超头直播的商品数量大幅增长，李佳琦直播间商品数量达到439个，薇娅直播间商品数量499个。

品牌预售表现方面，国货中薇诺娜表现突出，预售突破7 亿，已经超过2020年双十一期间。夸迪三款商品参与超头直播，预估来自李佳琦直播间销售额接近2 亿，其中5D 玻尿酸焕颜精粹次抛精华液销售接近30万套。珀莱雅方面，三款产品参与李佳琦直播间，分别为双抗精华、红宝石精华、以及二者的套装，其中双抗销量约20万支。

（资料来源：新浪）

二、双十一美妆产品：促销周期拉长，购物津贴及商家扶持加大

1）天猫：延续两波预售方案，第一轮预售期由上年的10月21日0点提前四小时至10月20日晚8点的“黄金时段”，商家也普遍更早开始筹备双11；平台津贴由2020年的“300减40”加大至“200减30”。商家扶持层面，天猫发布10项商家扶持举措，重点聚焦补贴降费、流量扶持，在淘宝APP首页上线“直播”一级频道，为商家自播引流，同时免费提前回款服务补足商家现金流。

2）京东：活动时间、平台津贴与天猫基本一致，其中在11月3号设置万店狂欢日，平台将通过品牌闪购、头号万店狂欢京贴等营销玩法带动全站POP商家参与，同时期间将设置。商家扶持层面，京东推出10项举措继续对中小商家简化规则、降低参与门槛，并给予流量等扶持。

3）抖音：双11好物节于10月15日拉开序幕，较天猫、京东提前5天，并持续至11月11日。抖音官方着重打造好物节氛围感、促进消费者转化，并从补贴流量、价格促成交，达人撮合，短视频精准推送，技术服务费限时返等多方面扶持商家和达人。

4）快手：“116品质购物节”提前至10月20日开始，相较2020年，快手电商流量扶持同比翻倍，并推出“3倍商家激励基金”、“6倍消费者购物福利”，此外尝试直播间加货架的双通道售卖场景。

2021VS2020年“双十一”活动力度对比情况

1）国际高奢、高端品牌：定价基本同比持平或微涨，部分通过增加赠品的方式增强促销力度，但日系品牌CPB、资生堂等在竞争压力下均采取了小幅降价的促销方式，如CPB光采赋活奢护套装、晶致赋活精华露售价直播间售价均同比下降100元；资生堂升级配方红腰子3.0版30ml*2套组售价也同比降价50元。

2）大众品牌：大都维持了现有价格体系，部分品牌通过调整产品组合、增加赠品等方式加强折扣力度。具体看，欧莱雅产品组合及促销力度均与2020年类似；OLAY调整了促销产品规格，单毫升定价略有下降，但瓶单价同比提升；本土品牌珀莱雅、丸美、御泥坊均维持定价稳定，但在赠品端略有加码。

3）功能性护肤品牌：海外品牌理肤泉、雅漾等均维持与2020年相近的促销折扣；国货品牌薇诺娜、玉泽、夸迪等通过降价/加赠的方式加强促销力度。例如薇诺娜特护霜50g*4支装售价416元，相较2020年降价10元；玉泽皮肤屏障修护保湿霜50g*2支直播间售价198元，同时加赠同款面霜50g与眼霜15g，相较2020年降价31元；润百颜菁透焕亮377次抛30支装售价359元，赠品比上年增加了6支；夸迪焕颜次抛30支装售价398元，赠送各类次抛共30支，比上年增加一倍。