【国君策略】从苹果产业链看新能源车行情演绎——海内外龙头对标第五期

Original 陈显顺/陈熙淼陈显顺策略研究 2022-05-19

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本报告导读

▶ 当前新能源车产业链行情已迈入业绩驱动期，预计后续板块个股走势分化将有所加大，技术创新能力较强的高成长性赛道个股以及具备多赛道拓展能力的个股有望走出独立行情。

摘要

▶ 当前新能源车产业链行情已迈入业绩驱动期，预计后续板块个股走势分化将有所加大

1）苹果产业链行情走势经历了估值抬升、业绩驱动以及渗透率饱和下的估值回落三大阶段。今年以来，我国新能源车产业链个股估值抬升放缓，业绩快速爆发，行情的核心驱动由估值抬升向业绩增长切换，未来板块个股走势分化将有所加大，技术创新能力较强的高成长性赛道个股以及具备多赛道拓展能力的个股有望走出独立行情。

2）对标苹果产业链各环节龙头公司可以发现，当前A股新能源车产业链龙头公司具备明显的成长性优势，同时也享受着更高的估值溢价。具体来看，正极材料、电解液、负极材料以及上游原材料环节具备较好的估值性价比。

▶ 海内外龙头对标：周期类行业估值性价比回落，“消费+大金融”配置性价比凸显

我们根据241家国内A股各细分行业龙头与217家对标的海外龙头公司，对比其PE/G、PB-ROE估值盈利体系：

1）当前采掘、有色、钢铁等周期类行业国内龙头较海外不便宜，相对而言，食饮、休闲服务、纺织服装等消费行业以及银行、非银、房地产板块国内龙头仍具备较高的配置性价比。

2）上周国内医药、电子龙头预期盈利与利润增速均有所抬升，海外计算机龙头预期净利润增速提升较大。整体来看，大部分国内龙头预期盈利能力（ROE）不及海外龙头，但盈利弹性与估值水平较海外龙头更高，高估值同时反映高增长预期（G）。

▶ 当前重点推荐逻辑主线及标的：

站在风格切换的起点，决胜低估值蓝筹。1）券商：财富管理驱动下的二次成长，行业受益持续性超预期；2）新能源：高景气方向仍具稀缺性，尤其是估值性价比较高的光伏/特高压/绿电等方向；3) 消费正加速迈出底部，推荐业绩有支撑且负面预期淡化的白酒/生猪等高性价比板块；4）银行地产：银行三季报业绩超预期，具备高性价比，此外地产信贷政策边际宽松，板块盈利预期将逐步改善。

▶ 风险提示：经济“类滞胀”风险继续升温、新能源乘用车销量不及预期