【甲醇月评】宏观扰动持续 甲醇内地抗跌性略强于港口
一、本月数据回顾
1、国产开工：10月份国产甲醇开工在74.70%，较9月底下滑3.21个百分点，较去年同期高3.27%；不过整体较9月份开工略有增加，月内甲醇平均开工75.90%，较9月份略走高0.02%，较去年10月份略高0.82%。
2、进口量：10月中国甲醇进口量保持相对高位水平，非伊供货量平稳，加之伊朗货量补充较9月也稍有增量表现，故初步预计10月份进口总量在133万吨左右。
3、需求量：9月中国甲醇理论需求维持增量，参考在780万吨附近，环比增37万吨；传统端多数均增加，烯烃行业亦维持震荡上行节奏，另10月份该行业开工维持增量趋势，内地及港口整体烯烃项目运行平稳，个别开工稍有波动影响不大。
4、库存量：10月份两大港口社会总库存整体呈去库表现，月内总库存围绕在69.84万吨-73.19万吨水平运行；期间华东库存由9月底的58.95万吨降至10月底49.64万吨，华南库存同步呈走低趋势；截止10月底，两大港口甲醇总库存在69.84万吨，较9月底降15.14万吨。
二、本月市场回顾
1、国际市场：10月亚洲甲醇市场表现不一，东南亚、韩国两地市场多呈现上涨，涨幅4.15%-7.49%，而中国、印度市场有所下滑，月降幅围绕在1.95%-2.10%；东南亚市场随区内供应恢复，下游跟进一般，交投重心环比有下移，然月均水平仍高于9月；此外，欧美市场亦因供应端收紧影响，整体偏强上移明显。
2、国内市场：10月中国甲醇市场呈弱势震荡走低表现，期间内地整体抗跌性略强于港口；月初开始国内甲醇开工高位回调，内地供应处于偏紧状态，叠加宁夏、陕西部分烯烃原料外采，且上游端库存不高、中下游刚需配合，内地行情略有一定支撑，然港口市场表现略弱，进口到船维持充裕，且常州烯烃存停车预期、下游追涨谨慎。此外，虽巴以战争爆发、美债收益率攀升及财政部释放万亿国债等宏观多空因素使得商品期货联动趋弱后稍有反弹修复表现，然现货端跟进一般。
3、期货回顾：10月郑商所甲醇期货主力合约MA2401呈先抑后扬态势，多集中2363-2518区间波动，高点发生在月初，低点发生在10月24日，不过月内市场整体波动区间较上月明显放缓，主要受烯烃停开消息炒作、经济刺激政策等因素影响市场居多，另外，月内基差伴随盘面整体呈先强后弱走势。
三、下月市场预测
1、供应面：11月份国内甲醇供应或呈缩量表现，因10月底及11月初附近，国内部分甲醇装置陆续检修，西北、华北及华中地区均有所涉及，且11-12月份，秋冬季节性限气、环保限产等所引发的供应缩量也需进一步密切关注；另外，加之华鲁恒升荆州新项目投放贸易增量暂相对有限，故总体预计11月内盘甲醇或存减量可能。然进口方面，因伊朗地区库存累积，整体发货/装船节奏进一步提速，且10月中东非伊部分甲醇项目计划性检修对整体进口体量影响不大，故11月中国甲醇进口或将保持增量，预计攀升至135-138万吨附近。
2、需求面：11月份烯烃端看来，因10月下青海盐湖项目意外临停，11月初常州富德项目停车检修，预计三个月时间，故需求或存一定缩量可能；传统端来看，甲醛及板材类因气候因素等或导致缩量，BDO、MTBE因后续装置有恢复预期，需求增量，醋酸方面，广西华谊醋酸及配套部分甲醇项目检修，还需关注华鲁恒升荆州新建大项目提负节奏。总体看来，11月份下游需求端或呈缩量表现。
3、市场预测：11月国内甲醇市场供需双缩预期下，预计行情窄幅整理后底部试探性推涨概率较大。首先，虽11月初美联储加息或按兵不动、央行存下调存款准备金等利多尚存，然经济偏弱拖累风险压制短期内扭转存一定难度；同时，下游终端需求配合力度仍一般。其次，11月高进口延续、烯烃需求缩量等博弈对市场压制风险仍需警惕。不过，考虑到11月底附近，国内外季节性限气影响或逐步落地，供应缩量、进口成本等支撑驱动将走强，总体看，预计11月市场窄幅整理后存小幅反弹可能。
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