流动性充裕下估值高位，转债受益于权益风格——可转债周报（海通固收 姜珮珊、王巧喆、方欣来）
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投资要点：
上周（2022年8月5日至2022年8月12日，下同）市场回顾：转债指数上涨
转债指数上涨。上周中证转债指数上涨1.17%，周日均成交量（包含EB）834.3亿元，环比下跌16.06%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨1.13%。同期沪深300指数上涨0.82%、创业板指数上涨0.27%、上证50上涨0.81%、国证2000上涨3.12%。
从板块来看，板块上涨。机械制造（2.35%）、周期（2.09%）、环保建筑（1.55%）、可选消费（1.39%）、电力交运（1.38%）、医药（1.19%）、TMT（0.96%）、金融（0.46%）、必需消费（0.27%）板块上涨。
估值抬升，纯债溢价率上涨。剔除价格大于150元且溢价率大于100%的标的后，截至8月12日，95~110元平价券的转股溢价率均值24.76%，环比上涨1.03个百分点；纯债溢价率均值36.11%，环比上涨1.68个百分点。其中价格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上转债的转股溢价率均值分别为62.48%、42.79%、26.93%、10.95%、18.56%，较前一周分别-1.83、+4.40、+0.45、+0.81、-0.28个百分点。
部分重点行业信息观察
上周钢价上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.61%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。
煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价上涨或持平，周环比分别上行7.73%、持平。水泥价格指数小幅下跌，周环比下跌0.31%。PO42.5水泥均价方面，东北地区上涨5.43%，华东地区持平，西南地区上涨0.66%，华北地区下跌2.21%，西北地区下跌1.93%，中南地区持平。
涤纶长丝POY价差收窄。截至8月12日，华东地区涤纶长丝POY价格为7825元/吨，价差为1109.40元/吨，周环比分别上涨25元/吨、收窄354.8元/吨。
光伏综合价格指数上涨。截至8月8日，光伏行业综合价格指数周环比上涨0.35%，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别持平、持平、上涨1.35%、持平。
猪肉价格小幅下跌。上周22个省市猪肉平均批发价格为28.95元/千克，周环比下跌0.03%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之下跌。
新能源汽车产销继续保持高速增长。7月新能源汽车产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比均增长1.2倍。
流动性充裕下估值高位，转债受益于权益风格
近期中小市值风格占优，转债表现也较为强劲，新券上市定价多偏高，主要是由于目前市场资金充裕叠加债市资产荒，同时股市方面基本面不强另外也没有超预期的稳增长政策，短期市场主线仍在“新半军”等景气度独立于经济周期的赛道，热度较高，以中信电力设备及新能源指数为例，估值也基本回到今年1月的水平，资金或通过下沉市值以及找寻新热点、概念博取个股埃尔法收益。
转债交易及信息披露新规已经实施2个月，我们也看到：1）市场成交量明显下降，上周成交量均值回落至834亿元，远低于4月中下旬市场底部反弹后的成交。2）炒作品种估值被明显抑制，高价标的溢价率均值在全样本和剔除双高样本间开始收敛。3）不下修转债公告较多。上周13只转债公告不下修转股价，稳定市场博弈下修预期的同时，也使得部分低价超高溢价品种的配置价值有所下降。
转债短期方向仍是跟随正股，中期主线仍是高景气方向，同时在一些例如电子、通信等估值相对不高或调整较多的成长板块中寻找性价比，另外关注相对稳健的标的平滑波动。标的关注江银、精工、贵轮、中特、上22、隆22、华友、国微、裕兴、温氏。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
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1. 上周行情回顾
1.1 转债指数上涨
上周中证转债指数上涨1.17%，周日均成交量（包含EB）834.3亿元，环比下跌16.06%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨1.13%。同期沪深300指数上涨0.82%、创业板指数上涨0.27%、上证50上涨0.81%、国证2000上涨3.12%。
个券表现，涨多跌少。个券362涨2平73跌。个券涨幅前5位分别是润禾转债（45.20%）、三超转债（18.71%）、嘉澳转债（17.45%）、天壕转债（16.94%）和祥鑫转债（14.54%）。跌幅前5位分别城市转债（-24.28%）、傲农转债（-11.77%）、多伦转债（-11.46%）、中大转债（-9.89%）、卡倍转债（-6.81%）。
正股表现，涨多跌少。正股318涨1平118跌。正股涨幅前5位分别是润禾材料（29.6%）、嘉澳环保（28.5%）、裕兴股份（21.5%）、海优新材（20.2%）和三超新材（18.0%）。跌幅前5位分别是中大力德（-14.9%）、傲农生物（-10.9%）、旭升股份（-9.6%）、华锐精密（-9.1%）、铂科新材（-8.6%）。
1.2 板块以上涨为主
从风格来看，高价券、股性券、小盘券上涨幅度较大。上周低、中、高价券分别变动+0.47%、+0.63%与+1.63%；债性、混合性、股性券分别变动+0.44%、+1.13%与+1.77%；小盘、中盘、大盘券分别变动+1.69%、+1.60%与+0.88%。
从板块来看，板块上涨。机械制造（2.35%）、周期（2.09%）、环保建筑（1.55%）、可选消费（1.39%）、电力交运（1.38%）、医药（1.19%）、TMT（0.96%）、金融（0.46%）、必需消费（0.27%）板块上涨。
1.3 估值抬升，纯债溢价率上涨
估值抬升，纯债溢价率上涨。剔除价格大于150元且溢价率大于100%的标的后，截至8月12日，95-110元平价券的转股溢价率均值24.76%，环比上涨1.03个百分点；纯债溢价率均值36.11%，环比上涨1.68个百分点。
其中价格115元以下转债的转股溢价率均值62.48%，环比下跌1.83个百分点；115-125元转债的转股溢价率均值42.79%，环比上涨4.40个百分点；125-150元转债的转股溢价率均值26.93%，环比上涨0.45个百分点；150-170元转债的转股溢价率均值10.95%，环比上涨0.81个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值18.56%，环比下跌0.28个百分点。
2. 部分重点行业信息观察
上周钢价上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.61%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。
煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价上涨或持平，周环比分别上行7.73%、持平。水泥价格指数小幅下跌，周环比下跌0.31%。PO42.5水泥均价方面，东北地区上涨5.43%，华东地区持平，西南地区上涨0.66%，华北地区下跌2.21%，西北地区下跌1.93%，中南地区持平。
涤纶长丝POY价差收窄。截至8月12日，华东地区涤纶长丝POY价格为7825元/吨，价差为1109.40元/吨，周环比分别上涨25元/吨、收窄354.8元/吨。
光伏综合价格指数上涨。截至8月8日，光伏行业综合价格指数周环比上涨0.35%，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别持平、持平、上涨1.35%、持平。
猪肉价格小幅下跌。上周22个省市猪肉平均批发价格为28.95元/千克，周环比下跌0.03%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之下跌。
新能源汽车产销继续保持高速增长。7月新能源汽车产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比均增长1.2倍。
3. 条款与一级市场
3.1 条款追踪
目前有372只个券进入转股期，其中盛路、溢利等4只转债转股超过90%，万顺、小康等9只转债转股超过80%，长信、湖广等17只转债转股超过70%，蓝晓、鼎胜等12只转债转股超过60%，国祯、18中化EB等11只转债转股超过50%。
赎回方面，小康、金禾等69只转债触发赎回，上周中大转债发布赎回公告，泉峰转债、伯特转债发布可能满足赎回条件的公告。
下修方面，目前已有168只转债触发下修，上周天路转债公司发布下修公告，无公司董事会提议下修。
3.2 新券概览与打新日历
上周拓普集团（25.00亿）、高测股份（4.83亿）、伟明环保（14.77亿）、润禾材料（2.92亿）、英力股份（3.40亿）公司发布转债上市公告。上周大中矿业（15.20亿）、博汇股份（3.97亿）、中环海陆（3.60亿）、小熊电器（5.36亿）、顺博合金（8.30亿）、嵘泰股份（6.51亿）发布转债及可交债发行公告。
审批方面，上周新致软件（4.85亿）、崧盛股份（2.94亿）、科蓝软件（4.95亿）、金盘科技（9.77亿）转债获批文。爱柯迪（15.70亿）、麦格米特（12.20亿）、精研科技（5.94亿）、珠海冠宇（31.29亿）、广大特材（15.50亿）、回天新材（8.50亿）、天赐材料（34.11亿）等转债过会。上周道氏技术（26.00亿）、三房巷（25.00亿）、佳禾智能（11.20亿）、花园生物（12.00亿）转债获受理。力合微（3.80亿）、益丰药房（25.47亿）、沃森生物（12.35亿）、上声电子（5.20亿）、岱美股份（14.98亿）、东南网架（20.00亿）等公布转债预案。
截至2022年8月14日，待发新券共3445.19亿元，共197只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债415.68亿元，共35只。
4. 可转债策略：流动性充裕下估值高位，转债受益于权益风格
近期中小市值风格占优，转债表现也较为强劲，新券上市定价多偏高，主要是由于目前市场资金充裕叠加债市资产荒，同时股市方面基本面不强另外也没有超预期的稳增长政策，短期市场主线仍在“新半军”等景气度独立于经济周期的赛道，热度较高，以中信电力设备及新能源指数为例，估值也基本回到今年1月的水平，资金或通过下沉市值以及找寻新热点、概念博取个股埃尔法收益。
转债交易及信息披露新规已经实施2个月，我们也看到：1）市场成交量明显下降，上周成交量均值回落至834亿元，远低于4月中下旬市场底部反弹后的成交。2）炒作品种估值被明显抑制，高价标的溢价率均值在全样本和剔除双高样本间开始收敛。3）不下修转债公告较多。上周13只转债公告不下修转股价，稳定市场博弈下修预期的同时，也使得部分低价超高溢价品种的配置价值有所下降。
转债短期方向仍是跟随正股，中期主线仍是高景气方向，同时在一些例如电子、通信等估值相对不高或调整较多的成长板块中寻找性价比，另外关注相对稳健的标的平滑波动。标的关注江银、精工、贵轮、中特、上22、隆22、华友、国微、裕兴、温氏。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
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