Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第64期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

Play is the highest form of research.

—Albert Einstein

    报告摘要

一、投资摘要

 1:  美元指数净空头持仓跌至去年3月以来最低水平。

 2:  原油价格升至高位，北美高收益债信用利差跌至13年最低。

 3:  美国5年5年通胀互换再度冲高回落。

 4:  利率互换期权波动率曲线倒挂减弱，美债波动率下行。

 5:  短期美元与港币利差收窄至20个月最低水平。

  二、风险提示

   OPEC+推出新的减产计划

报告正文

截止4月6日，广义美元投机净空头持仓降至3.5万份，比前一周减少1.5万份，也是连续第五周下降。过去五周美元净空头持仓累计减少14.6万份，触及2020年3月以来最低水平。美国疫情向好以及美德长债利差扩大成为美元指数向上反弹的基础。20日均线上穿50日均线触发逼空行情。

巴克莱北美高收益债信用利差跌破3%，触及2007年以来最低水平。原油价格走高，长期美债利率飙升削弱了公司债投资者的久期偏好。投资级公司的需求下降，高收益债的需求上升，因而高收益债信用利差快速下行。未来原油价格的趋势将决定北美高收益债是否还能跑赢投资级公司债。5年5年美国通胀互换二度冲高，没有突破2.5%以后重新回落。这个指标已回到2017年下半年美国经济扩张最高峰的水平，暗示疫情向好带来的需求释放预期得到充分定价。与此相对应的10年期美债利率位于1.5%左右。因为短期通胀预期增强，对美债形成的利空也逐步被市场完全消化。1个月与3个月10年期利率互换期权波动率之差转入下行，利率波动率曲线的贴水结构有所减弱，这抑制了整个美债市场波动率。MOVE指数回落也对应了超长期美债净空头持仓持续减少的现状。截止4月6日，3个月美元Libor与3个月港币Hibor利差收敛至0，同时美元兑港币汇率触底反弹，这对于香港和大陆吸引海外资本流入形成新的压力。上一次短期美元和港币利差转正还是2015年11月，在此之后恒生指数回落12%，美元兑港币汇率从7.75升至7.82。

每周大类资产配置图表精粹系列

更多投研报告