4月江苏城投净融资转负 ——城投数论（3）0505 | 华安固收

报告作者：颜子琦、杨佩霖

导读

446家主体净融入，省级及高评级表现更佳。

正文

净融资：4月城投债净融资环比回落，省级及高评级净融资表现相对更佳

4月份3330家HA口径城投共发行5672亿元，偿还4204亿元（含行权，下同），净融资1468亿元，较3月减少570亿元，环比下降28%。

1、行政视角：4月份净融资额从高到低的行政级别依次为地市级（595亿元）、区县级（319亿元）、省级（290亿元）、园区级（263亿元），除省级以外，各行政级别净融资额均有所回落。

2、评级视角：4月份净融资额从高到低的主体评级依次为AAA级主体（1218亿元）、AA+级主体（468亿元）、AA级主体（177亿元）、无评级主体（40亿元）；AA以下级别主体（-29亿元）为净偿还。

3、品种视角：4月份净融资额从高到低的品种依次为MTN（659亿元）、私募公司债（463亿元）、一般公司债（269亿元）、企业债（149亿元）、PPN（66亿元）以及SCP（9亿元）；CP品种净偿还148亿元。

4、期限视角：4月份1年期及以下品种为净偿还，其中6M以下、1年期分别净偿还15亿元与160亿元；2年期及以上品种净融资额从高到低依次为3年以上（753亿元）、3年期（639亿元）与2年期（250亿元）。

5、区域视角：4月份净融资最高省份为山东省，达258亿元，其后为四川省（259亿元）和浙江省（243亿元）。增幅来看，四川省、湖南省和河北省分别增加131、113和82亿元；江苏省、江西省和天津市则分别较前月下降234、160与120亿元。

6、主体视角：4月份共有446家主体为净融入状态，其中净融资规模TOP5主体分别为：山东高速集团有限公司（60亿元）、湖北交通投资集团有限公司（50亿元）、福建省高速公路集团有限公司（50亿元）、蜀道投资集团有限责任公司（40亿元）以及上海浦东发展(集团)有限公司（40亿元）。

到期压力测算：2022年剩余总到期3.2万亿左右

根据截至4月30日的数据测算，HA口径城投债2022年内剩余到期31575亿元，大额到期集中在8、12月份。

1、整体来看：2022年5月城投债剩余到期总额（假设含权债100%行权）2790亿元，2022年内剩余到期额3.2万亿元，未来截至2023年底到期压力共7.3万亿元。今年1-12月到期压力在8月与12月居高（超4500亿元），其余月份中3-4月、9月与11月亦在4000亿元以上。

2、具体排名（2022年年内到期额TOP5）：

省份：江苏、浙江、山东、天津、四川。

地市：成都、南京、苏州、杭州、无锡。

区县：北京海淀区、南京江宁区、杭州余杭区、金华义乌市、重庆沙坪坝区。

园区：广州经济技术开发区、郑州航空港经济综合实验区、济南高新技术产业开发区、西安高新技术产业开发区、苏州高新区。

主体：天津城市基础设施建设投资集团有限公司、广州地铁集团有限公司、江苏交通控股有限公司、湖南省高速公路集团有限公司、山东高速集团有限公司。

风险提示

城投债技术性违约风险。

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《【华安固收】4月江苏城投净融资转负 ——城投数论（3）20220505》（发布时间：20220505），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师:颜子琦

分析师执业编号:S0010522030002

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分析师:张伟

分析师执业编号:S0010522030003

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研究助理:杨佩霖

执业编号:S0010122040030

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投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：

行业及公司评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 

减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。

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