医药生物转债简要梳理——可转债周报（海通固收 姜珮珊、王巧喆、方欣来）
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上周（2022年10月7日至2022年10月14日，下同）市场回顾：转债指数上涨
转债指数上涨。上周中证转债指数上涨2.09%，周日均成交量（包含EB）513.74亿元，环比上涨25.57%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨2.00%。同期沪深300指数上涨0.99%、创业板指数上涨6.35%、上证50下跌0.97%、国证2000上涨5.46%。
从板块来看，板块上涨。医药（5.22%）、机械制造（4.68%）、可选消费（3.37%）、TMT（3.18%）、必需消费（3.04%）、环保建筑（2.46%）、周期（2.44%）、电力交运（1.50%）、金融（0.44%）板块上涨。
估值上涨，纯债溢价率上涨。剔除价格大于150元且溢价率大于100%的标的后，截至10月14日，95~110元平价券的转股溢价率均值19.52%，环比上涨2.60个百分点；纯债溢价率均值24.82%，环比上涨2.35个百分点。其中价格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上转债的转股溢价率均值分别为65.90%、39.40%、21.80%、21.21%、20.17%，较前一周分别-0.81、+3.48、+6.36、+3.96、+5.52个百分点。
部分重点行业信息观察
上周钢价下跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌1.39%，唐山高炉开工率55.56%，环比下跌3.17个百分点。
煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价上涨，周环比分别持平、上行1.75%。水泥价格指数上涨，周环比上涨0.39%。分区域来看，华北地区水泥价格指数上涨2.26%，华东地区上涨0.56%，西南地区上涨0.09%。
涤纶长丝POY价差走阔。截至10月14日，华东地区涤纶长丝POY价格为7825元/吨，价差为1290.50元/吨，周环比分别上涨125元/吨、走阔282.6元/吨。
光伏综合价格指数持平。截至10月10日，光伏行业综合价格指数周环比上涨0.41%，组件、硅片、多晶硅价格指数持平，电池片价格指数上涨1.60%。
猪肉价格上涨。上周猪肉平均批发价格为34.06元/千克，周环比上涨5.22%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之上涨。
医药生物转债简要梳理
本周我们主要梳理了医药生物行业转债。目前与医药生物相关的存量转债较多，涉及44只转债，涵盖了产业链各个环节，主要包括原料药、成品药、医疗器械/耗材、诊断检测产品、药品流通以及医药咨询等，其中原料药包括美诺、华海、健友、溢利、兄弟转债，成品药包括科伦、九典、现代、一品、药石、亚药、普利、博瑞、灵康、微芯转债（化学药），以及特一、华森、寿仙、盘龙、奇正、济川、新天、敖东转债（中成药），医疗器械及耗材包括昌红、康医、乐普转2、健帆、尚荣、塞力、蓝帆转债，诊断检测产品包括北陆、润达、万孚、三诺、宝莱、九强、科华转债，疫苗包括康泰转2，医药流通包括华通、柳药、大参、英特转债，医疗咨询包括卫宁、思创转债。根据海通医药组观点，医药生物板块应关注受疫情影响较小的上游产业链、药店以及中药。另外关注调整较多的科创板及器械、细胞和基因治疗等新兴领域的优质公司。医药生物标的建议关注科伦、康泰转2，7月上市的微芯转债等。
转债策略方面，节后一周中证转债指数上涨，成交量有所回升，我们依然建议关注10月重要会议相关政策及行情，以及三季报业绩兑现情况。行业主线关注明年预期高景气，或困境反转等方向（风电、光伏、军工等），另外根据后续经济预期走势情况关注一些低估价值、周期等。标的关注：金盘、温氏、晶科、天能、盛虹、珀莱、江银、苏行，国微转债。
风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险
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1.医药生物转债简要梳理
科伦转债。公司是一家综合性大型医药集团企业，坚持“大输液+中间体/原料药/仿制药/改良药+创新药”的“三发驱动、创新增长”发展战略，公司有三大业务板块，输液板块有望维持龙头地位；非输液板块仿制推动创新，多面布局加强疾病集群和产品迭代优势；抗生素业务板块后来居上，行业竞争力提升。渠道方面，公司目前广泛的仿制药产品布局基本涵盖了现有领域，且由于公司输液产品销售团队的渠道可以直达各基层医院，公司有望迅速将研发出的新产品以集群化的形式推向终端。同时注重长期研发，持续提升医药创新能力。2022年上半年公司营业收入91.25亿元，同比+10.84%，归母净利润8.68亿元，同比+76.15%。
风险提示：下游需求不及预期、研发不及预期，新冠疫情出现反复。
康泰转2。公司是一家集生物制品研发、生产、销售于一体的上市企业，中国主要的乙肝疫苗生产企业之一。公司具有丰富的产品线支撑业绩，其中自主研发首创的60μg重组乙型乙肝疫苗（酿酒酵母）、四联苗贡献了63%以上的收入，23价肺炎球菌多糖疫苗2019年上市，成为新的业绩增长点。新上市13价肺炎逐步放量，13价肺炎2022年上半年已批签发239.02万剂。公司自主研发的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已完成注册现场核查及GMP符合性检查；冻干水痘减毒活疫苗已获得Ⅰ、Ⅲ期临床试验总结报告；同时，公司已布局研制口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、四价流感疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗等多联多价疫苗。公司2022上半年营收18.3亿元，同比增长73.72%，归母净利润1.2亿元，同比下滑64.19%，主要是新冠相关减值拖累利润。
风险提示：新产品研发不及预期，全球经济复苏不确定性，疫苗不良事件。
微芯转债。微芯生物是于2001年创立的现代生物医药企业。公司专长于原创新分子实体药物研发，致力于为患者提供价格可承受的、临床亟需的、具有革命性疗效的创新机制药物。凭借自主创建的国际先进的“基于化学基因组学的集成式药物发现及早期评价平台”，微芯生物在肿瘤、代谢性疾病、自身免疫性疾病、中枢神经性疾病和抗病毒五个重大疾病领域已开发出包括西达本胺（已上市）、西格列他钠（已上市）、西奥罗尼（已进入临床Ⅲ期）和CS12192(Ⅰ期临床试验开展中)在内的多个原创新药产品线。由于上半年疫情及竞品影响，上半年营收低于管理层预期，预期西达本胺和西格列他钠全年仍保持预期的增长。研发方面，西达本胺、西格列他钠两大适应症完成III期临床。2022年上半年，公司2022上半年营收2.2亿元，同比增长17.8%，归母净利润-1929万元，疫情下保持一定韧性。
风险提示：研发进展不达预期，商业化进展不达预期。
2. 上周行情回顾
2.1 转债指数上涨
个券表现，涨多跌少。个券417涨1平23跌。个券涨幅前5位分别是上能转债（26.42%）、胜蓝转债（23.60%）、美联转债（19.26%）、斯莱转债（17.03%）和横河转债（16.36%）。跌幅前5位分别是江丰转债（-9.80%）、伊力转债（-5.81%）、艾华转债（-3.10%）、小康转债（-3.02%）和苏试转债（-2.84%）。
正股表现，涨多跌少。正股391涨3平47跌。正股涨幅前5位分别是众兴菌业（30.0%）、中国软件（26.9%）、纵横通信（21.6%）、大胜达（21.0%）和上能电气（20.4%）。跌幅前5位分别是甬金股份（-14.7%）、江丰电子（-13.1%）、天奈科技（-12.8%）、三花智控（-9.1%）、众信旅游（-8.3%）。
2.2 板块以上涨为主
从风格来看，高价券、股性券、小盘券上涨幅度较大。上周低、中、高价券分别变动0.53%、1.35%与3.51%；债性、混合性、股性券分别变动1.33%、2.60%与2.75%；小盘、中盘、大盘券分别变动4.22%、3.54%与1.13%。
2.3 估值抬升，纯债溢价率上涨
其中价格115元以下转债的转股溢价率均值65.90%，环比下跌0.81个百分点；115-125元转债的转股溢价率均值39.40%，环比上涨3.48个百分点；125-150元转债的转股溢价率均值21.80%，环比上涨6.36个百分点；150-170元转债的转股溢价率均值21.21%，环比上涨3.96个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值20.17%，环比上涨5.52个百分点。
3. 部分重点行业信息观察
4. 条款与一级市场
4.1 条款追踪
4.2 新券概览与打新日历
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