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上周（2022年9月16日至2022年9月23日，下同）市场回顾：转债指数下跌转债指数下跌。上周中证转债指数下跌0.37%，周日均成交量（包含EB）466.21亿元，环比下跌2.42%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌0.40%。同期沪深300指数下跌1.95%、创业板指数下跌2.68%、上证50下跌1.80%、国证2000下跌1.62%。从板块来看，多数板块下跌。必需消费（-2.36%）、医药（-1.41%）、环保建筑（-0.84%）、TMT（-0.49%）、机械制造（-0.46%）、可选消费（-0.38%）、电力交运（-0.24%）、金融（-0.10%）板块下跌。周期（0.04%）板块上涨。估值压缩，纯债溢价率下跌。剔除价格大于150元且溢价率大于100%的标的后，截至9月23日，95~110元平价券的转股溢价率均值18.95%，环比下跌0.76个百分点；纯债溢价率均值24.35%，环比下跌1.37个百分点。其中价格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上转债的转股溢价率均值分别为63.96%、39.88%、17.27%、20.66%、17.16%，较前一周分别-0.64、+2.55、+1.79、+3.25、+0.62个百分点。上周钢价上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.05%，唐山高炉开工率59.52%，环比持平。煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价上涨，周环比分别上行6.61%、上行3.78%。水泥价格指数上涨，周环比上涨1.77%。分区域来看，华北地区水泥价格指数上涨0.08%，华东地区上涨3.29%，西南地区下跌3.59%。
涤纶长丝POY价差收窄。截至9月23日，华东地区涤纶长丝POY价格为8050元/吨，价差为985.9元/吨，周环比分别下跌150元/吨、收窄96.1元/吨。
光伏综合价格指数持平。截至9月19日，光伏行业综合价格指数周环比持平，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数均持平。
猪肉价格小幅上涨。上周猪肉平均批发价格为31.08元/千克，周环比上涨0.75%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之上涨。
军工转债简要梳理
本周我们简要梳理了军工行业转债。目前与军工相关的存量转债较少，主要涵盖军用电子、航空航天、工程设备等，其中电子元器件包括国微转债（特种集成电路）、红相转债（微波混合集成电路、红外热成像系统）、火炬转债（军用电子元器件），航空航天包括航新转债（机载设备、航空维修及服务）、三角转债（航空航天、船舶等恒业锻件）、天箭转债（固体火箭核心技术）、楚江转债（军机碳刹车盘），除此之外还有应急转债（军用应急交通工程设备）。军工建议关注三角、国微转债，其他标的建议关注精工、华友、温氏、晶科、天能转债。
风险提示：军费开支不及预期，基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。
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1. 军工转债简要梳理
本周我们主要梳理了军工行业转债。目前与军工相关的存量转债较少，规模也偏小盘，主要涵盖军用电子、航空航天、工程设备等，其中电子元器件包括国微转债（特种集成电路）、红相转债（微波混合集成电路、红外热成像系统）、火炬转债（军用电子元器件），航空航天包括航新转债（机载设备、航空维修及服务）、三角转债（航空航天、船舶等恒业锻件）、天箭转债（固体火箭核心技术）、楚江转债（军机碳刹车盘），除此之外还有应急转债（军用应急交通工程设备）。
需求侧来看，我国国防费投入持续增加，2022年我国国防支出预算（中央本级）为1.45万亿元、同比增长7.02%，但我国与世界主要大国相比军费支出占GDP比例较低，根据国务院新闻办公室发表《新时代的中国国防》白皮书，2012年至2017年，中国国防费占GDP平均比重约为1.3%，在国防费位居世界前列的国家中排在第六位，是联合国安理会常任理事国中最低的。
航空板块维持高景气。根据爱乐达招股说明书披露的关于我国军用飞机的需求预测，自2015年起的未来20年，中国包括战斗机和运输机在内的军用飞机采购需求约为2900架，军用航空器市场规模将达到2290亿美元。据海通军工组估算，根据飞机机体零部件价值占飞机总价值约30%的比例，对应我国军用飞机机体零部件市场需求规模约4800亿元以上（以人民币对美元汇率按照7测算）。现金流方面，22H1航空板块现金流实现转正，环比大幅改善；军工行业各子板块除船舶、地面装备外均呈现不同程度增加固定资产投资、扩充产能的趋势。
根据海通军工组观点，军工行业投资主线方面，推荐高景气赛道关注价值成长股，以及可关注存在改革空间的品种。军工建议关注三角、国微转债，其他标的建议关注精工、华友、温氏、晶科、天能转债。
2. 上周行情回顾
2.1 转债指数下跌
上周中证转债指数下跌0.37%，周日均成交量（包含EB）466.21亿元，环比下跌2.42%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌0.40%。同期沪深300指数下跌1.95%、创业板指数下跌2.68%、上证50下跌1.80%、国证2000下跌1.62%。
个券表现，涨少跌多。个券122涨5平312跌。个券涨幅前5位分别是华钰转债（9.57%）、中矿转债（8.59%）、斯莱转债（8.49%）、起帆转债（7.99%）和胜蓝转债（7.79%）。跌幅前5位分别是海波转债（-16.87%）、18中化EB（-6.87%）、巨星转债（-6.79%）、蓝盾转债（-5.74%）和天康转债（-5.57%）。正股表现，涨少跌多。正股118涨12平309跌。正股涨幅前5位分别是百润股份（29.4%）、泰林生物（19.9%）、起帆电缆（19.7%）、盛路通信（16.7%）和昌红科技（16.2%）。跌幅前5位分别是海波重科（-25.4%）、翔港科技（-15.0%）、好莱客（-14.9%）、*ST蓝盾（-14.7%）、九强生物（-13.7 %）。
2.2 板块以下跌为主
从风格来看，高价券、股性券、中盘券下跌幅度较大。上周低、中、高价券分别变动-0.34%、-0.38%与-0.43%；债性、混合性、股性券分别变动-0.39%、-0.33%与-0.47%；小盘、中盘、大盘券分别变动-0.29%、-0.47%与-0.41%。从板块来看，多数板块下跌。必需消费（-2.36%）、医药（-1.41%）、环保建筑（-0.84%）、TMT（-0.49%）、机械制造（-0.46%）、可选消费（-0.38%）、电力交运（-0.24%）、金融（-0.10%）板块下跌。周期（0.04%）板块上涨。
2.3 估值压缩，纯债溢价率下跌
估值压缩，纯债溢价率下跌。剔除价格大于150元且溢价率大于100%的标的后，截至9月23日，95~110元平价券的转股溢价率均值18.95%，环比下跌0.76个百分点；纯债溢价率均值24.35%，环比下跌1.37个百分点。
其中价格115元以下转债的转股溢价率均值63.96%，环比下跌0.64个百分点；115-125元转债的转股溢价率均值39.88%，环比上涨2.55个百分点；125-150元转债的转股溢价率均值17.27%，环比上涨1.79个百分点；150-170元转债的转股溢价率均值20.66%，环比上涨3.25个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值17.16%，环比上涨0.62个百分点。
3. 部分重点行业信息观察
上周钢价上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.05%，唐山高炉开工率59.52%，环比持平。
煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价上涨，周环比分别上行6.61%、上行3.78%。水泥价格指数上涨，周环比上涨1.77%。分区域来看，华北地区水泥价格指数上涨0.08%，华东地区上涨3.29%，西南地区下跌3.59%。
涤纶长丝POY价差收窄。截至9月23日，华东地区涤纶长丝POY价格为8050元/吨，价差为985.9元/吨，周环比分别下跌150元/吨、收窄96.1元/吨。
光伏综合价格指数持平。截至9月19日，光伏行业综合价格指数周环比持平，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数均持平。
猪肉价格小幅上涨。上周猪肉平均批发价格为31.08元/千克，周环比上涨0.75%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之上涨。
4. 条款与一级市场
4.1 条款追踪
目前有374只个券进入转股期，其中盛路、溢利等4只转债转股超过90%，万顺、小康等8只转债转股超过80%，长信、湖广等17只转债转股超过70%，鼎胜、三力等9只转债转股超过60%，国祯、18中化EB等10只转债转股超过50%。赎回方面，小康、金禾等52只转债触发赎回，上周蓝晓转债发布赎回公告，上22转债、通22转债发布可能满足赎回条件的公告。
下修方面，目前已有176只转债触发下修，上周无公司发布下修公告。
4.2 新券概览与打新日历
上周嵘泰股份（6.51亿）、科蓝软件（4.95亿）、中天火箭（4.95亿）发布转债上市公告。上周新致软件（4.85亿）、崧盛股份（2.94亿）、新宙邦（19.70亿）、芳源股份（6.42亿）、爱柯迪（15.70亿）、天赐材料（34.11亿）、兴发集团（28.00亿）、博实股份（4.50亿）发布转债及可交债发行公告。审批方面，上周寿仙谷（3.98亿）、新化股份（6.50亿）、春秋电子（5.70亿）、上海沿浦（3.84亿）等转债获批文。赛特新材（4.42亿）、富淼科技（4.50亿）、正海磁材（14.00亿）、立昂微（33.90亿）、声讯股份（2.80亿）转债过会。鹿山新材（9.60亿）、水羊股份（7.00亿）、九典制药（3.70亿）、山河药辅（3.20亿）等转债获受理。蓝天燃气（8.70亿）、金宏气体（10.16亿）、禾信仪器（2.68亿）转债预案。天阳科技（9.75亿）、天合光能（88.65亿）转债预案修订。无终止转债发行。截至2022年9月23日，待发新券共3463.01亿元，共198只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债467.41亿元，共45只。
风险提示：军费支出不及预期，基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。
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