梅雨过后钢材需求能否回归？

Original 曾宁黑色团队曾宁大宗商品研究 2022-11-01

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报告摘要

结论：从往年的情况来看，梅雨过后不久将迎来高温，需求的回归可能是阶段性的，但今年的情况可能和以往不同，出梅后建材需求恢复的持续时间可能会被拉长。总体而言，我们认为今年梅雨季过后，建材需求有望逐步恢复，在供给推动钢价进入N字反弹的第二波反弹之后，需求有望接力成为钢价延续反弹的驱动力。

梅雨影响施工进度，对建材需求的抑制切实存在。一方面降雨会延缓施工进度；另一方面，工地通常也会在梅雨季节有针对性地调整施工方案，二者都会造成工程建设对建筑钢材需求量的下降，建材表观消费以及建材成交量都与降水量呈明显的负相关关系。

出梅后南方建材需求会阶段性回归。从往年的情况来看，华东及南方大区在梅雨季节的建材成交量在出梅后2周会有暂时性回升，而北方大区在南方梅雨时间段内的建材成交量相较于之前2周没有显著差异，梅雨时间段过后2周的成交量反而明显下降。

高温也会影响建材需求，需求的回归通常难以持续。一方面，高温会造成混凝土凝固速率上升，增加摊铺、压实的难度，同时较高的混凝土温度也会导致其后续强度和耐用性的下降；另一方面，气温超过35摄氏度时，用工单位必须缩短劳动者连续作业时间，并缩减室外露天作业安排。因此，进入8月后，南方及华东大区的建材成交量通常会再次回落。

今年梅雨过后，需求恢复的持续性会有所改善。今年需求的韧性仍很强，出梅后需求的恢复强度可能高于往年同期；今年面临建国70周年大庆，城市工程建设可能会在7、8月份提前赶工期，因此需求恢复的持续时间可能会被拉长；今年开发商的赶开工策略正在向赶施工策略转变，而高温对于地上施工阶段的影响会低于开工阶段；今年梅雨季持续时间较短，降水集中，则雨季过后需求反弹的力度可能也较强；今年梅雨季过后的气温大概率低于前两年同期，对工程进度的干扰也会较小。

风险因素：高温天气超出预期，库存继续累积（下行风险）；需求再度超预期（上行风险）

正文

我们在6月23日发布的专题报告《唐山调研总结及限产影响：钢价N字反弹再开启？ ——黑色金属调研系列之五》中指出，由于限产加强，而需求将在七月份之后回升，钢价将进入年内N字型的第二波反弹。但时至今日，环保限产已过半月，钢材产量却还没有明显下降，需求也仍受淡季因素制约。在供给对钢价推动的边际力弱化后，需求成为钢价能否再上一层楼的关键所在。近期钢材需求疲弱的重要原因是淮河以南区域持续大雨，7月中旬已至，受梅雨季影响较强的的华东、华南等地将逐渐“出梅”，那么阴雨过后，终端需求能否守得云开见月明？我们将今年实际情形与历史数据结合，对梅雨与需求的关系进行解读。

1、梅雨时节，需求的季节性走弱切实存在

梅雨泛指我国长江中下游及江淮地区初夏向盛夏过渡的一段大范围、长时间的降雨天气。一般从6月中旬开始，持续到7月中旬结束，其间南方降水较为充沛，又恰逢黄梅成熟之际，因而得名，故梅雨季开始、结束亦分别称为“入梅”、“出梅”。对于不同地区、年份而言，入梅、出梅的早晚、强弱等存在较大差异。以长江中下游地区为例，梅雨季持续时间一般20-40天不等，今年入梅较晚、出梅较早，持续时间约为23天，为近5年最短，但南方降水绝对量并不低，降水较为集中是淡季因素影响偏强的重要原因。

降雨会对露天建筑施工造成一定干扰。一方面降雨会影响建筑工地运输道路的通畅性，并提升开挖土方、浇筑钢筋混凝土等基础工程的难度，从而延缓施工进度；另一方面，工地通常也会在梅雨季节有针对性地调整施工方案，例如转而进行不受雨水影响的工作或室内施工等。不论放慢施工进度还是调整施工计划，都会造成工程建设对建筑钢材需求量的下降，可以看到，建材表观消费以及建材成交量都与降水量呈明显的负相关关系。钢材需求的季节性走弱切实存在，梅雨时节的阴雨连绵正是导致6-7月份成为钢材需求淡季的主要因素。

2018年钢材需求之所以呈现出“淡季不淡”的现象，除地产赶开工本身的韧性外，当年6、7月份平均降水量显著低于往年同期也是重要影响因素。

2、出梅之后，建材需求会边际回归？

既然梅雨对建材需求的影响切实存在，那么，出梅之后终端需求会如期恢复吗？从往年的情况来看，需求的回归可能是阶段性的，因出梅后不久将马上面临高温影响，但今年的情况可能和以往不同，出梅后需求恢复的延续性将更加强。

梅雨主要作用于我国南方地区，包括江淮、长江中下游以及华中在内的广大区域，主要对应Mysteel建材成交统计范围的华东大区和南方大区。从往年的情况来看，华东及南方大区在梅雨季节的建材成交量普遍低于入梅前2周；而出梅后2周，日均建材成交量相较于梅雨季会有暂时性回升，2015-2018年，平均回升5287吨。

为了进一步验证梅雨对需求的影响，我们将北方大区作为对照组。在秦岭淮河线以及北方较冷气团的阻挡下，夹带大量水汽的江淮准静止锋难以推进到黄河流域，因而北方大区的建材需求受梅雨影响较小，即使南下的北材需求会受一定抑制，但并不是主流。与此逻辑相符，北方大区在进入南方梅雨时间段内的建材成交量相较于之前2周没有呈现出显著差异，而梅雨时间段过后2周的成交量反而明显下降，这可能由气温升高所导致。这一对照进一步验证了梅雨对建材需求的切实影响。（注：江淮准静止锋--太平洋暖湿气流在6月中旬抵达长江时，控制江淮流域的冷空气仍较强，冷暖空气在此相遇，相持不下，形成江淮准静止锋，是梅雨天气的主要成因。）

需要指出的是，2017年是一个例外，梅雨过后的建材成交量出现回落。这一方面是因为2017年梅雨季持续时间长达42天，梅雨未结束时气温已开始回升，另一方面是由于当年7月虽多阴雨天气，但实际降水量绝对值反而处于近5年最低位，对施工干扰程度较低。

3、高温来袭，需求通常再度转淡

从往年情况来看，8月华东及南方大区的建材成交量与7月相比并无明显提升， 8月与出梅后2周相比，建材成交量反而普遍下降；对北方大区的成交量而言，8月相较于梅雨时间段过后2周的变化则不甚明显。这主要是由于梅雨过后，南方的平均气温会明显升高，而北方的升温过程受雨季干扰较少。

7月中旬-8月，我国将迎来全国性的高温天气，而高温也会通过影响施工进度来抑制钢材需求。一方面，浇筑钢筋混凝土结构是工地用钢量较大的项目之一，高温会造成混凝土凝固速率上升，增加摊铺、压实的难度，同时较高的混凝土温度也会导致其后续强度和耐用性的下降；另一方面，2012年制定的《防暑降温措施管理办法》要求，气温超过35摄氏度时，用工单位必须缩短劳动者连续作业时间，并缩减室外露天作业安排。因此，高温亦会延缓施工进度，进入8月后，南方及华东大区的建材成交量通常会再次回落，故8月一般也处于建材需求淡季，需求的实质性恢复往往需要等到9月天气转凉之后。

4、梅雨去，高温来，今年需求的季节性回归能否持续？

今年在7月12日前后出梅，从中央气象局发布的降水数据来看，15日起，南方降水量将明显减少。

从前述分析可以获悉，梅雨过后，虽然终端需求会有所回升，但在高温接力下，需求的季节性回归往往难以持续。但我们认为，今年梅雨季后，需求恢复的持续性可能比往年更强，原因如下：

1)、今年需求的韧性仍然很强，尽管前期江南连续大范围暴雨，但表观需求并没有大幅下降，需求基数仍然很高。在需求韧性仍存的情况下，出梅后需求的恢复强度可能高于往年同期（图9红圈内为梅雨季螺纹表观消费情况）。

2)、与前几年最大的区别是，今年面临建国70周年大庆，国庆前夕城市重型车辆运输通常会受限，因此城市工程建设可能会在7、8月份提前赶工期，故建材需求恢复的持续时间可能会被拉长；今年与往年的另一个重要不同点在于，地产开发商的赶开工策略正在向赶施工策略转变，而高温对于地上施工阶段的影响会低于开工阶段。

3)、就淡季因素本身而言，今年南方5月降水量位于近5年最低位，而6月降水量则处于相对高位（见图2），且今年梅雨季持续时间较短，降水较为集中，则雨季过后需求反弹的力度可能也较强；另外，我们发现，2015-2018年，梅雨季的气温是渐次上升的，梅雨季后1个月的气温强弱次序亦与梅雨季相对应，而今年梅雨时间段内的全国气温相较于前两年有所下降，预计梅雨季过后的气温也会低于前两年同期，对工程进度的干扰可能也会较小。

总体而言，我们认为今年梅雨季过后，建材需求有望逐步恢复。在供给推动钢价进入N字反弹的第二波反弹之后，需求有望接力成为钢价延续反弹的驱动力。

风险因素：高温天气超出预期，终端需求不及预期（下行风险）；环保大幅收紧（上行风险）

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首发自中信期货报告20190714

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