CSSCI《中国工业经济》三篇会计与财务类文章

【摘要】从信息网络的视角来理解机构投资者的行为特征是学术界近年来探讨的热门话题。关于基金信息网络的文献大多关注基金之间的合作，即基金之间基于某种联系而导致的私有信息共享，忽视了基金之间的竞争在信息传递当中所扮演的角色。本文构建了基金的重仓持股网络和基金竞争网络，通过两个网络的交叉分析来验证基金在网络内选择性传递信息的行为偏好及其影响。本文的实证分析发现，投资风格相同的基金之间的信息连接无法提升基金未来业绩，但风格相异的基金之间的信息连接有助于提升业绩。由于风格相同的基金之间面临激烈的直接竞争，本文的实证结果意味着基金更加倾向于与无直接竞争关系的其他基金交流，避免与存在直接竞争关系的基金共享私有信息。进一步分析显示，基金网络组合而成的股票网络中，竞争所导致的无效连接越多，即股票网络内竞争阻隔程度越大时，信息融入股价的速度越慢，股票所处的信息环境越差。本文首次在信息网络的研究中引入条件连接，即同时从两个维度来刻画网络特征，使得在经典的信息网络研究框架中引入第三方冲击成为可能，从而能够检验更多因素在信息传递当中的作用。本文的研究对改进机构投资者监管制度和提升投资者福利具有重要的现实意义。

【关键词】基金网络；信息传递；竞争阻隔

董事会断裂带与公司股价崩盘风险

梁上坤徐灿宇

中央财经大学会计学院

王瑞华

中央财经大学商学院

【摘要】防范与应对金融风险是当前中国资本市场建设中的重要任务。借助Lau and Murnighan（1998）提出的断裂带理论，本文以2007—2016年中国A股上市公司为样本，从董事会内部合作—冲突的角度探索了影响股票市场风险与波动的微观治理因素。研究发现：公司中董事会断裂带的存在加剧了股价崩盘风险；作用机制的检验显示，董事会断裂带通过管理层隐藏坏消息发布以及增加公司的避税程度加剧了股价崩盘风险；区分董事会断裂带的类型后发现，由深层特征形成的董事会断裂带对于股价崩盘风险的影响高于由表层特征形成的断裂带；结合公司的外部治理机制进行考察，行业竞争对董事会断裂带与股价崩盘风险的上述关系起到了抑制作用。本文的发现不仅丰富了股价崩盘风险影响因素的理论研究，对于深入理解董事会的结构与监督职能、防范金融风险、促进实体经济发展也具有一定的现实意义与启示。

【关键词】董事会断裂带；股价崩盘风险；避税程度；深层特征；行业竞争

“互联网+”信息披露：实质性陈述还是策略性炒作

——基于股价崩盘风险的证据

赵璨

中国海洋大学管理学院

陈仕华

东北财经大学工商管理学院

曹伟

南京大学商学院

【摘要】现有关于股价崩盘成因的研究主要基于信息操纵理论，该理论认为企业对负面消息的隐藏是导致股价崩盘的重要原因。本文延续信息操纵与股价崩盘的理论分析框架，从隐藏负面消息的对立面——夸大正面消息出发，提出夸大正面消息同样会导致股价崩盘。具体来讲，本文使用上市公司年报中披露的“互联网+”相关信息，研究了“互联网+”信息披露对股价崩盘风险的影响。研究发现，企业披露的“互联网+”信息越多，股价崩盘风险越高，支持了“互联网+”信息披露的策略性炒作假说。同时，企业的资源获取动机、市值管理动机及宏观层面的炒作环境强化了“互联网+”信息披露的股价崩盘效应。进一步研究发现，“互联网+”信息披露的股价崩盘效应仅存在于夸大披露的情况下，但企业信息环境的改善会弱化上述效应。本文的实证结果支持了夸大正面消息也是导致股价崩盘的理论推断。

【关键词】股价崩盘风险；隐藏负面消息；夸大正面消息；“互联网+”

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整理：高梦晗吉林财经大学本科生

播报：吕蓓内蒙古科技大学包头师范学院本科生

一审：张雪长沙理工大学研究生

二审：刘思妍吉林财经大学本科生

终审：水皮/李高波北京交通大学博士生

编辑：程慧煜西安财经大学研究生

审核：孙玥宁夏大学研究生

副主编：程慧煜西安财经大学研究生