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公司调研 | 钢银电商半年报业绩扭亏为盈，还会拖上海钢联后腿么？

原创 2016-07-27 公司调研 OF 爱分析ifenxi

公司亮点：

控股股东上海钢联深耕钢铁资讯行业16年，拥有大量上下游客户资源和行业资讯信息

风险提示：

市场竞争激烈，包括钢厂、钢贸商、互联网公司都在布局钢铁电商平台
大宗商品价格波动较大，需要承担相应的资金和信用风险

作为新三板B2B电商概念股，钢银电商的持续亏损，曾一度让公众质疑钢铁电商B2B平台的商业模式，而钢银电商作为上市公司上海钢联控股的子公司，其业绩的亏损也一度被称为拖了上海钢联整体业绩的后腿。

不过，据最新披露半年报预告，钢银电商2016年上半年业绩扭亏为盈，净利润在950万-1050万之间。相比2015年营收212亿元，毛利率为-1.21%，净利润约为-4.4亿元，业绩已有较大改观。

作为国内钢铁领域B2B电商代表公司，爱分析将对钢银电商的融资情况、业务模式和营收情况等进行深入分析。

公司概况及融资情况

钢银电商成立于2008年2月，是上市公司上海钢联（300226）控股的钢铁电商交易平台，2015年12月21日，钢银电商新三板挂牌获得批准，并于当日公开转让。

2016年2月，钢银电商以每股4.5元向23名新增投资者定增1.44亿股，募集资金6.46亿元，发行对象包括广发证券等6家做市商，12位机构投资者及5位自然人投资者。此次定增完成，投后市值达35.37亿元。

这次募集资金将全部用于补充钢银电商营运资金。

主营业务模式：寄售为主，代采购、撮合为辅

目前，钢银电商的主营业务是以钢铁现货交易为基础的电子商务服务。通过钢银平台为钢铁行业的上下游企业提供撮合交易、寄售交易、委托采购等现货交易服务。

2015年，钢银平台年成交量 2,804.88 万吨，其中，寄售交易量达 1,089.06 万吨，寄售交易季度复合增长率达 38.23%。

除此之外，钢银电商还通过合作方式，为客户提供如支付、融资、仓储、物流等系列增值服务。

（1）撮合交易

爱分析认为，在撮合交易中，钢银电商实质上扮演的是中间经纪人角色，自身并不参与后续的支付结算、仓储物流服务等环节，而且在这种模式中，平台自身对用户不收取任何费用，实际意在为平台引流，培养用户的交易习惯而已。

（2）寄售交易

寄售交易是钢厂或钢贸商在钢银平台进行货物在线销售，钢银平台全程参与货物的交易、货款支付、提货、二次结算、开票等环节。在这种模式下钢银电商平台对寄售交易收取佣金，主要是向卖方按实际销售重量收取1-10元／吨，体现在交易的买卖差价当中。

爱分析认为，从整体上看，寄售交易是钢银电商业务模式的主体，也是营收的主要来源，但也承担着一定风险。在上游寄售卖场数量有限的情况下，钢银电商已经在全国销售区域建立了部份基础库存，而这部分库存的价格风险是需要由钢银电商自己承担的，一旦价格点跌幅度过大，那么钢银电商需要承担库存和价格波动的风险。

（3）委托采购业务

委托采购业务是委托采购方先向钢银电商平台支付10%－20%的保证金，钢银电商向卖方提供订货、资金、仓储服务，卖方会将货物发到钢银电商指定的云仓库，到货后，钢银电商会根据采购方的购货需求，通知物流仓储公司释放相应货权。

在委托采购业务中，钢银电商会根据每单业务的情况收取服务费，收费标准大概是0.4-1.1元每吨每天，服务费计入客户购货贷款，在买卖差额中体现。

爱分析认为，在委托采购这个业务中，钢银平台是需要承担部份资金及信用风险的。原因在于在客户支付10%－20%保证金之后，是由钢银平台付全款购买钢材，之后在买家付清货款之后才将货权转让。

这其中会面临两个问题，一是会占用钢银的自有资金，二是一旦钢材价格下跌严重，客户很有可能出现违约的情况，之后的货物处置风险也是需要钢银来承担。

（4）其他增值服务。

钢银电商除钢铁现货交易之外，还提供包括支付结算、仓储物流、供应链金融和数据广告服务等一系列增值服务。

在仓储物流方面，钢银电商已与上海物联网公司合作，为钢银平台客户提供仓储服务，同时，已与欧浦智网签署战略协议，就全国范围内欧浦智网所持有的专业物流基地和剪切加工配送中心全面展开合作。在物流方面，钢银电商与物流平台运钢网达成合作，提供钢铁物流供应链整体解决方案，提升运输效率。

在供应链金融方面，钢银电商主打“任你花”、“帮你采”、“随你押”三款供应链金融产品，钢银电商总经理白睿在接受第一财经记者访谈时表示，目前供应链金融服务主要对接的是产业链上小微企业，已经放出去的融资规模在5亿元左右。从半年度业绩预告中显示，钢银电商供应链金融产品的市场在逐步扩大，将会成为钢银电商营收的重要来源之一。

爱分析认为，从目前钢银电商总体业务构成上看，寄售业务的营收仍是最重要收入来源，仓储物流服务和供应链金融服务等并不是营收主体，但随着钢银电商寄售业务量的不断攀升，在整个钢铁电商市场占有率的不断上升，未来，仓储物流服务、融资服务，包括数据服务、广告服务等占营收比重会逐步增大。

营收情况：扭亏为盈

（1）2015年之前，持续亏损

首先，需要对钢银电商母公司上海钢联2015年的财物状况进行了解，上海钢联2015年总营收约213.6亿，净利润约为-2.5亿，亏损较大。

从2015年上海钢联营业收入的构成上看，信息服务仅占整体营收的0.75%，钢铁交易服务占到了99.24%。说明钢银电商已经成为了上海钢联的绝对营收主体。

从营业收入和营业成本上看，钢材交易服务的营收约为212亿，而营业成本约为214.5亿，毛利率为-1.22%，钢材交易服务亏损约为2.5个亿左右。

从钢银电商母公司上海钢联的财物报告上分析，上海钢联2015年度出现亏损的最根本原因就是在钢材交易服务上，也就是说钢银电商是上海钢联出现亏损的根源。

从2015年钢银电商的财物数据上剖析几个重要维度：

首先需要看到钢银电商营业成本比上一年增长193.16%，究其原因，钢银电商在一季度时，加大了采购力度，导致库存量增加，又因钢材价格持续下跌直接导致经营亏损，营业成本超过了营业收入；

其次，钢银电商的销售费用比上一年增长了131.67%，主要有两方面原因，一是对交易人员和技术人员进行了扩充，人员费用上升，二是对仓储、短驳等物流费用增加，导致费用上升；

第三，财物费用比上一年增长270.74%，主要是因为增加了银行借款，利息支出增加。

爱分析认为，从目前国内活跃的钢铁电商平台上看，钢铁电商仍处在发展的最初阶段，各平台基本上还在扩大线上交易量，抢占客户资源和增加市场份额的阶段，如果想要更好的服务客户，技术研发的投入、人力成本的增加、仓储物流的投入都是不可避免的，再加上大宗商品价格的持续低迷，这些因素都导致了目前钢铁电商平台极少数盈利的状况。

（2）2016年上半年，扭亏为赢

近期，钢银电商发布未经审计的2016年半年度业绩预告，预告显示2016年上半年，钢银电商盈利950万元－1,050万元，其中寄售服务实现了快速发展，寄售量达到了838.83万吨，同期增长114.17%。

2016年上半年，钢银电商扭亏为盈的原因有两个，一个是控制基础库存，在钢价反弹之前，加快库存周转速度，二是在供应链金融和仓储服务等增值服务上的收入有所增加。